財聯(lián)社3月11日訊（記者 陳俊蘭）自2025年下半年起，“存款搬家”成為影響資本市場增量資金預(yù)期的關(guān)鍵敘事，并在2026年進一步延續(xù)。根據(jù)國泰海通預(yù)算，2026年我國居民定期存款到期規(guī)模約76-77萬億元，絕對量處歷史峰值。節(jié)奏呈現(xiàn)顯著季節(jié)性，一季度到期規(guī)?；蜻_(dá)32-34萬億元，形成“首季即迎高峰”特征。

隨著天量定期存款迎來集中到期潮，銀行理財憑借渠道體量占據(jù)主場，保險資管依托長期資金穩(wěn)守陣地，券商資管又如何把握存款偏好釋放過程中的業(yè)務(wù)機會？

財聯(lián)社記者采訪了華泰資管、國信資管、國金資管、德邦資管以及財通資管等多家券商資管子公司。綜合來看，在低利率時代與資產(chǎn)荒的雙重背景下，券商資管子公司正不約而同地將目光鎖定在“固收+”與多策略配置上，力求用更精細(xì)的交易能力與更極致的客戶服務(wù)，承接從銀行溢出的龐大低風(fēng)險資金。

重構(gòu)“固收+”，從簡單疊加到策略進化

國信證券最新研報指出，盡管存款搬家為市場帶來增量資金，但其規(guī)模遠(yuǎn)小于留存在銀行體系內(nèi)的存款。估算約80%-90%的到期資金仍將續(xù)存銀行，僅10%-20%分流至資管產(chǎn)品，但這仍可能帶來6-13萬億元的資管產(chǎn)品增量空間。

在面對萬億級潛在規(guī)模背景下，券商資管并未簡單復(fù)制理財機構(gòu)路徑，而是打出“固收打底+多策略增強”的組合拳。

國金資管副總經(jīng)理楊靜濤在接受采訪時指出，“2026年是居民財富配置轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。在此背景下，‘固收+’策略產(chǎn)品不再僅僅是簡單的債券加股票”，他透露，公司當(dāng)前的核心打法是通過高等級信用債和利率債追求基礎(chǔ)收益，引入量化對沖、可轉(zhuǎn)債、套利等低相關(guān)性策略。在目標(biāo)上是力爭控制最大回撤，同時追求超越同期限定期存款的收益率。

這一觀點也是其他券商資管機構(gòu)的共識。財通資管選擇的是更為精細(xì)化的分層打法，通過風(fēng)險預(yù)算模型，將組合波動率與投資者承受能力進行精準(zhǔn)匹配，分層設(shè)計“低波-中波-高波”的梯度布局。低波產(chǎn)品側(cè)重“固收+可轉(zhuǎn)債”，中波涵蓋“固收+主動量化”，而高波產(chǎn)品則引入衍生品工具。

德邦資管則進一步細(xì)化了策略工具箱，除了傳統(tǒng)的現(xiàn)金管理和純債固收外，重點布局紅利低波策略、公募REITs策略等，試圖通過產(chǎn)品供給的精細(xì)化，實現(xiàn)從單純的資金承接到客戶留存的轉(zhuǎn)型。

“低波產(chǎn)品波動和回撤風(fēng)險小、產(chǎn)品和策略結(jié)構(gòu)清晰，更加容易獲得銀行客戶青睞?！眹刨Y管指出，在當(dāng)前低利率的環(huán)境中，低波“固收+”產(chǎn)品是承接存款客戶資金的主要產(chǎn)品形態(tài)。低波產(chǎn)品波動和回撤風(fēng)險小、產(chǎn)品和策略結(jié)構(gòu)清晰，更加容易獲得銀行客戶青睞。從海外經(jīng)驗看，伴隨人口老齡化程度加深，居民對穩(wěn)健收益的訴求將持續(xù)上升，低波類產(chǎn)品具有長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。

交易型能力成核心競爭力

如果說“固收+”是承接存款的“殼”，那么如何在這個殼里裝入真正符合存款客群風(fēng)險收益特征的“核”，才是券商資管面臨的真正考驗。

“券商資管在交易、對沖、量化及產(chǎn)品工程化方面將發(fā)揮更大的靈活性，可以扮演‘多策略增強者’的角色?！必斖ㄙY管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

