122.3萬(wàn)億日元。這是個(gè)什么概念？折合人民幣大約5.5萬(wàn)億，比很多國(guó)家一年的GDP都多。2025年12月26日，日本首相高市早苗簽字批準(zhǔn)了2026財(cái)年預(yù)算案，總額刷新歷史紀(jì)錄。

更讓人瞠目的是，這筆錢里有31.3萬(wàn)億日元，不是拿去搞建設(shè)，不是拿去發(fā)工資，而是專門用來(lái)還舊債和付利息的。每花出去4塊錢，就有1塊多是在還債。這份預(yù)算案即將提交國(guó)會(huì)審議，可問(wèn)題是，錢還沒(méi)花出去，市場(chǎng)已經(jīng)先慌了。

那高市早苗是誰(shuí)？憑什么敢這么花錢？這事得從頭說(shuō)起。2025年10月，自民黨原總裁石破茂因?yàn)檫B續(xù)選舉失利引咎辭職。高市早苗在黨內(nèi)選舉中勝出，成為自民黨歷史上第一位女性總裁，隨后出任日本首相。

上臺(tái)之后，公明黨拒絕繼續(xù)跟自民黨組建聯(lián)合政府，高市轉(zhuǎn)而拉攏了日本維新會(huì)，組成了新的執(zhí)政聯(lián)盟。

不過(guò)這個(gè)聯(lián)盟在眾議院里的議席數(shù)量加起來(lái)還是不過(guò)半，是個(gè)"少數(shù)派政府"。高市深知這樣下去什么政策都推不動(dòng)，果斷在2026年1月23日宣布解散眾議院，提前大選。從解散到投票只有16天，創(chuàng)下了戰(zhàn)后日本最短紀(jì)錄。在野黨根本來(lái)不及反應(yīng)，被打了個(gè)措手不及。

2月8日投票結(jié)果揭曉，自民黨一口氣拿下316個(gè)議席，不僅單獨(dú)過(guò)半，還跨過(guò)了修憲所需的三分之二門檻。加上維新會(huì)的36席，執(zhí)政聯(lián)盟合計(jì)352席。這是自民黨成立70年來(lái)拿到的最好成績(jī)，甚至超過(guò)了2009年民主黨創(chuàng)下的308席紀(jì)錄?？梢哉f(shuō)，高市這一把政治豪賭，賭贏了。

贏了之后呢？高市手里攥著一張近乎"無(wú)限額"的權(quán)力支票。在眾議院擁有超過(guò)三分之二的席位，意味著就算參議院否決了某個(gè)法案，眾議院也可以強(qiáng)行通過(guò)。

換句話說(shuō)，從這一刻起，日本國(guó)會(huì)里幾乎沒(méi)有人能擋住高市想干的事。于是，這份創(chuàng)紀(jì)錄的122.3萬(wàn)億日元預(yù)算案，就這么端上了桌。

這份預(yù)算案到底長(zhǎng)什么樣？拆開來(lái)看，每一項(xiàng)都在刷新歷史。

社會(huì)保障支出達(dá)到了39.559萬(wàn)億日元，是整個(gè)預(yù)算里最大的一塊。日本是全球老齡化最嚴(yán)重的國(guó)家之一，65歲以上人口占比接近30%。養(yǎng)老金、醫(yī)療保險(xiǎn)、護(hù)理費(fèi)用，這些開支像滾雪球一樣越滾越大，壓得日本政府喘不過(guò)氣。2026財(cái)年的診療報(bào)酬改定，醫(yī)療人員人工費(fèi)漲幅達(dá)到30年來(lái)最高水平。

教育和科學(xué)振興預(yù)算定在6.406萬(wàn)億日元，主要用于今年4月要推行的高中免學(xué)費(fèi)新政，以及減輕公立學(xué)校午餐費(fèi)負(fù)擔(dān)。這些政策聽(tīng)起來(lái)確實(shí)是惠民的，給日本年輕家庭減負(fù)。不過(guò)這筆錢從哪兒來(lái)，就是另一回事了。

真正讓外界炸鍋的，是兩個(gè)數(shù)字。第一個(gè)是防衛(wèi)預(yù)算——8.9843萬(wàn)億日元（含美軍駐日經(jīng)費(fèi)等相關(guān)開支后突破9萬(wàn)億），連續(xù)第四年創(chuàng)下歷史新高。要知道，2022年日本防衛(wèi)預(yù)算才剛過(guò)6萬(wàn)億，短短四年就飆到9萬(wàn)億，翻了快一半。

