2025年各家MNC在中國醫(yī)藥市場(chǎng)的年終答卷終見分曉，個(gè)中表現(xiàn)堪稱“冰火兩重天”，一個(gè)高度分化的“K型時(shí)代”已經(jīng)展開。

具體而言，阿斯利康以66.54億美元的斷層營收穩(wěn)坐榜首，羅氏、諾華緊隨其后，構(gòu)成營收第一梯隊(duì)，成為MNC在中國市場(chǎng)的“贏家代表”；默沙東則以18.16億美元營收、同比暴跌66%的慘烈表現(xiàn)，成為失意的落后者；禮來以18%的同比增速脫穎而出，憑借“減肥神藥”化身黑馬，而羅氏10%、諾華8%的增速也展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展韌性。

MNC 2025年中國區(qū)營收情況 數(shù)據(jù)源于公開財(cái)報(bào)，單位：億美元

MNC的分化表現(xiàn)，既是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的較量，也是本土化戰(zhàn)略、管線布局、市場(chǎng)應(yīng)變能力的綜合比拼，與此同時(shí)，中國藥企出海步伐的加快，正在與MNC的本土化深耕雙向奔赴，共同推動(dòng)中國醫(yī)藥市場(chǎng)的全球化升級(jí)。

01

佼佼者的“深耕經(jīng)”

阿斯利康

2025年，阿斯利康（AZ）中國區(qū)營收錄得66.54億美元，同比增長(zhǎng)4%，繼續(xù)領(lǐng)跑全場(chǎng)。作為中國市場(chǎng)的“常青樹”，多年來AZ始終保持領(lǐng)先地位，66.54億不僅僅是一個(gè)數(shù)字，它代表了AZ在中國市場(chǎng)極度成功的“本土化滲透”。

通過深度的基層覆蓋與龐大的銷售團(tuán)隊(duì)，穩(wěn)住核心藥物的基本盤，并憑借覆蓋腫瘤、呼吸、心血管、腎臟及代謝等多個(gè)領(lǐng)域的多元化管線，以及相繼在中國落地的40多款創(chuàng)新藥，AZ形成了幾乎“無短板”的產(chǎn)品矩陣。

過去一年，AZ先后與石藥、和鉑醫(yī)藥、加科思等本土企業(yè)達(dá)成深度合作，僅與石藥集團(tuán)的合作預(yù)付款就達(dá)12億美元，潛在交易總額超185億美元，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力；持續(xù)加碼對(duì)華投資，升級(jí)無錫、泰州生產(chǎn)基地，AZ計(jì)劃2030年前在華投資逾1000億元，在北京建立全球戰(zhàn)略研發(fā)中心，布局細(xì)胞治療等前沿領(lǐng)域，并完善研發(fā)生產(chǎn)全鏈條。

盡管面臨法律合規(guī)層面的風(fēng)波與挑戰(zhàn)，但AZ在執(zhí)行力上的“狼性”依然讓其在動(dòng)蕩中保持了增長(zhǎng)的韌性。

羅氏

第一梯隊(duì)的羅氏則以中國區(qū)51.22億美元的總營收、36.71億美元的制藥板塊收入和10%的增速展現(xiàn)了另一種形態(tài)的領(lǐng)先，增速領(lǐng)跑頭部三強(qiáng)，成為全球業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。

2025年，羅氏成功跨越了“老三駕馬車”專利過期的陣痛，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由Phesgo（+48%）等創(chuàng)新皮下注射制劑、Polivy（+38%）等血液瘤重磅藥以及眼科藥物Vabysmo（大賣超50億美元）的爆發(fā)式放量帶動(dòng)。

通過“制藥+診斷”雙輪協(xié)同發(fā)力，羅氏進(jìn)一步增厚營收，并與信達(dá)、荃信、翰森和宜聯(lián)生物等本土藥企合作開發(fā)靶向新藥，建立中國創(chuàng)新中心及加速器，持續(xù)吸納本土創(chuàng)新資源。

這種以創(chuàng)新迭代驅(qū)動(dòng)存量的打法，讓羅氏在2025年交出了一份亮眼的年終答卷，真正實(shí)現(xiàn)了“笑看專利懸崖”。

02

狂奔的黑馬

禮來

在2025年的各大榜單中，禮來無疑是最耀眼的那一個(gè)。替爾泊肽（Tirzepatide）以超365億美元的年銷售額登頂“全球藥王”，中國區(qū)19.51億美元的總營收和18%的同比增速也實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與增速的雙突破

禮來的業(yè)績(jī)邏輯極其“簡(jiǎn)單粗暴”且有效：核心驅(qū)動(dòng)力來自GLP-1藥物替爾泊肽的持續(xù)放量及腫瘤領(lǐng)域CDK4/6抑制劑Verzenio的發(fā)力，兩款核心產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上高速增長(zhǎng)，成為中國區(qū)營收的核心引擎。

