成立10年0營收，佳鑫國際資源(03858)今年終于迎來盈喜！

近日，佳鑫國際資源發(fā)布公告，預期本集團將取得轉(zhuǎn)虧為盈，由截至2024年12月31日止年度的本公司權益持有人應占虧損凈額1.73億港元轉(zhuǎn)為截至2025年12月31日止年度(本年度)的本公司權益持有人應占利潤凈額約3億港元至3.4億港元。

公告稱，預期轉(zhuǎn)虧為盈主要由于本集團于2024年尚未投入營運，未產(chǎn)生任何收入下而產(chǎn)生虧損。本集團于2025年4月展開商業(yè)投產(chǎn)，并首次取得收入，于本年度轉(zhuǎn)虧為盈開始產(chǎn)生利潤。

佳鑫國際資源于2025年8月28日在港交所上市，發(fā)行價為10.92港元/股，首日暴漲177.84%。截至2月11日收盤，其股價為92.2港元/股，較發(fā)行價累計漲幅超744.32%，成為港股資源板塊中最受矚目的“黑馬”。

對于一家10年0營收的企業(yè)，資本市場為何如此看好呢？

佳鑫國際資源創(chuàng)始人兼董事長劉力強（左）

坐擁全球最大露天鎢礦

今年4月正式啟動一期商業(yè)生產(chǎn)

公開資料顯示，佳鑫國際資源是一家扎根於哈薩克斯坦的鎢礦公司，專注於開發(fā)公司的巴庫塔鎢礦。

巴庫塔鎢礦是佳鑫國際資源的業(yè)務的絕對核心，憑借這一優(yōu)質(zhì)資源，公司在行業(yè)內(nèi)占據(jù)重要地位：據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2024年12月31日，巴庫塔鎢礦是全球最大型三氧化鎢（WO?）礦產(chǎn)資源量露天鎢礦，同時也是全球第四大WO?礦產(chǎn)資源量鎢礦（包括露天及地下鎢礦），且在單一鎢礦中擁有世界最大的設計鎢精礦產(chǎn)能。

根據(jù)最新披露的聆訊后資料，截至2024年6月30日，巴庫塔鎢礦估計礦產(chǎn)資源量約1.075億噸礦石，品位約0.211%，相當于22.73萬噸三氧化鎢 ；可信礦石儲量約為6840萬噸，平均品位0.206%，相當于14.08萬噸三氧化鎢。此外，礦區(qū)位于阿拉木圖以東180公里、中國霍爾果斯口岸以西160公里，距鐵路20公里，交通便利。

而佳鑫國際資源的主營業(yè)務便士圍繞巴庫塔鎢礦展開，涵蓋鎢礦石的勘探、開采、加工及銷售等環(huán)節(jié)。根據(jù)底土使用合約，公司持有巴庫塔鎢礦的獨家采礦權，期限從2015年6月2日至2040年6月2日，為期25年，采礦區(qū)域為1.16平方公里，允許在地表以下最大深度300米處開采。

據(jù)悉，巴庫塔鎢礦的于2014-2015年完成勘探驗證，2015-2019年進行可行性研究，2021年全面施工，2024年11月進入試生產(chǎn)，今年4月正式啟動一期商業(yè)生產(chǎn)。今年其目標年度采礦及礦物加工能力為330萬噸鎢礦石，未來計劃進一步提升產(chǎn)能至495萬噸/年，并建設深加工廠房生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。

兩大國企護航

在股權架構上，佳鑫國際資源的陣容非常豪華。

招股書顯示，佳鑫國際在上市前的股東架構中，恒兆控股股東集團及江西銅業(yè)（香港）投資有限公司(下稱江西銅業(yè)）分別持有約43.35%及41.65%的權益，為公司控股股東。其中，恒兆控股股東集團由劉子嘉全資擁有；江西銅業(yè)香港則由江西省國資委控股。

據(jù)了解，劉子嘉為佳鑫國際資源創(chuàng)始人兼董事長劉力強之子。招股書顯示，劉子嘉為中國香港公民，今年30歲，于2017年3月-2021年5月?lián)渭仰螄H資源董事，并于2019年3月-2020年1月?lián)喂究偛弥怼＜尤爰仰螄H資源前，他曾任友邦保險集團的財務策劃師。

