資料圖。本文來源：北京商報、中國國創(chuàng)會

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本文來源：第一財經(jīng)，作者：后歆桐 ；財聞，作者：廖定峰。

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沃什提名引發(fā)投資者重估美元前景，成金銀價格暴跌導(dǎo)火索

特朗普上周五（1月30日）提名凱文·沃什（Kevin Warsh）作為下一屆美聯(lián)儲主席，引發(fā)了一系列市場反應(yīng)。市場突然開始重新評估美元和美元資產(chǎn)前景。這一逆轉(zhuǎn)疊加貴金屬市場此前過于擁擠的交易，引發(fā)金銀價格當(dāng)日錄得20世紀(jì)80年代初以來最大單日跌幅，市值總計蒸發(fā)7.4萬億美元。

今日亞太交易時段金銀繼續(xù)延續(xù)跌勢，現(xiàn)貨黃金再跌去約5%。市場人士警示，由于貴金屬市場涉及的頭寸和杠桿，該領(lǐng)域交易的去杠桿化，恐將波及其他市場，也將令金銀價格波動越發(fā)加劇。

引發(fā)市場短期重新評估美元估值

投資者還在消化沃什將接替鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲主席的消息。券商Wedbush分析師巴沙姆(Seth Basham)在一份報告中寫道，圍繞美聯(lián)儲獨立性和未來貨幣政策的持續(xù)不確定性“可能導(dǎo)致美國股市出現(xiàn)短期恐慌，但在他5月上任后不久，情況會更加明朗，市場可能會做出積極反應(yīng)”。

而比起美股、美債，反應(yīng)更顯著的還是美元。追蹤美元對一籃子貨幣的美元指數(shù)上周四至今上漲了0.8%。此前，美元在1月下跌2.1%，并在上周二觸及2022年2月以來的最低水平。過去一年，美元累計下跌超過10%。

資管機構(gòu)SPI Asset Management執(zhí)行合伙人英尼斯(Stephen Innes)在周末的一份報告中寫道：“在新的美聯(lián)儲主席開始闡述其框架之際，市場正被迫重新評估美元。從現(xiàn)在開始，美元走勢的演變將具有啟示意義，因為美元不再僅僅反映宏觀狀況，它正在積極地塑造宏觀狀況，收緊海外金融條件，影響盈利換算，并悄悄地迫使所有主要資產(chǎn)類別做出投資組合決策。”

巴沙姆也表示，預(yù)計等到沃什領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲時，將終結(jié)“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”。“鮑威爾時代對抑制波動的關(guān)注，可能讓位于市場紀(jì)律。在這種紀(jì)律下，除了危機時期，流動性不再有保障，但美聯(lián)儲的信譽會增強?！彼?，“這一轉(zhuǎn)變將利好美國國債和美元，但利空黃金和白銀?！?/p>

瑞士百達(dá)資管在今日發(fā)給一財記者的機構(gòu)觀點中也寫道，特朗普選擇了一位相對傳統(tǒng)、親市場、信譽良好，且據(jù)稱“鷹派”的候選人似乎正在緩解市場對美聯(lián)儲政治化的擔(dān)憂。因而，提名公布后短期內(nèi)，美元上漲，美國國債收益率波動不大，收益率曲線略微陡峭化，“然而，我們?nèi)匀活A(yù)期美元會隨著時間的推移進一步走弱。對美國股市而言，提名沃什的影響則是中性的，因為任何關(guān)于貨幣政策鴿派傾向減弱的潛在擔(dān)憂，都會被美聯(lián)儲獨立性得到加強的預(yù)期所抵消。”

Evercore ISI副董事長賈哈（Krishna Guha）也認(rèn)為，提名沃什有助于穩(wěn)定美元，降低美元持續(xù)走弱的單邊風(fēng)險，并因此挑戰(zhàn)貴金屬“幣貶值交易”的邏輯，這也是貴金屬大幅下跌的原因?！柏泿刨H值交易”指的是投資者因擔(dān)憂政府債務(wù)持續(xù)膨脹而避開國債和貨幣，轉(zhuǎn)而涌向?qū)嵨镔Y產(chǎn)，尤其是貴金屬。但他同時提示，“我們還是建議不要在資產(chǎn)市場過度追捧沃什的鷹派立場。我們認(rèn)為沃什是一位務(wù)實主義者，而不是傳統(tǒng)意義上、保守的央行行長那種意識形態(tài)上的鷹派?！彼Q。

凱文·沃什在《透明度與英格蘭銀行貨幣政策委員會》報告發(fā)布時的致辭

1月30日，美國總統(tǒng)特朗普提名了下一屆美聯(lián)儲主席人選——凱文·沃什。在提名中，特朗普特別提到沃什曾經(jīng)給英格蘭銀行（英國央行）提交了一份獨立報告，建議改革英國的貨幣政策，并且英國議會采納了該報告中的建議。

特朗普提到的報告，是沃什于2014年12月受英格蘭銀行委托撰寫的一份獨立審查報告（當(dāng)時英國央行行長是卡尼，現(xiàn)加拿大總理），標(biāo)題為《Transparency and the Bank of England’s Monetary Policy Committee》（英格蘭銀行貨幣政策委員會的透明度）。

