2月3日，阿克蘇諾貝爾（AkzoNobel）發(fā)布2025財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)，以 “高執(zhí)行力” 圓滿完成年度目標(biāo)。

財(cái)報(bào)發(fā)布之際，正值全球涂料行業(yè)深度調(diào)整期。多家化工巨頭或剝離涂料資產(chǎn)，或啟動(dòng)大規(guī)模重組，而阿克蘇諾貝爾卻積極推進(jìn)與美國涂料企業(yè)艾仕得（Axalta）的戰(zhàn)略合并。在此背景下，阿克蘇諾貝爾2025年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不僅是一份經(jīng)營答卷，我們更能從中可以窺到未來行業(yè)的發(fā)展路徑。

財(cái)報(bào)亮點(diǎn)

2025全年，阿克蘇諾貝爾實(shí)現(xiàn)營收101.58億歐元，同比下降5%。這一降幅主要受兩大外部因素影響：一是強(qiáng)勢歐元帶來的匯兌損失，拖累營收4個(gè)百分點(diǎn)；二是印度業(yè)務(wù)剝離產(chǎn)生1個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面沖擊。剔除上述非經(jīng)營性因素后，公司有機(jī)銷售額與上年持平。

相比之下，公司全年?duì)I業(yè)利潤則同比大幅增長27%至11.64億歐元，凸顯韌性。主要得益于剝離印度業(yè)務(wù)（Akzo Nobel India Ltd.）帶來的6.55億歐元收益（計(jì)入“其他活動(dòng)”），該收益足以覆蓋澳大利亞訴訟案撥備（主要影響高性能涂料部門）及重組成本。調(diào)整后稅息折舊攤銷前利潤（EBITDA）為14.44億歐元，雖同比微降2%，但仍貼合初始指引區(qū)間，調(diào)整后稅息折舊攤銷前利潤率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至14.2%。

全年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流達(dá)9.15億歐元，同比激增36%；自由現(xiàn)金流增至6.06億歐元，同比大幅增長65%，這主要得益于營運(yùn)資金優(yōu)化、資產(chǎn)處置帶來的現(xiàn)金流入，以及審慎的資本支出策略。全年資本支出為3.09億歐元，與上年基本持平。

值得關(guān)注的是，阿克蘇諾貝爾的資產(chǎn)優(yōu)化戰(zhàn)略成效顯著。2025年12月，阿克蘇諾貝爾完成印度業(yè)務(wù)剝離，實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)金流入7.76億歐元，稅前收益6.55億歐元。這一動(dòng)作使公司凈負(fù)債降至29.42億歐元，杠桿率從2.6倍降至2.0倍，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健。

部門表現(xiàn)

分業(yè)務(wù)板塊來看，兩大部門均錄得下滑：

裝飾涂料業(yè)務(wù)

2025年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收40.90億歐元，同比下降5%，有機(jī)銷售額與上年持平。下滑主要是匯兌折算對營收造成4%的負(fù)面影響，其他因素（主要與惡性通貨膨脹會(huì)計(jì)處理相關(guān)）帶來1%的營收下滑。

營業(yè)利潤為4.01億歐元，較2024年的4.05億歐元微降1%。受重組計(jì)劃推動(dòng)，特定項(xiàng)目支出增加2200萬歐元，該部分增幅被營業(yè)費(fèi)用的下降部分抵消。盡管匯兌折算帶來4000萬歐元的負(fù)面影響，調(diào)整后EBITDA仍增至6.48億歐元（2024年為6.35億歐元），調(diào)整后EBITDA比率則提升至15.8%。

區(qū)域市場呈現(xiàn)差異化特征：歐洲、中東和非洲（EMEA）地區(qū)銷量小幅下滑，但積極的定價(jià)策略推動(dòng)價(jià)格組合貢獻(xiàn)正向增長；拉丁美洲有機(jī)銷售額增長6%，但巴西市場需求疲軟拖累整體銷量；亞洲市場中，中國地區(qū)銷量逆勢增長，表現(xiàn)優(yōu)于弱市，但東南亞及南亞市場因印尼需求下滑，有機(jī)銷售額下滑3%。

高性能涂料業(yè)務(wù)

該板塊全年?duì)I收為60.68億歐元，同比下降5%，有機(jī)銷售額與上年持平。下滑主因與裝飾涂料業(yè)務(wù)相同。

營業(yè)利潤為3.00億歐元，與2024年的6.79億歐元相比近乎腰斬，主要受特定項(xiàng)目支出負(fù)面影響3.65億歐元（2024年：0.56億歐元）拖累，該支出主要源于計(jì)提澳大利亞訴訟相關(guān)準(zhǔn)備金2.72億歐元及重組計(jì)劃相關(guān)支出0.88億歐元。調(diào)整后EBITDA同比下降8%至8.43億歐元，調(diào)整后EBITDA率微降0.3%至13.9%，主要受北美宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致的工業(yè)需求疲軟影響。

細(xì)分業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著分化：

• 船舶與防護(hù)涂料業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，有機(jī)銷售額增長5%，其中防護(hù)涂料在北美和亞洲市場實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，船舶涂料在高基數(shù)下趨于穩(wěn)定；
• 汽車及特種涂料業(yè)務(wù)受北美汽車行業(yè)需求疲軟拖累，有機(jī)銷售額下降1%，但航空航天領(lǐng)域銷量增長形成部分抵消；
• 粉末涂料和工業(yè)涂料業(yè)務(wù)分別出現(xiàn)1%和3%的有機(jī)銷售下滑，主要受美洲地區(qū)工業(yè)需求疲軟影響。

合并進(jìn)程

當(dāng)巴斯夫急于剝離涂料業(yè)務(wù)、陶氏化學(xué)深陷業(yè)績下滑泥潭之際，行業(yè)下行周期內(nèi)，阿克蘇諾貝爾將2025年稱為“圓滿收官高執(zhí)行力之年”。而這一“高執(zhí)行力”，也體現(xiàn)在其宣布與艾仕得合并，創(chuàng)建一家“全球領(lǐng)先涂料公司”的決定上。財(cái)報(bào)提及，其與艾仕得的合并交易尚需獲得股東及監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于2026年底或2027年初完成。

按照艾仕得2024年52.76億美元（以發(fā)文當(dāng)日匯率，約合 44.69億歐元）業(yè)績計(jì)算，若兩者順利合并，新實(shí)體年?duì)I收將接近160億至170億美元（約148-157億歐元）。據(jù)《涂料經(jīng)》粗略測算，僅就高性能涂料業(yè)務(wù)而言，合并后的新實(shí)體將實(shí)現(xiàn)約125億美元（約合105.88億歐元）的收入規(guī)模，有望重塑全球涂料行業(yè)競爭格局。

2月10日，艾仕得將披露其2025全年業(yè)績報(bào)告，屆時(shí)市場將對這一潛在巨擘的規(guī)模有更清晰的判斷。而阿克蘇諾貝爾已用一份高質(zhì)量財(cái)報(bào)證明：其不僅有穿越周期的能力，更有掀起行業(yè)下一階段“整合浪潮”的底氣。