2026年2月28日清晨，美國和以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)動代號為史詩怒火的大規(guī)?？找u行動，以色列方面則將行動命名為咆哮的獅子。

以色列出動約200架戰(zhàn)斗機，這也是以色列空軍史上最大規(guī)模出擊，美軍從中東基地和航母上起飛數(shù)十架戰(zhàn)機，聯(lián)合打擊了德黑蘭、伊斯法罕、庫姆、卡拉季、克爾曼沙赫等城市的約500個軍事目標，涵蓋防空系統(tǒng)、導彈發(fā)射陣地、領導層建筑、軍事設施和核設施殘余。

3月1日清晨，伊朗最高國家安全委員會正式宣布，哈梅內伊在襲擊中遇難。伊朗隨即宣布全國哀悼40天。

據(jù)伊朗紅新月會通報，這輪襲擊造成201人死亡、747人受傷。伊朗南部米納卜市一所小學也在行動中遭襲，據(jù)伊朗邁赫爾通訊社報道，造成115人死亡。除哈梅內伊外，伊朗國防部長納西爾扎德、革命衛(wèi)隊總司令帕克普爾等約40名高級官員也在襲擊中喪生。

緊接著，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊宣布對以色列發(fā)動第一輪大規(guī)模報復，發(fā)射了約150枚彈道導彈。革命衛(wèi)隊還宣稱，位于阿聯(lián)酋杰貝阿里港的美國運彈戰(zhàn)艦遭到4架無人機襲擊并發(fā)生爆炸，科威特的美軍海軍基地也遭到4枚彈道導彈和12架無人機的攻擊。

同時，伊朗宣布關閉霍爾木茲海峽。

這件事信息量太大了。我們今天要討論的不是誰對誰錯的問題，而是從經(jīng)濟和金融的角度，看看這場沖突的底層邏輯，以及今后有可能產(chǎn)生的連鎖效應，會是怎樣的？

一、美國打伊朗的理由

美國給出的官方理由是消除伊朗的核威脅和摧毀伊朗的導彈工業(yè)。

特朗普在社交媒體上表示，要把伊朗的導彈工業(yè)夷為平地，并呼吁伊朗人民在美國軍事行動結束后接管政府。以色列總理內塔尼亞胡則是公開宣稱這次軍事行動的目標就是政權更迭。

2025年6月，美國就已經(jīng)發(fā)動過一次代號午夜之錘的行動，出動超過100架飛機打擊了伊朗三處核設施。那次行動之后，伊朗的核項目受到了重大損害。但到了2026年2月，美國認為這還不夠，又來了一次規(guī)模更大的動作。

這里有個有意思的細節(jié)。據(jù)《紐約時報》援引三名接觸過伊朗導彈項目情報的美國官員的說法，特朗普夸大了伊朗對美國的直接威脅程度。美國國防情報局在2025年5月發(fā)布的導彈威脅評估中說的是，伊朗如果選擇發(fā)展遠程導彈，到2035年可能實現(xiàn)。

特朗普的特使維特科夫在2月21日接受福克斯新聞采訪時說伊朗大概一周內就能擁有武器級核材料，核政策專家們對這個說法表示懷疑。

所以核威脅是不是真的那么緊迫？這個問題本身就存在爭議。

那真正的驅動力是什么？石油！

我們來看一條時間線，2026年1月3日，美國對委內瑞拉發(fā)動軍事行動，把總統(tǒng)馬杜羅強行帶到紐約。特朗普隨后宣布美國將管理委內瑞拉，美國大型石油企業(yè)將進入委內瑞拉投資運營。

委內瑞拉擁有全球已探明石油儲量第一的3030億桶原油儲備，日產(chǎn)量在過去二十年從350萬桶暴跌到不足100萬桶。

美國能源行業(yè)分析人士指出，行動之后委內瑞拉石油日產(chǎn)量有望從100萬桶快速恢復至200萬甚至300萬桶以上，但前提是相關交易必須由美國實體執(zhí)行。

不到兩個月，同樣的事情發(fā)生在伊朗身上。

伊朗擁有全球第四大已探明石油儲量，約2090億桶。戰(zhàn)前日產(chǎn)原油約330萬桶，加上130萬桶凝析油和其他液態(tài)烴，總計約460萬桶/日的液態(tài)烴產(chǎn)能。

據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，伊朗2025年石油出口量約190萬桶/日，其中80%流向了中國。

