點(diǎn)擊上方『價(jià)值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是價(jià)值事務(wù)所的第2070篇原創(chuàng)文章”

巴菲特有一句名言，如果你不打算持有一只股票十年，那么就不要擁有它十分鐘。作為散戶往往很難做到，因?yàn)樯魧?duì)于股票的認(rèn)知很難具備專業(yè)性，而國(guó)內(nèi)又是一個(gè)多頭市場(chǎng)，充滿了各種噪音，太多公司被捧上了天，股民還以為撿到了大寶貝，殊不知其實(shí)是顆定時(shí)炸彈。

而很多真正的好公司卻因?yàn)楸荒切狳c(diǎn)概念股帶走了資金，經(jīng)常會(huì)被階段性冷落，埋在深閨，但這也往往是價(jià)值投資者買入的好機(jī)會(huì)。說(shuō)實(shí)話，現(xiàn)在這個(gè)AI+互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，獲取信息完全不是問(wèn)題，鑒別信息才是最重要的核心能力，哪些是真正的趨勢(shì)，哪些只是喧囂的炒作，什么是真正的風(fēng)險(xiǎn)，什么又是錯(cuò)殺只會(huì)帶來(lái)機(jī)會(huì)，這些都是會(huì)客廳希望能夠帶給大家的價(jià)值所在。

本文來(lái)自《所長(zhǎng)會(huì)客廳》2月5日的文章，因《價(jià)值事務(wù)所》已是一個(gè)全網(wǎng)超過(guò)100萬(wàn)關(guān)注者的賬號(hào)了，考慮到輿論影響的問(wèn)題，無(wú)論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長(zhǎng)會(huì)客廳。對(duì)比《價(jià)值事務(wù)所》，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問(wèn)必答）、更及時(shí)的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……

今天A股繼續(xù)反彈，上證指數(shù)+0.85%到4102.2點(diǎn)，重新站上4100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，深成指數(shù)+0.21%，創(chuàng)板指數(shù)-0.40%。

漲并沒有出乎所長(zhǎng)的意外，昨天所長(zhǎng)就是這么預(yù)判的，但漲的方向還是挺出人意料的。

今天漲幅第一的是煤炭板塊，原因在于昨天印尼礦業(yè)官員表示，由于政府提出煤炭大幅減產(chǎn)計(jì)劃，該國(guó)券商已暫停現(xiàn)貨煤炭出口。印尼1月14日向主要礦商下達(dá)的產(chǎn)量配額為6億噸，比2025年水平低40%-70%，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)并不怎么相信，昨天官方暫停煤炭出口，市場(chǎng)才意識(shí)到這次政府可能是來(lái)真的，因此才會(huì)有較強(qiáng)的反應(yīng)。

2025年我國(guó)進(jìn)口煤炭4.9億噸，其中從印尼進(jìn)口2.1億噸，因此，印尼停止出口煤炭對(duì)我國(guó)煤炭供應(yīng)會(huì)有一定影響。

所長(zhǎng)在之前直播中就說(shuō)過(guò)，我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)“資源民族主義”時(shí)代，各資源國(guó)都開始?jí)艛喔髯缘暮诵牡V產(chǎn)資源、抬高價(jià)格，以實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)利益，因此，資源品的牛市并不會(huì)那么容易終結(jié)，很大可能會(huì)延續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。

但我國(guó)是煤炭大國(guó)，本身并不缺煤，進(jìn)口煤炭是因?yàn)楹Ｍ饷禾績(jī)r(jià)格較便宜，即使加上海運(yùn)運(yùn)費(fèi)運(yùn)到東部地區(qū)也比從西部運(yùn)輸便宜。但是如果海外煤炭漲價(jià)到一定程度，那就沒有必要進(jìn)口了，所以煤價(jià)不會(huì)上天，長(zhǎng)期看煤炭總需求肯定還是逐漸下降的。

