財(cái)聯(lián)社2月25日訊（記者 封其娟）“折價(jià)拿票、到期套利”曾是A股定增市場(chǎng)最樸素的生存法則。但開(kāi)年至今，越來(lái)越多的定增項(xiàng)目跳出了傳統(tǒng)折價(jià)區(qū)間，以顯著的高溢價(jià)成功發(fā)行。一批溢價(jià)率超20%的定增項(xiàng)目正在顛覆“不折價(jià)不參與”的慣性思維。

那么，究竟是誰(shuí)在高溢價(jià)搶籌定增？顯然，本輪高溢價(jià)定增并非散戶(hù)或單一機(jī)構(gòu)的沖動(dòng)行為，核心主力仍是公募基金，由私募機(jī)構(gòu)、券商及券商資管、保險(xiǎn)及保險(xiǎn)資管、外資機(jī)構(gòu)、具有央國(guó)企背景的產(chǎn)業(yè)資本以及牛散構(gòu)成的多元資本陣容也參與其中。

這場(chǎng)從“唯折價(jià)論”到溢價(jià)搶籌的轉(zhuǎn)變，意味著定增市場(chǎng)的定價(jià)邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，定增投資也不再只看“打折多少”，而是看資產(chǎn)“成色”如何。

實(shí)際上，市場(chǎng)早有觀點(diǎn)印證了這一趨勢(shì)。今年年初，財(cái)通基金副總汪海在年度策略會(huì)上直言，定增領(lǐng)域，已然迎來(lái)根本性變革。對(duì)于定增的理解，團(tuán)隊(duì)已從最初聚焦制度紅利轉(zhuǎn)向個(gè)股價(jià)值深耕，從多元策略探索升級(jí)為資產(chǎn)再造，從單一投資走向生態(tài)體系構(gòu)建。他指出，未來(lái)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)資參與度。

定增高溢價(jià)，并非資金盲目追高。供給層面，在“新質(zhì)生產(chǎn)力”的宏觀導(dǎo)向下，符合政策方向、賽道高景氣、擴(kuò)產(chǎn)路徑清晰的優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目供給相對(duì)稀缺，而全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金的配置方向又高度趨同。于是，當(dāng)政策、產(chǎn)業(yè)和資本共振，就出現(xiàn)了搶購(gòu)和溢價(jià)。

一批高溢價(jià)發(fā)行的定增項(xiàng)目

2026年開(kāi)年以來(lái)，A股定增市場(chǎng)最突出的特征，就是多個(gè)項(xiàng)目高溢價(jià)發(fā)行，打破了過(guò)往定增市場(chǎng)上常見(jiàn)的“折價(jià)拿股”慣例，多個(gè)定增項(xiàng)目頗為搶手。

在外部投資者成功獲配股份的定增項(xiàng)目中，第三方計(jì)量檢測(cè)機(jī)構(gòu)廣電計(jì)量新一輪定增發(fā)行溢價(jià)率為29.09%，最終以每股24.01元的發(fā)行價(jià)格共募資13億元。

從行業(yè)分布來(lái)看，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股開(kāi)年新一輪定增溢價(jià)發(fā)行尤為突出。

據(jù)公開(kāi)信息，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械輪胎生產(chǎn)龍頭企業(yè)風(fēng)神股份新一輪定增總募資11億元，發(fā)行價(jià)格為每股6.85元，與發(fā)行底價(jià)的比率為125%。

老牌整車(chē)制造商江淮汽車(chē)新一輪定增以23.93%的溢價(jià)率發(fā)行，最終以每股49.88元的價(jià)格發(fā)行7016.84萬(wàn)股，總募資35億元。此外，新能源乘用車(chē)整車(chē)企業(yè)北汽藍(lán)谷新一輪定增總募資60億元，發(fā)行溢價(jià)率為15.77%。

汽車(chē)部件與材料個(gè)股中，中高端電子級(jí)玻璃纖維制品廠商宏和科技新一輪定增共募資9.95億元，發(fā)行溢價(jià)率23.15%。汽車(chē)零部件個(gè)股德?tīng)柟煞菪乱惠喍ㄔ鲭m然僅募資9270萬(wàn)元，但發(fā)行溢價(jià)率達(dá)22.91%。

另外，電源設(shè)備企業(yè)麥格米特總募資26.63 億元，發(fā)行價(jià)格為每股85.01元，發(fā)行溢價(jià)率為21%，鹽礦開(kāi)采股蘇鹽井神新一輪定增也以18.22%的溢價(jià)率發(fā)行。

與此同時(shí)，新能源、化工新材料、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、算力基建等“新質(zhì)生產(chǎn)力”關(guān)鍵領(lǐng)域的定增項(xiàng)目，也普遍獲得市場(chǎng)溢價(jià)認(rèn)可。

