財(cái)聯(lián)社3月11日訊（記者 王晨）2026年3月6日，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》，并宣布新規(guī)自2026年4月7日起正式施行。

隨著我國資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度的持續(xù)深化，境內(nèi)外投資者對(duì)規(guī)則的確定性提出了更高要求，原有規(guī)則在適用主體、券種范圍及交易時(shí)點(diǎn)計(jì)算等方面的模糊地帶，已逐漸成為制約中長期資金入市的制度性隱憂。

新規(guī)從適用主體身份認(rèn)定、券種范疇界定、交易時(shí)點(diǎn)與持股計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、豁免情形劃定以及機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)品計(jì)算規(guī)則幾大核心維度作出明確規(guī)定，不僅填補(bǔ)了可轉(zhuǎn)債、存托憑證等品種的監(jiān)管空白，強(qiáng)化了對(duì)隱性持股、跨渠道交易的穿透式監(jiān)管，還通過劃定十三項(xiàng)豁免情形、給予專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)品單獨(dú)計(jì)算便利等安排。

券商分析認(rèn)為，此次新規(guī)統(tǒng)一了短線交易執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，將對(duì)券商業(yè)務(wù)開展、上市公司治理完善以及資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生深遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)性影響，同時(shí)也以內(nèi)外一致的規(guī)則設(shè)計(jì)積極回應(yīng)了境內(nèi)外投資者的關(guān)切，為更多中長期資金入市、提升資本市場(chǎng)流動(dòng)性與活力提供了制度保障。

關(guān)注一：適用主體與身份認(rèn)定

《規(guī)定》首要解決的是“誰在交易”以及“交易什么”的核心問題。根據(jù)規(guī)定，短線交易的主體被明確界定為特定身份投資者，具體包括持有上市公司或新三板掛牌公司5%以上股份的股東以及董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員。

特定身份投資者的配偶、父母、子女持有的證券，以及利用他人賬戶持有的證券，均視為其自身持有，強(qiáng)化了對(duì)隱性持股的監(jiān)管。

在認(rèn)定時(shí)點(diǎn)上，規(guī)定投資者在買入賣出時(shí)均具備上述特定身份，或者買入時(shí)不具備但在賣出時(shí)具備特定身份的，均應(yīng)當(dāng)適用短線交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這種認(rèn)定方式有效堵住了身份轉(zhuǎn)換過程中的合規(guī)漏洞，確保了內(nèi)幕信息知情人在任何關(guān)鍵階段的交易行為都能受到穿透式監(jiān)管。

關(guān)注二：明確券種范疇與跨品種計(jì)算

在證券品種的界定上，新規(guī)充分體現(xiàn)了“實(shí)質(zhì)重于形式”的思路。除了基礎(chǔ)的股票外，存托憑證、可交換公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券等具有股權(quán)性質(zhì)的證券均被納入監(jiān)管范疇。

明確不同品種的證券不作跨品種合并計(jì)算，即股票、存托憑證、可交債、可轉(zhuǎn)債等分別計(jì)算持股數(shù)量，降低了合規(guī)操作的復(fù)雜性。

廣發(fā)證券指出，這一調(diào)整填補(bǔ)了可轉(zhuǎn)債、存托憑證等品種在短線交易監(jiān)管上的空白，統(tǒng)一了不同券種的監(jiān)管尺度，從而有效防止了通過跨品種交易進(jìn)行監(jiān)管套利的行為。

關(guān)注三：優(yōu)化買賣時(shí)點(diǎn)和持股計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)

新規(guī)進(jìn)一步明確了買入和賣出行為的判定標(biāo)準(zhǔn)及時(shí)間點(diǎn)，規(guī)定明確，買入、賣出行為是指支付對(duì)價(jià)導(dǎo)致證券數(shù)量增加，或?yàn)楂@取對(duì)價(jià)導(dǎo)致證券數(shù)量減少的行為。買入、賣出時(shí)點(diǎn)統(tǒng)一以證券過戶登記日為準(zhǔn)，終結(jié)了此前“成交日vs過戶日”的爭(zhēng)議，為市場(chǎng)主體提供了清晰的合規(guī)判斷標(biāo)準(zhǔn)