漲幅第二的是航空板塊，航空板塊所長(zhǎng)也給大家提示過(guò)兩次，一次是反內(nèi)卷，還有一次是人民幣升值。今天漲主要是因?yàn)榕R近春節(jié)迎來(lái)機(jī)票預(yù)定高峰，今年的長(zhǎng)假有9天比以往長(zhǎng)，所以訂票量有所增加，以往越接近春節(jié)，機(jī)票價(jià)格越有可能會(huì)跳水，但今年的票價(jià)趨勢(shì)也比以往堅(jiān)挺，預(yù)示著航空公司業(yè)績(jī)可能會(huì)有很不錯(cuò)的表現(xiàn)。

01

價(jià)值事務(wù)所

AI跳水

冰火兩重天的另一面，今天AI相關(guān)板塊普遍跳水回調(diào)。

首先是寒武紀(jì)連續(xù)暴跌，從最高點(diǎn)已經(jīng)下跌約30%，原因是網(wǎng)傳寒武紀(jì)給出今年的收入指引遠(yuǎn)低于預(yù)期。

其次是多個(gè)信源顯示，英偉達(dá)、谷歌從今年開始將引入CPO逐漸替代可插拔光模塊，導(dǎo)致光模塊巨頭中際旭創(chuàng)、新易盛股價(jià)大跌。

寒武紀(jì)和光模塊的風(fēng)險(xiǎn)所長(zhǎng)提示過(guò)很多次了，很多同學(xué)關(guān)心這是不是意味著AI大牛市就要終結(jié)了？所長(zhǎng)認(rèn)為并不是，而是因?yàn)锳I的變化太快，AI投資的邏輯也在不斷變化。比如說(shuō)CPO替代光模塊，里面就會(huì)有很多新的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，但因?yàn)镃PO目前還在從0到1的階段，很多趨勢(shì)還不確定，所長(zhǎng)也在密切跟蹤，打算在春節(jié)前后再給大家做一個(gè)梳理。

另外今天AI應(yīng)用板塊也集體大跌，原因在于美國(guó)的大模型巨頭Anthropic旗下的Agent工具Cowork發(fā)表新的法律助手功能，可以自動(dòng)化處理合同審查、保密協(xié)議（NDA）分類處理、簡(jiǎn)報(bào)撰寫、模板化回復(fù)等多項(xiàng)法律工作，但仍需要人工最終審核和確認(rèn)，這個(gè)版本的特點(diǎn)是專門對(duì)法律行業(yè)做了優(yōu)化，專業(yè)度和準(zhǔn)確性得到了極大的提高，進(jìn)一步驗(yàn)證了AI Agent的能力正在飛速的進(jìn)步，市場(chǎng)擔(dān)心大模型廠商會(huì)迅速侵蝕傳統(tǒng)軟件廠商的市場(chǎng)，海外的SaaS軟件大廠比如Salesforce、Workday紛紛大跌。

但國(guó)內(nèi)其實(shí)沒有真正牛逼的SaaS大廠，AI應(yīng)用就跌的有點(diǎn)莫名其妙，如果是覺得AI垂類應(yīng)用會(huì)被大廠替代邏輯還通暢，但很多云公司也跌了就完全沒有道理，所長(zhǎng)理解還是因?yàn)楹浼o(jì)、旭創(chuàng)這些龍頭的大跌，使得市場(chǎng)對(duì)于AI的信仰產(chǎn)生了動(dòng)搖，連帶打擊了AI應(yīng)用板塊。

所以也就能夠解釋這兩天老登板塊的集體反擊，這里面可能有部分資金從小登回流了老登。

但前兩天所長(zhǎng)還說(shuō)市場(chǎng)的風(fēng)格還沒有到變局的時(shí)候，這個(gè)結(jié)論還靠譜么？所長(zhǎng)的觀點(diǎn)并沒有變化，現(xiàn)在又到了主線有點(diǎn)模糊的時(shí)候，類似于去年二季度，光模塊也是暴跌，當(dāng)時(shí)資金是流向了新消費(fèi)和創(chuàng)新藥，道理是一樣的。

所長(zhǎng)從去年四季度開始的核心觀點(diǎn)就沒變，就是要均衡配置，老登、中登、小登都可以有，年初更是明確表示今年會(huì)是全面牛，因?yàn)楦鱾€(gè)行業(yè)其實(shí)都有亮點(diǎn)、都有機(jī)會(huì)，也不好說(shuō)哪個(gè)行業(yè)就一定跑贏。

