歲末洞見·2026灣區(qū)財(cái)富管理高端訪談

編者按：

2026年正處于“十四五”收官、“十五五”時期謀篇的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是財(cái)富管理行業(yè)由“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“質(zhì)量躍升”的轉(zhuǎn)折之年。深圳作為粵港澳大灣區(qū)發(fā)展的核心引擎與中國特色社會主義先行示范區(qū)，是國內(nèi)高凈值人群最密集、財(cái)富流動最活躍、政策試點(diǎn)最前瞻的城市之一。

為深入探討灣區(qū)財(cái)富管理行業(yè)的最新動態(tài)，展現(xiàn)行業(yè)前沿理念與實(shí)踐，證券時報(bào)·券商中國攜手深圳市財(cái)富管理協(xié)會，共同推出“歲末洞見·2026灣區(qū)財(cái)富管理高端訪談”專欄，全方位擘畫灣區(qū)財(cái)富管理領(lǐng)域的最新實(shí)踐與助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。本文為專欄第五篇，敬請垂注！

進(jìn)入2026年，全球經(jīng)濟(jì)仍在尋找新的平衡點(diǎn)。

一方面，美聯(lián)儲政策周期由緊轉(zhuǎn)松，全球利率中樞下移；另一方面，地緣政治沖突、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、資源品供需再平衡，使金融市場與大宗商品價(jià)格的波動幅度顯著放大。傳統(tǒng)股債資產(chǎn)相關(guān)性趨同，分散化效果弱化，投資者迫切需要新的風(fēng)險(xiǎn)對沖與收益來源。

在此背景下，期貨及衍生品如何在大類資產(chǎn)配置中發(fā)揮“危機(jī)阿爾法”價(jià)值？期貨公司又該如何完成從經(jīng)紀(jì)通道向衍生品特色財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型？

圍繞這些問題，券商中國記者在歲末之際專訪了平安期貨總經(jīng)理袁建峰，就衍生品的配置價(jià)值、期貨公司的轉(zhuǎn)型路徑、期貨資管的差異化競爭、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新實(shí)踐，以及2026年的市場前瞻，進(jìn)行了深入交流。

期貨不是資產(chǎn)，是工具

“期貨和衍生品，并不是一類資產(chǎn)，而是一類工具?！痹谡劶把苌吩诖箢愘Y產(chǎn)配置中的定位時，袁建峰首先厘清了一個被市場頻繁誤讀的概念。

在他看來，傳統(tǒng)投資框架往往將資產(chǎn)劃分為股票、債券、商品等類別，而忽視了衍生品本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)與收益結(jié)構(gòu)的重組器。在高波動環(huán)境中，衍生品的價(jià)值并不局限于方向性押注，而體現(xiàn)在更豐富的策略維度。

“投資或者交易，早已不只是簡單的做多或做空。”袁建峰指出，通過期貨的雙向交易機(jī)制、杠桿屬性，以及期權(quán)的波動率策略，投資者可以構(gòu)建相對價(jià)值、均衡配置、超額收益等多種策略形態(tài)，彌補(bǔ)傳統(tǒng)資產(chǎn)在極端環(huán)境下的收益缺口。

從資產(chǎn)配置角度看，大宗商品期貨的意義尤為突出。長期來看，其價(jià)格波動特征與股債資產(chǎn)呈現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)性。在傳統(tǒng)“股+債”組合中，引入大宗商品策略，有助于對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低組合波動與回撤，提升風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的整體收益。

而在“危機(jī)阿爾法”層面，CTA（管理期貨）策略被袁建峰視為不可忽視的重要力量。“在波動率整體抬升的大環(huán)境下，CTA策略往往能取得相對更好的表現(xiàn)?！?/p>

他判斷，在地緣沖突、大國博弈和供應(yīng)鏈重構(gòu)的長期影響下，全球市場的有效波動率中樞大概率將持續(xù)上移，大宗商品與金融市場的波動幅度也將隨之放大?！霸谶@樣的環(huán)境中，適當(dāng)配置CTA策略，是對傳統(tǒng)資產(chǎn)組合非常有價(jià)值的補(bǔ)充?！?/p>

