今日，定位于中高端醫(yī)療服務市場的連鎖診所集團卓正醫(yī)療在港交所IPO。

卓正醫(yī)療發(fā)行價格59.9港元/股，今日開盤價81港元，截至9點41分股價88.2港元，漲幅達47.25%，總市值50.22億港元。

從2012年一家50平方米的診所起步，卓正醫(yī)療發(fā)展至今已有24家醫(yī)療機構，其中在國內17家診所和2家醫(yī)院，在新加坡、馬來西亞落地5家全科診所。卓正醫(yī)療旗下實體醫(yī)療機構主要覆蓋兒科、齒科、眼科、皮膚科、耳鼻喉及外科、婦科、內科、體檢及其他?？?，還依托線上平臺提供互聯(lián)網咨詢問診服務。

2024年5月卓正醫(yī)療首次提交招股書時，動脈網就對其家庭醫(yī)療模式、會員制體系、商業(yè)保險支付等關鍵業(yè)務要素進行了解讀。時至今日，卓正醫(yī)療的核心業(yè)務架構與上述模式并未改變，在成功IPO之際，最值得關注的變化在于：隨著近年來收入快速增長、運營效率提升及規(guī)模效應釋放，卓正醫(yī)療已實現(xiàn)扭虧為盈，初步破解中高端醫(yī)療服務的盈利難題。

卓正醫(yī)療的收入結構及收入變化情況，圖片來源：招股書

具體來看，卓正醫(yī)療總收入從2022年的4.73億元增長至2024年的9.59億元，復合年增長率42.3%；2025年1-8月總收入6.96億元，同比增長13.2%。盈利能力方面，2024年公司實現(xiàn)凈利潤8022.7萬元，2025年1-8月凈利潤進一步提升至8321.1萬元。

值得一提的是，卓正醫(yī)療實體醫(yī)療機構的次均就診費用達到1100元左右，即便如此，其患者回頭率從2022年的75.7%提升至2025年1-8月的82.7%。在國內長期以普惠醫(yī)療為主的大背景下，中高端醫(yī)療服務逐步獲得市場認可。

01

中高端醫(yī)療服務規(guī)模效應顯現(xiàn)

在醫(yī)療服務行業(yè)，人力成本長期是企業(yè)經營成本的主要構成部分，這一特點在中高端醫(yī)療服務領域尤為明顯。

一方面，高水平醫(yī)生及其他醫(yī)療專業(yè)人員的招引與留存，直接關系到機構的服務能力和口碑。不過，行業(yè)普遍面臨優(yōu)質醫(yī)療人才稀缺、培養(yǎng)周期長等挑戰(zhàn)，因此，高薪引進人才、持續(xù)投入人才培養(yǎng)資源，是機構發(fā)展的必選項。另一方面，為保障患者的高質量服務體驗，中高端醫(yī)療機構須配置更多支撐類的人力資源，進一步推高了人力成本。

以卓正醫(yī)療為例，其醫(yī)生團隊分為全職和兼職兩類，其中全職醫(yī)生是主力。截至2025年8月，卓正醫(yī)療共有387名全職醫(yī)生，平均擁有15年執(zhí)業(yè)經驗，79%來自國內頂級三甲醫(yī)院，21%具有海外學習或工作經歷。全職醫(yī)生團隊對公司業(yè)績的貢獻突出，來自招股書的數據顯示，2022年醫(yī)療以來，全職醫(yī)生貢獻了實體醫(yī)療服務收入的93%至97%左右。

與此同時，卓正醫(yī)療的其他醫(yī)療專業(yè)人員，如護士、藥劑師及各類技師隊伍也在持續(xù)擴充，以支撐業(yè)務規(guī)模的增長。

整體來看，人力成本也在卓正醫(yī)療的整體成本中占據了較高比例。

招股書披露，雇員薪金及福利開支構成了收入成本、銷售開支及行政開支的最大組成部分。不過，近幾年里上述開支在總收入中的占比正逐步下降，已從2022年的80.2%下降至2025年1-8月的54.2%。

卓正醫(yī)療人力相關開支情況，數據來源：招股書

也就是說，如上圖所示，在業(yè)務規(guī)模擴大、總收入增長的情況下，盡管人力成本總額有所增長，但其在總收入中的占比已大幅下降（即使排除2022年新冠疫情的特殊情況，在常態(tài)化時期也有顯著下降）。

核心成本管控的效果顯現(xiàn)，為卓正醫(yī)療的盈利能力提升打下了基礎，也使得中高端醫(yī)療服務規(guī)模效應開始釋放。

02

數字化支撐下的管理閉環(huán)