這筆軍費(fèi)花在哪兒了？根據(jù)日本共同社和時(shí)事社的報(bào)道，重點(diǎn)方向包括——構(gòu)建一個(gè)以大量攻擊型無(wú)人機(jī)為核心的海岸防御體系，代號(hào)叫"SHIELD"（盾牌），光這一項(xiàng)就撥了1001億日元；采購(gòu)高超音速導(dǎo)彈和改進(jìn)型12式反艦導(dǎo)彈，獲取所謂的"反擊能力"；航空自衛(wèi)隊(duì)正式更名為"航空宇宙自衛(wèi)隊(duì)"，新設(shè)880人規(guī)模的"宇宙作戰(zhàn)集團(tuán)"；沖繩那霸的陸上自衛(wèi)隊(duì)第15旅團(tuán)升級(jí)為師團(tuán)。

此外，日本還計(jì)劃投入超過(guò)1600億日元，跟英國(guó)和意大利聯(lián)合研發(fā)下一代戰(zhàn)斗機(jī)，預(yù)計(jì)2035年服役。

防衛(wèi)大臣小泉進(jìn)次郎在記者會(huì)上說(shuō)了一句話，大意是"面對(duì)戰(zhàn)后以來(lái)最嚴(yán)峻的安全環(huán)境，這是必需的最低限度"。這話說(shuō)得輕巧，但整個(gè)亞太地區(qū)都聽(tīng)得見(jiàn)。我外交部發(fā)言人林劍在12月26日的例行記者會(huì)上就明確表態(tài)——國(guó)際社會(huì)對(duì)日本軍事安全動(dòng)向批評(píng)聲不斷，日方不反省收斂，反而計(jì)劃再次大幅增加防衛(wèi)預(yù)算，暴露出日本右翼勢(shì)力推動(dòng)"再軍事化"、企圖讓軍國(guó)主義死灰復(fù)燃的險(xiǎn)惡用心。

第二個(gè)讓人心驚的數(shù)字，是國(guó)債費(fèi)——31.2758萬(wàn)億日元。什么是國(guó)債費(fèi)？就是政府為了償還以前借的債的本金和利息而必須支出的錢。上一財(cái)年這個(gè)數(shù)字是28.2萬(wàn)億，一年時(shí)間跳漲了3萬(wàn)多億。國(guó)債費(fèi)占到了整個(gè)預(yù)算的25.6%，也就是說(shuō)政府每花4塊錢，就得拿出1塊多去還以前欠的債。

為什么國(guó)債費(fèi)漲得這么猛？核心原因是利率在漲。日本央行從2024年下半年開始推進(jìn)貨幣政策正?；?，逐步縮減國(guó)債購(gòu)買規(guī)模。央行買得少了，市場(chǎng)上國(guó)債供給就顯得多了，價(jià)格下跌，收益率上升。收益率一漲，政府未來(lái)要借新債的成本就更高，要付的利息也更多。

更要命的是，高市這邊還在拼命發(fā)新債。為了填補(bǔ)財(cái)政收支缺口，2026財(cái)年計(jì)劃新發(fā)國(guó)債29.6萬(wàn)億日元，比上一年的28.6萬(wàn)億又多了1萬(wàn)億。一邊借新債，一邊利率在漲，還舊債的壓力也在加大——這簡(jiǎn)直就是一個(gè)"債務(wù)螺旋"。

日本政府的債務(wù)總額有多大？根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，截至2025年末，日本政府債務(wù)余額占GDP比重已經(jīng)超過(guò)240%。有些口徑算下來(lái)甚至到了260%。

啥概念？全球第一。遠(yuǎn)超當(dāng)年希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)的180%，也是美國(guó)的兩倍。前任首相石破茂在國(guó)會(huì)上被問(wèn)到這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，自己都承認(rèn)——"日本的財(cái)政狀況不比希臘好"。

那為什么日本沒(méi)有像希臘那樣爆雷？核心原因有兩個(gè)。第一，日本國(guó)債90%以上是由國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)持有的，銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金都在買，不存在外資集中撤退的風(fēng)險(xiǎn)。第二，日本央行自己就是國(guó)債最大的買家，持有量一度超過(guò)日本國(guó)債總量的一半。央行瘋狂印錢買自己政府的債，相當(dāng)于左手倒右手，利息成本被人為壓得很低。

可是現(xiàn)在，這兩根支柱都在松動(dòng)。央行正在縮表，每個(gè)季度減少4000億日元的國(guó)債購(gòu)買量，到2026年一季度月購(gòu)買額降到2.9萬(wàn)億日元，比2024年7月的5.7萬(wàn)億縮減了將近一半。央行退場(chǎng)之后，誰(shuí)來(lái)接盤？2025年5月的一次20年期國(guó)債拍賣，投標(biāo)倍數(shù)跌到2012年以來(lái)的最低水平，尾差飆到1987年以來(lái)的最高。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是沒(méi)人愿意買了。

另一方面，日本老齡化越來(lái)越嚴(yán)重，退休人口從儲(chǔ)蓄者變成了消費(fèi)者，國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄池在慢慢干涸。未來(lái)如果國(guó)內(nèi)買家撐不住，日本就面臨兩難——要么提高利率吸引外資來(lái)買國(guó)債，可利率一提，政府自己的還債成本就會(huì)飆升；要么讓央行繼續(xù)印錢兜底，可那樣只會(huì)加劇通脹和日元貶值。

