在智譜率先宣布開源GLM-5后不到半天的時間里，MiniMax立馬跟進(jìn)上線M2.5編程模型。

就在發(fā)布模型的當(dāng)日，智譜股價開盤大漲，一度漲超25%，周內(nèi)累計漲幅超過 77%，市值突破1700億港元。

MiniMax同日漲幅一度超過20%，總市值超過1800億港元。兩家公司的股價表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤。

這種漲幅在港股AI板塊并不常見。

要知道，智譜在1月8日IPO時，發(fā)行價為116.2港元，當(dāng)時的市值是518億港元。短短一個月時間，市值翻了三倍多。

此外，智譜和MiniMax選擇這個時間點(diǎn)發(fā)布，是有其現(xiàn)實(shí)考量。

2月12日正是企業(yè)和開發(fā)者春節(jié)前最后的工作窗口。

此時發(fā)布模型，既能趕在假期前完成技術(shù)社區(qū)的首輪傳播，又能讓開發(fā)者在春節(jié)長假期間有充足時間試用和討論。

此前我曾認(rèn)為，春節(jié)窗口期可能是裹著AI外皮的紅包大戰(zhàn)，歸根結(jié)底，比的是紅包的數(shù)量和額度。但現(xiàn)在看來，我的推斷是錯的。

AI產(chǎn)業(yè)在春節(jié)期間，進(jìn)入了一個“萬模齊發(fā)”的盛況。

從1月底開始，阿里的Qwen3-Max-Thinking、月之暗面的Kimi 2.5、階躍星辰的Step 3.5 Flash已接連發(fā)布。

隨后在2月8日，阿里千問團(tuán)隊又向Hugging Face提交了Qwen 3.5的支持代碼，確認(rèn)新模型即將到來。

字節(jié)跳動則計劃在2月14日推出豆包 2.0，并且新的豆包包含了Seedream 5.0和SeedDance 2.0的完整矩陣。

至于DeepSeek的V4版本，其是否會在春節(jié)期間發(fā)布仍存疑，但即便不發(fā)布新版本，市場也已經(jīng)足夠熱鬧。

真正的戰(zhàn)場，在于模型能力本身，紅包退居其次。

花旗銀行曾在1月26日明確指出，2026年標(biāo)志著AI助手從技術(shù)驗證邁向全民級應(yīng)用的拐點(diǎn)，春節(jié)成為檢驗用戶習(xí)慣養(yǎng)成的關(guān)鍵窗口。

誰能在這個長假，用模型留住用戶，誰就能在接下來的一年里占據(jù)主動，就像2025年的DeepSeek一樣。

01

智譜和MiniMax兩大模型究竟怎樣？

GLM-5的核心定位，是面向復(fù)雜系統(tǒng)工程與長程agent任務(wù)。

如果說過去的AI編程工具只是幫你寫代碼，那GLM-5想做的，是幫你完成整個系統(tǒng)工程。

智譜將這一模式叫做“agent engineering”，并且表示，這是“vibe coding”的下一階段。

不過這個說法并非空穴來風(fēng)，前OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人兼AI主管安德烈·卡爾帕西（Andrej Karpathy）在“vibe coding”實(shí)踐一周年時就曾表示過，開發(fā)者的角色正在從“寫代碼”轉(zhuǎn)向“編排AI agent”。

GLM-5某種程度上是對這一趨勢的回應(yīng)。

幾周前，開源社區(qū)曾流傳一個名為“Pony Alpha”的神秘模型。它能進(jìn)行長程交互、拆解復(fù)雜任務(wù)、在多輪對話中保持穩(wěn)定上下文，一度引發(fā)廣泛猜測。

如今答案揭曉，Pony Alpha正是GLM-5的匿名測試版本。

GLM-5在技術(shù)規(guī)格上實(shí)現(xiàn)了顯著躍升。參數(shù)量從GLM-4.7的355B（激活 32B）擴(kuò)展至744B（激活40B），預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)從23T token增加到28.5T token。