禮來累計(jì)在華投資已超過200億元人民幣，用于擴(kuò)大研發(fā)、生產(chǎn)布局，并計(jì)劃加快新品上市節(jié)奏，每年在華獲批2-3款新品，完善市場(chǎng)推廣渠道，進(jìn)一步釋放中國區(qū)潛力。此外，禮來可以說是行業(yè)內(nèi)交易動(dòng)作最頻繁的巨頭之一，先后與圣因生物、英矽智能、中晟全肽和信達(dá)等中國藥企達(dá)成合作，借助本土資源加速創(chuàng)新落地。

諾華

與此同時(shí)，諾華也以42億美元、8%的增速穩(wěn)扎穩(wěn)打。諾華的成功在于其超高的“新藥貢獻(xiàn)率”：2025年，諾華超過50%的中國區(qū)收入來自過去五年上市的新產(chǎn)品，核心產(chǎn)品英克司蘭鈉（樂可為）持續(xù)放量，疊加全年13項(xiàng)新品及適應(yīng)癥獲批，覆蓋心血管、免疫等多領(lǐng)域，形成了多元營收結(jié)構(gòu)。

諾華的策略是極致的管線瘦身與精準(zhǔn)出擊，2025年共有5款創(chuàng)新藥在中國獲批，并將資源押注在具有極高壁壘的生物制劑與創(chuàng)新療法上，如通過與舶望制藥合作引進(jìn)siRNA管線，與中晟全肽、原子高科合作鞏固核藥賽道優(yōu)勢(shì)，與賽神醫(yī)藥合作布局阿爾茨海默病領(lǐng)域等。

對(duì)禮來、諾華這些快速增長(zhǎng)者來說，其本土化戰(zhàn)略正在從“產(chǎn)品引入”升級(jí)為“全鏈條深耕”，中國市場(chǎng)的“天花板”依然很高，唯一的限制只是藥企自身的創(chuàng)新速度。

03

再度失意的默沙東

對(duì)比前者的得意，默沙東的滑落則顯得格外刺眼。

2025年默沙東中國區(qū)營收18.16億美元，同比暴跌66%，創(chuàng)下近年最大跌幅，與全球約650億美元的總營收形成鮮明反差，成為全球業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拖累。從業(yè)績(jī)報(bào)告中不難發(fā)現(xiàn)，默沙東遭遇的是“核心單品依賴癥”與“本土替代加速”的雙重夾擊。

默沙東中國區(qū)過去幾年的輝煌，高度依賴“PD-1神藥”可瑞達(dá)（Keytruda）和HPV疫苗佳達(dá)修（Gardasil）。然而2025年，這兩根支柱同時(shí)遭遇了危機(jī)。

隨著國產(chǎn)PD-1藥物在醫(yī)保談判中的步步緊逼以及適應(yīng)癥的大面積鋪開，K藥的市場(chǎng)份額受到嚴(yán)重?cái)D壓；更致命的是，國產(chǎn)HPV疫苗的研發(fā)提速與大規(guī)模鋪貨，徹底打破了佳達(dá)修的壟斷局面。加上醫(yī)?？刭M(fèi)、VBP（帶量采購）的持續(xù)深化，默沙東在現(xiàn)有存量市場(chǎng)迅速萎縮，舊的紅利已經(jīng)消耗殆盡，其在中國的業(yè)績(jī)曲線，也成了一條令人心碎的“拋物線”。

為了組建能接棒K藥的核心產(chǎn)品矩陣，默沙東已通過大規(guī)模的BD交易引進(jìn)創(chuàng)新資產(chǎn)，計(jì)劃在ADC領(lǐng)域及新型疫苗上尋求突破，如收購Prometheus獲得TL1A抗體、從第一三共license-in三款A(yù)DC產(chǎn)品等；并通過與國內(nèi)翰森制藥、禮新醫(yī)藥、科倫博泰等企業(yè)深入合作，布局口服GLP-1、PD-1/VEGF雙抗及下一代ADC等前沿療法，試圖扭轉(zhuǎn)中國區(qū)業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)。

04

小結(jié)

2025年，市場(chǎng)的焦點(diǎn)不僅是MNC在中國賺了多少錢，更有中國創(chuàng)新藥企在海外“搶了多少灘頭”。這一年，中國創(chuàng)新藥的海外權(quán)益授出交易總額突破了1300億美元，多項(xiàng)重磅資產(chǎn)成為了MNC未來5年的開發(fā)重心。

一方面，MNC通過其強(qiáng)大的商業(yè)化能力在中國收割紅利，另一方面其又迫切需要從中國Biotech手中購買ADC、雙抗等前沿管線。這種“你中有我，我中有你”的競(jìng)合關(guān)系，也預(yù)示著一個(gè)全球化更深入、競(jìng)爭(zhēng)更殘酷的新紀(jì)元的到來。