2026年2月28日美以對(duì)伊朗采取聯(lián)合軍事行動(dòng)后，一場(chǎng)席卷全球的航空股拋售潮正在上演。投資者正在對(duì)航空業(yè)面臨的“雙重打擊”重新定價(jià)：一邊是航空燃油成本的急劇飆升，另一邊是中東航線網(wǎng)絡(luò)大面積中斷引發(fā)的航班繞行、取消，以及全球旅行需求的高度不確定性。

據(jù)航空數(shù)據(jù)公司Cirium統(tǒng)計(jì)，沖突爆發(fā)后的短短幾天內(nèi)，已有超1.9萬(wàn)個(gè)飛往中東的航班被取消，行業(yè)遭遇了自新冠疫情以來(lái)最大規(guī)模的停擺。

盤面的恐慌情緒已集中釋放。最近幾個(gè)交易日，全球大型航司股價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，部分頭部航司單日跌幅達(dá)到高個(gè)位數(shù)甚至低雙位數(shù)。澳洲航空（Qantas）股價(jià)一度暴跌超10%，盡管公司管理層隨后緊急安撫市場(chǎng)，稱下半財(cái)年已有81%的燃油完成對(duì)沖。

歐洲市場(chǎng)同樣一片慘淡。油價(jià)跳漲疊加旅游前景黯淡，多家歐洲大型航空集團(tuán)跌幅達(dá)5%以上。其中，因英國(guó)航空（British Airways）未單獨(dú)上市，其母公司國(guó)際航空集團(tuán)（IAG）成為該區(qū)域的核心市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)——自2月27日收盤以來(lái)，IAG在倫敦上市的股票在劇烈的日間波動(dòng)中累計(jì)下跌約12%；廉價(jià)航空維茲航空（Wizz Air）更是直接發(fā)布預(yù)警，稱此次沖突將導(dǎo)致其利潤(rùn)受損5800萬(wàn)美元。

本輪航空股暴跌的核心推手，是一路狂飆的燃油價(jià)格。目前航空燃油價(jià)格已飆升至多年來(lái)最高水平，新加坡等關(guān)鍵樞紐的航空燃油價(jià)格甚至創(chuàng)下歷史新高，現(xiàn)貨市場(chǎng)較原油出現(xiàn)了異常龐大的溢價(jià)。與此同時(shí)，國(guó)際布倫特原油價(jià)格已突破每桶83美元，年內(nèi)漲幅逼近30%。

這種極端的大宗商品行情，會(huì)直接快速擠壓航空公司的利潤(rùn)率，對(duì)沒(méi)有燃油對(duì)沖保護(hù)的航司沖擊尤為明顯。盡管部分航司表示可通過(guò)調(diào)整運(yùn)力和航班時(shí)刻表減輕沖擊，但資本市場(chǎng)已將整個(gè)航空板塊，視作與油價(jià)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高度綁定的“單一宏觀交易”——油價(jià)飆升先擊穿利潤(rùn)率，若地緣沖突的負(fù)面新聞加劇旅客恐慌，需求萎縮便會(huì)接踵而至。

作為全球資本市場(chǎng)的核心風(fēng)向標(biāo)，美國(guó)航空股在沖突爆發(fā)后全線重挫。截至3月5日，美國(guó)主要航司股價(jià)仍遠(yuǎn)低于2月27日的收盤價(jià)：達(dá)美航空（Delta）下跌約7%，美聯(lián)航（United）、美國(guó)航空（American）和西南航空（Southwest）均下跌約10%，阿拉斯加航空集團(tuán)（Alaska）下跌約15%，捷藍(lán)航空（JetBlue）重挫約17%。衡量航空股整體表現(xiàn)的美國(guó)全球航空業(yè)ETF（JETS），同期較2月27日收盤價(jià)累計(jì)下跌約8%。

市場(chǎng)分化的邏輯也十分清晰。不確定性環(huán)境下，資金會(huì)率先拋售資產(chǎn)負(fù)債表更弱、航線網(wǎng)絡(luò)靈活性更差的航司，這也是捷藍(lán)航空、阿拉斯加航空跌幅遠(yuǎn)超大型網(wǎng)絡(luò)型航司的核心原因。此外，航司自身的風(fēng)險(xiǎn)防御能力也直接決定了資金流向：美國(guó)航空因長(zhǎng)期不做燃油對(duì)沖，且背負(fù)超360億美元的債務(wù)，遭遇了市場(chǎng)的猛烈拋售；反觀達(dá)美航空，憑借在賓夕法尼亞州自有煉油廠形成的“自然對(duì)沖”，疊加更高比例的商務(wù)客流，跌幅在頭部航司中相對(duì)收窄。

中東本土的核心航司，因股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊性未能在股價(jià)端反映沖擊。阿聯(lián)酋航空（Emirates）、卡塔爾航空（Qatar Airways）和阿提哈德航空（Etihad）均為政府所有、未公開上市，沒(méi)有公開股價(jià)可供投資者作為市場(chǎng)情緒的實(shí)時(shí)衡量指標(biāo)。但該地區(qū)的旅游經(jīng)濟(jì)已直面沖擊，據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)測(cè)，此次沖突可能導(dǎo)致今年中東地區(qū)游客支出銳減340億至560億美元。

目前來(lái)看，若石油和航空燃油價(jià)格繼續(xù)攀升，航司的成本壓力將進(jìn)一步加劇，同時(shí)還要面對(duì)空域關(guān)閉、航班時(shí)刻調(diào)整、需求疲軟帶來(lái)的多重干擾。隨著伊朗沖突持續(xù)推高能源成本，給全球旅行前景注入更多不確定性，全球主要市場(chǎng)的航空股，大概率還有進(jìn)一步下行的空間。