這種靈活性首先體現(xiàn)在資產(chǎn)配置的廣度上。券商資管擁有券商的全牌照優(yōu)勢，可以在股票、債券、衍生品（期權(quán)、期貨）、REITs甚至跨境資產(chǎn)之間進行切換。當(dāng)市場波動加大時，可以利用衍生品工具進行風(fēng)險對沖，爭取在一定風(fēng)險下獲得相對更高的夏普比率。

其次體現(xiàn)在交易型能力的深度上。德邦資管將其總結(jié)為“在資產(chǎn)定價、波段操作、久期管理、信用挖掘、波動率管理、對沖避險等方面的突出優(yōu)勢”。國信資管則進一步細(xì)化：固收產(chǎn)品可通過債券一二級套利、利率債和國債期貨波段、可轉(zhuǎn)債和ETF趨勢交易等方式實現(xiàn)增厚。

“券商資管可以通過股債恒定比例或倉位再平衡，以及‘波動率—風(fēng)險預(yù)算’驅(qū)動的動態(tài)倉位框架，追求更高的單位風(fēng)險回報效率?！必斖ㄙY管表示，這一框架可以適配多種產(chǎn)品形態(tài)，兼顧回撤控制與收益彈性，實現(xiàn)“進可攻、退可守”的目標(biāo)組合。

專戶產(chǎn)品發(fā)揮更強的定制化能力

相較于銀行理財?shù)摹胺€(wěn)健廣泛”和保險資管的“長期配置”，券商資管如何證明自己的不可替代性？那就是交易型能力與全牌照帶來的策略靈活性。相較于銀行理財主要面向大眾客群的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，券商資管在服務(wù)高凈值客戶和機構(gòu)客戶時，可以發(fā)揮更強的定制化能力。

“銀行理財勝在‘穩(wěn)’，保險勝在‘長’，而券商資管的靈魂在于‘活’和‘精’?！睏铎o濤形象地比喻道。他指出，券商資管擁有全牌照優(yōu)勢，能夠在股票、債券、衍生品、REITs甚至跨境資產(chǎn)之間自由切換。更重要的是，券商擁有一支經(jīng)驗豐富的交易團隊，擅長捕捉市場微觀結(jié)構(gòu)的套利機會?！盁o論是債券的波段交易，還是權(quán)益市場的量化增強，都可以成為超額收益的來源。這種‘積小勝為大勝’的能力，是銀行和保險難以復(fù)制的?！?/p>

華泰資管也同樣提出了“平臺化”與“差異化”并行的思路。一方面，利用宏觀指標(biāo)跟蹤明確經(jīng)濟周期，形成投研閉環(huán)；另一方面，背靠券商集團的全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同優(yōu)勢，在資產(chǎn)挖掘、定價及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)上形成獨特壁壘。華泰資管認(rèn)為，不把最難的擇時部分推給客戶，而是“把客戶的錢當(dāng)成自己的錢”進行投資，是絕對收益理念的核心。

財通資管則具體闡述了其在倉位管理上的“組合拳”優(yōu)勢。不同于銀行和保險的靜態(tài)配置，券商資管可以通過股債恒定比例、倉位再平衡以及“波動率—風(fēng)險預(yù)算”驅(qū)動的動態(tài)框架，追求更高的單位風(fēng)險回報效率。這種靈活的運作模式，使其能夠充當(dāng)“多策略增強者”的角色，為市場提供更具吸引力的解決方案。

國信資管指出，券商資管的投資范圍寬廣、策略儲備豐富，可形成豐富的產(chǎn)品策略列表以匹配各類客戶的風(fēng)險－收益特征。在投資目標(biāo)上，堅持絕對收益導(dǎo)向、嚴(yán)控回撤風(fēng)險，通過系統(tǒng)化投資決策、組合優(yōu)化、風(fēng)險管理分散組合風(fēng)險，避免對單一風(fēng)險的過度暴露。