“溫水煮青蛙式”衰敗

出品 | 妙投APP

作者 | 劉國(guó)輝

編輯 | 丁萍

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

最近，前知名券商策略分析師戴康開(kāi)始以招銀理財(cái)權(quán)益投資部總經(jīng)理的新身份，接受媒體采訪。去年底，多次在新財(cái)富分析師排名前列的戴康，從廣發(fā)證券發(fā)展研究中心董事總經(jīng)理、首席資產(chǎn)研究官的任上離職，加盟招銀理財(cái)擔(dān)任權(quán)益投資部總經(jīng)理。

這一人才流動(dòng)顯得有點(diǎn)不尋常。券商分析師大多會(huì)去到公募私募、券商資管、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)，去銀行理財(cái)子公司任職的非常少。而多年來(lái)以固收類資產(chǎn)為主要配置方向的銀行理財(cái)，也很少會(huì)在權(quán)益人才上下血本。

招銀理財(cái)此舉，是自身重視權(quán)益投資的體現(xiàn)。從全行業(yè)來(lái)講，在權(quán)益投資上依然動(dòng)作不多。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，招銀理財(cái)穿透后權(quán)益類投資金額667.68億元。而在2025年，銀行理財(cái)權(quán)益投資金額也只有6600億元，招銀理財(cái)一家占據(jù)了十分之一。

伴隨權(quán)益上的無(wú)為，銀行理財(cái)收益也在下滑，規(guī)模上也較公募基金差距拉大。不知不覺(jué)間，曾經(jīng)的“資管一哥”銀行理財(cái)，已經(jīng)“不做大哥近三年”。

根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2025年）》，截至2025年末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模為33.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.15%，再創(chuàng)歷史新高。但在同一時(shí)期，公募基金規(guī)模已攀升至約37萬(wàn)億元，差距不但沒(méi)有縮小，反而進(jìn)一步拉大。

早在2023年上半年，公募基金便以27.69萬(wàn)億元的規(guī)模反超銀行理財(cái)，至今已接近三年。

相比“規(guī)模之爭(zhēng)”，銀行理財(cái)更大的隱憂，其實(shí)來(lái)自收益端。

2025年，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率降至1.98%，連續(xù)兩年下行，并首次跌破2%。與2023年的2.94%相比，短短兩年已回落近1個(gè)百分點(diǎn)。

收益下滑的背后，是資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期失衡。

在2025年債市機(jī)會(huì)持續(xù)收縮，權(quán)益市場(chǎng)明顯回暖的背景下，銀行理財(cái)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置卻不升反降，權(quán)益投資規(guī)模僅0.66萬(wàn)億元，占比1.85%，債券類資產(chǎn)仍是它的絕對(duì)核心配置。

這意味著，33萬(wàn)億元的資金池，幾乎沒(méi)有為收益彈性預(yù)留空間。

反觀公募基金，在ETF與“固收+”產(chǎn)品的推動(dòng)下，逐步實(shí)現(xiàn)了權(quán)益擴(kuò)容，既承接了市場(chǎng)回暖的紅利，也穩(wěn)住了規(guī)模增長(zhǎng)。

而習(xí)慣了“穩(wěn)健兜底”的銀行理財(cái)，反而陷入了“溫水煮青蛙”的困境：若繼續(xù)固守傳統(tǒng)固收配置，忽視權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)遇，未來(lái)不僅會(huì)被公募基金拉開(kāi)更大差距，更可能因?yàn)槭找娉掷m(xù)低迷而失去固有客群的信任。但如果加大權(quán)益布局，又將面臨客群接受度低、渠道約束嚴(yán)格、投研能力不足等多重挑戰(zhàn)。

這場(chǎng)行業(yè)格局的微妙變化，背后是銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展邏輯的深層矛盾。

33萬(wàn)億的銀行理財(cái)，買權(quán)益只有6600億

20多年前的2004年，第一款銀行理財(cái)產(chǎn)品光大陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃?rùn)M空出世，募資2億元，投入到銀行間市場(chǎng)買國(guó)開(kāi)行債券，銀行理財(cái)正式登上了歷史舞臺(tái)。雖然比公募基金晚生了6年，但憑借特有的“三大法寶”，銀行理財(cái)規(guī)模迅速超越了公募基金，在很長(zhǎng)時(shí)間里坐穩(wěn)資管一哥的位置。2012年，銀行理財(cái)在資管行業(yè)規(guī)模中的比重達(dá)到39%，遠(yuǎn)高于公募基金的14%。

