2月27日，北京五和博澳藥業(yè)向港交所遞交招股書。這家2010年成立的公司手里攥著一張王牌——創(chuàng)新中藥產(chǎn)品桑枝總生物堿片“桑博恩”。

桑博恩于2020年3月上市，用于治療2型糖尿病，當(dāng)年就納入國家醫(yī)保藥品目錄。據(jù)招股書表示，桑博恩是中國首個(gè)且唯一用于血糖控制的“原創(chuàng)天然藥物”，也是全球首個(gè)基于明確活性組分的植物來源的血糖控制天然藥物。

“天然藥物”的說法歐美國家較為常用，國內(nèi)一般就指中成藥。但實(shí)際上中成藥是天然材料經(jīng)過炮制加工等工藝。相對(duì)來說，“天然藥物”更接近材料的原始形態(tài)。

桑博恩其實(shí)就來自一味傳統(tǒng)中藥——桑枝。桑枝是桑科植物桑的干燥嫩枝，春末夏初采收，去葉曬干后入藥。在中醫(yī)中，常用于祛風(fēng)濕，利關(guān)節(jié)。五和博澳藥業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分離出了其中的降糖活性成分：桑枝總生物堿，也就是桑博恩。

桑博恩2024年銷售額2.08億元，2025年前三季度就已經(jīng)追平這個(gè)數(shù)。招股書沒披露官方定價(jià)，但京東大藥房顯示一盒105塊，已經(jīng)賣出去5萬多盒，市場熱度可見一斑。

五和博澳藥業(yè)經(jīng)歷了七輪投資，累計(jì)融資金額約11億元，最后一輪融資后的估值約為40.38億元。投資方包括同創(chuàng)偉業(yè)、龍磐投資、朗盛投資、及北京市國資委主導(dǎo)的北京醫(yī)藥基金。

從藥物所接手

桑博恩被歸為中藥1.2類新藥，也就是“從單一植物來源提取得到的提取物及其制劑”，不屬于傳統(tǒng)的復(fù)方中成藥。這一賽道并不孤單：華東醫(yī)藥在售的肝癌創(chuàng)新藥淫羊藿素軟膠囊、人福醫(yī)藥的廣金錢草總黃酮膠囊，都屬于這一類。

值得一提的是，桑博恩并非五和博澳藥業(yè)自研，而是從中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物研究所受讓而來，這是北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院的下屬單位，成立于1958年，是中國創(chuàng)新藥物研究的“國家隊(duì)”。石藥集團(tuán)的恩必普、經(jīng)典的保肝降酶藥物雙環(huán)醇百賽諾、中國第一個(gè)完全自主研發(fā)的非甾體抗炎藥、恒瑞醫(yī)藥的艾瑞昔布，都是出自中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物所。

五和博澳藥業(yè)與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物所還不是簡單的專利買賣。藥物所副所長、“桑枝總生物堿”的發(fā)明人劉玉玲曾任公司董事、目前為非執(zhí)行董事，持有五和博澳藥業(yè)近 4%的股份。五和博澳副總經(jīng)理劉志華正是劉玉玲的學(xué)生。

桑博恩在臨床試驗(yàn)中，直接對(duì)標(biāo)了當(dāng)時(shí)市場上的降糖藥霸主：德國拜耳的拜唐蘋。通過“頭對(duì)頭”試驗(yàn)證明，桑博恩與拜唐蘋具有相當(dāng)?shù)寞熜?/strong>，而且胃腸道不良反應(yīng)發(fā)生率降低了50%，這也被五和博澳視為桑博恩的一大賣點(diǎn)：

阿卡波糖最大的痛點(diǎn)是腸道產(chǎn)氣多，導(dǎo)致患者不斷排氣。而桑博恩服用后不脹氣，排氣少，解決了患者的“尷尬”問題。

桑博恩的作用機(jī)制

圖源：招股書

上市四年后，桑博恩又進(jìn)一步拿到了指南的推薦認(rèn)證，被納入《中國糖尿病防治指南(2024年版)》及《國家基層糖尿病防治管理指南(2025年版)》。

拜唐蘋早就進(jìn)入集采，目前價(jià)格大幅下降，京東大藥房售價(jià)不足桑博恩五分之一。饒是如此，桑博恩的銷售仍節(jié)節(jié)攀升。2024年銷售額突破2億元，2025年前三季度即追平去年全年。

這也增加了桑博恩的毛利水平，2024年前三季度毛利率是71.8%，2025年前三季度就升到74.1%。此外，五和博澳藥業(yè)還計(jì)劃推進(jìn)桑博恩的出海，初期目標(biāo)市場是東南亞地區(qū)。

從降糖到減重

五和博澳藥業(yè)目前聚焦于桑枝總生物堿這一款藥，還在推進(jìn)其他適應(yīng)癥的開發(fā)。如針對(duì)多囊卵巢綜合癥（PCOS）的WH007 ，針對(duì)肥胖癥的WH006 。這兩種均屬于中藥改良型新藥2.3類，即增加適應(yīng)癥的中藥。

多囊是育齡期女性最常見的生殖內(nèi)分泌疾病之一，也是導(dǎo)致不孕的主要因素。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2024年中國育齡期女性多囊患病率約為7.8%，患者人數(shù)達(dá)3440萬。目前全球范圍內(nèi)尚無針對(duì)多囊特定適應(yīng)癥的治療藥物獲批上市。五和博澳計(jì)劃于今年啟動(dòng)WH007的II期臨床試驗(yàn)。

另一個(gè)品種WH006，則是奔著熱門的減重方向去的。據(jù)招股書描述，其作用機(jī)制涉及促進(jìn)脂質(zhì)代謝、減少脂質(zhì)合成，以及對(duì)高脂食物偏好的控制，且有減脂同時(shí)不減少肌肉、并增加骨密度的效果。在臨床研究中，WH006低、中、高劑量組體重分別下降11.5%、13.8%和14.1%，高劑量組的減重效果與司美格魯肽相當(dāng)。該藥物已于2025年8月啟動(dòng)II期臨床試驗(yàn)。

公司還在開發(fā)其他化合物，進(jìn)度最快的是一款化藥WH002，這是一種紫杉醇—膽固醇結(jié)合型腫瘤靶向脂質(zhì)乳劑，用于乳腺癌的新輔助治療，是一款改良型新藥，預(yù)計(jì)于今年啟動(dòng)III期臨床試驗(yàn)。

目前，五和博澳仍處于虧損狀態(tài)。2024年凈虧損為1.09億元，2025年前九個(gè)月凈虧損收窄至4572萬元。截至2025年9月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1.6億元。公司表示，此次IPO募資將用于核心產(chǎn)品的研發(fā)及商業(yè)化，以及提升整體生產(chǎn)能力。

撰稿 |李傲

編輯｜江蕓 賈亭

運(yùn)營 | 廿十三

聲明：健識(shí)局原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)許可請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載