先拿委內瑞拉的石油，再打伊朗的核設施和領導層。把這兩件事放在一起看，邏輯就清晰了，這是一場以安全為名義、以石油資源為核心利益的戰(zhàn)略行動。

美國知名調查記者西摩·赫什就直接指出，美國在委內瑞拉的行動本質上針對的是對華石油供應。伊朗同理。

中國2025年從伊朗進口約138萬桶/日原油，占中國總進口量的13.4%。打掉伊朗的政權、切斷伊朗對華石油通道，在能源維度上對中國形成壓制，這才是戰(zhàn)略棋盤上的真正落子。

當然還有一個不可忽視的背景，美國頁巖油革命。

頁巖油的大規(guī)模開發(fā)，讓美國從石油凈進口國變成了凈出口國，2024年美國原油日產(chǎn)量達到2010萬桶，穩(wěn)居全球第一。

自己不再依賴中東石油了，對中東產(chǎn)油國動手的顧慮就小了很多。在查韋斯時代，美國還需要進口委內瑞拉的重油?，F(xiàn)在這個約束條件不存在了，外交和軍事政策的空間就完全不同了。

從能源地緣政治的視角看，美國正在做的事情，是利用自身的能源獨立地位，對全球石油版圖進行重新劃分。委內瑞拉和伊朗不是孤立事件，這只是這一盤棋的其中兩步。

二、委內瑞拉之后是伊朗，伊朗之后呢？

美國對委內瑞拉和伊朗動手，兩者之間有幾個共同特征。

第一，兩國都是全球主要的石油資源國。委內瑞拉坐擁3030億桶已探明儲量，全球第一。伊朗2090億桶，全球第四。

第二，兩國長期與美國處于對抗關系。委內瑞拉的馬杜羅政府、伊朗的哈梅內伊政權，都是美國幾十年來持續(xù)制裁和打壓的對象。

第三，兩國都與中國和俄羅斯保持著密切的能源貿易和戰(zhàn)略合作。委內瑞拉是中國在拉美重要的石油供應來源，伊朗更是通過龐大的影子船隊常年向中國出口石油。

第四，兩國自身的軍事實力相對美國有壓倒性差距。

第五，兩國國內都存在一定程度的政治動蕩。

那么，全球還有哪些國家符合這些特征？

首先，就是伊拉克。已探明石油儲量1450億桶，全球第五。2003年被美國打過一次了，目前處于親美政府管控之下，短期內再被打一次的可能性不大。

但伊拉克的石油產(chǎn)量恢復歷程很有參考價值，據(jù)CEIC數(shù)據(jù)，當時戰(zhàn)前的2002年日產(chǎn)約240萬桶，2003年4月戰(zhàn)爭最激烈時跌到僅14.3萬桶/日，此后花了近十年才恢復并超越戰(zhàn)前水平，到2012年才達到300萬桶/日。

伊拉克境內的什葉派武裝和伊朗關系密切，如果這一次美伊沖突長期化，伊拉克很可能成為代理戰(zhàn)爭的前線。

同樣符合這種處境的還有利比亞，已探明石油儲量484億桶。2011年北約軍事干預推翻了卡扎菲政權之后，利比亞陷入了長期內戰(zhàn)。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，戰(zhàn)前的2010年利比亞日產(chǎn)165到170萬桶原油，2011年內戰(zhàn)期間暴跌至約40萬桶/日。此后因為民兵武裝反復關閉石油設施，產(chǎn)量在2014年、2020年兩次跌回40萬桶/日的低谷。

戰(zhàn)后十五年，產(chǎn)量還沒回到戰(zhàn)前。所以，在軍事干預之后，石油產(chǎn)量很可能會長期大幅下降。

尼日利亞。非洲第一大產(chǎn)油國，已探明儲量370億桶，日產(chǎn)約150萬桶。尼日利亞的問題在于石油盜竊和管道破壞導致產(chǎn)量長期低于產(chǎn)能，加上國內政局相對親美，被美國軍事打擊的可能性較低。

古巴。石油儲量不大，但作為美國后院的社會主義國家，一直是被施壓的對象。不過古巴不是主要石油出口國，能源價值有限。

還有那些海灣產(chǎn)油國。沙特、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾。它們是美國的傳統(tǒng)盟友，但這種盟友關系建立在一個前提之上，它們的石油交易以美元計價，它們的安全由美國提供保障。

