好的牙·訊｜2026年2月27日，滬鴿口腔控股公司Huge Dental Limited第三次向港交所遞交主板上市申請，聯(lián)席保薦人為中金公司與星展亞洲融資。此前，滬鴿分別于2025年2月和8月兩次遞表港交所，均未完成上市。更早之前，公司曾于2015年至2017年間在新三板掛牌。

滬鴿口腔（Huge Dental）是中國最大的口腔印模制取材料制造商，主營口腔臨床類、技工類及數(shù)字化材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，總部位于山東日照。其實際控制人宋欣通過控股公司持有52.56%股份。截至2025年末，公司研發(fā)團隊59人，約30%持有碩士或博士學位；國內(nèi)銷售營銷團隊177人，海外50人，制造團隊369人。2025年生產(chǎn)線整體利用率近90%。

圖源：滬鴿招股書

招股書顯示，2023年至2025年，滬鴿收入分別為3.58億元、3.99億元、4.00億元，2024年同比增長11.7%，2025年基本持平（+0.2%）。同期凈利潤分別為8835.4萬元、7656.9萬元、4769.9萬元，2024年同比下降13.3%，2025年同比下降37.7%，較2023年累計下降46.0%。收入平穩(wěn)但利潤逐年收窄，呈增收不增利態(tài)勢。

經(jīng)調(diào)整凈利潤（剔除上市開支955萬元/1331萬元及以權(quán)益結(jié)算的股份支付）分別為8996萬元、8863萬元、6129萬元，2025年較2023年下降31.9%，降幅低于報表凈利潤，但核心盈利能力仍在收窄。

圖源：滬鴿招股書

毛利率方面，三個年度分別為57.0%、58.6%、58.3%，保持穩(wěn)定。其中，口腔臨床類產(chǎn)品 2025 年毛利為 1.26 億元，毛利率 57.7%，較 2024 年增長 0.4個百分點；口腔技工類產(chǎn)品2025 年毛利為 1.05 億元，毛利率 60.6%，較 2024 年下降 2.3 個百分點；口腔數(shù)字化產(chǎn)品 2025 年毛利為 10.5 萬元，毛利率 15.6%，較 2024 年下降 11.1 個百分點。

利潤下降的主因在費用端。2023年至2025年，銷售及經(jīng)銷開支從6779萬元增至8228萬元，占收入比從19.0%升至20.6%，主要與海外市場拓展投入增加有關。行政開支從2990萬元增至5609萬元，占收入比從8.4%升至14.0%，其中2024年、2025年分別含上市相關開支955萬元和1331萬元。研發(fā)開支從2382萬元增至3138萬元，占收入比從6.7%升至7.8%。此外，2025年其他開支驟升至1279萬元（2023年僅41萬元），主要源于衍生性金融工具公允價值變動。多項開支同步擴張，是利潤下滑的核心原因。

圖源：滬鴿招股書

圖源：滬鴿招股書

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2025年口腔臨床類與技工類產(chǎn)品收入合計占比97.8%，數(shù)字化產(chǎn)品僅占0.2%。彈性體印模材料仍為第一大收入來源，2025年收入1.37億元，占比34.2%；合成樹脂牙8328萬元（20.8%）；臨時冠橋樹脂塊3415萬元（8.5%）；咬合記錄硅橡膠2686萬元（6.7%）；氧化鋯瓷塊2573萬元（6.4%）。

產(chǎn)品線走勢分化。氧化鋯瓷塊從2023年的1194萬元增至2573萬元，增幅115.6%，是增長最快的品類。無托槽隱形正畸矯治器則大幅萎縮，銷售案例數(shù)從9309例降至1637例，降幅82.4%。招股書稱系其盈利能力相對較低，公司主動調(diào)整產(chǎn)品組合，計劃優(yōu)化后再推廣。

圖源：滬鴿招股書

海外各區(qū)域表現(xiàn)分化。2025年中國內(nèi)地收入2.71億元（67.9%），與上年持平。歐洲收入從2023年的3668萬元增至5698萬元，占比從10.3%升至14.3%；東南亞從876萬元增至1594萬元，占比從2.5%升至4.0%。美國市場從3229萬元降至1647萬元，降幅49.0%，招股書將原因歸于關稅政策影響致客戶訂單延遲，以及一家主要客戶戰(zhàn)略性終止合作。

據(jù)招股書引用弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年銷售收入計，滬鴿在中國口腔材料市場占有率為1.3%，為中國最大口腔印模制取材料制造商，也是國內(nèi)擁有最多CE標志或FDA批準口腔臨床類材料的制造商。截至最后實際可行日期，公司持有34項國內(nèi)二類及三類醫(yī)療器械注冊證，為國內(nèi)口腔材料企業(yè)最多。

招股書披露，滬鴿在往績記錄期間（2023年至2025年）累計宣派股息約2.1億元，其中2025年1月單次宣派約1.45億元。該分紅規(guī)模與同期累計凈利潤2.13億元基本相當。

本次IPO募集資金擬用于：升級日照工廠產(chǎn)線（引入自動化設備）、在印尼建立工廠（計劃2026年上半年投產(chǎn)，已取得許可證）、投資數(shù)字化技術(shù)研發(fā)（3D打印材料及口腔掃描儀）、擴展全球銷售網(wǎng)絡及倉儲中心。

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