從通道到風(fēng)險(xiǎn)管理伙伴

財(cái)富管理行業(yè)，正在經(jīng)歷一場深刻轉(zhuǎn)型。

“規(guī)模擴(kuò)張的紅利正在消退，質(zhì)量躍升成為主線。”袁建峰直言，傳統(tǒng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的通道價(jià)值持續(xù)衰減，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者對專業(yè)化、定制化風(fēng)險(xiǎn)管理與資產(chǎn)配置解決方案的需求卻在快速提升。

在他看來，期貨公司真正的核心優(yōu)勢，并不在于撮合交易，而在于對衍生品風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的深刻理解。

“我們不再將自己定位為簡單的經(jīng)紀(jì)通道，而是成為客戶風(fēng)險(xiǎn)管理的合作伙伴?！痹ǚ褰榻B，平安期貨正通過將傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與場外衍生品業(yè)務(wù)深度融合，依托研究、交易、風(fēng)控的跨部門協(xié)同，為產(chǎn)業(yè)客戶提供覆蓋采購、生產(chǎn)、銷售全流程的一體化風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

在實(shí)際業(yè)務(wù)中，這種轉(zhuǎn)型已體現(xiàn)在一個個具體場景里。

例如，在農(nóng)牧企業(yè)庫存管理中，某大型企業(yè)在完成玉米收購后，面臨價(jià)格下跌帶來的庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。平安期貨為其設(shè)計(jì)了買入場外看跌期權(quán)的方案，使企業(yè)在價(jià)格下行時獲得賠付，從而有效對沖庫存風(fēng)險(xiǎn)。

在鋼貿(mào)領(lǐng)域，春節(jié)前后的“冬儲”一直是高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)期貨套保雖然能鎖定價(jià)格，但保證金壓力較大。通過買入看跌期權(quán)，相當(dāng)于為庫存購買了一份“價(jià)格保險(xiǎn)”，既規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，又保留上漲收益空間，大幅降低了資金占用壓力。

而在加工企業(yè)中，“單單對鎖”模式則解決了上游無法鎖價(jià)、下游必須接單的現(xiàn)實(shí)矛盾——在接單同時買入期貨鎖定成本，待鋼廠鎖價(jià)后平掉期貨，并輔以看漲期權(quán)對沖上漲風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

“我們的目標(biāo)，是通過專業(yè)服務(wù)和模式創(chuàng)新，降低企業(yè)使用衍生品的門檻，讓衍生品成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜環(huán)境中的‘防波堤’?！痹ǚ逭f。

期貨資管的差異化突圍

近年來，期貨資管在CTA、FOF以及“固收+衍生品”等領(lǐng)域快速崛起，成為資產(chǎn)管理版圖中的一支重要力量。

“期貨資管應(yīng)摒棄與公募、券商同質(zhì)化競爭?！痹ǚ逭J(rèn)為，行業(yè)已從“規(guī)模擴(kuò)張”階段進(jìn)入“能力鍛造”階段，差異化、專業(yè)化、特色化才是長期競爭力所在。

在這一判斷下，平安期貨將自身定位明確為“衍生品特色資管服務(wù)商”，并在2026年重點(diǎn)布局三條產(chǎn)品線。

其一，是商品指數(shù)與商品指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。袁建峰指出，商品指數(shù)能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與生產(chǎn)資料價(jià)格走勢，與通脹高度相關(guān)，具備重要的配置價(jià)值；在此基礎(chǔ)上，通過疊加CTA或基本面增強(qiáng)策略，有望獲取穩(wěn)定的超額收益。這類產(chǎn)品指數(shù)編制透明、業(yè)績可解釋性強(qiáng)、費(fèi)用低廉，適合機(jī)構(gòu)進(jìn)行商品配置和通脹對沖。

其二，是量化CTA產(chǎn)品。該類策略與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)長期保持較低相關(guān)性，能夠在市場波動中獨(dú)立捕捉商品、股指、國債等多資產(chǎn)價(jià)格波動，為投資組合提供“危機(jī)Alpha”。平安期貨的量化CTA基于多因子框架，涵蓋多種子策略，力求適應(yīng)不同市場狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值。

