文丨泰羅

2月11日，化工股集體抬升，桐昆股份、萬華化學、恒力石化、云天化等紛紛大漲。

其實2025年以來，化工板塊持續(xù)向上，甚至跑贏了一眾科技賽道板塊。

這，憑什么？

這輪行情爆發(fā)背后，與鋰電池產業(yè)鏈的高景氣度回歸無不關系。

化工與鋰電池，為什么會有關聯(lián)？

在磷化工中，磷礦石作為上游資源，為中游的磷酸鐵鋰提供正極材料基礎，下游則是鋰電池。同時，磷礦石中伴生的3%-4%氟資源，也為六氟磷酸鋰等氟材料生產提供了原料支持。

在氟化工中，上游的螢石和氟硅酸經過加工，形成氟化氫、六氟磷酸鋰等關鍵中間體，最終也應用于鋰電池的核心制造環(huán)節(jié)。

2025年7月，六氟磷酸鋰最低價格不足5萬元/噸，但隨后迎來了絕地反擊。到年底價格已飆升至18萬元/噸，短短三個多月大漲超260%。

本輪價格大漲主要受益于儲能需求的爆發(fā)。

2025年前三季度，中國儲能鋰電池出貨量達到430GWh，同比增速接近100%。高工產研鋰電研究所預測，第四季度行業(yè)將繼續(xù)保持滿產滿銷，全年出貨量有望達到580GWh，增速預計超過75%。

再看海外市場，同期儲能裝機94GWh，同比增長74%。其中，歐洲、中東、澳大利亞成為海外需求增量主戰(zhàn)場。

除磷化工、氟化工外，整個化工行業(yè)的供需格局也正在發(fā)生深刻變化。

過去幾年，中國化工品價格持續(xù)下行，背后是產能過剩壓力的現(xiàn)實反饋。這主要源于前期產能的快速擴張，遠超需求的增長。然而，這一趨勢或將迎來轉折——尤其是前瞻性指標之一的行業(yè)資本開支已出現(xiàn)拐點。

2025年上半年，石化化工行業(yè)上市公司資本開支同比下降18.3%，自2023年四季度以來已連續(xù)七個季度呈現(xiàn)負增長。

除新增產能投放放緩外，政策引導也在推動落后產能退出。2025年7月17日，工信部等五部委聯(lián)合印發(fā)《關于開展石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評估的通知》，此舉被市場解讀為行業(yè)“反內卷”的重要信號。

據天風期貨統(tǒng)計，燒堿、短纖、純苯等行業(yè)中，運行超過20年的產能占比分別達到38.9%、29.7%和17%。

需求方面，傳統(tǒng)行業(yè)與新興產業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”的格局。

過去幾年，燃油車等傳統(tǒng)領域對化工的需求持續(xù)低迷。但隨著海外進入降息周期，以及國內經濟復蘇趨勢確立，傳統(tǒng)行業(yè)需求對化工的拖累有望減輕，甚至可能帶來邊際改善。

與此同時，電動車、光伏、儲能、人工智能等新興產業(yè)對化工需求的拉動作用日益明顯，有效對沖了傳統(tǒng)需求的下滑。

此外，石油、煤炭為首的化工原材料端也出現(xiàn)了積極信號。

石油方面，在頁巖油成本支撐、OPEC+擴產放緩、中國戰(zhàn)略儲備等因素影響下，當前油價大概率處于相對底部區(qū)間。

由此推斷，化工行業(yè)有望在2026年迎來新一輪景氣風口。

從歷史數(shù)據看，中美化工行業(yè)周期基本同步。在當前行業(yè)仍處低谷之際，股神巴菲特重金出手了。

此次收購或向市場傳遞了強烈信號。OxyChem在美國化工行業(yè)占據重要地位，主要生產氯氣、PVC樹脂等產品，占西方石油公司稅前收入的20%。

巴菲特重金抄底OxyChem，可能基于以下兩個方面的考慮。

一方面，OxyChem具備不錯的成本競爭力。

以乙烯品種為例，北美化工成本全球最低，甚至要低于中國競爭對手，遠勝歐洲同行。這主要得益于不同的合成路徑和持續(xù)的能源成本優(yōu)勢。

另一方面，美國化工業(yè)很可能處于周期底部了。

據德勤數(shù)據顯示，截止2025年上半年末，美國化工資本回報率已降至5%左右，遠低于本輪周期高點的20%以上。

拉長時間看，在2020年之前的二十年間，即使經歷互聯(lián)網泡沫破裂和2008年次貸危機，化工行業(yè)資本回報率始終維持在10%以上。當前水平創(chuàng)下25年新低，指向了行業(yè)處于周期底部。加上美聯(lián)儲再度開啟降息周期，或將帶動化工行業(yè)走出低谷。

要知道，巴菲特上一次在化工領域出手，還是周期底部的2011年，同樣斥資97億美元買了化工公司Lubrizol。

那一次，他逆勢抄底，抄對了。這一次，會再現(xiàn)歷史嗎？

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