金透社 | 嚴岔

3月12日晚間，啟迪環(huán)境（SZ000826）披露的訴訟進展公告，將這家昔日環(huán)保巨頭的困境再次推向公眾視野。公告顯示，公司及控股子公司累計訴訟、仲裁事項金額合計40.88億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的170.20%；前期已判決或和解的待履行金額更是高達77.37億元。與此同時，2025年度業(yè)績預告顯示，公司預計歸母凈虧損最高達35億元，期末歸母凈資產(chǎn)或?qū)⑾萑?20.75億元至-27.75億元的負值區(qū)間，若審計結果確認，公司股票將在年報披露后被實施退市風險警示（*ST）。

從曾經(jīng)的環(huán)保行業(yè)標桿，到如今被訴訟、債務、虧損三重壓力裹挾，啟迪環(huán)境的墜落令人唏噓。面對控股子公司股權被拍賣、銀行存款遭凍結、巨額債務逾期的多重“雷區(qū)”，公司啟動的應收賬款催收、資產(chǎn)處置等自救舉措，能否力挽狂瀾、擺脫退市危機？這場關乎企業(yè)生死的保殼戰(zhàn)，不僅是啟迪環(huán)境自身的命運抉擇，更折射出環(huán)保行業(yè)轉型期部分企業(yè)的生存困境。本文結合公司官方公告、業(yè)績數(shù)據(jù)及行業(yè)背景，深度剖析啟迪環(huán)境的困境根源、自救路徑，并展開理性分析與評論。

困局深陷：訴訟纏身疊加財務崩塌，退市風險逼近

啟迪環(huán)境的至暗時刻，源于訴訟風暴的持續(xù)發(fā)酵與財務基本面的徹底惡化，兩者相互交織、形成惡性循環(huán)，將企業(yè)推向退市邊緣。所有核心數(shù)據(jù)均來自公司官方公告，真實反映其當前的艱難處境。

訴訟泥潭難以自拔，強制執(zhí)行沖擊流動性

啟迪環(huán)境的訴訟規(guī)模已達到危及企業(yè)正常運營的程度。根據(jù)3月12日公告，公司及控股子公司累計未結訴訟、仲裁事項金額合計40.88億元，其中，公司作為原告方的未結金額為5.43億元，主要涉及行政訴訟、工程建設糾紛等經(jīng)營事項；作為被告方的未結金額高達35.45億元，集中在建設工程施工合同糾紛、債權債務訴訟等領域，凸顯出公司在經(jīng)營合作、債務履約方面的嚴重違約問題。

更為嚴峻的是，大量訴訟已從“賬面糾紛”轉向“實質(zhì)執(zhí)行”，直接沖擊公司流動性。公告顯示，前期已判決或和解的案件中，待履行金額合計約77.37億元，這意味著公司需在短期內(nèi)支付巨額款項，而當前其資金鏈已極度緊張。具體來看，北京市第一中級人民法院判決啟迪環(huán)境償還啟迪科技服務有限公司借款本金利息合計約2.30億元，并承擔后續(xù)高額利息及案件受理費；陜西省咸陽市中級人民法院裁定凍結、劃撥啟迪環(huán)境及關聯(lián)公司銀行存款5.20億元，涉案金額約4.95億元，占公司上年末凈資產(chǎn)的10.54%。

核心資產(chǎn)也面臨被處置的風險。2月10日公告顯示，山東省濟南市中級人民法院凍結了啟迪環(huán)境持有的衡陽桑德凱天再生資源科技有限公司1950萬元股權（持股比例65%），且申請執(zhí)行人已申請對該股權進行評估、拍賣。此外，多起重大案件被提級或恢復執(zhí)行，其中，涉及長安銀行西安閻良區(qū)支行的7.67億元借款糾紛被西安市中級人民法院恢復執(zhí)行，該金額占公司上年末凈資產(chǎn)的16.32%，進一步加劇了公司的資金壓力。