如果未來有一天這些國家試圖去美元化，那身份可能也會變得很快。

從歷史上看，美國對資源國的軍事干預有一個規(guī)律，選擇的都是軍事實力遠遜于自己、國際上相對孤立、且國內存在政治裂痕的國家。

2003年的伊拉克、2011年的利比亞、2026年的委內瑞拉和伊朗，無一例外。

這種策略對于那些軍事弱、資源豐富、與美國關系緊張的中小國家來說，確實是一個警示。

但也要看到另一面，特朗普政府的這種強硬路線并非沒有代價。對委內瑞拉的管理至今不到兩個月，據(jù)新華社報道，當?shù)氐木謩莶⒉环€(wěn)定。

伊朗的反擊力度超出了很多人的預期，150枚彈道導彈打向以色列，美軍在科威特和阿聯(lián)酋的基地也遭到襲擊。這場仗打多久、怎么收場，到目前也完全看不到清晰的路徑。

歷史一再證明，推翻一個政權很快，但之后的局面往往比之前更復雜。伊拉克戰(zhàn)爭打了三周推翻薩達姆，但之后的混亂持續(xù)了近二十年。利比亞推翻卡扎菲用了七個月，但隨后的內戰(zhàn)和分裂延續(xù)到了今天。

三、對黃金與石油的影響

美國的目的就是石油，所以影響最直接的，就是石油價格。

在空襲發(fā)生之前，布倫特原油期貨收于73.21美元/桶，較前一交易日上漲3.35%。市場已經(jīng)在提前定價地緣政治風險，分析師估計當時油價中已經(jīng)包含了8到10美元/桶的戰(zhàn)爭溢價。

空襲發(fā)生在2月28日，金融市場休市。萬達洞察的首席執(zhí)行官Vandana Hari預計，如果敵對行動持續(xù)到周一，布倫特原油將沖擊80美元。

這背后最大的變量是霍爾木茲海峽。

據(jù)美國能源信息署數(shù)據(jù)，2024年每天約有2000萬桶石油通過霍爾木茲海峽，占全球石油液體消費量的約20%。據(jù)能源咨詢公司Kpler的數(shù)據(jù)，2025年每天約有1300萬桶原油經(jīng)此海峽運輸，占全球海運原油出口量的31%。

伊朗在遭到襲擊后，宣布關閉霍爾木茲海峽。據(jù)標普全球報道，革命衛(wèi)隊通過海事無線電向過往船只發(fā)出禁止通行的警告。當天下午，霍爾木茲海峽區(qū)域的油輪數(shù)量較早些時候下降了40%到50%，大量船只涌向出口方向，試圖盡快離開該區(qū)域。

全球石油供應的五分之一突然面臨中斷風險。

我們來對比歷史上幾次重大地緣沖突期間的油價表現(xiàn)，

1990年海灣戰(zhàn)爭。伊拉克入侵科威特，當時油價從7月底的15美元/桶，在兩個月內翻倍漲到10月的41美元/桶。但1991年1月海灣戰(zhàn)爭正式打響后，油價反而迅速回落到20美元左右。整個油價沖擊持續(xù)了約9個月。

2003年伊拉克戰(zhàn)爭。2002年12月到2003年2月，油價上漲了45%，逼近40美元/桶。當時油價中包含了5到15美元的戰(zhàn)爭溢價。但3月19日美國開打之后，由于市場預期戰(zhàn)爭會快速結束，油價反而下跌。不過隨著戰(zhàn)后混亂局面超出預期，油價在此后幾年持續(xù)走高，到2008年沖到了147美元的歷史高點。

2022年俄烏戰(zhàn)爭，NYMEX原油油價也兩周內從約90美元沖到了130美元/桶，創(chuàng)下2008年以來的最高水平。但隨著全球戰(zhàn)略儲備釋放和需求預期下調，油價在下半年逐步回落。

這三次事件有一個共同規(guī)律，戰(zhàn)爭爆發(fā)初期油價急漲，但中長期走勢仍然還是取決于實際的供應中斷規(guī)模和持續(xù)時間。

這一次，情況可能比前幾次都復雜。

第一，伊朗的石油產(chǎn)量比較大。戰(zhàn)前日產(chǎn)330萬桶原油，加上凝析油等總計460萬桶/日。如果伊朗石油完全從市場消失，這個缺口接近1990年海灣戰(zhàn)爭時伊拉克加科威特的水平。

第二，霍爾木茲海峽的通行安全受到直接威脅。這個海峽最窄處僅33公里，承載的不只是伊朗的石油，沙特、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋、卡塔爾的石油和天然氣出口也高度依賴這條通道。

