一年半前，上海黃金期貨交易所金條報(bào)價(jià)每克約 600 元，同期蔚來差不多每秒虧 666 元——一寸光陰一寸金。到今年 3 月，金條報(bào)價(jià)來到每克 1148 元，而蔚來也終于季度盈利了：去年最后三個月每秒賺 36 元，放到今天夠買 0.03 克黃金；每臺車凈賺 1952 元，夠買 1.7 克黃金。
盈利靠開源節(jié)流。去年四季度蔚來賣了 12.5 萬輛車、同比增長超七成，和其他一些業(yè)務(wù)帶回 60.74 億元毛利；同期銷售、研發(fā)和管理費(fèi)用消耗大約 55.6 億元，同比減少近 35%。財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季總體毛利率 17.5%、運(yùn)營費(fèi)用率 16.1%，兩條曲線二十幾個季度以來第一次形成 “金叉”。
· 2025 年四季度，蔚來 Non-GAAP 經(jīng)營利潤達(dá) 12.5 億元；GAAP 經(jīng)營利潤 8.1 億元；
· 連續(xù)兩個季度實(shí)現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流；2025 年全年正向經(jīng)營性現(xiàn)金流。
造車新勢力里，蔚來費(fèi)用管控長期是個另類。在這輪降費(fèi)行動前的最后一個完整年（2024），蔚來銷售和管理費(fèi)用花了 157 億元，比理想多 35 億元，是小鵬的兩倍有余。那年蔚來只交付約 22 萬輛車，理想賣了 50 萬輛，小鵬也有約 19 萬輛。換算成單車分?jǐn)?，蔚來每輛車背著約 7.15 萬元銷管成本，理想和小鵬分別是 2.45 萬元和 3.62 萬元。
2025 年初，蔚來推行 CBU（基本經(jīng)營單元）機(jī)制，把經(jīng)營活動拆分成互不重疊的最小單元，每個單元必須建立明確的 ROI 指標(biāo)。后來蔚來給每款車型配備專門的負(fù)責(zé)戰(zhàn)隊(duì)，他們的任務(wù)是在銷量、毛利和最終經(jīng)營結(jié)果之間找到最佳平衡點(diǎn)。
去年四季度，蔚來單車分?jǐn)偟匿N售及管理費(fèi)用降至 2.83 萬元，接近小鵬、理想。此外，得益于新平臺車型大幅提升零部件通用率和復(fù)用度，產(chǎn)品端的降本同樣在加速。當(dāng)季蔚來汽車銷售收入同比增長 80.9%，汽車銷售成本只增長 70.5%。
業(yè)績會上，蔚來高層期望將 2026 年銷售與管理費(fèi)用率控制在 10% 以內(nèi)，并預(yù)計(jì) 2026 年一季度總交付量在 8 萬至 8.3 萬輛之間，同比增長 90.1% 至 97.2%。
燃油車時(shí)代，一家車企做出一款成功產(chǎn)品，接下來 5-7 年經(jīng)營壓力都會相對較小。但新能源汽車完全不是這樣，中國市場的競爭激烈、同質(zhì)化嚴(yán)重，電動車產(chǎn)品的生命周期也大幅縮短。蔚來剛剛證明自己可以賺錢，但這個市場不太給人喘息的機(jī)會。（圖文丨趙宇 編輯丨龔方毅）