經(jīng)濟觀察報記者 鄒永勤

因中東沖突引爆的能源危機正在向全球蔓延，且有愈演愈烈之勢。

萬得數(shù)據(jù)顯示，3月6日，國際原油價格走出大幅飆升行情，其中，ICE布倫特原油（下稱“布油”）主連合約上漲9.26%，NYMEX WTI原油（下稱“美油”）主連合約更是大漲12.67%，雙雙突破每桶90美元的關(guān)口。

國內(nèi)期貨市場上能源品種價格的漲勢更為兇猛，它們在當天日盤已經(jīng)大漲的基礎(chǔ)上，夜盤繼續(xù)高舉高打，漲幅均遠超國際油價。截至夜盤收市，上海國際能源交易中心（INE）原油主連合約大漲14.20%；上海期貨交易所（SHFE，下稱“上期所”）燃油主連合約的漲幅更是高達15.72%，盤中一度摸高至4548元/噸，距離其上市以來的最高價格4556元/噸僅相差了8元/噸。

與此同時，作為石油下游產(chǎn)業(yè)鏈的化工板塊，更是在當晚掀起了罕見的漲停潮，包括苯乙烯、PTA、對二甲苯、塑料、聚丙烯等多個能化品種的主連合約集體漲停。

一周暴漲超50%

公開信息顯示，中東地區(qū)盛產(chǎn)石油，而在該區(qū)域的霍爾木茲海峽則是波斯灣通往印度洋的唯一海道，同時更是全世界最重要的石油“咽喉”要道。2026年2月28日，以色列與美國聯(lián)合對伊朗發(fā)動軍事襲擊，中東地區(qū)局勢驟然升級，并導致霍爾木茲海峽的實質(zhì)性“限行”，由此引發(fā)了本輪能源危機。

在金融市場上，國內(nèi)資金對這一突發(fā)事件所造成的市場影響極為重視。據(jù)記者了解，就在上述軍事襲擊的第二天，即3月1日，華南多家私募投資機構(gòu)便結(jié)束周末休假，一方面是對此事件進行沙盤推演，整理出具體的投資策略；另一方面則是積極調(diào)動資金“備戰(zhàn)”。同樣地，公募基金方面也在加快對能源板塊入場的步伐。比如，原本定于3月9日進行發(fā)售的易方達國證石油天然氣ETF，在中東沖突爆發(fā)后立即將發(fā)售時間提前至3月5日，并于3月6日提前完成募集。

由于各路資金洶涌入市，在剛剛結(jié)束的這一周，能化板塊股期聯(lián)動，成為我國證券市場上最大的風口。其中，股票市場上，以中國石油（601857.SH）、中國海油（600938.SH）、中國石化（600028.SH）組成的“三桶油”，連續(xù)兩天集體漲停，創(chuàng)造了A股有史以來的新紀錄。

期貨市場的漲勢更為強勁。中東沖突爆發(fā)首周（統(tǒng)計時間為截至3月7日夜盤收市，下同），中證能源化工產(chǎn)業(yè)期貨價格指數(shù)大漲30.91%。其中，作為指數(shù)成分當中的龍頭品種，INE原油和SHFE燃油兩大期貨主連合約均在周一至周三走出了讓空頭窒息的連續(xù)漲停行情，最終的周漲幅分別為55.56%和53.92%。

相較于境內(nèi)相關(guān)品種的漲勢，境外證券市場對這一事件的態(tài)度則顯得較為理性，比如在“三桶油”連續(xù)漲停期間，它們在港股市場上的H股僅是被動式跟隨小漲。

期貨市場上的對比則更為明顯。由于我國成品油價的調(diào)整是以布油等三大國際油價為基準而進行，所以在很長一段時間內(nèi)，INE原油和SHFE燃油的主連合約價格往往與布油、美油的主連合約價格呈現(xiàn)亦步亦趨的關(guān)系。但從中東沖突爆發(fā)首周的表現(xiàn)來看，這一關(guān)系已經(jīng)瓦解。截至3月6日晚11點（國內(nèi)期貨多數(shù)品種收盤時間），布油主連合約的周漲幅只有24.08%，還不到國內(nèi)漲幅的一半；美油主連合約的漲幅略大，但也僅為31.60%。

一個更為直觀的比較是，布油主連合約3月6日晚的最高點離2022年原油史詩級行情創(chuàng)造的高點還有約47%的距離，但SHFE燃油主連合約3月6日晚的最高點則已約等于2022年最高點的水平。

都說是中東沖突引爆了本輪油價的飆漲，但為何國內(nèi)漲價幅度遠超國外？當中是否存在資金的過度炒作？

對此，國信期貨能化首席分析師范春華在接受記者采訪時表示，近期國內(nèi)原油相關(guān)期貨品種的價格漲幅遠遠大于外盤，主要有兩大原因：一是因為霍爾木茲海峽運輸?shù)氖?4%是到亞洲地區(qū)的，所以對亞洲地區(qū)造成的供應短缺影響會更大；二是投機做多資金情緒比較高漲，疊加下游能化企業(yè)擔心原料采購成本上漲，在恐慌情緒促動下入場進行買入套保，也進一步推高了原油相關(guān)期貨品種的價格。

“三板強平”？

隨著國內(nèi)原油相關(guān)期貨品種價格的大幅飆升，尤其是INE原油和SHFE燃油兩大期貨主連合約連續(xù)三個漲停板后，市場關(guān)于“三板強平”的討論也在升溫。