全球約五分之一的液化天然氣貿易也經(jīng)此通過。如果伊朗真的能在較長時間內封鎖或干擾海峽通行，受影響的將是每天2000萬桶的石油流量，這比伊朗本身的產(chǎn)量大得多。而且受沖擊最大的是亞洲國家，日本約90%的原油進口依賴中東經(jīng)此運輸，韓國約60%，中國約50%的進口原油需要經(jīng)過這條水道。

也就是說，全球石油市場在2026年初面臨著一個前所未有的局面，委內瑞拉和伊朗這兩個主要產(chǎn)油國幾乎同時因為美國的軍事行動而陷入供應危機。

那OPEC有沒有能力填補這個缺口？

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，OPEC+在2025年底的閑置產(chǎn)能官方數(shù)據(jù)約為400-600萬桶/日。但獨立分析機構EnergyAspects估算要更悲觀一些，它們認為真正能在短時間內動員的有效備用產(chǎn)能只有150到250萬桶/日，而且?guī)缀跞考性谏程睾桶⒙?lián)酋兩個國家。

這里面還有一個關鍵問題，沙特和阿聯(lián)酋是唯一擁有繞過霍爾木茲海峽的管道輸送能力的國家，合計管道輸送量約260萬桶/日。如果海峽被封鎖，即使沙特和阿聯(lián)酋想增產(chǎn)，它們也只能通過管道把有限的增產(chǎn)部分運出去。

從供需基本面來看，國際能源署在2025年12月的月報中指出，2026年全球原油供應可能過剩約384萬桶/日。但這個預測是在美伊沖突爆發(fā)之前做出的。如果伊朗330萬桶/日的原油產(chǎn)量全部中斷，加上霍爾木茲海峽通行受阻導致其他海灣國家出口受影響，這個過剩將瞬間變成短缺。

所以，油價上漲基本是個必然的事情了?。?/strong>這里不得不說，巴菲特去年增持石油股，又是一次神操作）

假如之后如果沖突長期化，霍爾木茲海峽持續(xù)受擾，伊朗石油全面退出市場。

布倫特原油甚至可能在半年時間里沖擊100美元，甚至更高。到時候全球通脹壓力卷土重來，各國央行的降息節(jié)奏被迫放緩甚至逆轉。對中國而言，作為伊朗石油的最大買家，突然失去每天138萬桶的廉價進口來源，將不得不從其他渠道高價補貨，這也會推高國內成品油和化工原料價格。

好點的情況就是沖突在一個月內得到控制，海峽恢復通行。油價在脈沖式上漲后回落，但地緣風險帶來的溢價則還是會一直在。

再看黃金。

黃金在2026年二月本就走出了一輪歷史性行情。從2025年10月的4000美元/盎司起步，到12月突破4500美元，后來突破5000美元，1月末一度站上5500美元。隨后經(jīng)歷了一波超過20%的回調，到2月底又重新回到5200美元以上。

黃金在地緣沖突中的避險功能不需要多解釋。但這一輪金價上漲的驅動力不僅僅是避險情緒。全球央行持續(xù)大規(guī)模購金、實際利率下行、美元信用體系的松動，是支撐金價長期走高的結構性因素。地緣沖突只是在這個趨勢上疊加了一層額外的催化劑。

摩根大通給出的預測是，如果伊朗局勢在3月中旬升級為全面動能沖突，金價可能沖擊6300美元/盎司。澳新銀行預計二季度觸及5800美元，瑞銀最激進的預測是年中6200美元。

黃金再一次出現(xiàn)階段性沖高，概率也大了一層，因為這次不是什么預期兌現(xiàn)，是突發(fā)事件！所以價格必然得沖高一次。

四、對中國市場的沖擊呢？

對A股和港股而言，油價上漲是雙刃劍。

一方面，中國是全球最大的原油進口國，高油價直接推高進口成本和生產(chǎn)成本，對消費和企業(yè)利潤形成壓制。

另一方面，油氣開采、黃金貴金屬、國防軍工、煤炭煤化工等板塊會受益。但總體而言，高油價對中國經(jīng)濟的影響偏負面，因為中國是凈進口國。

有一個數(shù)據(jù)可以給大家參考，據(jù)新浪財經(jīng)統(tǒng)計，近20年中東地區(qū)7次重大沖突期間，A股和港股的平均波動幅度僅0.8%，遠低于歐美市場3%到5%的振幅。A股對中東地緣沖突的敏感度一直不高。