另外，據(jù)choice統(tǒng)計(jì)，以定增公告日統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)參與定增項(xiàng)目數(shù)量最多的是財(cái)通基金，至今已參與20個(gè)定增項(xiàng)目，其中至少有15個(gè)項(xiàng)目為溢價(jià)參與，3個(gè)項(xiàng)目是平價(jià)參與。

是誰(shuí)在溢價(jià)搶籌定增項(xiàng)目？

如此高溢價(jià)定增發(fā)行，是誰(shuí)在參與？根據(jù)獲配名單，公募基金的身影無(wú)處不在，是最核心的參與力量。

廣電計(jì)量近30%的溢價(jià)發(fā)行，仍吸引財(cái)通基金、牛散李怡名、多家國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)基金以及2家廣東省國(guó)資全資控股的百億私募參與其中，并獲配股份。

北汽藍(lán)谷新一輪定增的獲配名單中，最大單一認(rèn)購(gòu)方是易方達(dá)基金，獲配金額為22億元，諾德基金、財(cái)通基金的獲配金額分別為3.83億元、1.69 億元。此外，2位牛散孫東宏、劉輝以及國(guó)華人壽與新理益集團(tuán)合資設(shè)立的國(guó)華興益資管均成功獲配股份。

4家公募基金財(cái)通基金、諾德基金、易方達(dá)、大成基金，2家券商資管中信證券資管、華泰資管，多家央國(guó)企產(chǎn)業(yè)資本以及牛散王梓旭，均愿意支付25%的溢價(jià)參與風(fēng)神股份新一輪定增。

除了財(cái)通基金、諾德基金2家定增大戶(hù)之外，還有2位牛散王福君、劉敏出現(xiàn)在德?tīng)柟煞菪乱惠喍ㄔ龅墨@配名單中。

牛散在高溢價(jià)定增中扮演了重要的先鋒角色，甚至在部分項(xiàng)目中成為最大認(rèn)購(gòu)方。

備受關(guān)注的江淮汽車(chē)新一輪定增由8名投資者獲配股份，葛衛(wèi)東、方文艷各自均出資10億元，分別獲配2004.81萬(wàn)股，并列最大單一認(rèn)購(gòu)方。據(jù)公開(kāi)信息，方文艷為牛散章建平的妻子。

另外，廣發(fā)證券、財(cái)通基金、姚志超以及3家知名私募知春投資、新思哲投資、中閱資本均獲配股份。知春投資與方文艷淵源頗深，據(jù)天眼查，知春投資是深圳市知春企業(yè)管理有限公司的全資子公司，后者由章建平持股10%。

除了公私募、牛散外，地方國(guó)資、保險(xiǎn)資管、外資機(jī)構(gòu)、券商及券商資管也深度參與其中。

宏和科技新一輪定增的獲配名單中，包括2位牛散郭偉松、王梓旭，2家公募基金財(cái)通基金、諾德基金，2家外資機(jī)構(gòu)J.P. Morgan、UBS AG，2家券商資管華安證券資管、國(guó)信證券（香港）資管以及廣發(fā)證券、中匯人壽保險(xiǎn)、泰康資管。

中匯人壽保險(xiǎn)、UBS AG還溢價(jià)參與了麥格米特新一輪定增，同時(shí)獲配股份的還有4家公募基金財(cái)通基金、諾德基金、國(guó)投瑞銀、易方達(dá)以及華泰資產(chǎn)管理。

為何要高溢價(jià)參與定增？

據(jù)相關(guān)公告梳理，開(kāi)年至今，參與定增的資金高度聚焦于新能源汽車(chē)、人工智能、新材料與高端制造等關(guān)鍵領(lǐng)域。而在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，高端化、智能化、輕量化已成為企業(yè)突圍的核心戰(zhàn)略，也是資本關(guān)注的重點(diǎn)賽道。

在高端化、智能化方面，北汽藍(lán)谷所募60億元將用于新能源車(chē)型開(kāi)發(fā)和AI 智能化平臺(tái)及智駕電動(dòng)化系統(tǒng)開(kāi)發(fā)；江淮汽車(chē)此次募資也將全部用于高端智能電動(dòng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)，開(kāi)發(fā)全新平臺(tái)和領(lǐng)先的智電架構(gòu)。

