在全球能源結(jié)構(gòu)深刻重塑、“雙碳”目標加速推進的宏觀背景下，核電以其零碳排放、高能量密度和穩(wěn)定出力的特性，正重新獲得各國政策制定者與資本市場的高度關注。作為核能產(chǎn)業(yè)鏈最上游、最具資源稀缺性的環(huán)節(jié)，天然鈾的戰(zhàn)略地位日益凸顯。在此趨勢下，中國鈾業(yè)股份有限公司（股票代碼：001280）憑借其在國內(nèi)天然鈾領域的絕對主導地位、全球領先的資源掌控能力以及深度參與國際市場的運營體系，成為我國乃至全球天然鈾行業(yè)不可忽視的核心力量。公司不僅承載著保障國家核燃料安全供應的戰(zhàn)略使命，更在市場化機制下展現(xiàn)出強勁的成長動能與投資價值。

中國鈾業(yè)的主營業(yè)務高度聚焦于天然鈾的采冶、銷售及國際貿(mào)易，并同步拓展放射性共伴生礦產(chǎn)資源的綜合利用。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入172.8億元，同比增長16.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤達14.6億元，同比增長15.6%。從盈利結(jié)構(gòu)來看，天然鈾產(chǎn)品銷售貢獻了高達83.6%的毛利，是公司利潤的絕對支柱。具體而言，天然鈾業(yè)務可細分為自產(chǎn)天然鈾銷售、外購天然鈾銷售以及國際天然鈾貿(mào)易三大板塊。其中，自產(chǎn)業(yè)務毛利率高達41.3%，毛利占比超過六成，主要來源于國內(nèi)天山鈾業(yè)、內(nèi)蒙礦業(yè)等核心子公司，以及海外控股的羅辛鈾礦。外購天然鈾業(yè)務雖不直接貢獻資源增量，但作為自產(chǎn)鈾的戰(zhàn)略補充，在確保下游核電客戶長期穩(wěn)定供應方面發(fā)揮關鍵作用，2024年貢獻毛利23.1%，毛利率同樣維持在41.3%的高水平。相比之下，國際天然鈾貿(mào)易雖占公司總營收的26.7%，但由于屬于低毛利、高周轉(zhuǎn)的通道型業(yè)務，其毛利占比僅為3.1%，更多體現(xiàn)為公司在全球市場中的渠道整合與議價能力。

資源稟賦是天然鈾企業(yè)的核心競爭力，而中國鈾業(yè)在這一維度上具備顯著優(yōu)勢。公司在國內(nèi)擁有17宗鈾或鈾鉬礦采礦權(quán)，覆蓋我國主要鈾資源富集區(qū)域，基本壟斷了本土天然鈾的生產(chǎn)。盡管出于商業(yè)保密考慮，公司對具體儲量和產(chǎn)量數(shù)據(jù)申請豁免披露，但根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）的權(quán)威估算，2024年中國本土鈾產(chǎn)量約為1700噸金屬鈾（tU），幾乎全部由公司主導完成。在海外布局方面，公司通過控股68.62%的羅辛鈾業(yè)，運營位于納米比亞的羅辛鈾礦——該礦是全球單體規(guī)模較大的在產(chǎn)鈾礦之一，年設計產(chǎn)能達4500噸U?O?（折合約3816噸金屬鈾）。2024年，羅辛鈾礦實際產(chǎn)量為2659噸U?O?，為公司貢獻歸母凈利潤約2.8億元。更重要的是，該礦的開采年限已成功延長至2036年，為公司提供了長達十余年可預期的穩(wěn)定現(xiàn)金流與資源保障。綜合國內(nèi)外產(chǎn)能，2024年中國鈾業(yè)自產(chǎn)天然鈾總量達3955噸金屬鈾，占全球總產(chǎn)量（61615噸）的6.4%，穩(wěn)居全球天然鈾生產(chǎn)商前列。

為進一步夯實資源基礎、提升自主供應能力，公司于2025年12月在深交所主板成功上市，募集資金凈額43.6億元。其中，21.8億元明確投向天然鈾產(chǎn)能建設項目，涵蓋多個重點礦區(qū)的采鈾擴建工程與水冶技術(shù)升級改造；6.9億元用于放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用項目；其余12.3億元用于補充流動資金。此次募投項目的實施，將顯著提升公司自有鈾資源的開發(fā)效率與產(chǎn)能規(guī)模，有效降低對外購鈾的依賴程度，增強在長期協(xié)議談判中的話語權(quán)，并在鈾價波動加劇的市場環(huán)境中構(gòu)筑更強的成本護城河。從戰(zhàn)略角度看，這不僅是產(chǎn)能的簡單擴張，更是對國家能源安全戰(zhàn)略的積極響應，體現(xiàn)了公司在“自主可控、安全高效”能源體系建設中的關鍵角色。

