價(jià)值線 |來(lái)源

周復(fù)盤(pán)|欄目

邊江|作者

錢(qián)唐|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

馬年首周，A股以強(qiáng)勁的“開(kāi)門(mén)紅”回應(yīng)了市場(chǎng)期待，三大指數(shù)集體反彈，滬指距離新高僅一步之遙。

指數(shù)上漲，市場(chǎng)卻更加結(jié)構(gòu)化！強(qiáng)邏輯品種受到資金持續(xù)推高，邏輯站不住的被資金迅速拋棄。

本周四個(gè)交易日，行情主要圍繞兩個(gè)敘事在展開(kāi)：一是AI驅(qū)動(dòng)的“漲價(jià)強(qiáng)周期”從芯片蔓延至最算力上游的其他各路細(xì)分材料；二是全球宏觀變局下，“實(shí)物資產(chǎn)”正經(jīng)歷一場(chǎng)從商品到戰(zhàn)略儲(chǔ)備的價(jià)值重估。

科技與資源，成為資金追逐的雙輪主線，資金在其中的每一個(gè)新分支、新邏輯、新催化中尋找“暴利”。

與此同時(shí)，近期北美一份刷屏全球的《2028年全球智能危機(jī)》報(bào)告，正以另一種方式提醒：AI的繁榮背后，既有危機(jī)推演，更有財(cái)富流向的深刻重塑。

馬年首周，A股哪些在狂飆？

春節(jié)后的首周行情主要圍繞兩個(gè)敘事在展開(kāi)：

第一個(gè)敘事仍然是AI算力的需求驅(qū)動(dòng)的故事，包括芯片、CPO、PCB、光纖和缺電等細(xì)分板塊。新上線的光纖、電子布（PCB上游材料）和缺電是這條主線的擴(kuò)散。

1、光纖的龍頭長(zhǎng)飛光纖大漲之后趨勢(shì)依然還在持續(xù)，港股整體漲幅更強(qiáng)于A股。

2、PCB上游材料電子布突然爆發(fā)的導(dǎo)火索是春節(jié)假期內(nèi)日本相關(guān)公司漲價(jià)跳價(jià)的新聞。

日本半導(dǎo)體材料廠Resonac宣布自3月1日起調(diào)漲銅箔基板、黏合膠片等印刷電路板材料售價(jià)，漲幅達(dá)30%以上。據(jù)悉，全球最高等級(jí)的低熱膨脹系數(shù)玻璃纖維電子布幾乎被日本日東紡織獨(dú)家壟斷，其產(chǎn)能利用率已長(zhǎng)期維持在95%以上，而新產(chǎn)能建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)18—24個(gè)月，最早要到2027年下半年才能投產(chǎn)。供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，使得該產(chǎn)品價(jià)格自2024年初以來(lái)累計(jì)上漲250%—300%，交期也從正常時(shí)期的8—10周拉長(zhǎng)至16—20周。

Q布（英偉達(dá)最新一代服務(wù)器要用）上有產(chǎn)能的菲力華一周大漲40%，中材科技、中國(guó)巨石、國(guó)際復(fù)材、宏和科技也是受益跟漲。

3、缺電的邏輯其實(shí)市場(chǎng)炒了很久，但最近市場(chǎng)挖到了新東西——燃?xì)廨啓C(jī)，也是因?yàn)橄嚓P(guān)新聞走熱發(fā)酵。（燃機(jī)龍頭西門(mén)子訂單排到2030年）。

東方電氣、杰瑞股份、應(yīng)流股份、濰柴動(dòng)力等最近持續(xù)穩(wěn)步新高就是這個(gè)邏輯。

因?yàn)殡S著AI模型的指數(shù)級(jí)發(fā)展，全球尤其是北美地區(qū)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)速度遠(yuǎn)超電網(wǎng)的擴(kuò)容速度。新數(shù)據(jù)中心的電網(wǎng)接入審批往往需要5年以上，但開(kāi)發(fā)商必須在18-24個(gè)月內(nèi)完成項(xiàng)目運(yùn)營(yíng) 。這個(gè)巨大的時(shí)間差，使得現(xiàn)場(chǎng)自主發(fā)電成為了項(xiàng)目落地的核心前提 。