以人力為核心的成本管控，需要高效可行的管理體系作為支撐。而對于需要連鎖化擴張的中高端醫(yī)療服務機構而言，數字化又是保障管理體系有效運行的關鍵。

管理體系方面，卓正醫(yī)療搭建起“總部-地區(qū)-?？品諉卧比壖泄芾砑軜?。

具體來說，總部承擔統(tǒng)籌戰(zhàn)略規(guī)劃、制定業(yè)務標準、監(jiān)督政策落地的核心職能。地區(qū)與?？茊卧獎t保留運營靈活性，可依據當地醫(yī)療需求與市場環(huán)境動態(tài)調整服務策略。這一架構既降低了集團整體運營風險，又通過核心管理職能的集中化運作，實現(xiàn)效率與靈活的平衡，以促進規(guī)模效應的釋放。

與此同時，卓正醫(yī)療的數字化系統(tǒng)覆蓋從患者服務到內部運營管理的全鏈條，形成高效協(xié)同的管理閉環(huán)。

為支撐三級管理架構落地，卓正醫(yī)療打造了三大核心數字平臺。卓正管理系統(tǒng)DMS打通移動應用、微信公眾號及小程序等線上渠道，將患者外聯(lián)、診療服務、健康宣教、會員賬單及長期健康管理的全流程進行標準化重塑。基于云計算的醫(yī)院管理系統(tǒng)HMS，覆蓋集團內醫(yī)療服務網絡，保障患者診療信息的準確、連續(xù)與完整，為后續(xù)咨詢和長期醫(yī)療管理提供支撐。卓正數據中臺則聚合用戶、臨床、運營、活動及財務等多維度數據，通過深度分析挖掘跨科室轉診機會，還能為患者推送健康科普、預約提醒等個性化服務。

在此基礎上，人工智能技術被嵌入醫(yī)療服務的關鍵環(huán)節(jié)。在預約階段，AI助理可根據患者需求匹配科室和醫(yī)生，符合條件的預約自動確認，疑難需求則標記人工審核，確保分診高效精準。在診療環(huán)節(jié)，AI能夠自動匯總病歷與體檢報告的核心信息，提煉出精簡的醫(yī)療摘要，幫助醫(yī)生快速掌握患者病史，大幅縮短問診準備時間。針對預付費套餐用戶，AI可通過診斷代碼與服務項目的交叉比對，自動驗證套餐權益，提高運營效率和患者體驗。

線上線下醫(yī)療服務的高效聯(lián)動，進一步放大了數字化管理的價值。卓正醫(yī)療通過整合線上平臺與線下機構的資源，擴大了跨區(qū)域服務覆蓋面。同時，依托線上醫(yī)生與患者的活躍度，卓正醫(yī)療能更精準篩選線下擴張的目標市場，助力新建醫(yī)療服務機構快速實現(xiàn)規(guī)?；\營。

高度標準化的數字化體系，正成為卓正醫(yī)療業(yè)務拓展的核心驅動力，推動其在醫(yī)療服務領域實現(xiàn)高質量的規(guī)模化發(fā)展。

03

重注AI，期待顛覆性變革

通常情況下，大型綜合醫(yī)院、互聯(lián)網醫(yī)療平臺等是參與醫(yī)療AI研發(fā)的重要主體，還是醫(yī)療AI落地的理想場景。作為連鎖診所集團，卓正醫(yī)療在未來業(yè)務戰(zhàn)略中，也將AI研發(fā)與應用放到了極為重要的位置。

縱觀行業(yè)格局，卓正醫(yī)療的上述戰(zhàn)略選擇，或許是內外部多方因素所致。

內部因素來看，卓正醫(yī)療在招股書中明確表示，展望中長期，AI將為醫(yī)療服務方式帶來顛覆性變革，也將為醫(yī)療服務標準的重塑帶來巨大機遇。也就是說，公司堅信AI可以成為其內生發(fā)展動力之一。

從外部環(huán)境來看，2025年以來，“互聯(lián)網大廠”持續(xù)加大對AI醫(yī)療健康應用的投入。這些應用或涵蓋不同的虛擬醫(yī)護角色，或為醫(yī)生搭建數字分身，并且隨著大模型升級迭代，能為用戶提供更優(yōu)質的交互體驗。對互聯(lián)網公司而言，這些AI應用有望成為新的流量入口，通過用戶需求分發(fā)悄然改變線上醫(yī)療健康服務格局。未來，這些AI應用極有可能對線上用戶資源帶來虹吸效應。

事實上，上述變化已經在逐漸發(fā)生。卓正醫(yī)療招股書數據顯示，2025年1-8月，其線上醫(yī)療服務患者就診人次有所減少，主要原因就在于：就常見及輕微病癥而言，更多患者選擇第三方人工智能輔助健康咨詢服務，而非卓正醫(yī)療的健康咨詢服務。