值得注意的是，啟迪環(huán)境的訴訟困境并非短期爆發(fā)。據(jù)公告梳理，2026年1月公司曾披露，累計訴訟、仲裁事項金額合計達50.53億元，占當時最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的210.41%，前期待履行金額約72.43億元，短短兩個月內(nèi)，訴訟相關金額雖有小幅波動，但整體仍處于高位，顯示出訴訟風險的持續(xù)性與嚴重性。

財務基本面徹底惡化，凈資產(chǎn)告負觸發(fā)退市警報

沉重的訴訟包袱，直接拖垮了啟迪環(huán)境的財務狀況，疊加長期經(jīng)營不善，公司陷入巨額虧損、凈資產(chǎn)告負的絕境。根據(jù)1月底披露的2025年度業(yè)績預告，經(jīng)財務部門初步測算，公司預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損28億元至35億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損22億元至27億元，延續(xù)了近年來的虧損態(tài)勢。

財務數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營狀況持續(xù)低迷。2025年前三季度，啟迪環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)收入33.04億元，歸母凈利潤為-6.83億元，同比虧損擴大38.6%；截至2025年9月30日，公司總資產(chǎn)186.72億元，總負債160.89億元，資產(chǎn)負債率高達86.17%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為-157.88%，盈利能力與償債能力已近乎喪失。

最致命的是，巨額虧損導致公司凈資產(chǎn)面臨“破凈”危機。公告顯示，預計2025年度期末歸屬于母公司凈資產(chǎn)為-20.75億元至-27.75億元，若經(jīng)審計確認該數(shù)據(jù)，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.1條第（二）項規(guī)定，公司股票將在2025年年報披露后被實施退市風險警示。目前，公司2025年年報審計工作仍在進行中，最終財務數(shù)據(jù)以正式審計報告為準，但從業(yè)績預告來看，凈資產(chǎn)告負已成為大概率事件，退市風險警報全面拉響。

對于巨額虧損的原因，啟迪環(huán)境在公告中明確說明：一是部分控股子公司股權被司法拍賣，確認大額投資損失；二是應收款項持續(xù)增長，截至2025年三季度末，公司應收票據(jù)及應收賬款達42.49億元，需計提大額信用減值損失；三是部分移交資產(chǎn)未完成結算、部分項目經(jīng)營不及預期，計提大額資產(chǎn)減值損失；四是債務壓力巨大，部分債務逾期，產(chǎn)生高額財務費用、罰息及違約金。據(jù)悉，公司目前有3只存續(xù)債券，存量規(guī)模16.5億元，票面利率介于5%-8.41%，已全部展期，債務違約風險持續(xù)凸顯。

自救突圍：多措并舉尋生機，現(xiàn)實阻礙重重

面對生死存亡的危機，啟迪環(huán)境并非無動于衷。公司在3月12日公告中表示，正全力推動訴訟及執(zhí)行風險化解工作，積極與相關各方溝通，力爭妥善解決涉訴案件。結合公告信息及行業(yè)實踐，其自救舉措主要集中在兩大方面，但受限于自身困境，實際效果面臨諸多不確定性。

強力催收應收賬款，緩解短期流動性壓力

針對應收款項高企、資金回籠困難的問題，啟迪環(huán)境將應收賬款催收作為短期自救的核心舉措之一。截至2025年三季度末，公司應收票據(jù)及應收賬款達42.49億元，占當期營業(yè)收入的128.6%，大量資金被占用，直接加劇了流動性危機。公司明確提出，將組建專項催收團隊，針對大額應收賬款開展點對點催收，加強與欠款方的溝通協(xié)商，力爭加快資金回籠速度，補充流動資金。

但應收賬款催收的難度極大。從行業(yè)特性來看，啟迪環(huán)境的應收賬款主要來自政府相關部門及大型企業(yè)，涉及環(huán)保工程結算、項目服務費等，部分款項因項目驗收滯后、財政資金撥付緩慢等原因，回款周期較長；同時，部分欠款方自身也面臨資金壓力，進一步增加了催收難度。此外，公司目前缺乏足夠的人力、財力支撐專項催收工作，催收效果難以保障，短期內(nèi)難以依靠應收賬款回籠緩解資金壓力。