更大的參數(shù)規(guī)模意味著更強(qiáng)的知識儲備和推理能力，但更關(guān)鍵的地方在于GLM-5的兩項創(chuàng)新。

第一項是名為“Slime”的異步強(qiáng)化學(xué)習(xí)框架。

這套系統(tǒng)支持模型從長程交互中持續(xù)學(xué)習(xí)，在處理需要數(shù)十步操作的工程任務(wù)時保持策略一致性。

傳統(tǒng)的AI編程工具往往在短對話中表現(xiàn)出色，但一旦任務(wù)鏈條拉長，模型就容易犯錯，前后邏輯出現(xiàn)斷裂。

Slime框架的設(shè)計初衷，就是讓模型在長周期任務(wù)中保持“記憶”和“目標(biāo)感”。

第二項是集成了DeepSeek的稀疏注意力機(jī)制（DSA）。

這套機(jī)制能讓模型在保持長文本處理能力的同時，大幅降低部署成本。

DSA的機(jī)制其實(shí)很好理解，我舉個例子，當(dāng)你讓AI分析一個包含數(shù)萬行代碼的項目時，它不需要對每一行代碼都投入同等的計算資源，而是能夠識別出哪些是關(guān)鍵邏輯、哪些是重復(fù)模板。

因此整個模型的運(yùn)行效率就會提升，整體運(yùn)行成本也會降低。

根據(jù)智譜給出的測試分?jǐn)?shù)，GLM-5在SWE-bench-Verified和Terminal Bench 2.0中分別獲得77.8和56.2，是目前開源模型的最高分?jǐn)?shù)。

著重介紹一下后者，Terminal Bench 2.0是測試模型在命令行環(huán)境中的操作能力，比如能否正確執(zhí)行文件操作、調(diào)用工具、處理錯誤。

56.2的分?jǐn)?shù)表明，GLM-5已經(jīng)具備了相當(dāng)程度的“動手能力”。

在agent能力上，GLM-5在 BrowseComp、MCP-Atlas 和τ2-Bench 等多個評測基準(zhǔn)中取得開源 OTA表現(xiàn)。

特別值得關(guān)注的是Vending Bench 2測試。

這是最近比較火的基準(zhǔn)。它的要求是模型在模擬環(huán)境中經(jīng)營一家自動售貨機(jī)公司，周期為一年。

它要自己決定進(jìn)貨、定價、庫存結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流管理，在資源有限的情況下持續(xù)優(yōu)化利潤。

GLM-5在這個測試中，最終賬戶余額達(dá)到4432美元，也就是說其具備一定的長期規(guī)劃和資源管理能力，至少比我強(qiáng)。

MiniMax的最新模型M2.5目前在模型界面已經(jīng)可以選擇調(diào)用。

這是一個為agent場景原生設(shè)計的模型，MiniMax官方稱其對標(biāo)的是 Claude Opus 4.6。

不過與智譜不同，MiniMax官方并未公布其論文或Hugging Face權(quán)重。

M2.5模型激活參數(shù)量為10B，在顯存占用和推理能效比上具有明顯優(yōu)勢。

相比GLM-5的40B激活參數(shù)，M2.5走的是“小而美”的路線，用更少的參數(shù)實(shí)現(xiàn)更高的效率。

該模型支持PC、App、跨端應(yīng)用的全棧編程開發(fā)，尤其適配Excel、深度研究（deep research）、PPT 等生產(chǎn)力場景。

從社區(qū)反饋來看，MiniMax M2.5在成本效益上保持了該企業(yè)一貫風(fēng)格，便宜、實(shí)惠。

有開發(fā)者在外網(wǎng)論壇上分享，M2.5在處理日常編程任務(wù)時，速度比 Claude Sonnet 4.5快2倍，API成本卻只有后者的8%。

02

它們有何不同？

兩個模型都將編程能力作為核心競爭力，但技術(shù)路徑有所不同。

GLM-5通過更大的參數(shù)規(guī)模和更強(qiáng)的預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)來實(shí)現(xiàn)能力提升，在處理大型代碼倉庫和復(fù)雜系統(tǒng)工程方面展現(xiàn)優(yōu)勢。

