作者：齊笑，編輯：趙元

收入又創(chuàng)新高，平均每天盈利22.5億人民幣，英偉達的財報堪稱炸裂。

截至2026年1月25日的2026財年第四季度成績單顯示，英偉達的核心經(jīng)營數(shù)據(jù)全線超越預(yù)期，且對下一季度的指引極為強勁，證明了在人工智能算力領(lǐng)域，市場對芯片依舊“極度饑渴”。

財報顯示，英偉達第四財季實現(xiàn)營收681億美元，同比增長73%，不僅高于公司自身指引的650億美元，也高于市場656.8億美元的預(yù)期。從全年維度看，英偉達2026財年總營收達到創(chuàng)紀錄的2159億美元，同比增長65%。

其中，貢獻超九成營收的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)依然是增長的絕對引擎。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，第四季度收入達到623億美元，同比增長75%。

得益于Blackwell架構(gòu)芯片量產(chǎn)爬坡帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，第四財季英偉達的毛利率達到75.2%，創(chuàng)下一年半以來的新高。

利潤更加炸裂。第四財季凈利潤429.6億美元，全年凈利潤為1200.67億美元，以全年數(shù)據(jù)來看，相當于日賺人民幣22.5億元。

對于未來財務(wù)表現(xiàn)，英偉達依舊樂觀，預(yù)計2027財年第一季度，收入將再破紀錄，達到780億美元上下（不含中國的數(shù)據(jù)中心算力營收），相當于環(huán)比增長14.5%，同比增幅約77%；預(yù)計2026財年，營收將持續(xù)增長，上調(diào)了去年預(yù)測的5000億美元收入預(yù)期。

在業(yè)績電話會上，黃仁勛表示，計算需求正呈指數(shù)級增長，Agentic AI的轉(zhuǎn)折點已經(jīng)到來，企業(yè)對該技術(shù)的應(yīng)用正在飆升。

與此同時，市場上也盛行著對AI的擔憂，甚至是“AI泡沫論”，主要表現(xiàn)為擔憂AI巨頭的高額資本開支并不能夠帶來正向循環(huán)的回報。據(jù)相關(guān)報道，今年谷歌、微軟、Meta和亞馬遜將一共投入近7000億美元資金來推動AI擴張，比2025年高出六成以上。

大廠們的資本開支是英偉達短期業(yè)務(wù)的堅實基礎(chǔ)。2026年全球頭部的五大云計算服務(wù)商和超大規(guī)模云計算企業(yè)貢獻了英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超50%的營收。

黃仁勛指出，客戶正競相投資AI計算，并認為這最終將轉(zhuǎn)化為有利可圖的業(yè)務(wù)。針對市場關(guān)心的資本開支持續(xù)性，黃仁勛對云廠商客戶的現(xiàn)金流增長充滿信心，因為“AI算力即營收”。

不過，在如此亮眼的成績單背后，市場對英偉達的審視維度也在變化，從相對單一的增速指標轉(zhuǎn)向更多維度，比如“盈利質(zhì)量”與“現(xiàn)金流健康度”。

專業(yè)人士建議重點關(guān)注以下指標。

一是毛利率的可持續(xù)性，在存儲芯片漲價和供應(yīng)鏈成本上升的背景下，Blackwell架構(gòu)帶來的毛利改善能否抵御成本端壓力。

二是現(xiàn)金回款能力，考慮到超大規(guī)模的云廠商對英偉達的影響，投資者不僅需要看到訂單合同，更希望看到真金白銀的現(xiàn)金落袋，以驗證AI算力投入能夠真正轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的現(xiàn)金流回報。

此外，有一種觀點認為SLM（小語言模型）和ASIC（專用集成電路）會是英偉達的潛在威脅。

電影《大空頭》的原型人物Michael Burry稱，“對于大多數(shù)AI應(yīng)用場景而言，SLM和ASIC才是未來發(fā)展的方向。如有必要，它們將向下兼容 CUDA?？梢哉f，英偉達目前的方案耗電量巨大且效率低下，只是暫時守住了陣地?！?/p>

當AI大規(guī)模落地時，“運行模型”（推理）的規(guī)模將遠超“訓練模型”，因此對成本也更敏感，而英偉達的通用GPU為了兼容CUDA生態(tài)、適配多種計算任務(wù)，芯片架構(gòu)本身存在一定的冗余開銷。

相比之下，專為特定任務(wù)設(shè)計的ASIC芯片可以砍掉這些冗余，在特定場景下實現(xiàn)更高的能效比。這正是谷歌TPU、亞馬遜Trainium等自研芯片的邏輯，也是Michael Burry認為SLM+ASIC可能成為未來方向的原因。

英偉達在2025年12月用200億美元，以“非獨家技術(shù)授權(quán)”的名義，掏空了AI推理芯片明星企業(yè)Groq的核心技術(shù)資產(chǎn)，并吸納其創(chuàng)始人等核心團隊，正是在加強自身在低延遲推理場景的能力。

從這份年報不難看出，英偉達依然站在AI浪潮的最中心。業(yè)績的高速增長、客戶資本的持續(xù)投入，以及黃仁勛對Agentic AI時代到來的判斷，都指向同一個方向：算力需求還未見頂。

但市場關(guān)注的焦點已經(jīng)開始從“還能漲多快”向“能穩(wěn)多久”偏移，毛利率的持續(xù)性、現(xiàn)金回流的質(zhì)量，以及推理時代可能出現(xiàn)的技術(shù)路線變局，都可能影響投資者對這家芯片巨頭的定價。