“木頭姐”凱茜·伍德最近帶著團隊發(fā)布了《Big Ideas 2026》，然后又興奮地做了一場演講，幫大家把報告拿出來劃重點。

“現(xiàn)在確實讓人感覺像是炒作周期?！钡澳绢^姐”話鋒一轉(zhuǎn)，她認(rèn)為AI現(xiàn)在巨額的資本開支不是“暗纖”，而是實打?qū)嵉卦诒幌摹?“ AI仍處在非常早期的階段，它還有很長的路要走。 ”

她再次用到“偉大加速”這個讓人熱血沸騰的詞。

“木頭姐”承認(rèn)，科技與電信行業(yè)的資本開支占GDP的比重已經(jīng)逼近上一輪泡沫高位。但與當(dāng)年光纖遍地而用不上不同，如今GPU仍然是供不應(yīng)求。

從更長的脈絡(luò)看，她將這一輪投資類比為“基礎(chǔ)設(shè)施級別”的周期——像鐵路、汽車、電力那樣，可能把資本開支占比推高到GDP的12%。

這種“加速”的結(jié)構(gòu)性變化，已經(jīng)在多個方向出現(xiàn)征兆：一是AI基礎(chǔ)設(shè)施擴張迅猛，數(shù)據(jù)中心支出已較ChatGPT出現(xiàn)前放大2.5倍，并有望在2030年達(dá)到每年1.4萬億美元；二是金融科技重構(gòu)正在發(fā)生，穩(wěn)定幣總規(guī)模突破3000億美元，傳統(tǒng)金融面臨“錯位與震蕩”；三是生產(chǎn)率本身正在重估，比如Tether去年“人均產(chǎn)出”超過5000萬美元，這種極致人效背后是新型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與系統(tǒng)效率的迭代。

所以，當(dāng)外界擔(dān)心AI是否會“取代人”，ARK給出的回應(yīng)更像一次反問：在今天，你可以問ChatGPT一個問題，就可能啟動一門新生意，這是否正是創(chuàng)業(yè)最好的時代？

而從多組學(xué)與基因編輯，到核電與可重復(fù)使用火箭，從Robotaxi到自動化物流……“木頭姐”所描述的，早已不是一條主線的故事，而是一個系統(tǒng)重構(gòu)的輪廓。當(dāng)這些技術(shù)平臺開始彼此耦合，增長不再是緩坡式的延展，而可能是臺階式的躍遷。

就像“木頭姐”自己說的，ARK的研究更加偏投行和一級市場的視角，那些產(chǎn)業(yè)端早期的創(chuàng)意和思想在二級市場的角度聽來是有點距離的。

但怎么說呢？當(dāng)我們看到一個70歲的投資人，仍然以幾乎“創(chuàng)業(yè)者般的熱情”去追蹤、研究、并試圖理解最前沿的科技趨勢，或許這本身就是對“長期主義”最有力的注解。

她的很多判斷未必都被市場認(rèn)同，但她對“變化正在發(fā)生”的敏感，以及把資本投向技術(shù)趨勢的勇氣，是非常稀缺的。

贊嘆這種好奇心和理解世界的沖動，整理“木頭姐”的演講分享給大家。

01

AI仍處在非常早期的階段

我想從一個我們稱之為“偉大加速”的部分說起。

我們想傳達(dá)的核心是： AI仍處在非常早期的階段，它還有很長的路要走 。

當(dāng)然，現(xiàn)在確實讓人感覺像是炒作周期，因為科技和電信行業(yè)的資本開支占GDP的比重，如今幾乎已經(jīng)回到了當(dāng)年科技與電信泡沫時期的高位。

但別忘了，那一輪泡沫鋪設(shè)了大量光纖，結(jié)果其中大部分都成了“暗纖”，長期被閑置。今天這輪周期的驅(qū)動力是GPU。借用Altimeter的布拉德·格斯特納（Brad Gerstner）說的：這些GPU不是“躺著吃灰”的，它們短缺，而且在被實打?qū)嵉叵摹?/p>

