文/債市邦

阿邦此刻正坐在墨爾本機(jī)場(chǎng)的候機(jī)室里，

準(zhǔn)備結(jié)束這趟帶著神獸的澳洲之旅，飛回北京繼續(xù)搬磚。

趁著候機(jī)的功夫，復(fù)盤了一下這兩天驚心動(dòng)魄的金融市場(chǎng)。

這周的盤面，真的是給大家結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地上了一課。

就在大家以為市場(chǎng)要徹底失控的時(shí)候，今天盤后，央媽果斷出手了。

一條重磅消息全網(wǎng)刷屏：央行決定將遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。

這個(gè)時(shí)隔三年半再次啟用的“大殺器”，加上今天政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)的“適度寬松”，以及公開市場(chǎng)2690億元的凈投放。

一套組合拳下來，終于把懸在懸崖邊上的市場(chǎng)給拉了回來。

這幾天到底發(fā)生了什么？1.80%下方還能回去嗎？

阿邦結(jié)合這兩天的交易數(shù)據(jù)和宏觀邏輯，給大家把里面的門道盤透。

一是，央行大招穩(wěn)住了匯率，也給國內(nèi)資金面喂了“定心丸”。

前兩天國內(nèi)資產(chǎn)為什么跌？很大一部分原因是匯率的無形壓力。

今天把遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金率降到0，釋放了一個(gè)極其強(qiáng)烈的信號(hào)：穩(wěn)匯率。

匯率的“緊箍咒”一松，國內(nèi)貨幣政策的騰挪空間就出來了。

果不其然，今天央媽實(shí)打?qū)嵉叵蚴袌?chǎng)凈投放了2690億真金白銀。月末的資金壓力瞬間緩解，核心資金利率（如DR001）繼續(xù)下行。

有了寬裕的資金面兜底，今天債市的情緒才算勉強(qiáng)企穩(wěn)，收益率多數(shù)下行，開始窄幅震蕩。

二是，砸盤真兇揭曉：不是政策利空，是交易盤的“無情割韭菜”。

雖然今天穩(wěn)住了，但回顧周三周四，長端利率像脫韁的野馬一樣往上竄，10年期國債收益率直接被硬生生拉回了1.80%的關(guān)口上方。

很多人把大跌歸咎于上海出的“滬七條”等刺激政策。

政策確實(shí)是導(dǎo)火索，但絕對(duì)不是根本原因。

真正的兇手，是那些在節(jié)前賺得盆滿缽滿的交易盤（基金、券商）。

這幫兄弟在經(jīng)歷了2025年的市場(chǎng)毒打后，“學(xué)習(xí)效應(yīng)”極強(qiáng)，對(duì)鎖定收益變得極其敏感。

你看這兩天的經(jīng)紀(jì)商成交勢(shì)力圖，非常清晰：全國性和地方性銀行還在老老實(shí)實(shí)地買國債，扮演著苦逼的“接盤俠”。而券商和基金，則在瘋狂傾瀉手中的籌碼。

這種理財(cái)贖回驅(qū)動(dòng)下的“多殺多”踩踏，才是導(dǎo)致這波急跌的真正元兇。

三是，短期修復(fù)無望，1.80%從“鐵底”變成了“天花板”。

經(jīng)歷這波換手后，接下來還能不能重回1.80%下方？

阿邦覺得，在兩會(huì)召開之前，可能性比較小。

因?yàn)樵?.80%這個(gè)位置附近，已經(jīng)堆積了大量的套牢盤。

現(xiàn)在只要收益率稍微往下一走，就會(huì)有機(jī)構(gòu)迫不及待地解套拋售。

交易盤各自為戰(zhàn)，根本形不成合力去突破這個(gè)阻力位。

更可怕的是供給端的“灰犀?！薄?/p>

前兩個(gè)月地方政府債券發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)同比大增22%，總額突破了2萬億。

一邊是天量的新債抽水，一邊是套牢盤的拋壓，1.80-1.85%將成為近期的合理震蕩區(qū)間。

四是，股債都在“認(rèn)慫”，A股主力開始了冷酷的“高低切換”。

不僅債市在防守，股市的聰明錢也在撤退。

看看今天的A股，萬得全A微漲，但創(chuàng)業(yè)板指卻結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地跌了1.04%。

前期炒上天的光模塊、半導(dǎo)體等熱門科技概念，今天遭遇了資金的無情拋棄。

資金搬家去了哪里？去了稀有金屬、鈷礦等趴在地板上的低估值資源板塊。

大家都在“恐高”。

無論是1.79%的國債，還是漲上天的科技股，在重磅會(huì)議落地前，主力資金的唯一默契就是：落袋為安，切向防御。

一線機(jī)構(gòu)現(xiàn)在的態(tài)度出奇的一致：等。馬上就是下周的“兩會(huì)”了。

財(cái)政赤字率定多少？超長期特別國債發(fā)多少？化債額度怎么安排？

在這些底牌揭曉前，市場(chǎng)正式進(jìn)入了“垃圾時(shí)間”。

在這個(gè)階段里，強(qiáng)行操作容易左右挨打。

倒不如把心態(tài)放平，多看少動(dòng)。利潤是熬出來的，不是頻繁交易搶出來的。

航班馬上要登機(jī)了。

各位同業(yè)兄弟，咱們下周北京金融街見！