其三大法寶是剛性兌付、資金池、非標(biāo)投資，在過(guò)去多年里賦予了銀行理財(cái)獨(dú)特的投資價(jià)值。不過(guò)自資管新規(guī)打破剛性兌付、產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型確立后，銀行理財(cái)步入調(diào)整期。此前的理財(cái)是收益不錯(cuò)，又能剛性兌付，現(xiàn)在剛性兌付已經(jīng)打破，收益上也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

長(zhǎng)期以來(lái)，固收類資產(chǎn)一直是銀行理財(cái)?shù)摹皦号撌保彩瞧洚a(chǎn)品收益的核心來(lái)源。這些固收類資產(chǎn)包括現(xiàn)金及債券、銀行存款、同業(yè)存單、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、拆放同業(yè)以及債券買入返售等。

截至2025年末，這幾類資產(chǎn)占理財(cái)產(chǎn)品總投資資產(chǎn)的比例分別為39.7%、28.2%、12.2%、5.1%、6.9%，合計(jì)達(dá)到92.1%，此外買入的公募基金在理財(cái)產(chǎn)品中的占比達(dá)到5.1%，這些公募產(chǎn)品基本是債基，這樣底層是固收的資產(chǎn)，占到銀行理財(cái)資產(chǎn)的97%，權(quán)益類資產(chǎn)只占1.9%。

（圖表來(lái)源：銀行理財(cái)資產(chǎn)配置情況）

這種“超配固收”的配置模式，使得銀行理財(cái)?shù)氖找姹憩F(xiàn)與債市行情高度綁定。在債市出現(xiàn)調(diào)整、收益中樞下行的情況下，銀行理財(cái)?shù)氖找姹銜?huì)受到直接沖擊。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，2025年國(guó)內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健偏寬松，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，利率中樞持續(xù)下行，使得債券類資產(chǎn)的收益率持續(xù)承壓。

國(guó)債、政策性金融債等低風(fēng)險(xiǎn)債券收益率持續(xù)走低，企業(yè)債、公司債等信用債的信用利差也處于歷史低位，無(wú)論是持有到期收益還是交易性收益，都難以支撐銀行理財(cái)維持此前的收益水平。

另外，非標(biāo)資產(chǎn)逐步退出市場(chǎng)，銀行理財(cái)此前依賴的“非標(biāo)增厚收益”模式難以為繼，資金被迫涌入債市，進(jìn)一步壓低了債券收益率。與此同時(shí)，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，美元理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也從下半年開(kāi)始下降，壓縮了銀行理財(cái)?shù)氖找婵臻g。

在這種背景下，銀行理財(cái)若想維持收益水平，唯一的出路便是調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，加大對(duì)高收益資產(chǎn)的布局，而權(quán)益類資產(chǎn)無(wú)疑是最核心的選擇。

但銀行理財(cái)錯(cuò)失了牛市紅利。

存續(xù)規(guī)模達(dá)到33.29萬(wàn)億的銀行理財(cái)，但投向權(quán)益類資產(chǎn)的余額不到7000億元，占總投資資產(chǎn)的比例不到2%，較2024年減少0.17萬(wàn)億元，占比也下降了0.73個(gè)百分點(diǎn)。即便2025年權(quán)益市場(chǎng)大幅上漲，也難以對(duì)銀行理財(cái)?shù)恼w收益產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)。

從行業(yè)對(duì)比來(lái)看，銀行理財(cái)?shù)臋?quán)益布局比例不僅遠(yuǎn)低于公募基金，也低于保險(xiǎn)資管等同類資管機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)資管的權(quán)益投資比例也維持在15%左右，顯著高于銀行理財(cái)?shù)?.85%。這種巨大的差距，使得銀行理財(cái)在權(quán)益市場(chǎng)回暖的周期中，只能“望洋興嘆”。

輕忽權(quán)益投研，看重監(jiān)管套利

更為可悲的是，在權(quán)益投資不足、收益下滑明顯的情況下，真正發(fā)力權(quán)益投資的銀行理財(cái)鳳毛麟角。銀行理財(cái)多年來(lái)拼的不是提升投研能力，而是處于與監(jiān)管的博弈當(dāng)中，在估值手段上做手腳，讓收益率曲線看上去更加平滑，從而留住客戶。