我們完全認(rèn)同。

我們把這一輪資本開支潮放到歷史長鏡頭里看，它更像是兩次“基礎(chǔ)設(shè)施級”大浪潮的接力：19世紀(jì)鐵路建設(shè)，把資本開支推到GDP的5%到6%；20世紀(jì)初汽車產(chǎn)業(yè)崛起，把這一比例推到GDP的3%到4%。再往后是科技與電信泡沫，如果把軟件、硬件和通信設(shè)備的投入合在一起，它的體量大致也達(dá)到了汽車那一輪的同一量級。

而今天，AI、機器人、儲能、多重測序和區(qū)塊鏈這幾條技術(shù)主線同時推進(jìn)，我們的資本開支周期其實已經(jīng)走到了當(dāng)年的“同等量級”。

但我們認(rèn)為，這一次不會止步于此。

我們的判斷是：資本開支占GDP的比重最終可能升到12%。原因我后面會展開，但核心只有一個詞：生產(chǎn)率。它是經(jīng)濟學(xué)里最樸素、卻最硬的變量。也正因為生產(chǎn)率的邏輯，我們相信自己仍處在這輪周期的早期。

在繼續(xù)講我們觀察到的生產(chǎn)率提升之前，我還想把一個更大的結(jié)論先拋出來：在這輪投資繁榮和生產(chǎn)率上行的共同作用下，我們認(rèn)為到2030年，美國實際GDP增速有機會加速，向7%以上靠攏。

這并不是憑空樂觀。技術(shù)革命往往會帶來GDP增長的臺階式躍遷。舉個例子，從過去400年到1900年前后，全球GDP的長期平均增速大約只有0.6%。但到了19世紀(jì)末、20世紀(jì)初，鐵路、電話、電力、內(nèi)燃機等技術(shù)平臺相繼成熟，推動了一次深刻的生產(chǎn)力革命，于是全球?qū)嶋HGDP增速從0.6%躍升到3%，并持續(xù)了約125年，相當(dāng)于提高了5倍。

我們現(xiàn)在的判斷是 ， 也許會出現(xiàn)一個大約 2.5倍的躍升 ， 但我甚至覺得這已經(jīng)偏保守。 因為這一次不是單一技術(shù)平臺在獨自推進(jìn)，而是五個創(chuàng)新平臺同時演進(jìn)，并且正在加速融合：機器人、儲能、人工智能、多重測序與區(qū)塊鏈。

它們的疊加與耦合，正是我們所說“偉大加速”的來源。

02

要站在變化的一邊

接下來我?guī)Т蠹铱磶讉€今年研究里最能讓我們驚嘆的關(guān)鍵數(shù)據(jù)與關(guān)鍵瞬間。

先從AI基礎(chǔ)設(shè)施說起。數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施這一輪周期的規(guī)模如今大約在5000億美元左右，相比ChatGPT出現(xiàn)之前已經(jīng)放大了約2.5倍。但這還只是開端。

我們預(yù)計到2030年，這個數(shù)字會爬升到每年1.4萬億美元。

老實說，幸好有ChatGPT這個拐點。它對我們所有人都是一次典型的“頓悟時刻”：你突然意識到，原來它能做這么多事，甚至?xí)屓水a(chǎn)生一種近乎不可思議的感覺。

我們進(jìn)一步把賬算清楚，你會在《Big Ideas》里看到：我們在ARK使用的每席位每月20美元訂閱（嚴(yán)格說是公司買單），以及少數(shù)重度用戶每月200美元的訂閱，基本上半天左右的工作效率提升就能覆蓋成本。

換句話說，回收期幾乎可以忽略不計。因為它直接把研究效率拉到了一個新的量級，相當(dāng)于給時間加了杠桿。

我們還有一個判斷可能會引發(fā)爭議：軟件股在這波AI繁榮中反而經(jīng)歷了一段艱難時期。諷刺的是，原因恰恰在于AI的“破壞性”太強，尤其會沖擊SaaS，更廣泛地也會重塑所有傳統(tǒng)軟件。