過(guò)去，數(shù)據(jù)中心主要依賴電網(wǎng)，內(nèi)燃機(jī)只是偶爾一用的備用電源。但現(xiàn)在，為了搶時(shí)間、保穩(wěn)定，越來(lái)越多的數(shù)據(jù)中心，尤其是北美地區(qū)的大型設(shè)施，開(kāi)始采用燃?xì)鈨?nèi)燃機(jī)作為主供電源。

第二個(gè)大邏輯是實(shí)物資產(chǎn)的重估，這條主線主要炒金屬，包括貴金屬和一些小金屬，煤炭和石油也能沾上邊。

最近這條主線又搞出個(gè)新名詞，叫HALO，是Heavy Assets, Low Obsolescence的縮寫(xiě)，意思是重資產(chǎn)、低淘汰資產(chǎn)。比如那些擁有實(shí)體壁壘的行業(yè)，包括鐵路運(yùn)輸、公用事業(yè)、能源管道以及國(guó)防設(shè)施等等。

比如小金屬中的鎢最近非常猛，相關(guān)股票（中鎢高新、翔鷺鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)等）漲勢(shì)非常流暢。

總之，就是科技+資源，資金不斷在里面找新分支，新邏輯，新催化。

本周A股分段市值漲幅龍虎榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10

下跌方面，春節(jié)之前提前打滿預(yù)期的院線股、影院股成為資金快速兌現(xiàn)、拋棄的對(duì)象。

《2028年全球智能危機(jī)》刷屏：

AI恐慌背后的財(cái)富流向

馬年首周，當(dāng)A股投資者沉浸在科技主線的狂歡中時(shí)，一份名為《2028年全球智能危機(jī)》的假想報(bào)告在全球資本市場(chǎng)掀起了巨浪。

這份由華爾街傳來(lái)的報(bào)告，一夜之間引爆討論，甚至引發(fā)美股波動(dòng)，正是因?yàn)樗林辛耸袌?chǎng)最敏感的神經(jīng)：AI的狂奔，會(huì)不會(huì)最終反噬人類自身的經(jīng)濟(jì)根基？

危機(jī)推演：當(dāng)AI開(kāi)始“吃掉”白領(lǐng)

報(bào)告描繪了一條令人不寒而栗的路徑：AI能力指數(shù)級(jí)提升→企業(yè)大幅削減白領(lǐng)崗位→白領(lǐng)大規(guī)模失業(yè)→消費(fèi)能力急劇下滑→企業(yè)為保利潤(rùn)反而加大AI投入，形成無(wú)剎車(chē)的“智能替代螺旋”。其結(jié)果是“幽靈GDP”現(xiàn)象——統(tǒng)計(jì)上生產(chǎn)力飆升，企業(yè)利潤(rùn)集中在算力所有者手中，但以人類消費(fèi)為核心的實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮，貨幣流通陷入停滯。

這份報(bào)告之所以具有如此強(qiáng)的沖擊力，在于它不再停留于科幻式的擔(dān)憂，而是與當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)高度共振。就在報(bào)告刷屏的同一天，前Twitter聯(lián)合創(chuàng)始人Jack Dorsey給他的公司Block全體員工發(fā)了一封郵件：裁員40%，原本10000人的公司只留下不到6000人。他在信中坦言：“公司現(xiàn)在業(yè)務(wù)非常強(qiáng)，利潤(rùn)一直在漲，客戶也越來(lái)越多，但我們還是決定裁員?！币?yàn)锳I太好用了，好用到公司已經(jīng)不需要這么多人，也能把生意做得更紅火。這封裁員信，正是危機(jī)預(yù)言在現(xiàn)實(shí)世界中落地的第一聲悶響。

財(cái)富守恒定律：從“工資單”到“資產(chǎn)負(fù)債表”的遷徙

然而，當(dāng)恐慌的塵埃落定，需要冷靜審視：這場(chǎng)關(guān)于2028年的“思想實(shí)驗(yàn)”，其推論是否過(guò)于線性？更重要的是，它對(duì)我們當(dāng)下的投資有何啟示？

