4月17日，“牙茅”通策醫(yī)療交卷：2025年，通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.13億元，同比增長(zhǎng)1.37%；歸母凈利潤(rùn)5億元出頭，僅同比增長(zhǎng)0.19%。2026年第一季度基本維持原樣，營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)僅微增1.5%左右。在種植牙集采、消費(fèi)醫(yī)療下行的大趨勢(shì)下，這個(gè)成績(jī)并不意外。

倒是最近通策醫(yī)療要買(mǎi)四家眼鏡公司的事引起很高的討論度。

3月25日，通策醫(yī)療宣布要用6億元買(mǎi)下杭州存濟(jì)眼鏡有限公司、寧波廣濟(jì)眼視光科技有限公司、杭州廣濟(jì)眼視光科技有限公司、新昌廣濟(jì)眼鏡有限公司。這四家公司實(shí)控人都是通策創(chuàng)始人呂建明，屬浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司體系下。

關(guān)聯(lián)交易一石激起千層浪。被收購(gòu)四家公司里，兩家虧損、一家沒(méi)有開(kāi)展實(shí)際業(yè)務(wù)，只有杭州存濟(jì)眼鏡公司質(zhì)地還算不錯(cuò)，一年有1.5億元的收入。一時(shí)間，利益輸送的質(zhì)疑聲四起，上交所也發(fā)函詢問(wèn)收購(gòu)的合理性。

圖源：通策醫(yī)療公告

牙科醫(yī)院搞眼科，通策醫(yī)療倒是很早之前就有過(guò)這個(gè)打算。明面上，通策醫(yī)療是在2021年才官宣進(jìn)軍眼科的戰(zhàn)略，實(shí)際上九年前，呂建明就開(kāi)始做眼科投資了：2017年的浙江廣濟(jì)眼科醫(yī)院、2021年的新昌廣濟(jì)眼科醫(yī)院、2022年成立的寧波耳鼻喉醫(yī)院。

其中的浙江廣濟(jì)眼科醫(yī)院最有來(lái)頭，是浙江通策控股集團(tuán)與浙大、浙大二院共同成立，合作期共二十年。開(kāi)設(shè)醫(yī)院的同一年，杭州存濟(jì)眼鏡有限公司注冊(cè)成立。思路很清晰：樓上醫(yī)院眼科看病，給樓下眼鏡店引流。

這個(gè)模式想必很多有孩子的家長(zhǎng)都不陌生。北京的同仁醫(yī)院，上海的耳鼻喉科醫(yī)院這些著名的眼科大三甲都是如此，把配鏡中心獨(dú)立出來(lái)做商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，有一些甚至驗(yàn)光也在配鏡中心完成。這些配鏡中心尚且還是公辦性質(zhì)，有的地方公立醫(yī)院的配鏡中心，則直接招標(biāo)租賃出去，醫(yī)院的眼科醫(yī)生負(fù)責(zé)接診驗(yàn)光，第三方公司負(fù)責(zé)配鏡。

所以說(shuō)，通策醫(yī)療辦的眼科醫(yī)院這條路其實(shí)是能走通的。2021年，浙江省衛(wèi)健委正式同意浙大二院托管浙江廣濟(jì)眼科醫(yī)院作為醫(yī)院的眼科中心。杭州存濟(jì)眼鏡公司40%的患者就來(lái)自于浙江廣濟(jì)眼科醫(yī)院。借浙大二院的醫(yī)療資源，杭州存濟(jì)眼鏡公司同步拓展了OK鏡、離焦鏡的生意，活得相當(dāng)不錯(cuò)。

通策集團(tuán)前后為廣濟(jì)眼科醫(yī)院注入2.6億元資金，呂建明是有志大干一場(chǎng)的，杭州存濟(jì)眼鏡公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也證明了這一點(diǎn)。

圖源：通策醫(yī)療公告

但是另外兩家公司的輻射效應(yīng)就差了一些。通策集團(tuán)想的是在寧波、新昌復(fù)制這種模式，靠浙二、廣濟(jì)眼科醫(yī)院的名氣在當(dāng)?shù)爻闪⑴溏R中心。但即便是同仁這樣的眼科金字招牌，所辦的幾個(gè)分部診所、配鏡中心也都一般，大家還是都愛(ài)去“本部”。原因只有一個(gè)：更靠近核心醫(yī)療資源。

當(dāng)然，目前呂建明投資的寧波、新昌兩店實(shí)際經(jīng)營(yíng)時(shí)間并不長(zhǎng)，2025年各虧了7萬(wàn)塊。未來(lái)是否能靠著“浙二眼科中心”的牌子擴(kuò)大影響力，也未可知。從這個(gè)角度來(lái)看，此時(shí)注入上市公司，估值不高、潛力巨大，從通策集團(tuán)角度來(lái)講也說(shuō)得通。

眼鏡店會(huì)成為通策醫(yī)療翻盤(pán)的籌碼嗎？眼鏡本是一個(gè)暴利行業(yè)。2025年，浙江本土眼鏡品牌毛源昌的處方眼鏡業(yè)務(wù)毛利率在62.4%，包括近遠(yuǎn)視眼鏡、老花鏡等，自有品牌還能更高，達(dá)到79%。這個(gè)水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)現(xiàn)在的通策醫(yī)療。

浙江省是中國(guó)眼鏡產(chǎn)業(yè)集群的重要地區(qū)之一，尤其溫州甌海、臺(tái)州的產(chǎn)業(yè)帶很大程度上方便了款式迭代、供應(yīng)補(bǔ)貨的效率。2024年，浙江省線下眼鏡零售行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在54.92億元，五年間復(fù)合年增長(zhǎng)率在2.14%。

眼鏡生意不難做，難的是通策醫(yī)療如何一只腳踏在牙科、一只腳踏在眼科上。通策醫(yī)療是這么想的：眼科和牙科的客戶群體高度一致。需要牙齒正畸的兒童青少年，需要配眼鏡或者OK鏡；需要種植牙的中青年，需要防藍(lán)光眼鏡；需要牙周治療的，需要老花鏡、白內(nèi)障術(shù)后配鏡。通策醫(yī)療還打算在口腔醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立眼視光專區(qū)，實(shí)現(xiàn)空間錯(cuò)峰復(fù)用，提高單店的盈利水平。

這樣強(qiáng)行把兩個(gè)科室拉到一起的做法，能不能說(shuō)服投資者，另外累積的商譽(yù)能不能留住投資者，就不好說(shuō)了。

而且，眼科里賺錢(qián)的生意也不好做了，OK鏡也同樣遭遇了集采，離焦鏡價(jià)格也有所下探。2025年前三季度，愛(ài)爾眼科營(yíng)業(yè)收入為174.84億元，同比增長(zhǎng)7.25%；歸母凈利潤(rùn)為31.15億元，同比下降9.76%?，F(xiàn)在形勢(shì)就是：搞口腔的去搞了眼科，搞眼科的去搞了骨科。

通策醫(yī)療想得挺美，就是不知道能實(shí)現(xiàn)多少。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營(yíng)丨晨曦

插圖丨視覺(jué)中國(guó)

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