江波龍，業(yè)績(jī)創(chuàng)新高！

2026年1月29日，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)巨頭江波龍交出了一份亮眼的業(yè)績(jī)答卷。

公司預(yù)計(jì)2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225-230億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.5-15.5億元，同比增幅高達(dá)150.66%-210.82%，中值14億元更是創(chuàng)下上市以來(lái)盈利新高。

不過(guò)，這份高光業(yè)績(jī)的背后，卻是一段跌宕起伏的逆襲之路。

作為深耕存儲(chǔ)領(lǐng)域26年的龍頭企業(yè)，江波龍的成長(zhǎng)從非坦途，上市第二年(2023年)便虧損8.28億元；好在2024年凈利潤(rùn)順利回正，2025年更是再接再厲一舉站上盈利新高度。

那么，短短兩年時(shí)間，江波龍究竟靠什么擺脫虧損泥潭、創(chuàng)下盈利峰值？其未來(lái)又能否穩(wěn)住高光態(tài)勢(shì)？

江波龍的“翻身密碼”

要想知道公司是如何逆襲的，得先搞懂它是怎么賺錢(qián)的。

作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的綜合性存儲(chǔ)模組廠商，江波龍卡在半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，干的活說(shuō)白了就是買(mǎi)晶圓、做封裝、貼牌子。

以第一大產(chǎn)品嵌入式存儲(chǔ)為例，公司先從三星、美光等巨頭那采購(gòu)NAND晶圓，再通過(guò)自主研發(fā)主控芯片、編寫(xiě)固件算法，將晶圓與主控封裝為eMMC、UFS等成品，最后賣(mài)給客戶(hù)。

所以，江波龍賺的主要就是存儲(chǔ)晶圓的進(jìn)銷(xiāo)價(jià)差，此外還有一些自研主控芯片、固件算法的技術(shù)溢價(jià)，以及封裝測(cè)試的加工增值和FORESEE、Lexar等自有品牌的品牌溢價(jià)。

先來(lái)看江波龍產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，這與上游的存儲(chǔ)芯片價(jià)格天然綁定。

2023年全球存儲(chǔ)行業(yè)陷入低谷，NAND Flash、DRAM價(jià)格持續(xù)走低，江波龍也直接承壓，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。

好在2024年以來(lái)，AI發(fā)展帶動(dòng)算力基建需求爆發(fā)，存儲(chǔ)行業(yè)迎來(lái)回暖。且這一趨勢(shì)在2025年進(jìn)一步放大，主流存儲(chǔ)芯片開(kāi)啟全面漲價(jià)潮，江波龍也充分享受了行業(yè)紅利。

此外，公司在價(jià)格低谷期的戰(zhàn)略性囤貨，更成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的推手。

作為存儲(chǔ)模組廠商，江波龍的下游客戶(hù)對(duì)交付及時(shí)性要求較高，而從晶圓采購(gòu)到成品出廠存在較長(zhǎng)交付周期，提前備貨成為行業(yè)常態(tài)。

近年來(lái)，公司就在存儲(chǔ)價(jià)格相對(duì)低位持續(xù)加碼備貨，2025年前三季度存貨規(guī)模已高達(dá)85.17億元，高于德明利、佰維存儲(chǔ)等其他同行。

這些在價(jià)格低位鎖定的庫(kù)存，在2025年存儲(chǔ)價(jià)格翻倍的背景下，形成了“成本剪刀差”，為公司貢獻(xiàn)了豐厚的利潤(rùn)。

特別是2025年第四季度，江波龍預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.37-8.37億元，單季利潤(rùn)接近甚至超過(guò)前三季度總和，成為全年業(yè)績(jī)創(chuàng)新高的核心增量。