我們認(rèn)為未來軟件市場的增長速度，在熊市情形下大約是19%，在牛市情形下甚至可能達(dá)到每年54%，而過去五到十年大約是每年14%。 但前提是，你得站在變化的正確一側(cè)。

不少“站在正確一側(cè)”的軟件公司還沒有上市，比如OpenAI、Andro X AI等。而在公開市場，最典型的贏家更多出現(xiàn)在技術(shù)棧的“平臺即服務(wù)（PaaS）”層面，最具代表性的例子當(dāng)然就是Palantir。

歸根結(jié)底，還是同一句話： 要站在變化的一邊。

但這并不意味著所有SaaS提供商都會被碾碎。更可能出現(xiàn)的是傳統(tǒng)行業(yè)里常見的結(jié)局：市場加速整合，最后形成少數(shù)巨頭甚至“超級龍頭”的格局。比如零售業(yè)的沃爾瑪，就是我們用來類比的參照。

放到金融科技以及DeFi（去中心化金融）對傳統(tǒng)金融體系的沖擊上，摩根大通大概率也會沒事。它會把新技術(shù)納入自己的體系，同時也可能推動行業(yè)進(jìn)一步集中。

剛才談的是企業(yè)側(cè)，把鏡頭再切回消費者側(cè)?！禕ig Ideas》給出的判斷是：未來廣告市場里可能有65%會發(fā)生在“AI生成”的空間；而購物與電商中，大約會有25%由AI驅(qū)動。

03

可能是 最重要的一輪創(chuàng)業(yè)窗口

還有一點我們想特別強調(diào)：新一代公司的生產(chǎn)率已經(jīng)到了令人驚訝的程度。

以Tether（一家加密行業(yè)公司，主要產(chǎn)品是穩(wěn)定幣USDT）為例，我們估算它去年實現(xiàn)了“人均5000萬美元”的利潤或產(chǎn)出，這幾乎聞所未聞。我們認(rèn)為，一旦企業(yè)真正把這些新技術(shù)用起來，生產(chǎn)率的提升幅度會遠(yuǎn)超大多數(shù)人現(xiàn)在的想象。

因此，當(dāng)很多人因為機器人和AI的推進(jìn)而擔(dān)心“就業(yè)被大規(guī)模擠出”時，我們并不認(rèn)同。相反我們認(rèn)為，這可能會成為歷史上最重要的一輪創(chuàng)業(yè)窗口。

因為今天你可以直接去問ChatGPT或Grok：市場上有沒有某個巨大的未被滿足的需求？如果有，應(yīng)該如何設(shè)計產(chǎn)品或服務(wù)？如何把生意搭起來？

想想看，如果我們當(dāng)年創(chuàng)辦ARK時就能擁有這樣一個起點，那會省去多少摸索。

你甚至可以把它當(dāng)作共創(chuàng)伙伴，和ChatGPT、xAI、Grok一起把商業(yè)方案一步步搭出來。哪怕你正在找工作，也可以反過來用這個思路：先找到真正的未被滿足需求，再考慮是否圍繞它做一門生意。

創(chuàng)業(yè)很刺激，也很令人興奮，但風(fēng)險同樣巨大。

記住，90%的初創(chuàng)企業(yè)都會失敗，所以一定要保持清醒，確認(rèn)自己解決的是一個真實存在的痛點，然后盡可能把AI、區(qū)塊鏈以及其他可用的新技術(shù)都納入工具箱。

04

生物技術(shù)與 AI 的融合

說到“multis（多組學(xué)與多重測序，ARK內(nèi)部簡稱multis）”，坦白講，我以前一聽就容易走神，但這一次我覺得完全不同?！癿ultis”講的是生命科學(xué)方向：多組學(xué)與測序技術(shù)的融合，再疊加人工智能，以及CRISPR這樣的新工具如基因編輯，它正在把很多事情往前推。