所長(zhǎng)認(rèn)為目前的機(jī)構(gòu)也是類似的想法，你說(shuō)煤炭、航空基本面就比光模塊好么？并不是，但是這些板塊相對(duì)位置不高，萬(wàn)一光模塊被CPO替代的節(jié)奏加速呢？萬(wàn)一今年房地產(chǎn)真的反轉(zhuǎn)順周期起勢(shì)呢？當(dāng)然我們沒必要配置那么廣，機(jī)構(gòu)是有這個(gè)必要的。

包括昨天所長(zhǎng)提示的寧德，今天也漲了不少，所以好公司跌的多、跌的不合理就有機(jī)會(huì)抄底，甚至光模塊的旭創(chuàng)今明兩年的業(yè)績(jī)不出大意外一定非常好，真要連續(xù)暴跌，如果不是確定性被替代，也完全可以考慮再配置。

02

價(jià)值事務(wù)所

電力，還是電力

那么有沒有什么板塊是有確定性的呢？當(dāng)然有，那就是電力。

從AI應(yīng)用的發(fā)展來(lái)看，AI替代人工的趨勢(shì)不可避免，但是AI目前的效率并不高，為了達(dá)到人的智能，需要消耗大量的算力，算力的底層就是電力，算力有可能通過(guò)技術(shù)優(yōu)化效率，每比特成本一定會(huì)通縮，但電力沒法優(yōu)化，一定是通脹的，而且算力單位成本越低，總電力一定用的越多.。

從投資角度看，美國(guó)一定會(huì)缺電，中國(guó)雖然總量不怎么缺，但是為了將來(lái)的需求考慮，也一定會(huì)適度超前建設(shè)電網(wǎng)。昨天所長(zhǎng)也說(shuō)了十五五國(guó)家會(huì)提高投資托底經(jīng)濟(jì)，而電力建設(shè)也會(huì)是一個(gè)重點(diǎn)，一方面電力投資有明確的投資回報(bào)，另一方面也不用擔(dān)心過(guò)度投資，總是會(huì)用到的，這也是十五五電網(wǎng)規(guī)劃整體超預(yù)期的原因。

因?yàn)?月份國(guó)內(nèi)變壓器出口大增，因此本周變壓器相關(guān)股票漲的都非常好，其中有一家公司安靠智電，目前市值不高，也布局了變壓器的出口業(yè)務(wù)，根據(jù)公司最近的機(jī)構(gòu)調(diào)研，預(yù)計(jì)公司今年就有望獲得7億人民幣的海外變壓器訂單，所長(zhǎng)覺得有一定的潛力。

另外還有一個(gè)突發(fā)新聞，歐委會(huì)宣布根據(jù)《外國(guó)補(bǔ)貼條例》(FSR)對(duì)中國(guó)風(fēng)電企業(yè)啟動(dòng)深入調(diào)查，這則消息是在盤后，港股金風(fēng)因此大跌近7%，金風(fēng)科技目前來(lái)自歐洲的收入占比不高，僅5%，但如果最終被課以高額稅率導(dǎo)致失去歐洲市場(chǎng)，對(duì)于公司未來(lái)的業(yè)績(jī)空間是很大的傷害，因此需要密切關(guān)注。

大金重工目前似乎還不在此次調(diào)查名單中，預(yù)計(jì)也不會(huì)受到實(shí)際的影響，但也要關(guān)注是否會(huì)受到連帶的沖擊。

正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》從不做泛泛而談的信息搬運(yùn)，這里會(huì)研究歷史大勢(shì)的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場(chǎng)的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動(dòng)，細(xì)究微觀企業(yè)的真實(shí)處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》對(duì)任何提問(wèn)都有問(wèn)必答，無(wú)論會(huì)員的疑問(wèn)有多具體，哪怕是某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小眾問(wèn)題，而且會(huì)盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語(yǔ)的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來(lái)龍去脈、利弊得失、未來(lái)走向講得明明白白，就好像會(huì)員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問(wèn)答及其他內(nèi)容！

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