1 A股估值的真

今天上漲的原因很多。外盤(pán)的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)，是其中之一。

但話(huà)說(shuō)回來(lái)，就算沒(méi)有這波外盤(pán)助力，你真覺(jué)得牛市會(huì)輕易落幕？真覺(jué)得 A股4000點(diǎn)就到頂了，沒(méi)上漲空間了？

那不好意思，讓踏空狗們失望了，4000點(diǎn)可能遠(yuǎn)沒(méi)你想的那么高。

咱就看滬深300指數(shù)。成分股是A股市值最大的300家公司，總市值50多萬(wàn)億，占到A股的一半以上。

這300家公司的市盈率PE有高有低?？萍脊筛叩哪苡写髱资?，銀行就幾倍。所以咱觀察中位數(shù)，即最中間的那個(gè)值，更能體現(xiàn)整體分布情況。

過(guò)去10年，滬深300的中位數(shù)PE如下圖藍(lán)線。

現(xiàn)在大盤(pán)股的中位數(shù)PE在24倍。這在歷史上，處于一個(gè)中間水平。

和2019年以及2023年的數(shù)值相當(dāng)。

這倆一個(gè)是牛市第一年，另一個(gè)是熊市的第二年，估值顯然談不上高。

如果你是個(gè)老韭菜，你可以回顧下自己賬戶(hù)，2019年或者2023年買(mǎi)的基金股票，最后是不是都賺錢(qián)了，甚至能賺大錢(qián)。那會(huì)兒的買(mǎi)入，沒(méi)有任何后悔可言。唯一后悔的是，當(dāng)時(shí)買(mǎi)少了

2 這輪牛市多數(shù)行業(yè)還沒(méi)咋漲

不過(guò)，現(xiàn)在很多朋友看的往往是整體PE，以及其所對(duì)應(yīng)的估值百分位。那么看，股市估值百分位確實(shí)會(huì)高一些。

這里面原因在于，銀行的屁股實(shí)在太大了，會(huì)非常影響整體的估值。而且2021年至今，銀行總體是牛市，市盈率PE從6倍漲到近7倍，直接把股市的整體估值拉了上去。

但這樣會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重失真。

就好像你、我和馬云三個(gè)人，如果算整體身家，我們都是百億富翁。咱三把日子過(guò)好比什么都重要

可如果算三人的中位數(shù)，那大概率就是我了。身家迅速縮水到1個(gè)億以下。

因此，我前面用的是中位數(shù)。這樣更能反映估值分布情況，減少銀行的干擾。

除了紙面上的數(shù)據(jù)，你還可以把行業(yè)攤開(kāi)來(lái)算。

2019~2021年那輪牛市，哪些行業(yè)大漲了？估值到達(dá)歷史高位，甚至有些達(dá)到了50~100倍的超高PE？

最熱門(mén)的消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體（科技），相對(duì)沒(méi)那么熱門(mén)的化工、地產(chǎn)、建材，包括個(gè)別白馬銀行股，幾乎是全線大漲，多數(shù)行業(yè)估值都在歷史高位。

所以后來(lái)的3年大熊市，整個(gè)市場(chǎng)都跌得很慘。

可這一輪牛市呢。

也就半導(dǎo)體（科技）大幅上漲，創(chuàng)了新高，估值拉得也很滿(mǎn)，在50倍~100倍PE以上。

其他行業(yè)最多只能說(shuō)有所反彈，但離歷史高位還有距離。包括估值，也就10~30倍PE，平均20倍PE（有些行業(yè)具有周期性，這里PE是做了換算）。

換言之，本輪牛市其實(shí)大部分行業(yè)都沒(méi)咋漲，估值也根本談不上高。

這也是為什么2019~2021年牛市的后半程，大盤(pán)股的中位數(shù)PE來(lái)到了25~35倍，平均30倍。而現(xiàn)在只有24倍。

3 股市依然是國(guó)內(nèi)最好的資產(chǎn)

而以上咱說(shuō)的還是中位數(shù)，就像前面所言，是為了更好地觀察估值分布，刻意削弱了銀行的占比。如果完全考慮上低估值的銀行，其實(shí)大盤(pán)股的市盈率PE也就14倍。

你再去看看股市之外。

3年期存款利率在1%~1.6%，換成市盈率就是60~100倍PE。

房租收益率，即使不考慮折舊（70年期限和裝修維護(hù)），全國(guó)平均也就2%左右，換算成市盈率是50倍PE。如果考慮上折舊，可能也在60~100倍PE。

保險(xiǎn)目前能承諾的最高收益率是2%。但實(shí)操中想要達(dá)到這個(gè)收益率，需要20~30年的超長(zhǎng)期持有?？紤]上流動(dòng)性折價(jià)，實(shí)際市盈率可能也在60~100倍PE。

而A股大盤(pán)股的PE估值僅為14倍（整體）~24倍（中位數(shù)）

可結(jié)果，市場(chǎng)里有相當(dāng)多的投資者，不去擔(dān)心高達(dá)60~100倍PE的存款、樓市和保險(xiǎn)，卻在擔(dān)心只有14~24倍的股市。整天糾結(jié)于短期的漲跌波動(dòng)，擔(dān)憂(yōu)估值是否過(guò)高、行情是否曇花一現(xiàn)。

本質(zhì)上，這些朋友是把短期的波動(dòng)當(dāng)成了長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)。但卻忘了：真正的投資風(fēng)險(xiǎn)，從來(lái)不是合理估值下的短期波動(dòng)，而是高估值下的長(zhǎng)期價(jià)值縮水。

當(dāng)然，最后我要打個(gè)補(bǔ)丁。

我這里主要說(shuō)的是大盤(pán)股，是這個(gè)市場(chǎng)的基石。至于中小微盤(pán)，確實(shí)估值會(huì)偏高一些，炒作成分會(huì)多一些。

而且現(xiàn)在只是估值合理，但絕對(duì)沒(méi)3000點(diǎn)那么低了。咱不能閉著眼睛說(shuō)瞎話(huà)。

所以我現(xiàn)在的建議倉(cāng)位是5成~7成（持有防守板塊），而不是當(dāng)年的滿(mǎn)倉(cāng)了。

至于空頭們，如果你還是小倉(cāng)位參與，然后指望把牛市喊死了供你抄底。那不好意思，可能真的很難如你所愿。

就這個(gè)估值狀態(tài)，你告訴我怎么跌，又能跌到哪去呢？真以為3800那么好跌的？

「滿(mǎn)朝公卿，夜哭到明，明哭到夜，還能哭死董卓否？?」

「一眾踏空者，朝盼大跌，暮喊牛死，還能喊死牛市乎？」

與其擔(dān)心回調(diào)，不如擔(dān)心沒(méi)有回調(diào)；

與其擔(dān)心牛死，不如擔(dān)心進(jìn)一步踏空！

報(bào)下格指1.85，投資機(jī)會(huì)為B-（投資機(jī)會(huì)從好到差為S、A、B、C、D）。

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