比如癌癥診斷，我們正在把窗口提前到第一期，甚至第一期之前。就連息肉也會在血液里留下信號，而這些都可以通過血檢完成。

與此同時，藥物發(fā)現(xiàn)與研發(fā)的成本也在被系統(tǒng)性壓縮。我們認(rèn)為一款藥從研發(fā)到上市的綜合成本，未來4年左右可能會從24億美元降到大約7億美元，這個數(shù)字當(dāng)然包含了途中失敗項目的成本。

同事Shea做了很扎實的工作，去量化“治愈”到底值多少錢。

我們的估算是，如果針對HAE這種極為罕見的疾病，一次性“治愈”的系統(tǒng)價值可能高達(dá)1100萬美元，做一次治療就結(jié)束。這個方案目前就在Intellia的試驗中，而且是體內(nèi)治療，不需要經(jīng)歷那種極其痛苦的預(yù)處理。

它之所以值1100萬美元，是因為它能為整個醫(yī)療系統(tǒng)節(jié)省同等量級的長期成本。

當(dāng)然，企業(yè)最終可能只會把價格定在300萬美元左右。但我相信保險公司不會有什么意見，因為這筆賬很容易算清楚。

05

“ 兩個全新世界 ”與分布式能源

接下來是可重復(fù)使用火箭，同樣令人震撼。 SpaceX至少領(lǐng)先任何競爭對手10年 。 它在2015年就完成了首次可回收火箭著陸。如今它掌握了全球大約三分之二的衛(wèi)星發(fā)射市場，以及約85%的入軌運載質(zhì)量。

更關(guān)鍵的是，我們還看到了一個新的應(yīng)用場景，沒有可重復(fù)使用火箭幾乎不可能成立，那就是“太空數(shù)據(jù)中心”。

這是我們最近才納入研究框架的新方向，也確實受到了埃?。‥lon Musk）的啟發(fā)。一個全新的世界正在被開發(fā)出來。

很多人在談自動化、AI和失業(yè)時，我常說：先別急著下結(jié)論。 我們其實正在見證兩個全新的世界同步成形。

一個在外太空，圍繞它會產(chǎn)生大量全新的產(chǎn)業(yè)和崗位；另一個在數(shù)字世界。借助區(qū)塊鏈技術(shù)，我們第一次在數(shù)字世界里看到了不可篡改的產(chǎn)權(quán)。

而把個人和國家真正從貧困中拉出來的最有效方式之一，就是確立可靠、清晰、不可被隨意侵蝕的私人產(chǎn)權(quán)。

我們正在看到它的雛形，而且才剛剛開始，所以我們對此非常興奮。

然后是分布式能源。過去一年，我們在核電上做了大量研究。

你會很驚訝地發(fā)現(xiàn)，上世紀(jì)七十年代中期的監(jiān)管，幾乎是在核電成本曲線最關(guān)鍵的階段把它“按?！绷?。假如當(dāng)時監(jiān)管沒有打斷核電站建設(shè)成本持續(xù)下行的趨勢，電力成本應(yīng)比現(xiàn)在低約40%。

正因如此，我們對核電抱有很高期待。隨著核電重新規(guī)?；?，它有望再一次把電價拉下來，并成為一股重要的“對沖力量”，用更穩(wěn)定、更低成本的供給去抵消AI和數(shù)據(jù)中心對電網(wǎng)不斷疊加的新增負(fù)荷。

06

自動駕駛與自動化物流

當(dāng)然，我們也覆蓋了其他自動駕駛交通工具。

我們有機器人、有火箭，也有其他自動駕駛交通工具，其中最典型的當(dāng)然是Robotaxi。我們認(rèn)為，我們正處在機器人出租車市場誕生的過程中。

今年我們還做了更新，按我們的估算，特斯拉相對于Waymo的競爭優(yōu)勢是在擴大的。我們過去認(rèn)為特斯拉的成本結(jié)構(gòu)會比Waymo低35%，但隨著我們把分析做得更細(xì)，我們現(xiàn)在認(rèn)為會低50%。