答案或許在于一個(gè)被廣泛忽略的視角——“財(cái)富守恒定律”。企業(yè)節(jié)省下的人力成本并不會(huì)憑空消失，而是轉(zhuǎn)化為企業(yè)的超額利潤(rùn)、更大規(guī)模的股票回購(gòu)，最終流向新的領(lǐng)域。這筆資金正從白領(lǐng)的“工資單”，流向超大規(guī)模型的“資產(chǎn)負(fù)債表”與“電費(fèi)單”。這正是當(dāng)前市場(chǎng)正在演繹的投資主線：當(dāng)軟件層處于混戰(zhàn)時(shí)，確定性正全面向“物理層鐵三角”轉(zhuǎn)移：

半導(dǎo)體主權(quán)：Marvell、Broadcom等提供定制化ASIC芯片的廠商，成為企業(yè)自研模型浪潮中避不開(kāi)的“收費(fèi)站”。

能源底座：AI的終點(diǎn)是電力。Constellation Energy等核電巨頭提供的穩(wěn)定基荷能源，是支撐“豐饒智能”的實(shí)物基礎(chǔ)。這也是為何東方電氣、濰柴動(dòng)力等能源設(shè)備股持續(xù)走強(qiáng)——它們手握AI時(shí)代的“電力通行證”。

算力水電煤：只要對(duì)計(jì)算Token的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，所有AI應(yīng)用都在變相為AWS等云巨頭“交稅”。

制度演進(jìn)與人類的不可替代性

更值得關(guān)注的是，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的化解并不在于限制技術(shù)能力，而在于人類制度的主動(dòng)演進(jìn)。陳天橋旗下MiroThinker在一篇由AI自主生成的長(zhǎng)文中犀利指出：AI在這一過(guò)程中僅僅是充當(dāng)了一個(gè)極其高效的“放大器”，它只會(huì)放大人類賦予它的任何軌跡。如果人類選擇利用技術(shù)盲目追求短期利益，AI就會(huì)加速這一過(guò)程；反之亦然。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，技術(shù)革命的洪流從不為恐懼讓路。工業(yè)革命的蒸汽機(jī)沒(méi)有終結(jié)勞動(dòng)，而是將人從肌肉力量的局限中解放；互聯(lián)網(wǎng)的浪潮沒(méi)有消滅交流，而是讓信息與思想的碰撞以前所未有的規(guī)模展開(kāi)。AI同樣站在歷史的這一節(jié)點(diǎn)——那些被替代的重復(fù)性工作，恰是解放創(chuàng)造力的必要代價(jià)；那些涌現(xiàn)的新職業(yè)圖譜，正是人類智慧向更高維度躍遷的注腳。

科技結(jié)構(gòu)牛遠(yuǎn)未結(jié)束？

回到A股本身，馬年首周的熱點(diǎn)擴(kuò)散并未改變一個(gè)核心事實(shí)：科技股依然是市場(chǎng)的“牛鼻子”。這場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性牛市或仍未結(jié)束，其底層邏輯比短期波動(dòng)更為堅(jiān)實(shí)。

關(guān)于未來(lái)科技股的行情演繹，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為：

從宏觀環(huán)境看，全球正經(jīng)歷一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的貨幣洪水與資產(chǎn)重估。過(guò)去十年，全球資產(chǎn)價(jià)格普遍上漲的核心動(dòng)力并非微觀基本面突變，而是貨幣“海平面”的持續(xù)上升。中國(guó)市場(chǎng)在經(jīng)歷短暫錯(cuò)位后，自2024年以來(lái)已加速卷入這一進(jìn)程。在資產(chǎn)大重估的背景下，具備極強(qiáng)進(jìn)化能力的科技類資產(chǎn)，其估值天花板將被徹底打開(kāi)。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，國(guó)信證券指出，始于2024年的牛市尚未結(jié)束，當(dāng)前正進(jìn)入第二階段，驅(qū)動(dòng)力從情緒轉(zhuǎn)向基本面。2026年科技依然是主線，AI需求吸引大量資本投入，其資源消耗量遠(yuǎn)超傳統(tǒng)行業(yè)，導(dǎo)致存儲(chǔ)、電子布、光纖、CCL、電力等領(lǐng)域的傳統(tǒng)產(chǎn)能被大量抽調(diào)，形成供給缺口，進(jìn)而引發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈的“電子通脹”。

未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，市場(chǎng)各路資金或依然會(huì)在以大AI 產(chǎn)業(yè)鏈、商業(yè)航天等低滲透、高空間、有未來(lái)的新質(zhì)生產(chǎn)力主線中挖掘各種機(jī)會(huì)。