以下是凱文·沃什在《透明度與英格蘭銀行貨幣政策委員會》報告發(fā)布時的致辭：

我們已從蒙塔古·諾曼(Montagu Norman)那個‘永不解釋、永不辯解’的中央銀行時代，走過了漫長的發(fā)展歷程。

過去二十年間，多數(shù)中央銀行與外部世界的互動模式發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。

對現(xiàn)代中央銀行而言，透明度是其核心準(zhǔn)則。

與眾多同行一樣，英格蘭銀行正認(rèn)真考慮它向議會、金融市場參與者，尤其是那些生活受其政策影響的公民，所作的自我解釋。

（2014年）4月30日，卡尼行長及其同僚委派我開展一項獨立審查，重點評估貨幣政策委員會的透明度實踐。

我被要求評估創(chuàng)建、保留并最終發(fā)布每月貨幣政策委員會（MPC）會議紀(jì)要的利弊。

然而，會議紀(jì)要不應(yīng)作為衡量透明度的唯一標(biāo)準(zhǔn)，甚至可能也不應(yīng)成為主要標(biāo)準(zhǔn)。

我被要求更廣泛地反思透明度實踐——英格蘭銀行能否采取更多措施來推進開放和問責(zé)的事業(yè)？

為完成此項任務(wù)，我進行了廣泛咨詢。

我采訪了MPC現(xiàn)任全體成員，以及多位曾任職多年的成員。

我聆聽了MPC會議精選錄音的實況。

我與多個發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的歷任及現(xiàn)任央行行長進行了交流，并與眾多政府官員進行了溝通。

我參考了經(jīng)濟學(xué)和組織理論等廣泛領(lǐng)域的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中的見解。

我與專職團隊合作，對同業(yè)央行的透明度實踐開展了獨立調(diào)研。

同行評議是評估當(dāng)前國外實施的透明度倡議的有效手段。我很好奇該銀行在透明度排行榜上的排名盡然靠前。

但即便中央銀行再透明，也未必能贏得金牌。

這種區(qū)別源于中央銀行最有效地運用透明度來實現(xiàn)其更廣泛目標(biāo)。

透明度本身并非一種美德，而是一種因其能實現(xiàn)的功能而具有的美德。

因此，本審查旨在將透明度有效運用于銀行的重要目標(biāo)服務(wù)中。

這些目標(biāo)——我稱之為“四大目標(biāo)”——如下所示。

首先，要做出合理的政策決定。

其次，要實現(xiàn)有效溝通，使信號能夠穿透噪聲被外界接收。

第三，要建立問責(zé)機制，以克服中央銀行普遍存在的‘民主赤字’問題。

第四，建立公正準(zhǔn)確的歷史記錄。因為經(jīng)濟史在政策實踐方面的啟示，至少不亞于經(jīng)濟理論。

在此背景下，該評估報告提出了五項根本性改革措施，旨在強健英格蘭銀行以實現(xiàn)這四大目標(biāo)。

第一項：在政策可行范圍內(nèi)盡快發(fā)布政策評估及依據(jù)。

在決策過程中，英格蘭銀行目前是同業(yè)央行中唯一不常規(guī)發(fā)布同期評估及理由說明的機構(gòu)。

我認(rèn)為貨幣政策委員會（MPC）的會議安排不符合最佳實踐。真正的透明度并不總是意味著‘更多’，而應(yīng)始終意味著‘更好’。

因此，將年度會議數(shù)量從12次減少至8次具有充分依據(jù)。為期4周的會議極少能成為修訂經(jīng)濟評估的最佳時機。

第二點：完善會議紀(jì)要?，F(xiàn)行的MPC會議紀(jì)要與同行相比表現(xiàn)良好，但應(yīng)進一步擴展會議討論的核心內(nèi)容。

這樣一來，企業(yè)、家庭和投資者就能更清楚地了解貨幣政策委員會（MPC）正在權(quán)衡的關(guān)鍵決策。

第三項：為期兩天的政策會議第二天討論的會議記錄要公布。第二天為確定政策立場的決策日。

將這些會議記錄的發(fā)布寬限期設(shè)定為5至10年是合理的。

該審查旨在保留強有力決策過程的一個關(guān)鍵要素——即真正的審議。

確保為真正審議提供安全空間，是衡量組織能否成功并長期存續(xù)的關(guān)鍵指標(biāo)之一。該改革方案將使貨幣政策委員會（MPC）能夠提升透明度和在確保決策問責(zé)性的同時，不損害其制定合理政策的能力。

第四項：公布工作人員為MPC會議提供信息的關(guān)鍵材料，這些材料的寬限期和第二日的會議記錄一樣。

最后，第五點：強化英格蘭銀行秘書處及檔案管理流程，以便未來歷史學(xué)家能更準(zhǔn)確地評估當(dāng)前政策制定者的決策。

本人希望本審查報告能為英格蘭銀行及其利益相關(guān)方最終作出的判斷提供有價值的參考意見。■

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