這一場變化，如果僅限于美以對伊朗的定點打擊，而伊朗的報復行動被有效遏制，那金融市場的沖擊將是可控的。

但如果演變?yōu)橹袞|地區(qū)的多國沖突，比如伊朗的盟友如黎巴嫩真主黨、伊拉克什葉派民兵、也門胡塞武裝全面介入，那整個海灣地區(qū)的石油生產(chǎn)和運輸都將面臨系統(tǒng)性風險。這種情景下，金融市場才真的是有危險。

2月份美股本身就已經(jīng)不太好。S&P 500和納斯達克分別下跌了約1%和3.4%，主要受AI泡沫擔憂和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱的影響。伊朗沖突在這個時間點爆發(fā)，也會對美股有個新的壓力。

五、金融市場會崩盤嗎？

我的判斷是，不會。

地緣沖突引發(fā)金融市場崩盤的案例，在現(xiàn)代金融史上極為罕見。

2022年俄烏戰(zhàn)爭，涉及的是全球第二大產(chǎn)油國和歐洲糧倉，標普500當年確實跌了20%，但那更多是美聯(lián)儲激進加息的結果，而非戰(zhàn)爭本身。

1990年海灣戰(zhàn)爭和2003年伊拉克戰(zhàn)爭期間，美股都只是短暫回調，很快就恢復了上漲趨勢。

這一次，盡管美伊沖突的規(guī)模和潛在影響都不小，但有幾個因素在限制金融市場的下行風險，

全球石油市場在沖突前處于供應過剩狀態(tài)，這為吸收伊朗供應中斷提供了一定的緩沖。

還有OPEC+手中還有一定的備用產(chǎn)能，雖然真實可動用的閑置產(chǎn)能比官方數(shù)據(jù)少得多，但沙特和阿聯(lián)酋在極端情況下仍有增產(chǎn)空間。

而且美國本身是全球最大產(chǎn)油國，日產(chǎn)2010萬桶，國內供應不存在安全問題。美國股市雖然會受到全球風險情緒的拖累，但不會面臨1970年代石油危機那種切膚之痛。

而且全球金融體系現(xiàn)在已經(jīng)建立了相對完善的風險對沖機制，崩盤，沒那么容易發(fā)生。

結尾

從更大的周期視角來看，美國對資源國的軍事干預，通常發(fā)生在經(jīng)濟周期的特定階段，國內經(jīng)濟面臨下行壓力，需要通過外部行動轉移注意力、爭奪資源控制權、刺激軍工產(chǎn)業(yè)。

2003年打伊拉克的時候，美國剛經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和911后的經(jīng)濟衰退。2026年打委內瑞拉和伊朗，正值全球經(jīng)濟增長放緩、AI泡沫開始顯現(xiàn)裂痕的節(jié)點。

從康波周期的視角看，當前全球正處于第五輪康波周期的衰退至蕭條過渡階段。

每一輪康波周期的下行期，都伴隨著大國對資源的爭奪加劇和地緣沖突的升溫。上一次康波的蕭條期是上世紀七十年代，中東爆發(fā)了兩次石油危機。再上一次是三十年代，直接有了二戰(zhàn)的發(fā)生。

歷史雖然不會簡單重復，但韻腳從未改變。

大國在經(jīng)濟困難時期爭奪資源控制權，是跨越時代的常態(tài)。

我們現(xiàn)在，正在經(jīng)歷的是全球秩序重構的過程。從貿易戰(zhàn)到科技戰(zhàn)，從金融制裁到軍事行動，大國博弈的烈度在逐年遞增，石油只是棋盤上其中的一枚棋子，但絕不是最后一枚。

當炸彈落在德黑蘭的時候，油價、金價、股市都在波動。

市場的反應永遠是即時的，但真正更為長遠的影響也需要時間才能顯現(xiàn)，就像2003年伊拉克戰(zhàn)爭之后，油價花了五年才沖到147美元的歷史高點。戰(zhàn)爭不是價格變化的根本理由，供需才是！

這一輪沖突帶來的連鎖反應才剛剛開始…

我是老丁，朋友們，下期見

數(shù)據(jù)來源，美國能源信息署、國際能源署、OPEC月度石油市場報告、新華社、財聯(lián)社、標普全球、EnergyAspects、Rapidan Energy、Kpler、CMEGroup、摩根大通。