為契合智能化、輕量化的發(fā)展趨勢(shì)，偉時(shí)電子此次募資4.8億元主要用于輕量化車(chē)載新型顯示組件項(xiàng)目，將以鎂鋁合金等輕質(zhì)金屬為核心材料。隨著汽車(chē)智能化趨勢(shì)的演進(jìn)，車(chē)載顯示領(lǐng)域大屏化、多屏化、曲面屏、異形屏等層出不窮，Mini-LED、Micro-LED 等新技術(shù)不斷涌現(xiàn)。此外，汽車(chē)輕量化方向，也是近年來(lái)政策的主要著力點(diǎn)。

材料升級(jí)是輕量化最核心、最直接的實(shí)現(xiàn)路徑。長(zhǎng)華化學(xué)新一輪定增將募得資金用于建設(shè)二氧化碳聚醚項(xiàng)目（一期）。二氧化碳聚醚是聚氨酯材料的新一代綠色核心原料。聚氨酯材料能夠滿足汽車(chē)在舒適性、輕量化、低氣味、低VOC等方面的要求，是汽車(chē)制造中不可缺少的重要材料。

面對(duì)建筑、汽車(chē)、電子電器及光伏等終端市場(chǎng)的技術(shù)和應(yīng)用的持續(xù)升級(jí)帶來(lái)的巨大需求規(guī)模，耀皮玻璃將所募資金用于大連耀皮熔窯節(jié)能升級(jí)及浮法玻璃生產(chǎn)線自動(dòng)化改造、天津耀皮產(chǎn)線節(jié)能升級(jí)及鍍膜工藝改造。

汽車(chē)智能化的持續(xù)進(jìn)階，離不開(kāi)算力底座、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)力支撐。不僅是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，整個(gè)智能化變革的大浪潮也催生了更加廣泛、深入的“新基建”投資。

中貝通信總募資19.2億元主要投入智算中心建設(shè)、5G 通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，這是公司在人工智能領(lǐng)域的重要布局，是公司 5G 新基建業(yè)務(wù)的重要延續(xù)。

深桑達(dá)此次募資將加碼運(yùn)營(yíng)型云項(xiàng)目、分布式存儲(chǔ)研發(fā)項(xiàng)目、中國(guó)電子云研發(fā)基地一期項(xiàng)目、高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)項(xiàng)目等。

軟通動(dòng)力旗下三大業(yè)務(wù)板塊即軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)、計(jì)算產(chǎn)品與智能電子以及數(shù)字能源與智算服務(wù)。此次募資將投入京津冀軟通信創(chuàng)智造基地、AIPC智能制造基地、軟通動(dòng)力懷來(lái)智算中心（一期）建設(shè)、計(jì)算機(jī)生產(chǎn)車(chē)間智能升級(jí)技術(shù)改造。

廣電計(jì)量依托“一站式”計(jì)量檢測(cè)技術(shù)服務(wù)，此次募資將投入航空裝備（含低空）測(cè)試平臺(tái)、新一代人工智能芯片測(cè)試平臺(tái)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)質(zhì)量保障平臺(tái)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)質(zhì)量保障平臺(tái)（成都）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)質(zhì)量保障平臺(tái)（廣州）、數(shù)據(jù)智能質(zhì)量安全檢驗(yàn)檢測(cè)平臺(tái)、西安計(jì)量檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室升級(jí)建設(shè)等。

今年年初的券商研報(bào)觀點(diǎn)，與上述資本流向存在一定呼應(yīng)。于國(guó)內(nèi)，東吳證券更關(guān)注高端電動(dòng)化賽道中對(duì)政策擾動(dòng)不敏感的江淮汽車(chē)以及高端化有望放量的北汽藍(lán)谷、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、賽力斯等個(gè)股；開(kāi)源證券研報(bào)指出，2026年繼續(xù)看好高端化、出海發(fā)展方向，尊界S800蟬聯(lián)超豪華轎車(chē)市場(chǎng)冠軍，重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)超豪華領(lǐng)軍車(chē)企江淮汽車(chē)，問(wèn)界、極氪9X等車(chē)型在高端車(chē)市場(chǎng)持續(xù)放量，看好賽力斯、吉利汽車(chē)等后續(xù)發(fā)展。

東吳汽車(chē)黃細(xì)理團(tuán)隊(duì)在《智能汽車(chē)2026年策略報(bào)告：L4 RoboX爆發(fā)元年！》中指出，智能化正從電動(dòng)化定價(jià)體系走向AI定價(jià)體系。2026年智能化行情的相同點(diǎn)都在于AI擴(kuò)散，但不同點(diǎn)在于：1）2026年更強(qiáng)調(diào)AI邏輯的演繹。核心是：智能化所有玩家能力均在上臺(tái)階，尤其是第一梯隊(duì)玩家開(kāi)始邁向L4，產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)能力在變強(qiáng)。2）2026年或更關(guān)注軟件機(jī)會(huì)和B端的突破。