文/西風(fēng)

1月30日，廣西百菲乳業(yè)股份有限公司上交所主板IPO被終止審核，直接原因是公司及保薦機(jī)構(gòu)國(guó)融證券撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。公司IPO申請(qǐng)于2025年6月13日獲得受理，7月10日收到首輪問(wèn)詢，但未見(jiàn)公布問(wèn)詢回復(fù)。

公司前身有限公司成立于2017年12月，2019年12月整體變更為股份有限公司。2024年6月28日，公司股票掛牌新三板，證券代碼：874376。目前公司注冊(cè)資本1.65502億元。公司控股股東廣西百菲投資股份有限公司持有公司87.97%的股份。公司實(shí)際控制人為吳守允及其兒子吳聯(lián)僑，吳守允之女吳珊珊為一致行動(dòng)人。吳守允任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，吳聯(lián)僑任公司董事。公司擁有 22 家控股子公司、1家參股公司以及 3家分支機(jī)構(gòu)。截至2024年末，公司員工1062人。

一、公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)

公司主要從事乳制品和含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括以生水牛乳、生牛乳為主要原料的滅菌乳、調(diào)制乳、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳和含乳飲料等。公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

根據(jù)《2024 中國(guó)奶業(yè)統(tǒng)計(jì)摘要》數(shù)據(jù)顯示，截至 2023 年末，全國(guó)規(guī)模以上（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2,000 萬(wàn)元及以上）乳制品企業(yè)共 654 家，剔除對(duì)平均數(shù)據(jù)影響較大的全國(guó)性乳企伊利股份、蒙牛乳業(yè)的影響，上述企業(yè)的平均總資產(chǎn)、平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及平均利潤(rùn)總額分別為 4.53 億元、3.65 億元以及 0.33 億元，發(fā)行人在 2023 年末的總資產(chǎn)、2023 年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額分別為 10.73 億元、10.72 億元以及 2.29 億元，是 2023 年全國(guó)規(guī)模以上乳制品企業(yè)（除伊利股份、蒙牛乳業(yè)）平均資產(chǎn)規(guī)模、平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及平均利潤(rùn)總額的 2.37 倍、2.94倍以及 6.94 倍，發(fā)行人具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，總體規(guī)模較大。

公司產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷模式為主。報(bào)告期內(nèi)，公司以線下經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 75.35%、71.12%和 68.77%。

二、2024年扣非凈利潤(rùn)2.99億元，2025年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)、但扣非凈利潤(rùn)同比下降15%

2022年、2023年、2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.8080億元、10.7506億元、14.2267億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.1710億元、2.2715億元、2.9965億元。2025年上半年扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2024年上半年的16.25%下降到10.65%。

公司在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的2025年半年報(bào)顯示，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2178億元，同比增長(zhǎng)11.82%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.4115億元，同比下降15.70%。

公司根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的要求，結(jié)合自身業(yè)務(wù)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)情況、盈利情況等因素綜合考量，選擇適用第 3.1.2 條的第一款上市標(biāo)準(zhǔn)：最近 3 年凈利潤(rùn)均為正，且最近 3 年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于 2 億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于 1 億元，最近 3 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于 2 億元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于 15 億元。

三、公司超過(guò)90%的生鮮乳依靠外購(gòu)

生鮮乳是公司生產(chǎn)的重要原材料，采購(gòu)金額占當(dāng)期原材料采購(gòu)總金額的50%以上。除自有牧場(chǎng)供應(yīng)外，公司超過(guò)90%的生鮮乳依靠外購(gòu)。其中2022年100%依靠外購(gòu)。外購(gòu)對(duì)象為養(yǎng)殖合作社、專業(yè)牧場(chǎng)。

2024年，生鮮乳的第一大、第二大供應(yīng)商分別為寧夏興源達(dá)及其關(guān)聯(lián)方、青銅峽市伊友奶牛養(yǎng)殖專業(yè)合作社。寧夏興源達(dá)及其關(guān)聯(lián)方包括受同一實(shí)際控制人控制的犇騰合作社、寧夏澤瑞、寧夏牧源。寧夏興源達(dá)是公司的重要子公司塞上百菲股東馬佳慧之胞弟馬佳軍控制的公司。因此，寧夏興源達(dá)是公司的關(guān)聯(lián)方。

另外值得一提的是，2022年第一大供應(yīng)商泉州市佩琪食品科技公司供應(yīng)的是乳粉。

四、IPO擬募資4.9678億元

公司本次IPO擬募資4.9678億元，用于奶水牛智慧牧場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目。