此外，中鐵建國投和中土香港則分別持股10%和5%。中國鐵建通過旗下中鐵建國投及中國土木工程集團有限公司累計持有公司15%的股份。

背靠大企業(yè)，佳鑫國際資源此前已獲得了多輪融資。此次上市融資，即是佳鑫國際資源為后續(xù)礦山的生產(chǎn)開發(fā)募資。

值得一提的是，過去三年，佳鑫國際資源不曾實現(xiàn)收入，今年上半年收入為2631.3萬港元(約合2409.4萬元人民幣)。這主要是因為公司在往績記錄期內(nèi)主要處于項目建設階段，尚未產(chǎn)生穩(wěn)定收入，直至今年4月一期商業(yè)生產(chǎn)啟動后才開始實現(xiàn)收入。

佳鑫國際資源解釋稱，其過去主要專注于為巴庫塔鎢礦項目的商業(yè)生產(chǎn)作準備，也因此，公司過去三年一直處于虧損狀態(tài)，分別凈虧損9366.1萬港元、7892萬港元、1.73億港元，今年上半年凈虧損599.6萬港元，三年半合計虧損約3.52億港元(約合3.22億元人民幣)。對于虧損原因，該公司表示，于往績記錄期產(chǎn)生重大行政開支，主要包括開發(fā)巴庫塔鎢礦項目相關的員工福利開支。過去三年至今年上半年，佳鑫國際資源資產(chǎn)負債率分別為93.8%、88.9%、100.8%、101.6%。

隨著一期商業(yè)生產(chǎn)的推進及未來產(chǎn)能的提升，公司有望逐步改善盈利狀況，但短期內(nèi)仍面臨較大的成本壓力及不確定性。

汕尾商人劉力強

從珠海到哈薩克斯坦

資料顯示，佳鑫國際資源創(chuàng)始人兼董事長劉力強，今年62歲，為珠海市汕尾商會創(chuàng)辦人之一，自該商會于2018年1月創(chuàng)辦起擔任名譽會長。

佳鑫國際資源投資有限公司創(chuàng)始人、董事長劉力強

在創(chuàng)立佳鑫國際資源前，這位汕尾商人的商業(yè)版圖還主要局限在珠海。他于1993年3月創(chuàng)立珠海市華粵投資有限公司，并擔任該公司的授權代表兼總經(jīng)理，直至2014年8月。此外，自1999年10月起，他還擔任珠海橫琴中油加油站經(jīng)營有限公司的副董事長及非執(zhí)行董事。直到創(chuàng)立佳鑫國際資源并收購了巴庫塔鎢礦后，其商業(yè)版圖開始一躍擴張至哈薩克斯坦。

2015年11月，佳鑫國際資源通過收購Aral - Kegen LLP獲得對附屬公司ZV的間接控制權，從而取得持有巴庫塔項目采礦權的Zhetisu Volfram LLP的間接控制權，進而擁有了巴庫塔鎢礦。

鎢價一路上沖

據(jù)了解，鎢是一種稀缺的戰(zhàn)略資源，是加工國之重器的關鍵工具。其具有高熔點、高密度、高硬度、高耐磨性、穩(wěn)定化學表現(xiàn)等優(yōu)良特征，通常用于機械制造、電力資源、汽車制造、電子信息、航天軍工等領域。由于鎢的稀缺性和不可替代性，目前被世界各國列為重要戰(zhàn)略金屬，被譽為“高端制造的脊梁”。

2025年中國鎢市場演繹了一場罕見的單邊牛市行情，呈現(xiàn)出典型的供給剛性約束與需求韌性支撐共同作用下的價格上行軌跡。據(jù)中鎢在線數(shù)據(jù)顯示，2025年全年主要鎢制品價格累計漲幅超過220%，斷層領漲小金屬板塊，創(chuàng)下了十余年來的最大的年度漲幅紀錄。而進入2026年以來，鎢價并未停歇，而是一路上沖直接突破了重要關口。自元旦以來主要鎢原料價格累計漲幅突破10%，并悉數(shù)站穩(wěn)關鍵整數(shù)價位，展現(xiàn)出了強勁的堅挺態(tài)勢。

在2026-2027年中，鎢礦的長期價格中樞維持在50萬元每噸或已具有較高的確定性，而這一價格或有望成為計算相應鎢礦企業(yè)內(nèi)在價值的關鍵性錨點。

本文不構成投資建議！投資有風險，入市需謹慎！

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