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骨科公司忙于上市、并購,資本加持下誰能稱王?

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近日、天星醫(yī)療再次向港交所遞交上市申請。天星醫(yī)療的上市之路可謂是一波三折。 2023年9月,天星醫(yī)療曾向上交所科創(chuàng)板發(fā)起沖擊,擬募資10.93億元,用于智慧工廠建設(shè)、新產(chǎn)品研發(fā)和營銷網(wǎng)絡(luò)搭建。同年10月30日,進(jìn)入已問詢階段。不過,2025年6月因保薦人中金公司單方面申請撤銷保薦,公司科創(chuàng)板IPO宣告終止。 保薦人自己把IPO“撤單”這一現(xiàn)象在IPO史上較為罕見。彼時,外界認(rèn)為,這是保薦人可能在發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大問題時,為規(guī)避風(fēng)險而主動撤銷保薦。 科創(chuàng)板上市折戟后,天星醫(yī)療瞄準(zhǔn)港股市場,于2025年8月首次向港交所遞交主板上市招股書,中信證券和建銀國際為聯(lián)席保薦人。在首次港股招股書失效后,2026年3月3日,天星醫(yī)療再次向港交所遞交上市申請。 業(yè)績方面,2022年至2024年度,天星醫(yī)療實現(xiàn)收入分別約為1.47億元、2.39億元、3.27億元;同期,年內(nèi)利潤分別為 4034.2萬元、5711.2萬元、9538.9萬元。

同時期,愛博醫(yī)療(SH688050)發(fā)布公告,公司擬使用并購貸款及自有資金收購德美聯(lián)合(重慶)醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“德美醫(yī)療”)68.31%股權(quán),本次交易對價為人民幣6.83億元。

公司支付第一期股轉(zhuǎn)款后,本次交易涉及的德美醫(yī)療股權(quán)將全部完成辦理工商變更登記,公司將享有作為目標(biāo)公司股東的全部權(quán)利和權(quán)益,德美醫(yī)療將成為公司控股子公司,納入公司合并報表范圍。

德美醫(yī)療成立于2016年,是一家集運(yùn)動醫(yī)學(xué)植入物、手術(shù)工具、關(guān)節(jié)鏡設(shè)備、運(yùn)動康復(fù)器具及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)于一體的國際化醫(yī)療企業(yè)。2024年、2025年,德美醫(yī)療營業(yè)收入分別為2.36億元、2.86億元,凈利潤(調(diào)整后)分別為929.37萬元、2360.23萬元。

(上述根據(jù)百度數(shù)據(jù)查詢。)



北京天星(IPO)和德美醫(yī)療(股權(quán)出售)這兩件事,放在一起看,確實能反映出當(dāng)前國內(nèi)醫(yī)療市場,尤其是骨科運(yùn)動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的幾個關(guān)鍵趨勢:

1. 行業(yè)競爭格局:頭部加速洗牌

· 北京天星沖刺“運(yùn)動醫(yī)學(xué)第一股”:作為國產(chǎn)替代的先鋒,二次遞表顯示了其沖擊資本市場的決心。若能成功上市,將借助資金進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢,拉大與中小廠商的差距。

· 德美醫(yī)療出售股權(quán):這通常意味著早期投資方尋求退出,或企業(yè)為引入新資源而進(jìn)行的戰(zhàn)略調(diào)整。這可能反映出在當(dāng)前的融資環(huán)境下,與其獨(dú)立面對不確定性,選擇站隊或整合,對部分股東來說是更穩(wěn)健的變現(xiàn)路徑。

這兩件事共同指向:運(yùn)動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的資源正向頭部企業(yè)集中,行業(yè)進(jìn)入門檻已被抬高。

2. 資本市場風(fēng)向:從追捧到務(wù)實

· 對北京天星:IPO審核趨嚴(yán),二次遞表上市強(qiáng)烈。這也許可以提振資本對運(yùn)動醫(yī)學(xué)賽道的信心,證明“國產(chǎn)替代”的故事仍有吸引力。

· 對德美醫(yī)療:股權(quán)出售可能會引發(fā)短期對“企業(yè)獨(dú)立發(fā)展是否遇到瓶頸”的猜測,但更可能是資本在尋求更確定的退出路徑。這說明,現(xiàn)在市場更看重企業(yè)的自我造血能力和盈利前景。

3.國產(chǎn)替代進(jìn)程:進(jìn)入2.0階段

· 早期邏輯:早期靠的是利潤,用比進(jìn)口產(chǎn)品空間更大的產(chǎn)品打開市場。

· 當(dāng)前邏輯:資本助力下,頭部企業(yè)開始有能力在技術(shù)創(chuàng)新(如新材料、手術(shù)機(jī)器人)和學(xué)術(shù)品牌建設(shè)上正面競爭。在集采帶量大環(huán)境下,國產(chǎn)替代進(jìn)口將是趨勢,同時行業(yè)更向頭部企業(yè)集中,1-2個標(biāo)期基本上國內(nèi)市場份額就不會有太大變化了。

骨科運(yùn)醫(yī)市場當(dāng)下沒有絕對的市場龍頭,哪個企業(yè)未來可以稱王?



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