在行業(yè)整體權(quán)益布局滯后的背景下，一些頭部機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試突破，例如招銀理財(cái)。

但招銀理財(cái)?shù)姆e極布局，只是行業(yè)中的一個(gè)“特例”。從整個(gè)銀行理財(cái)行業(yè)來(lái)看，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)依然對(duì)權(quán)益投資保持著謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，并未出現(xiàn)大規(guī)模加碼權(quán)益布局的趨勢(shì)。

截至 2025 年末，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為二級(jí)（中低）及以下的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.87萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為95.73%；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為四級(jí)（中高）及以上的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為 0.08 萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為 0.24%。這也從側(cè)面反映出行業(yè)對(duì)權(quán)益投資的保守態(tài)度。

即使是招銀理財(cái)，布局權(quán)益之路也會(huì)很難走，戴康雖然是知名策略分析師，但并沒(méi)有過(guò)實(shí)際權(quán)益投資操盤經(jīng)驗(yàn)，如果去到公募行業(yè)，更可能是做研究部負(fù)責(zé)人，或者經(jīng)過(guò)一段時(shí)間歷練后，從新人開(kāi)始做基金經(jīng)理。

如袁宜此前是申銀萬(wàn)國(guó)首席策略分析師，2011年3月加入富國(guó)基金擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼基金經(jīng)理助理，2012年10月才開(kāi)始成為基金經(jīng)理管理產(chǎn)品。戴康能去到招銀理財(cái)擔(dān)任權(quán)益投資部總經(jīng)理，更多是銀行理財(cái)對(duì)于權(quán)益人才的吸引力有限使然。

招銀理財(cái)這樣的權(quán)益人才引進(jìn)已經(jīng)是大手筆了，而銀行理財(cái)子公司這些年來(lái)在權(quán)益投資上沒(méi)什么動(dòng)作，更多是穩(wěn)固基本盤，甚至為迎合市場(chǎng)“穩(wěn)健”需求、規(guī)避凈值波動(dòng)引發(fā)的贖回壓力，在理財(cái)產(chǎn)品估值上動(dòng)起“歪心思”，通過(guò)各類違規(guī)操作修飾凈值，形成行業(yè)亂象。

包括攤余成本法濫用、收盤價(jià)調(diào)整、平滑估值、T-1信托估值套利、第三方估值選擇性使用等違規(guī)操作，都扭曲了凈值真實(shí)性。監(jiān)管部門自2022年起持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，通過(guò)處罰、整改要求、估值規(guī)范等方式推動(dòng)"真凈值"轉(zhuǎn)型。

方法

影響

攤余成本法違規(guī)使用

對(duì)不符合條件的資產(chǎn)（如非持有至到期資產(chǎn)、開(kāi)放式產(chǎn)品）強(qiáng)行采用攤余成本法，或未按規(guī)定進(jìn)行影子定價(jià)糾偏，將債券收益按日平滑計(jì)提，掩蓋市場(chǎng)波動(dòng)，制造穩(wěn)定增長(zhǎng)假象

收盤價(jià)調(diào)整

對(duì)交易所債券不按當(dāng)日收盤價(jià)估值，而是采用調(diào)整后的價(jià)格，或?qū)λ侥紓雌泵胬拭咳辗�(wěn)定增值，實(shí)際偏離公允價(jià)值

收益緩沖池

在市場(chǎng)行情好時(shí)積累超額收益準(zhǔn)備金，市場(chǎng)下跌時(shí)用準(zhǔn)備金填補(bǔ)虧損，使凈值曲線呈現(xiàn)虛假平穩(wěn)

自建模型調(diào)節(jié)

脫離中債、中證等第三方估值體系，自行設(shè)定參數(shù)，通過(guò)技術(shù)手段弱化波動(dòng)

T-1信托估值套利

通過(guò)信托專戶通道，使理財(cái)產(chǎn)品申贖以T-1日（前一交易日）凈值確認(rèn)，而非當(dāng)日實(shí)時(shí)凈值。市場(chǎng)上漲時(shí)，新產(chǎn)品以低T-1凈值申購(gòu)，全額捕獲T日上漲收益；市場(chǎng)下跌時(shí)，新產(chǎn)品以高T-1凈值贖回，將虧損轉(zhuǎn)嫁老產(chǎn)品