一般認為，“三板強平”是期貨交易中一種重要的風險控制機制，其大概意思是指當某個期貨合約連續(xù)三個交易日出現(xiàn)同方向漲跌停板時，交易所為化解市場風險，可以采取強制平倉或暫停交易等措施。

3月2日，職業(yè)投資者趙先生在漲停板附近買入了INE原油主連合約，并在3月3日和3月4日收獲了兩個漲停板�！坝捎诳紤]到‘三板強平’這個因素，擔心會遭遇暫停交易等措施，所以我在3月4日進行了平倉。但盤后，上期所并沒有采取‘三板強平’的措施，我也有些奇怪�！壁w先生說。

上期所官網(wǎng)顯示，3月4日盤后，確實只有關(guān)于調(diào)整INE原油和SHFE燃油相關(guān)合約漲跌幅限制及保證金水平的公告，并沒有市場傳言的“三板強平”方面的內(nèi)容。

記者留意到，在網(wǎng)絡(luò)論壇上，網(wǎng)友關(guān)于INE原油和SHFE燃油沒有被采取“三板強平”的意見也是各執(zhí)一詞。那么，究竟真實的情況是怎么樣的呢？

為此，記者致電上期所進行咨詢。上期所風險管理部的相關(guān)工作人員表示，他們確實會對那些出現(xiàn)“三板”的合約采取風險控制措施，但這和市場傳言的“三板強平”有一定的區(qū)別。

“首先，這個‘三板’指的是連續(xù)三個單邊市（指收盤前5分鐘要持續(xù)封住漲跌停板），而不是簡單的連續(xù)三個漲跌停板。INE原油主連合約在3月4日最后5分鐘曾有過瞬間的打開動作，所以被排除。當天符合‘三板’定義的，只有SHFE燃油主連合約。”上述工作人員進一步表示，針對這些“三板”品種可采取的措施有很多并不局限于強平，這一次他們對SHFE燃油主連合約采取“繼續(xù)交易、擴板提�！钡拇胧�。

記者留意到，在2026年1月1日發(fā)布的《上海期貨交易所風險控制管理辦法》第十五條至第十九條相關(guān)規(guī)定中，明確對于“三板”合約，交易所可以采取繼續(xù)交易或者暫停交易一天等風控措施；如果采取繼續(xù)交易的，則需要采取下列一種或者多種措施：（一）調(diào)整漲跌停板幅度，但調(diào)整后的漲跌停板幅度不得超過20%；（二）對部分或者全部會員、部分或者全部境外特殊參與者單邊或者雙邊、同比例或者不同比例提高交易保證金；（三）暫停部分或者全部會員、部分或者全部境外特殊參與者開新倉；（四）限制出金；（五）限期平倉；（六）強行平倉；（七）交易所認為必要的其他措施。

很顯然，這次對于SHFE燃油主連合約的“三板”，上期所是采取了較為溫柔的措施。在這一措施發(fā)布后，INE原油和SHFE燃油兩大期貨主連合約僅在3月5日出現(xiàn)了放量寬幅震蕩行情，其后便再次大幅拉升，并在3月6日夜盤引發(fā)了下游化工品種的漲停潮。

高油價能持久嗎？

隨著3月6日夜盤能化品種的全面爆發(fā)，由中東沖突引發(fā)的能源危機已開始向下游蔓延。那么，本輪能源危機何時會解除？國內(nèi)外油價又將如何走向？它們短期漲幅巨大的差異能夠修復回來嗎？

對此，范春華表示，原油內(nèi)外價差能否修復，取決于中東局勢發(fā)展變化以及霍爾木茲海峽的通行規(guī)則。中東地區(qū)石油，大部分是銷往亞洲地區(qū)，尤其經(jīng)霍爾木茲海峽運輸?shù)氖?4%都是銷往亞洲地區(qū)。如果中東地區(qū)戰(zhàn)爭擴大化，周邊產(chǎn)油國產(chǎn)油和儲油設(shè)施都遭到破壞，或者霍爾木茲海峽完全封鎖住，那么國內(nèi)油價可能繼續(xù)強過國際油價。

“但是，就目前的情況來看，伊朗主要對抗目標還是美國和以色列為主，雖然他們也轟炸了中東一些國家的美軍基地，但是并沒有上升到中東混戰(zhàn)的地步。此外，3月5日，伊朗軍方澄清伊朗方面并未封鎖霍爾木茲海峽。目前，伊方正根據(jù)國際相關(guān)規(guī)則和既定協(xié)議，對通過該海峽的船只進行處理，意味著伊朗可能主要會阻止美國和以色列相關(guān)船只通行�！狈洞喝A認為，按此形勢發(fā)展下去，亞洲地區(qū)石油供應中斷的風險稍有緩解；與此同時，沙特原油出口也在考慮改道繞行，霍爾木茲海峽通行風險下降，原油內(nèi)外價差出現(xiàn)修復的可能正進一步加大。

深圳市叱咤信息咨詢公司首席研究員黃穗亦表示，首先，國內(nèi)油價漲幅遠超國外是非理性的短期現(xiàn)象，無法持久，修復是必然的；其次，國際油價短期飆升行情也不可能持久，因為原油是“商品之王”?，其在現(xiàn)代經(jīng)濟中有著不可或缺的基礎(chǔ)性作用，如果放任油價被大幅炒作必將對全球經(jīng)濟（包括美國經(jīng)濟）帶來巨大的傷害，美國對高油價的忍耐度也是有限的。

“當然，本輪能源危機能否解除取決于中東沖突能否降溫，我相信這個轉(zhuǎn)折點很快就會到來�！秉S穗說。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

記者 重點關(guān)注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社�；�、證券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展狀況。