說(shuō)到日元貶值，這已經(jīng)是日本老百姓最直接的痛了。高市上臺(tái)以來(lái)，日元匯率一路走弱，一度跌到1美元兌157日元的10個(gè)月低位。日元貶值意味著進(jìn)口商品變貴，食品、能源、日用品價(jià)格全在漲。日本是一個(gè)資源高度依賴進(jìn)口的國(guó)家，石油、天然氣、糧食，幾乎什么都得從外面買。日元越不值錢，日本人的生活成本就越高。

高市也不是不知道這些。這份預(yù)算里也安排了通脹補(bǔ)貼，包括補(bǔ)貼電費(fèi)、燃?xì)赓M(fèi)、降低汽油稅負(fù)擔(dān)等措施。可問(wèn)題是，補(bǔ)貼本身也是要花錢的，而花錢就得發(fā)債，發(fā)債又推高利率，利率上升又讓日元承壓。這就像一個(gè)人感冒了吃了藥，藥的副作用又引發(fā)了新的毛病，治來(lái)治去，病根還在那兒。

市場(chǎng)上已經(jīng)有人把高市的財(cái)政政策跟2022年英國(guó)的"特拉斯風(fēng)暴"相提并論了。當(dāng)年英國(guó)首相特拉斯搞了一個(gè)沒(méi)有資金來(lái)源支撐的大規(guī)模減稅計(jì)劃，結(jié)果英鎊暴跌到37年低點(diǎn)，英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)差點(diǎn)崩盤，特拉斯45天就被迫辭職。德意志銀行全球貨幣研究主管就公開把當(dāng)前日本的市場(chǎng)反應(yīng)比作那次危機(jī)。

不過(guò)也有區(qū)別。特拉斯那次之所以崩得那么快，是因?yàn)橛?guó)養(yǎng)老金基金用了大量杠桿投資國(guó)債，國(guó)債暴跌觸發(fā)了強(qiáng)制平倉(cāng)，形成了踩踏。目前日本市場(chǎng)還沒(méi)有出現(xiàn)類似的杠桿風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。高市手里還有時(shí)間，可問(wèn)題是，這個(gè)時(shí)間窗口在不斷收窄。

還有一點(diǎn)不能忽視——日本是美國(guó)國(guó)債的最大海外持有者，手里攥著超過(guò)1.19萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債。一旦日本國(guó)內(nèi)利率持續(xù)走高，日本投資者會(huì)傾向于把錢留在國(guó)內(nèi)而不是投向海外。如果大量資金從美國(guó)回流日本，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)也會(huì)受到?jīng)_擊。這意味著，日本的財(cái)政問(wèn)題不僅僅是日本自己的事，一旦失控，沖擊波可能蔓延全球。

回過(guò)頭來(lái)看高市早苗這盤棋。政治上，大選大勝，拿到了近乎無(wú)限的權(quán)力。經(jīng)濟(jì)上，端出了一份創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)算案，用大把大把的錢去討好選民、強(qiáng)化軍事、對(duì)沖通脹?？慑X不是憑空變出來(lái)的，每多花一分錢，就多欠一分債。眼下日本的處境就像一輛油門踩到底的車，速度越來(lái)越快，可剎車片已經(jīng)磨得差不多了。

高市自己在批準(zhǔn)預(yù)算案后說(shuō)了一句話——"這份預(yù)算在增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和確保財(cái)政可持續(xù)性之間取得了平衡。"市場(chǎng)顯然不這么認(rèn)為。自從高市就任自民黨總裁以來(lái)，日本長(zhǎng)期國(guó)債就在被持續(xù)拋售，新發(fā)國(guó)債認(rèn)購(gòu)遇冷。投資者不聽(tīng)你說(shuō)了什么，只看你做了什么。122萬(wàn)億花出去容易，31萬(wàn)億的還債賬單擺在那里，29.6萬(wàn)億的新債還沒(méi)找到足夠的買家——這筆賬，遲早是要算的。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，日本的這場(chǎng)"財(cái)政冒險(xiǎn)"值得高度關(guān)注。不是因?yàn)橥?，而是因?yàn)橐粋€(gè)債務(wù)規(guī)模全球第一、經(jīng)濟(jì)體量全球第四的國(guó)家，一旦財(cái)政出了大問(wèn)題，全球金融市場(chǎng)都不可能獨(dú)善其身。更何況，日本右翼勢(shì)力正在借著擴(kuò)軍的旗號(hào)不斷突破戰(zhàn)后秩序的底線。一個(gè)債臺(tái)高筑卻瘋狂擴(kuò)軍的鄰國(guó)，任何負(fù)責(zé)任的國(guó)家都不會(huì)視而不見(jiàn)。