（銀行理財(cái)平滑收益的方法）

這類操作使投資者無(wú)法感知真實(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露時(shí)可能造成更大損失。2024年12月，監(jiān)管部門明確要求不得違規(guī)使用收盤價(jià)調(diào)整、平滑估值、自建估值模型，應(yīng)采用中債、中證及外匯交易中心提供的第三方估值，資管計(jì)劃應(yīng)穿透管理。

在監(jiān)管要求整改后，部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試引入新型第三方估值工具，如中誠(chéng)信指數(shù)，通過(guò)拉長(zhǎng)估值觀察周期、多日成交均價(jià)等方式弱化短期波動(dòng)。

雖然這些方法在技術(shù)層面有一定合理性，但實(shí)踐中，當(dāng)平滑被系統(tǒng)化運(yùn)用，估值與真實(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能脫節(jié)。通過(guò)在不同產(chǎn)品間切換估值方法，將浮盈集中釋放至新發(fā)產(chǎn)品，短期內(nèi)抬升收益率。對(duì)同一類資產(chǎn)在不同產(chǎn)品中采用不同估值方法，形成不公平競(jìng)爭(zhēng)。

這類操作偏離公允價(jià)值原則，形成新的監(jiān)管套利空間。預(yù)計(jì)接下來(lái)還會(huì)有相應(yīng)的監(jiān)管措施出臺(tái)。

在投研建設(shè)上不積極，主要精力在監(jiān)管套利上，銀行理財(cái)被自己的基本盤牢牢束縛了。

為何不加大權(quán)益市場(chǎng)的布局？

在權(quán)益投研領(lǐng)域長(zhǎng)期缺位，核心原因在于銀行理財(cái)面臨著客群特征、渠道約束、發(fā)展路徑搖擺三重枷鎖，使得銀行理財(cái)在權(quán)益投資上束手束腳。

（1）客群穩(wěn)健需求固化，回撤容忍度極低

銀行理財(cái)?shù)目腿航Y(jié)構(gòu)，是決定其投資風(fēng)格的核心因素。

資管新規(guī)實(shí)施前較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的剛性兌付，為銀行理財(cái)培育了廣泛客群，但也形成了風(fēng)險(xiǎn)偏好極低的客群特征。銀行理財(cái)客群可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)中基數(shù)最大、風(fēng)險(xiǎn)偏好最保守的群體之一，以中老年群體、普通工薪階層為主。

剛性兌付直接培育了客群的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期”，其理財(cái)需求的第一優(yōu)先級(jí)是本金不虧損，其次是收益穩(wěn)定高于存款，對(duì)產(chǎn)品凈值的短期波動(dòng)接受度低，即便凈值小幅回撤（如1%-2%），也會(huì)引發(fā)贖回和投訴。這與公募基金客群對(duì)波動(dòng)的容忍度形成鮮明對(duì)比。

銀行理財(cái)客群的低風(fēng)險(xiǎn)偏好又與產(chǎn)品端以固收為主的資產(chǎn)配置特征，雙向強(qiáng)化，相互塑造�？腿旱娘L(fēng)險(xiǎn)偏好是資產(chǎn)配置的需求端錨點(diǎn)，決定了銀行理財(cái)必須以固收為核心才能匹配客群需求；固收為主的資產(chǎn)配置讓客群長(zhǎng)期處于“低波動(dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)”的理財(cái)體驗(yàn)中，進(jìn)一步降低其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度和探索意愿。

這種客群特征，直接決定了銀行理財(cái)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資產(chǎn)配置上必須以“穩(wěn)健”為核心，不敢輕易加大權(quán)益投資比例。因?yàn)闄?quán)益類資產(chǎn)具有高波動(dòng)、高回撤的特點(diǎn)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，產(chǎn)品凈值就可能出現(xiàn)下跌，而這種下跌很可能引發(fā)客群的恐慌性贖回，進(jìn)而影響銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模穩(wěn)定和市場(chǎng)聲譽(yù)。

（2）渠道約束嚴(yán)苛

當(dāng)前，銀行理財(cái)?shù)匿N售渠道主要分為自有渠道（銀行網(wǎng)點(diǎn)、手機(jī)銀行）和第三方銀行渠道，招行、興業(yè)、中信、郵儲(chǔ)等銀行代銷規(guī)模較大，網(wǎng)商銀行等互聯(lián)網(wǎng)銀行憑借其便捷性，也成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的重要銷售載體，尤其受到小微客群的青睞。