其三，是宏觀與大類資產(chǎn)配置策略。針對無法直接投資期貨的機(jī)構(gòu)、家辦及超高凈值客戶，平安期貨以期貨投資為落腳點(diǎn)，構(gòu)建基于高頻宏觀數(shù)據(jù)驅(qū)動的資產(chǎn)輪動產(chǎn)品，通過風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)與周期模型相結(jié)合，提高資金使用效率，降低整體組合風(fēng)險(xiǎn)。

從“期貨+”到科技賦能

作為制造業(yè)和外貿(mào)重鎮(zhèn)，深圳及大灣區(qū)長期面臨原材料價(jià)格與匯率雙重波動的挑戰(zhàn)。

袁建峰介紹，平安期貨在深圳地區(qū)，重點(diǎn)圍繞油脂油料和貴金屬兩大特色產(chǎn)業(yè)，探索“期貨+”服務(wù)模式。

在油脂油料領(lǐng)域，傳統(tǒng)基差貿(mào)易利潤空間不斷壓縮，貿(mào)易商更傾向于通過場外結(jié)構(gòu)化工具增厚收益。針對不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，平安期貨為客戶設(shè)計(jì)了累購累沽、一觸即付等結(jié)構(gòu)，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下提升經(jīng)營回報(bào)。

在貴金屬領(lǐng)域，水貝市場集中了全國80%以上的首飾加工企業(yè)，加工費(fèi)微薄、價(jià)格波動劇烈。平安期貨根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)流程和風(fēng)險(xiǎn)敞口，靈活組合場內(nèi)與場外工具，為企業(yè)量身定制風(fēng)險(xiǎn)管理方案，實(shí)現(xiàn)利潤保護(hù)。

隨著機(jī)構(gòu)化、量化交易占比提升，科技能力已成為期貨公司的“第二增長曲線”。

袁建峰透露，依托平安集團(tuán)的科技與數(shù)據(jù)優(yōu)勢，平安期貨已構(gòu)建起覆蓋客戶全生命周期的數(shù)字化服務(wù)體系。通過對海量客戶行為數(shù)據(jù)的分析，實(shí)現(xiàn)從投教、交易行為分析、風(fēng)險(xiǎn)提示到投顧服務(wù)的集中化管理。

“在高杠桿、高波動的期貨市場，個人客戶尤其需要專業(yè)投研和風(fēng)控支持。”袁建峰表示，未來平安期貨將進(jìn)一步探索AI智能體的應(yīng)用，打造客戶“隨身可用”的交易助手，重構(gòu)資訊獲取、服務(wù)與交易的使用方式。

波動中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會

展望2026年，袁建峰判斷，全球正處于儲備資產(chǎn)重構(gòu)、債務(wù)與資源品價(jià)格再平衡的長周期之中。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與海外寬松周期的共振下，大宗商品價(jià)格中樞有望逐步抬升，但結(jié)構(gòu)分化仍將顯著。

他預(yù)計(jì)，貴金屬和有色金屬或延續(xù)強(qiáng)勢，原油及化工品仍需消化供給壓力，黑色建材震蕩筑底，農(nóng)產(chǎn)品前低后高。

在金融資產(chǎn)方面，人民幣升值預(yù)期、資本市場改革深化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級，將為A股注入長期動力；而通脹回升與盈利改善，或限制債券收益率下行空間。

“在波動與機(jī)遇并存的2026年，投資者更需要結(jié)構(gòu)性配置思維?！痹ǚ鍙?qiáng)調(diào)。

談及企業(yè)自身的發(fā)展方向，袁建峰給出了三個核心標(biāo)簽：一是零售客戶的首選期商，讓客戶找得到，看得懂，可信任，體驗(yàn)好；二是成為專業(yè)機(jī)構(gòu)交易賦能服務(wù)商；三是科技驅(qū)動的智能型期商。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對：高源

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