除天然鈾主業(yè)外，中國鈾業(yè)積極挖掘伴生資源價值，打造第二增長曲線。公司依托鈾礦開采過程中產(chǎn)生的獨居石、鈾鉬、鉭鈮等放射性共伴生礦，發(fā)展高附加值綜合利用業(yè)務。2024年，該板塊實現(xiàn)營業(yè)收入11.33億元，毛利率達27.59%，貢獻毛利占比11.3%。其中，獨居石綜合利用由湘核新材運營，年產(chǎn)氯化稀土約1.2萬噸，廣泛應用于稀土功能材料領域；鈾鉬礦綜合利用由沽源鈾業(yè)負責，年產(chǎn)四鉬酸銨約2000噸，毛利率高達51.1%，主要用于特種合金與化工催化劑；鉭鈮礦綜合利用則由中核華新推進，已于2025年上半年實現(xiàn)產(chǎn)品銷售，未來有望成為新的利潤增長點。盡管當前該板塊營收占比僅為6.6%，但其高毛利特性、與主業(yè)的協(xié)同效應以及在稀有金屬供應鏈中的戰(zhàn)略意義，使其具備長期發(fā)展?jié)摿?。隨著募投項目落地與技術(shù)工藝優(yōu)化，共伴生資源業(yè)務有望逐步放量，進一步優(yōu)化公司盈利結(jié)構(gòu)。

從行業(yè)層面看，天然鈾市場正經(jīng)歷供需格局的根本性轉(zhuǎn)變，價格進入新一輪上行周期。需求端，全球核電建設明顯提速。中國自2019年以來核電核準節(jié)奏顯著加快，2024年一次性核準11臺核電機組，創(chuàng)近年新高；美國提出到2050年將核能裝機容量提升至400GW；日本亦計劃全面重啟現(xiàn)有核電站并探討新建機組。按照1GW核電機組年均消耗約200噸天然鈾測算，隨著全球在建機組（截至2024年底超60臺）在未來三年陸續(xù)并網(wǎng)，鈾需求將進入加速釋放階段。供給端則長期受限于資本開支不足。福島核事故后，全球鈾礦勘探與開發(fā)投資大幅萎縮，導致2020年全球鈾產(chǎn)量跌至十年低點。盡管近年部分礦山恢復生產(chǎn)，但新增產(chǎn)能有限，且開發(fā)周期普遍長達5–10年。與此同時，二次供應來源（如政府庫存、商業(yè)庫存、軍用轉(zhuǎn)民用等）持續(xù)衰減，世界核協(xié)會（WNA）預計到2040年，二次供應量將降至每年6000–7000噸，難以彌補一次供應缺口。在此背景下，天然鈾價格已開啟“長?！毙星椤，F(xiàn)貨價格一度突破100美元/磅，目前穩(wěn)定在86美元/磅；更能反映長期供需基本面的長協(xié)價格已達89美元/磅，并呈持續(xù)上漲趨勢。中國鈾業(yè)通過“固定價格+指數(shù)聯(lián)動”的長協(xié)定價機制，既能鎖定基本收益，又能充分分享價格上漲紅利，盈利彈性顯著。

公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，背靠強大的央企平臺。實際控制人為國務院國資委，通過中核集團體系內(nèi)6家企業(yè)合計持股69.92%，股權(quán)集中且穩(wěn)定。其余股東包括惠核投資、國新投資、航天投資等具有國資背景的機構(gòu)投資者，資源整合與戰(zhàn)略協(xié)同能力突出。IPO過程中引入的戰(zhàn)略投資者多為國家級產(chǎn)業(yè)基金或大型保險資金，限售期長達12至36個月，彰顯其對公司長期價值的認可。此外，公司與中核集團、中國核電、華能昌江等核心客戶建立了長期穩(wěn)定的供應合作關系。盡管關聯(lián)交易占比逐年下降（2025年上半年為48.2%），但仍構(gòu)成公司業(yè)績的基本盤，保障了經(jīng)營的確定性與抗風險能力。

中國鈾業(yè)正處于多重利好共振的歷史性機遇期。一方面，全球核能復興浪潮推動天然鈾需求剛性增長，供給剛性約束下價格中樞系統(tǒng)性上移；另一方面，公司自身資源儲備雄厚、海內(nèi)外產(chǎn)能協(xié)同、募投項目明確、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良，具備將行業(yè)β轉(zhuǎn)化為企業(yè)α的堅實基礎。作為中核集團旗下唯一的天然鈾上市平臺，公司不僅是中國核燃料循環(huán)體系的關鍵一環(huán)，更是在市場化改革與國際化競爭中脫穎而出的稀缺資產(chǎn)。

隨著產(chǎn)能釋放、資源增效與共伴生業(yè)務拓展，中國鈾業(yè)有望持續(xù)提升盈利能力和市場份額，在保障國家能源安全的同時，為投資者創(chuàng)造長期、可持續(xù)的價值回報。在能源轉(zhuǎn)型與地緣政治交織的新時代，掌握上游資源、具備全球視野的企業(yè)，終將在周期浪潮中立于不敗之地。