這些渠道大多對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的回撤控制有著嚴(yán)苛要求，一旦產(chǎn)品出現(xiàn)一定幅度的回撤，就可能面臨下架風(fēng)險(xiǎn)。而銀行的類余額寶的零錢理財(cái)產(chǎn)品，背后也多是銀行理財(cái)產(chǎn)品的身影。如招行的朝朝寶，客戶資金轉(zhuǎn)入后，買的都是招銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，其對(duì)于回撤控制是極其嚴(yán)格的。

銀行的這種渠道約束，本質(zhì)上是為了契合其客群的需求，或者滿足零錢理財(cái)產(chǎn)品的定位。如網(wǎng)商銀行服務(wù)的小微客群、農(nóng)戶等群體，對(duì)資金的安全性要求極高，無(wú)法接受產(chǎn)品出現(xiàn)明顯虧損。因此，網(wǎng)商銀行只能通過(guò)嚴(yán)格的回撤控制的標(biāo)準(zhǔn)，篩選符合客群需求的理財(cái)產(chǎn)品。

這使得銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，必須將回撤控制放在首位，進(jìn)一步壓縮了權(quán)益投資的空間。

（3）發(fā)展路徑搖擺

除了客群和渠道的制約，銀行理財(cái)在發(fā)展路徑上的搖擺不定，也是其權(quán)益布局滯后的重要原因。2022年之前，隨著資管新規(guī)的推進(jìn)，一些銀行理財(cái)曾提出向公募基金方向轉(zhuǎn)型，試圖借鑒公募基金的投研模式和產(chǎn)品體系，加大權(quán)益投資布局，提升產(chǎn)品收益競(jìng)爭(zhēng)力。

但這一轉(zhuǎn)型計(jì)劃，最終因?yàn)楣蓟鹦袠I(yè)的大幅回撤而被迫擱置。2022年前后，A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，公募基金尤其是權(quán)益類基金業(yè)績(jī)大幅下滑，大量產(chǎn)品出現(xiàn)凈值腰斬，引發(fā)了投資者的恐慌性贖回，公募基金行業(yè)遭遇了前所未有的信任危機(jī)。

這種情況讓銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了畏難情緒，認(rèn)為公募基金的發(fā)展模式風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，不符合銀行理財(cái)“穩(wěn)健”的核心定位，進(jìn)而放棄了向公募方向轉(zhuǎn)型的計(jì)劃，重新回歸到“重固收、輕權(quán)益”的傳統(tǒng)發(fā)展路徑。

公募基金行業(yè)在經(jīng)歷了2022年至2024年的熊市與口碑下滑，仍然重視權(quán)益投資，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在2025年牛市行情中實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)和規(guī)模的回歸。而銀行理財(cái)因?yàn)槁窂綋u擺，錯(cuò)失了培養(yǎng)權(quán)益投研能力、積累權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)的時(shí)機(jī)，在2025年的牛市中錯(cuò)失紅利，與公募基金的差距進(jìn)一步拉大。

銀行理財(cái)難逃地位弱化

2025年，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模增長(zhǎng)主要集中在固收類產(chǎn)品，而公募基金的規(guī)模增長(zhǎng)則主要集中在權(quán)益類產(chǎn)品，包括“固收+”也是權(quán)益部分的帶動(dòng)。

這種結(jié)構(gòu)差異可能意味著，未來(lái)公募基金的規(guī)模增長(zhǎng)潛力大于銀行理財(cái)。隨著權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步提升，銀行理財(cái)若無(wú)法突破權(quán)益布局的制約，規(guī)模增速可能會(huì)進(jìn)一步放緩，與公募基金的差距將持續(xù)拉大。

從行業(yè)平均收益來(lái)看，2025年銀行理財(cái)平均收益率僅為1.98%，而公募基金的固收類產(chǎn)品加入權(quán)益?zhèn)}位，大幅改善業(yè)績(jī)。有數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，公募基金固收+產(chǎn)品的平均收益率約為5.05%，銀行理財(cái)固收+產(chǎn)品平均收益率約為2.35%。另外中信證券數(shù)據(jù)顯示，公募穩(wěn)健型、平衡型、積極型、激進(jìn)型“固收+”基金全年中位數(shù)收益率分別為3.63%、4.87%、6.75%、8.53%。