處置核心資產(chǎn)，盤活存量資源

資產(chǎn)處置是啟迪環(huán)境化解危機的另一重要舉措。公告顯示，公司已開始通過處置子公司股權、閑置資產(chǎn)等方式，盤活存量資源，籌集資金用于償還債務、應對訴訟。除已被凍結評估的衡陽桑德凱天再生資源科技有限公司股權外，公司可能進一步處置其他非核心資產(chǎn)，甚至部分核心業(yè)務相關資產(chǎn)，以換取資金。

但資產(chǎn)處置面臨兩大現(xiàn)實阻礙：一是核心資產(chǎn)被查封，處置難度大。目前，公司部分核心子公司股權已被法院凍結，部分銀行存款被劃撥，可自由處置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有限；二是資產(chǎn)估值縮水，處置收益有限。受公司經(jīng)營困境、行業(yè)下行影響，其資產(chǎn)估值大幅下降，即便成功處置，也難以獲得足額資金，難以覆蓋巨額待履行金額及未結訴訟款項。此外，2024年以來，啟迪系已陸續(xù)拍賣所持啟迪環(huán)境股份，啟迪科服已喪失控股股東身份，公司股權結構的不穩(wěn)定，也影響了資產(chǎn)處置的推進。

推進預重整，尋求外部支持

除了常規(guī)自救舉措，啟迪環(huán)境也在嘗試通過司法重整尋求破局。2025年9月，寧波照泰能源設備有限公司以公司不能清償?shù)狡趥鶆涨颐黠@缺乏清償能力，但具有重整價值為由，向宜昌中院申請對公司進行重整，并申請啟動預重整程序；同年12月，宜昌中院決定將預重整期間延長三個月。公司表示，若能進入重整程序，將通過引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化債務結構等方式，化解債務危機，恢復持續(xù)經(jīng)營能力。

但預重整能否成功仍存在巨大不確定性。截至目前，公司尚未收到法院裁定受理重整申請的相關法律文書，重整申請能否被受理、后續(xù)是否進入重整程序，均無法確定。此外，公司當前的經(jīng)營狀況、訴訟壓力，也難以吸引優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者入局——2019年，雄安管委會及雄安基金曾與清華控股共同控制啟迪控股，成為啟迪環(huán)境的間接股東，但此后啟迪系逐步退出，目前公司第一大股東為廣州麒正企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)，持股比例僅5.81%，股權分散，難以形成有效的外部支持。

深度分析與評論：自救難破困局，轉型期環(huán)保企業(yè)需警鐘長鳴

綜合啟迪環(huán)境的困境與自救舉措，結合環(huán)保行業(yè)發(fā)展背景，我們從困境根源、自救可行性、行業(yè)啟示三個層面，展開深度分析與評論，客觀判斷其破局可能性，并為行業(yè)發(fā)展提供借鑒。

困境根源：經(jīng)營失當與行業(yè)周期疊加，多重風險集中爆發(fā)

啟迪環(huán)境的墜落，并非偶然，而是自身經(jīng)營失當與行業(yè)周期波動雙重作用的結果。從自身來看，公司早年盲目擴張，涉足多個環(huán)保細分領域，導致業(yè)務分散、資源浪費，核心業(yè)務競爭力不足；同時，內(nèi)控管理存在嚴重漏洞，債務規(guī)模無序擴張，應收賬款管理不善，最終導致資金鏈斷裂，進而引發(fā)大量訴訟。據(jù)統(tǒng)計，2020年至2025年三季度，公司累計虧損超120億元，其中2021年單年虧損超45億元，經(jīng)營不善的問題持續(xù)凸顯。