并且，隨著2025年存儲(chǔ)價(jià)格上行，公司毛利率也從第一季度的10.35%逐步提升至第三季度的18.92%，盈利能力持續(xù)改善。

下好AI存儲(chǔ)這盤(pán)棋

業(yè)績(jī)站上新高后，大家最關(guān)心的莫過(guò)于公司這份高光能否延續(xù)？

從整個(gè)行業(yè)而言，全球存儲(chǔ)產(chǎn)品需求仍在快速增長(zhǎng)。

只不過(guò)當(dāng)前存儲(chǔ)行業(yè)的上行周期與前兩輪有著本質(zhì)區(qū)別，其核心驅(qū)動(dòng)力并非消費(fèi)電子需求復(fù)蘇，而是云廠商加碼AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來(lái)的AI服務(wù)器需求高漲。

這意味著，存儲(chǔ)行業(yè)的利潤(rùn)蛋糕正在向AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等應(yīng)用場(chǎng)景的高端存儲(chǔ)產(chǎn)品傾斜，能否搶占高端市場(chǎng)，就成了模組廠商未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

而江波龍?jiān)缫研岬叫袠I(yè)變化，提前圍繞高端存儲(chǔ)產(chǎn)品布局。

一方面，自研主控芯片，提升技術(shù)溢價(jià)。

江波龍?jiān)缭?020年便啟動(dòng)主控自研布局，2025年迎來(lái)技術(shù)落地大年，多款自研主控芯片實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，截至9月末其自研主控芯片的累計(jì)部署量已突破1億顆。

自研主控不僅讓公司降低了對(duì)海外廠商的依賴(lài)、減少采購(gòu)成本，更能根據(jù)AI存儲(chǔ)的定制化需求優(yōu)化固件算法，讓產(chǎn)品更好匹配AI服務(wù)器的高性能需求，進(jìn)而提升技術(shù)溢價(jià)。

另一方面，加大企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品的研發(fā)投入，特別是面向數(shù)據(jù)中心的高性能SSD。

企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)就是應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器的固態(tài)硬盤(pán)，技術(shù)壁壘更高、利潤(rùn)空間更豐厚，2024年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)9.1億元，核心便投入于此。

如今，江波龍已是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備“eSSD+RDIMM”產(chǎn)品組合及規(guī)模供應(yīng)能力的企業(yè)，能匹配AI訓(xùn)推、數(shù)據(jù)中心建設(shè)等場(chǎng)景需求，在國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)SATA SSD市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌中排名第一。

也是得益于高端化布局，公司成功切入互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)器等頭部廠商供應(yīng)鏈，2025年上半年企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.93億元，同比大幅增長(zhǎng)138.66%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。

為進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力，江波龍?jiān)?025年12月推出37億元定增計(jì)劃，用于加碼AI高端存儲(chǔ)、主控芯片及高端封測(cè)。

不過(guò)這份定增計(jì)劃中，還暗藏著公司的資金“補(bǔ)血”需求。

此次定增中，公司計(jì)劃將11億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募集資金比例達(dá)29.7%，接近再融資補(bǔ)流比例上限，也側(cè)面反映出其面臨的資金壓力。

直觀的體現(xiàn)，便是江波龍持續(xù)走高的負(fù)債規(guī)模，截至2025年三季度末已達(dá)115億元，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率升至58.93%。

但也無(wú)需對(duì)公司的資金鏈過(guò)度擔(dān)憂(yōu)，2025年12月初，江波龍發(fā)布公告稱(chēng)，擬將向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的綜合授信額度提升至不超過(guò)195億元。

再疊加2025年業(yè)績(jī)高增帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善，短期來(lái)看公司的資金周轉(zhuǎn)具備堅(jiān)實(shí)保障，助力其在AI高端存儲(chǔ)領(lǐng)域持續(xù)布局。

從業(yè)績(jī)虧損到創(chuàng)上市新高，江波龍的兩年逆襲，既是踩中了存儲(chǔ)行業(yè)的周期回暖，更是得益于其對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷和提前布局。

未來(lái)，隨著定增項(xiàng)目的落地和高端產(chǎn)品的持續(xù)放量，江波龍有望將短期的周期紅利轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的成長(zhǎng)動(dòng)力，在存儲(chǔ)行業(yè)中走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。