它就像一個經(jīng)驗豐富的架構(gòu)師，見過足夠多的代碼模式、理解足夠深的系統(tǒng)邏輯，因此能夠在復(fù)雜場景中給出更全面的解決方案。

而MiniMax M2.5則通過更高效的架構(gòu)設(shè)計，在推理速度和成本控制上更具優(yōu)勢。

雖然經(jīng)驗積累不如架構(gòu)師豐富，但在常見任務(wù)上反應(yīng)更快、執(zhí)行更高效。

依我推測，GLM-5應(yīng)該更適合專業(yè)程序員處理復(fù)雜的、長時的、系統(tǒng)級任務(wù)，比如一鍵克隆Web UI、構(gòu)建仿真桌面，這些需要深度理解和長程規(guī)劃的工程項目。

MiniMax M2.5則更適合全棧開發(fā)、跨端應(yīng)用等生產(chǎn)力場景中表現(xiàn)更好，特別適合那些需要快速迭代、頻繁調(diào)用的日常開發(fā)任務(wù)。

03

股價上漲并非模型

但我認(rèn)為這輪上漲并非單純的新模型發(fā)布效應(yīng)。

智譜除了發(fā)布模型以外，還宣布了產(chǎn)品的漲價，GLM Coding Plan價格上調(diào)30%以上。

智譜在價格調(diào)整函中明確表示，此次漲價源于“GLM Coding Plan市場需求持續(xù)強(qiáng)勁增長，用戶規(guī)模與調(diào)用量快速提升”。

為保障高負(fù)載下的穩(wěn)定性與服務(wù)質(zhì)量，智譜還同步加大算力與模型優(yōu)化投入。

這個邏輯耐人尋味。

在AI大模型行業(yè)，大多數(shù)公司都在通過降價來搶占市場份額，DeepSeek就是如此，以極低的價格沖擊市場，各家紛紛跟進(jìn)降價。

但智譜選擇了相反的策略，提升產(chǎn)品能力，然后漲價。

但用戶真的愿意為更強(qiáng)的能力付費(fèi)嗎？

GLM-4.7發(fā)布后，其MaaS平臺的年度經(jīng)常性收入（ARR）從2000萬元增至超5億元，10個月獲得25倍增幅。

這說明，在AI編程這個細(xì)分市場，專業(yè)用戶確實(shí)愿意為真正能提升生產(chǎn)力的工具買單。

不過，和智譜股價上漲一樣，MiniMax股價上漲的原因，也不全是來自于新模型的發(fā)布。

2月10日，MiniMax獲得了摩根大通的首次覆蓋，獲得“超配”評級和 700 港元目標(biāo)價，并在當(dāng)日引發(fā)股價一度上漲10.7%。

摩根大通明確指出，MiniMax 2025年前三季度海外收入占比高達(dá) 73.1%，遠(yuǎn)超國內(nèi)AI同行。

因此摩根大通將MiniMax描述為 “天生全球化”的AI企業(yè)，認(rèn)為其全球化布局是核心競爭力。

國際市場中，OpenAI、Anthropic、谷歌的定價方案都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于MiniMax，這就導(dǎo)致后者的核心競爭力更強(qiáng)。

不僅如此，歐美市場對AI工具的接受度和付費(fèi)能力，普遍高于國內(nèi)市場。

MiniMax的這一優(yōu)勢，在當(dāng)前的國際環(huán)境下顯得尤為寶貴。

可以預(yù)見的是，2026年的春節(jié)，注定會成為中國AI發(fā)展史上的一個重要節(jié)點(diǎn)。

智譜和MiniMax的同時搶跑，雖然只是這個宏大敘事中的一個小小章節(jié)。

但它至少說明了一件事，國產(chǎn)大模型公司已經(jīng)不執(zhí)著于比參數(shù)和融資規(guī)模了，而是真的在琢磨怎么把技術(shù)變成開發(fā)者愿意掏錢的工具。