從行業(yè)來看，近年來環(huán)保行業(yè)進入轉型期，政府環(huán)保投入增速放緩，行業(yè)競爭加劇，部分中小環(huán)保企業(yè)面臨淘汰壓力。啟迪環(huán)境作為昔日巨頭，未能及時適應行業(yè)變化，未能有效優(yōu)化業(yè)務結構、提升核心競爭力，反而在盲目擴張中消耗了大量資源，最終被行業(yè)淘汰浪潮裹挾。此外，環(huán)保行業(yè)項目回款周期長、對資金依賴度高的特性，也加劇了公司的資金壓力，在行業(yè)下行期，這種壓力進一步放大，最終引發(fā)多重風險集中爆發(fā)。

自救評價：舉措乏力，破局可能性極低

客觀來看，啟迪環(huán)境當前的自救舉措，更多是“被動應對”，難以從根本上化解危機，成功破局的可能性極低。一方面，應收賬款催收、資產(chǎn)處置等舉措，均屬于“治標不治本”，只能緩解短期流動性壓力，無法解決公司核心的債務問題、經(jīng)營問題；另一方面，預重整雖有一定希望，但面臨諸多不確定性，缺乏優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者、訴訟糾紛繁雜、資產(chǎn)被大量查封等問題，都讓重整之路充滿阻礙。

從數(shù)據(jù)來看，公司待履行金額77.37億元、未結訴訟金額40.88億元，合計超118億元，而截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)僅186.72億元，且大部分資產(chǎn)已被抵押、查封，可變現(xiàn)能力極差；同時，公司預計2025年末凈資產(chǎn)為負，盈利能力完全喪失，即便短期內(nèi)回籠部分資金，也難以覆蓋巨額債務及訴訟款項，更難以恢復持續(xù)經(jīng)營能力。此外，若公司被實施*ST，將進一步影響其融資能力、市場信譽，加劇資金鏈斷裂風險，形成“退市風險—融資困難—經(jīng)營惡化”的惡性循環(huán)。

行業(yè)啟示：合規(guī)經(jīng)營與風險管控，是企業(yè)生存的底線

啟迪環(huán)境的困境，為環(huán)保行業(yè)及所有上市公司敲響了警鐘。在行業(yè)轉型期，企業(yè)更應堅守合規(guī)經(jīng)營底線，強化風險管控，避免盲目擴張、無序負債。一方面，要聚焦核心業(yè)務，提升核心競爭力，避免業(yè)務分散導致的資源浪費；另一方面，要加強應收賬款管理，優(yōu)化債務結構，控制債務規(guī)模，防范資金鏈斷裂風險，同時健全內(nèi)控體系，防范經(jīng)營風險、法律風險。

對于環(huán)保企業(yè)而言，要深刻認識到行業(yè)特性，合理規(guī)劃發(fā)展節(jié)奏，注重現(xiàn)金流管理，避免過度依賴政府項目回款，積極拓展多元化盈利渠道；同時，要主動適應行業(yè)轉型趨勢，加大技術研發(fā)投入，提升項目運營效率，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。對于監(jiān)管部門而言，應進一步加強對上市公司的監(jiān)管，強化信息披露要求，嚴厲打擊違規(guī)經(jīng)營、虛假披露等行為，引導企業(yè)規(guī)范發(fā)展，同時完善退市機制，實現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”，推動行業(yè)健康發(fā)展。

昔日環(huán)保巨頭的墜落，令人惋惜。面對訴訟纏身、財務崩塌、退市逼近的多重困境，啟迪環(huán)境的自救之路布滿荊棘，成功破局的希望渺茫。這場危機不僅是啟迪環(huán)境自身的悲劇，更是行業(yè)轉型期的一個縮影。它警示所有企業(yè)：無論行業(yè)前景如何，合規(guī)經(jīng)營、風險管控都是生存發(fā)展的底線，盲目擴張、忽視風險，最終只會陷入萬劫不復的深淵。對于啟迪環(huán)境而言，若無法在年報披露前找到有效的破局之路，被實施*ST甚至退市，或許將成為其最終的命運。