俄羅斯是全球主要黃金儲(chǔ)備國(guó)之一，擁有的黃金數(shù)量長(zhǎng)期位居全球第五，僅落后于美國(guó)和三個(gè)歐洲國(guó)家。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，俄羅斯央行總共擁有2326.5噸黃金，即7480萬(wàn)盎司的儲(chǔ)備黃金。排在俄羅斯前面的美國(guó)、德國(guó)、意大利和法國(guó)分別擁有8133.5噸、3350.3噸、2415噸、2437噸黃金，而我國(guó)經(jīng)過(guò)連續(xù)增持后已擁有超過(guò)2300噸的儲(chǔ)備黃金了。

在各國(guó)央行增持黃金的大背景下，俄羅斯反其道而行，于今年1月再次凈賣(mài)出黃金。

根據(jù)俄央行20日公布的數(shù)據(jù)顯示，2026年1月末持有的黃金數(shù)量減少了30萬(wàn)盎司至7450萬(wàn)盎司。值得注意的是，這是俄羅斯半年來(lái)第二次出售儲(chǔ)備黃金，上一次發(fā)生在2025年10月。

從投資收益率的角度來(lái)看，俄羅斯做了一次完美的操作，其多年前以低價(jià)買(mǎi)入黃金，在金價(jià)暴漲的1月份賣(mài)出，按照4700美元/盎司的平均價(jià)格計(jì)算，這30萬(wàn)盎司黃金為俄羅斯帶來(lái)了14.1億美元左右的外匯收入，可以說(shuō)是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

然而，國(guó)家不是機(jī)構(gòu)，更不是個(gè)人，持有黃金不是為了賺錢(qián)，更多是為了拓寬外儲(chǔ)形式。在美元信用不斷下降的當(dāng)下，握有更多儲(chǔ)備黃金是一個(gè)很好的選擇，2025年全球各國(guó)央行凈買(mǎi)入863噸黃金是最好的證明。

縱觀全球前十大黃金儲(chǔ)備國(guó)，近年來(lái)幾乎沒(méi)有減持黃金的，要么既不買(mǎi)又不賣(mài)、維持原本就已經(jīng)較高的儲(chǔ)備量，典型如美國(guó)、德國(guó)、意大利這三個(gè)儲(chǔ)備黃金量排名世界前三的國(guó)家；要么持續(xù)買(mǎi)入提升持倉(cāng)量，比如中國(guó)。

我國(guó)從2024年11月開(kāi)始啟動(dòng)新一輪黃金增持周期，至今年1月已連續(xù)15個(gè)月增持黃金，數(shù)量從2024年10月的7280萬(wàn)盎司升至2026年1月的7419萬(wàn)盎司。與減持30萬(wàn)盎司后的俄羅斯相比還差31萬(wàn)盎司，幾乎可以預(yù)見(jiàn)的是，中國(guó)將在不久的未來(lái)替代俄羅斯成為全球第五大黃金儲(chǔ)備國(guó)。

因此，正常情況下各國(guó)央行只會(huì)增持黃金，不會(huì)為了賺差價(jià)而像機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者那樣使用所謂的“高拋低吸”策略減持黃金。

那么為何俄羅斯央行要賣(mài)黃金呢？答案并不復(fù)雜，因?yàn)槎砹_斯是真沒(méi)錢(qián)了，高額財(cái)政赤字逼迫其不得不把家底拿出來(lái)賣(mài)。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，俄羅斯通過(guò)出售石油和天然氣賺取外匯收入，沖突爆發(fā)后俄羅斯不僅遭受西方國(guó)家的經(jīng)貿(mào)制裁，而且丟掉了最大的能源產(chǎn)品客戶(hù)——?dú)W洲國(guó)家。雖然全球范圍內(nèi)依然有一些國(guó)家購(gòu)入俄羅斯能源，但銷(xiāo)售數(shù)量和價(jià)格無(wú)法彌補(bǔ)不能和歐洲國(guó)家做生意的損失。

與此同時(shí)，為了維系戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)支，俄羅斯政府花出去的錢(qián)不減反增，即便開(kāi)足馬力“印錢(qián)”，還是不夠用。

普京的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)不是沒(méi)有想方設(shè)法緩解危機(jī)，出了不少增收措施，比如提高增值稅和進(jìn)口汽車(chē)報(bào)廢稅。

可加稅是一把雙刃劍，能在短期內(nèi)讓財(cái)政收入多一些，但抑制企業(yè)和個(gè)人的積極性，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。企業(yè)沒(méi)錢(qián)繳稅、老百姓不敢花錢(qián)，反過(guò)來(lái)又降低了政府收到的稅款，從而形成惡性循環(huán)，所以稅率提高到一定程度后就不適合再往上提了。

實(shí)際上通脹和加稅已開(kāi)始侵蝕俄羅斯實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2025年俄羅斯的GDP增速僅為1%，相比2024年下降了近8成，按此發(fā)展下去俄羅斯經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退。

“印錢(qián)”和加稅不能無(wú)節(jié)制使用，財(cái)政支出卻是硬性的，不能少，萬(wàn)般無(wú)奈之下也只有賣(mài)資產(chǎn)了，而儲(chǔ)備黃金是俄羅斯國(guó)庫(kù)里所剩不多的能賣(mài)上錢(qián)的硬通貨。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)即將迎來(lái)四周年，如果始終無(wú)法結(jié)束，俄羅斯繼續(xù)遭受經(jīng)貿(mào)制裁，那么該國(guó)的財(cái)政狀況只會(huì)越來(lái)越差，到時(shí)候就不是一個(gè)月賣(mài)30萬(wàn)盎司黃金能平衡預(yù)算收支的了，金庫(kù)可能迅速被掏空。當(dāng)儲(chǔ)備黃金賣(mài)得差不多的時(shí)候，俄羅斯將迎來(lái)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政雙崩塌。

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