另外，看優(yōu)步（Uber）以及其他公司試圖“擠進(jìn)”這個賽道也很有意思。他們知道這件事很重要，但我們從一開始就一直在說，而且現(xiàn)在仍然相信：優(yōu)步和其他平臺更可能扮演“獲客入口”的角色，為特斯拉和Waymo導(dǎo)流。

隨著它們在美國范圍內(nèi)擴張，Waymo可能會成為第二名。

我們今年做的一個最有意思的研究，測算優(yōu)步目前在美國覆蓋了多少城市里程。答案大約是1%。

于是我們反推：如果要靠自動駕駛車輛覆蓋這1%的城市里程，特斯拉或Waymo需要投放多少車？結(jié)果是14萬輛。

那如果要覆蓋所有城市里程呢？答案只有2400萬輛。這還不到今天美國汽車存量的10%。

這是一個基于美國的測算。我們也知道，現(xiàn)在美國每年的汽車銷量大約是1500萬輛。這個對比能讓你直觀感受到：從“需要生產(chǎn)多少輛車”這個角度看，汽車市場規(guī)模未來可能會顯著收縮。但即便如此，我們?nèi)匀豢梢杂米詣玉{駛車輛覆蓋美國今天100%的城市里程。

原因很簡單，自動駕駛車輛的利用率遠(yuǎn)高于私人用車。我們自己的車一天真正開著的時間大概只有4%到5%，而自動駕駛車可能可以達(dá)到50%到60%。

我們也仍然認(rèn)為，自動駕駛市場到2030年會推動大約34萬億美元的市值規(guī)模。

到2030年，全球生態(tài)系統(tǒng)大約30萬億美元，不只是車輛提供方和導(dǎo)流方，更關(guān)鍵的是平臺提供方。平臺方會拿走大部分的經(jīng)濟收益。

最后是自動化物流。自動駕駛卡車可以把配送成本降低60%。無人機和地面滾動機器人也會大幅降低配送成本。

你知道嗎？現(xiàn)在每年已經(jīng)有400萬次的無人機配送。Zipline是我們風(fēng)投基金里的一家公司，我們認(rèn)為其中大概有一半是它貢獻(xiàn)的。

我們相信，未來用無人機配送的成本，會把目前DoorDash大約每單15美元的成本壓到不到1美元。也就是說，長期看會有90%的降幅。所以這也是一個正在醞釀中的巨大市場。

07

現(xiàn)在已經(jīng)到了 “黃金時間”

我們之所以如此興奮，是因為我們相信現(xiàn)在已經(jīng)到了“黃金時間”，也就是我當(dāng)初創(chuàng)立ARK的原因。

我在2014年創(chuàng)立方舟投資（ARK Invest），就是因為我覺得ARK的研究能填補一個市場上尚未被滿足的需求，這類研究是過去投行在并購市場更活躍時經(jīng)常做的那種研究。

但過去四年里并購市場遠(yuǎn)沒有那么活躍，在上一屆的FTC（美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會）監(jiān)管環(huán)境下，幾乎被按停了。

所以我們的研究確實在滿足并填補一個缺口。更讓我們開心的是，我們看到很多初創(chuàng)公司的路演材料里都在引用我們的研究。

初創(chuàng)公司在做什么？他們埋頭沖刺，盡可能快地創(chuàng)新。

而我們在做什么？我們在幫助他們估算他們所追逐的市場到底有多大。

我認(rèn)為，過去幾年圍繞創(chuàng)新所形成的那堵“擔(dān)憂之墻”其實是件好事。我覺得這很好，因為創(chuàng)新當(dāng)然伴隨風(fēng)險。

但我們認(rèn)為，現(xiàn)在這個飛輪已經(jīng)建起來了，創(chuàng)新時代將勢不可擋。

風(fēng)險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)。作者：聰明的投資者 來源：雪球