因此，卓正醫(yī)療重點投入AI技術，既是推動公司發(fā)展的內在動力，也是應對外部競爭與行業(yè)變革的重要策略。

在未來業(yè)務計劃中，面向運營管理，卓正醫(yī)療的AI布局將聚焦四大場景：行政流程自動化、質量管理分析、患者流量預測及人手配置優(yōu)化、人工智能輔助健康咨詢服務。例如，進一步提高預約安排、計費及保險理賠處理的自動化水平，以大幅減少人手行政工作量；運用AI對患者投訴與安全事故進行分類分析，提高質量控制團隊的反應速度及生產力；推出患者流量預測系統(tǒng)，在分析過往數據的基礎上預測患者需求，并改進人力資源配置；AI協(xié)助醫(yī)護書寫醫(yī)療記錄及其他文件，讓醫(yī)護人員更加關注與患者的交流，提高服務質量。

面向患者服務，AI技術將重塑卓正醫(yī)療的服務模式。平臺為所有線下患者提供免費的AI輔助在線復診跟進服務，保障護理的連續(xù)性與及時性。同時，AI系統(tǒng)分析線上線下醫(yī)患溝通記錄，定位患者核心需求，輔助員工優(yōu)化溝通技巧與健康教育方案。此外，臨床決策輔助AI應用也在持續(xù)推進中，助力醫(yī)生提升診斷精準度與治療質量。

在此基礎上，卓正醫(yī)療還計劃以AI賦能跨領域合作，升級兒童與成人健康管理服務。兒科領域將擴充亞?？漆t(yī)師與治療師團隊，提供發(fā)育障礙、過敏哮喘等疾病的一站式全人護理。成人健康管理則整合健康評估、慢性病管理、心理健康、運動康復等多元服務，計劃設立超10個健康管理中心。同時，覆蓋兒童和成人的AI輔助健康咨詢服務也在籌備中，依托院內病歷、外部醫(yī)療記錄、可穿戴設備等數據的動態(tài)健康信息，結合移動應用的動態(tài)健康評分與護理提醒，為用戶提供24小時個性化醫(yī)療指導。

卓正醫(yī)療對AI戰(zhàn)略的重視程度，直觀反映在公司對未來資金的分配上。招股書披露，IPO募集資金的35%將用于AI及其他數字技術的應用，是募資用途中占比最高的一項。

卓正醫(yī)療IPO募資用途，資料來源：招股書

按照規(guī)劃，卓正醫(yī)療將打造醫(yī)療AI應用專業(yè)人才庫，與領先的科研機構及公司開展戰(zhàn)略合作、外部采購，內部信息及數據技術部門對已有系統(tǒng)改進升級，部署AI來革新醫(yī)療服務及提高運營效率。

舉例來說，公司將進一步提高預約安排、計費及保險理賠處理的自動化水平，以大幅減少人手行政工作量，預計可使平均人工處理時間減少約50%；健康咨詢服務方面，AI輔助醫(yī)護人員編制醫(yī)療記錄及其他文件，預期可將醫(yī)護人員每次就診次用于臨床文件記錄的時間減少約15%。

04

中高端醫(yī)療要開始好起來了？

市場數據預測，隨著經濟穩(wěn)定發(fā)展和人均可支配收入持續(xù)增長，中高端醫(yī)療服務市場近年來快速增長，且前景廣闊。不過，在國內長期以普惠醫(yī)療為主的大環(huán)境下，布局中高端醫(yī)療服務并非易事。

2012年-2016年是國內新型中高端醫(yī)療服務機構集中成立的時期，大量創(chuàng)業(yè)者和投資機構涌入。作為其中的代表性企業(yè)，卓正醫(yī)療在發(fā)展過程中也曾獲得騰訊、天圖資本、中金公司、前海母基金、水木基金等多家知名機構的投資。動脈網曾在《2018中國新型診所經營報告》中，調研訪談了大量定位于中高端服務的新型診所。不過，有的明星診所如今已消失或被并購?？偟膩碚f，中高端醫(yī)療服務市場的培育是一個漫長的過程，其經營的可持續(xù)性、盈利能力，是長期的難題。

醫(yī)療技術層面，私立機構即使聘請專家名醫(yī)，整體水平也難以與公立醫(yī)院比拼；服務層面，即便有著優(yōu)秀的服務體驗，也難以將其作為核心競爭力?？v觀當前已上市且業(yè)績較好的醫(yī)療服務集團，大多是對公立體系醫(yī)療服務的補充，或是眼科、口腔等?？蒲a充，或是綜合型醫(yī)院對資源總量的補充。

如今，卓正醫(yī)療的上市，讓行業(yè)看到了中高端醫(yī)療服務在國內市場的可能性。未來，隨著技術與醫(yī)療場景的深度融合，期待有更多的中高端醫(yī)療服務企業(yè)以優(yōu)秀業(yè)績走向二級市場。

*封面圖片來源：123rf

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