在持股比例的計(jì)算上，新規(guī)確立了“境內(nèi)外合并計(jì)算”的原則。對(duì)于持有百分之五以上股份的股東，其在境內(nèi)外已發(fā)行的股份合計(jì)達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)的，均屬于大股東范疇。同一境外投資者必須將其通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）、外國戰(zhàn)略投資者以及互聯(lián)互通機(jī)制持有的境內(nèi)同一公司證券數(shù)量進(jìn)行合并計(jì)算。

中信建投非銀解讀認(rèn)為，這一規(guī)定與《證券法》及相關(guān)制度做好了緊密銜接，尤其是對(duì)境外投資者的穿透識(shí)別提出了更高要求。同一境外投資者必須將其持有的境內(nèi)同一公司證券數(shù)量進(jìn)行合并計(jì)算。

廣發(fā)證券指出，持股計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的明確（如境內(nèi)外合并計(jì)算）要求券商在為境外投資者提供服務(wù)時(shí)，需具備更強(qiáng)的賬戶穿透識(shí)別和合規(guī)審查能力，以避免客戶因跨渠道交易而違規(guī)。

關(guān)注四：劃定十三項(xiàng)豁免情形

《規(guī)定》最受市場(chǎng)關(guān)注的要點(diǎn)之一是明確了十三種豁免適用短線交易的情形，包括優(yōu)先股轉(zhuǎn)股、ETF申贖、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)、司法強(qiáng)制執(zhí)行、做市交易等，支持市場(chǎng)正常業(yè)務(wù)開展，體現(xiàn)了“明確邊界+列示豁免”的設(shè)計(jì)初衷。

值得注意的是，新規(guī)留下了反套利的牙齒：如果上述行為涉及利用信息優(yōu)勢(shì)等謀取非法利益，或者相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)作不規(guī)范、存在利益輸送，監(jiān)管部門將不予豁免或不予單獨(dú)計(jì)算。同時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)融通出借不再豁免，避免上市公司股東通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)曲線變相減持。

廣發(fā)證券認(rèn)為，13種豁免情形明確了做市業(yè)務(wù)、ETF申購贖回、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等業(yè)務(wù)不屬于短線交易，這為券商開展做市商、資管投資等業(yè)務(wù)掃清了合規(guī)障礙，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。

關(guān)注五：機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)品單獨(dú)計(jì)算

為解決專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)時(shí)的操作難點(diǎn)，新規(guī)對(duì)社保基金、公募基金等特定產(chǎn)品提供了單獨(dú)計(jì)算持股數(shù)量的便利安排。

規(guī)定明確，由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理、按照產(chǎn)品或組合單獨(dú)開立證券賬戶的，在滿足獨(dú)立決策、規(guī)范運(yùn)作且不存在利益沖突的前提下，可以單獨(dú)計(jì)算持股。這一政策覆蓋了全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金、保險(xiǎn)資金，以及依法設(shè)立的公開募集證券投資基金、集合私募資產(chǎn)管理計(jì)劃和私募證券投資基金等。

中信建投認(rèn)為這一創(chuàng)新舉措解決了此前機(jī)構(gòu)資金因不同產(chǎn)品間交易可能觸發(fā)短線交易限制的“痛點(diǎn)”，為社保基金、養(yǎng)老金等中長期資金參與市場(chǎng)降低制度性成本。過去，由于同一管理人下的不同產(chǎn)品需要合并計(jì)算持股，機(jī)構(gòu)在進(jìn)行跨產(chǎn)品調(diào)倉或配置時(shí)常常受限于短線交易規(guī)則，導(dǎo)致交易靈活性受阻。新規(guī)施行后，這意味著管理多只產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)無需再因合并計(jì)算而“束縛手腳”，極大地提升了資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的靈活性。

同時(shí)，境外公募基金享受與境內(nèi)公募同等待遇。符合條件的境外公募基金如果能按要求報(bào)送北向持股情況，同樣可以享受按產(chǎn)品單獨(dú)計(jì)算的政策便利，且只需事后報(bào)備。這種內(nèi)外一致積極回應(yīng)了外資關(guān)切，將有效吸引更多中長期外資進(jìn)入A股市場(chǎng)。