業(yè)績(jī)差距的擴(kuò)大，可能會(huì)導(dǎo)致銀行理財(cái)?shù)目蛻袅魇毫觿　?/strong>

除了規(guī)模和業(yè)績(jī)的差距，銀行理財(cái)與公募基金之間的生態(tài)差距也在不斷拉大，這種生態(tài)差距主要體現(xiàn)在投研能力和客群迭代兩個(gè)方面，也是銀行理財(cái)未來(lái)難以快速追趕公募基金的核心原因。

在投研能力方面，公募基金經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)建立起了成熟完善的投研體系，培養(yǎng)了大量專業(yè)的投研人才，尤其是在權(quán)益投資領(lǐng)域，公募基金的投研優(yōu)勢(shì)明顯。

即便是招銀理財(cái)這樣的頭部機(jī)構(gòu)，雖然已經(jīng)開(kāi)始引進(jìn)權(quán)益投資人才，搭建權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)，但想要形成成熟的投研能力，還需要長(zhǎng)期的積累和沉淀，短期內(nèi)難以與公募基金抗衡。而大多數(shù)中小銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)，更是缺乏專業(yè)的權(quán)益投研人才，甚至沒(méi)有專門的權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)。

在客群迭代方面，公募基金客群更加多元化，客群的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資理念也在升級(jí)，為公募基金的長(zhǎng)期發(fā)展提供了支撐。

而銀行理財(cái)?shù)目腿航Y(jié)構(gòu)則相對(duì)固化，中老年客群占比高，客群風(fēng)險(xiǎn)偏好難以提升。隨著時(shí)間的推移，銀行理財(cái)?shù)墓逃锌腿嚎赡軙?huì)因?yàn)槟挲g增長(zhǎng)、資金需求變化等原因，在市場(chǎng)上占比減少，而年輕客群又因?yàn)殂y行理財(cái)收益偏低、產(chǎn)品單一等原因不愿選擇，最終導(dǎo)致銀行理財(cái)?shù)目腿阂?guī)模逐步萎縮。

當(dāng)前，銀行理財(cái)正處于“溫水煮青蛙”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。若繼續(xù)固守傳統(tǒng)固收模式，忽視權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)遇，未來(lái)必將被公募基金拉開(kāi)更大差距，甚至被固有的客群拋棄。

主動(dòng)破解客群、渠道、投研的枷鎖，加大權(quán)益布局、推動(dòng)客群迭代，分層推進(jìn)權(quán)益布局，適配不同客群需求，加強(qiáng)渠道協(xié)同，銀行理財(cái)才有望重新鞏固行業(yè)地位。

然而這并非易事。銀行理財(cái)公司作為銀行子公司，基本都是國(guó)企，市場(chǎng)化程度不足，機(jī)制上很難保障公司突破現(xiàn)實(shí)藩籬。在公募基金行業(yè)，銀行系基金公司因?yàn)槭袌?chǎng)化程度不足、限薪等因素，活力往往不及其他類型的公司，成為市場(chǎng)上的人才輸出方。

銀行理財(cái)公司想要突破限制的局面也會(huì)很難。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參照，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。

End

進(jìn)入3月，市場(chǎng)被兩大變量同時(shí)牽引，一邊是中東戰(zhàn)火重燃，美伊沖突升級(jí)，地緣風(fēng)險(xiǎn)籠罩全球資產(chǎn)；另一邊是兩會(huì)召開(kāi)在即，政策定調(diào)，為全年經(jīng)濟(jì)走向錨定基調(diào)。

面對(duì)如此復(fù)雜的局面，你可能正在困惑：

沖突對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的傳導(dǎo)路徑是什么？哪些板塊真正受益？

兩會(huì)政策是否超預(yù)期？消費(fèi)、科技的機(jī)會(huì)究竟在哪兒？

兩個(gè)變量相互影響，我的持倉(cāng)該怎么調(diào)整？

為此我們啟動(dòng)了第2期《妙投波動(dòng)判斷場(chǎng)》，本期重點(diǎn)會(huì)在雙重變量的交織中，為大家找到全年的判斷錨點(diǎn)。點(diǎn)擊下方圖片即可了解閉門會(huì)詳情并報(bào)名。