3 月 10 日，大眾汽車(chē)集團(tuán)在沃爾夫斯堡與北京同步發(fā)布 2025 財(cái)年完整業(yè)績(jī)。在全球貿(mào)易摩擦、價(jià)格戰(zhàn)加劇、電動(dòng)化投入高企的多重壓力下，集團(tuán)全年?duì)I收勉強(qiáng)與上年持平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大幅下滑，汽車(chē)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流逆勢(shì)增長(zhǎng)成為財(cái)報(bào)中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)擔(dān)當(dāng)大眾全球業(yè)務(wù)的穩(wěn)定器，不過(guò)盈利水平同比有所回落；集團(tuán)旗下不同品牌集群業(yè)績(jī)分化明顯，豪華品牌與商用車(chē)板塊承壓顯著。這份成績(jī)單既展現(xiàn)出大眾在行業(yè)變革期的財(cái)務(wù)韌性，也直白呈現(xiàn)出傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型過(guò)程中難以回避的陣痛。

營(yíng)收穩(wěn)、利潤(rùn)跌，現(xiàn)金流成亮點(diǎn)

2025 年，大眾汽車(chē)集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模保持穩(wěn)定，全年銷(xiāo)售收入達(dá)到 3219 億歐元，和 2024 年相比僅有小幅回落，基本維持在同一水平線上。但營(yíng)業(yè)端的盈利表現(xiàn)卻出現(xiàn)明顯下滑，全年?duì)I業(yè)利潤(rùn) 89 億歐元，同比降幅超過(guò)五成，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也隨之收窄至 2.8%。

利潤(rùn)大幅縮水并非單一因素導(dǎo)致，美國(guó)關(guān)稅帶來(lái)的額外成本、保時(shí)捷產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用、國(guó)際匯率波動(dòng)，以及全球車(chē)市持續(xù)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，共同擠壓了集團(tuán)的盈利空間。盡管集團(tuán)內(nèi)部的績(jī)效計(jì)劃在一定程度上抵消了部分壓力，但仍難以扭轉(zhuǎn)整體利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)。若剔除重組、保時(shí)捷戰(zhàn)略調(diào)整等特殊項(xiàng)目影響，集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與利潤(rùn)率會(huì)有明顯修復(fù)；若再剔除美國(guó)關(guān)稅因素，盈利數(shù)據(jù)會(huì)進(jìn)一步改善。

相比利潤(rùn)表現(xiàn)，大眾汽車(chē)的現(xiàn)金流與流動(dòng)性管理更顯穩(wěn)健。2025 年汽車(chē)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)超過(guò)兩成，這一改善主要得益于營(yíng)運(yùn)資本的優(yōu)化和嚴(yán)格的投資管控。截至 2025 年末，集團(tuán)凈流動(dòng)性保持在 345 億歐元，和上一年基本持平，為后續(xù)轉(zhuǎn)型投入與經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)提供了充足的財(cái)務(wù)緩沖。

規(guī)模基本持平，區(qū)域與電動(dòng)化結(jié)構(gòu)分化

從銷(xiāo)量端來(lái)看，大眾汽車(chē)集團(tuán) 2025 年全球汽車(chē)交付量和上年基本持平，整體規(guī)模未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，展現(xiàn)出頭部車(chē)企的規(guī)模穩(wěn)定性。不過(guò)在區(qū)域市場(chǎng)層面，表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。

歐洲與南美市場(chǎng)成為銷(xiāo)量增長(zhǎng)的主要支撐，兩個(gè)市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，有效對(duì)沖了其他區(qū)域市場(chǎng)的壓力。訂單結(jié)構(gòu)上的變化更值得關(guān)注，歐洲市場(chǎng)全年訂單量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中純電動(dòng)汽車(chē)訂單量增幅顯著，在整體待交付訂單中的占比也進(jìn)一步提升，電動(dòng)化車(chē)型已經(jīng)成為拉動(dòng)歐洲市場(chǎng)訂單增長(zhǎng)的核心力量，這也反映出歐洲市場(chǎng)新能源化的趨勢(shì)正在加速落地。

穩(wěn)居外資車(chē)企首位，2026 年電動(dòng)化提速

中國(guó)市場(chǎng)依舊是大眾汽車(chē)全球布局中不可或缺的核心板塊，2025 年大眾在華交付量保持穩(wěn)定，繼續(xù)坐穩(wěn)在華外資汽車(chē)制造商銷(xiāo)量第一的位置。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格壓力不減的環(huán)境下，大眾在華業(yè)務(wù)依然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健盈利，按權(quán)益法核算的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到年度業(yè)績(jī)指引區(qū)間的上限，印證了 “在中國(guó)，為中國(guó)” 戰(zhàn)略的落地效果。

燃油車(chē)仍是大眾在華的基本盤(pán)，全年交付量占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額超過(guò) 22%，繼續(xù)鞏固在燃油車(chē)賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。為適配中國(guó)市場(chǎng)的智能化、電動(dòng)化節(jié)奏，大眾持續(xù)加碼本土研發(fā)，依托中國(guó)科技公司與軟件能力中心，搭建起覆蓋整車(chē)平臺(tái)與關(guān)鍵技術(shù)的完整研發(fā)體系，不僅將產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期大幅縮短，還在特定平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)了可觀的成本優(yōu)化。

面向 2026 年，大眾將中國(guó)市場(chǎng)定為電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年，計(jì)劃推出超過(guò) 20 款新能源車(chē)型，覆蓋純電動(dòng)、插電混動(dòng)與增程式多個(gè)類(lèi)型，同時(shí)搭載高階駕駛輔助與智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)，貼合中國(guó)用戶對(duì)智能出行的需求，試圖在新能源賽道打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。

主流品牌托底，高端與商用車(chē)板塊承壓

大眾汽車(chē)旗下品牌集群在 2025 年呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績(jī)分化，主流大眾品牌穩(wěn)住了集團(tuán)基本盤(pán)，高端豪華與商用車(chē)板塊則面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力。

核心品牌集群憑借銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售收入的同比提升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅小幅下滑，整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，斯柯達(dá)品牌在這一集群中表現(xiàn)尤為突出。進(jìn)取品牌集群同樣實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)一定幅度下滑，主要受美國(guó)關(guān)稅與奧迪相關(guān)發(fā)展支出影響。

運(yùn)動(dòng)豪華品牌集群受到的沖擊最為明顯，銷(xiāo)售收入同比下滑超一成，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅縮水，利潤(rùn)率跌至低位，中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境變化、關(guān)稅壓力、電動(dòng)化進(jìn)程節(jié)奏等多重因素共同導(dǎo)致這一結(jié)果，目前集團(tuán)已針對(duì)該板塊啟動(dòng)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)調(diào)整?？ㄜ?chē)及傳拓集團(tuán)也面臨銷(xiāo)量下滑、新工廠投入等壓力，銷(xiāo)售收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)雙雙回落。

集團(tuán)旗下軟件公司 CARIAD 營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)虧損較上一年有所收窄，軟件交付能力逐步提升；出行業(yè)務(wù)則通過(guò)擴(kuò)大合同規(guī)模、優(yōu)化低盈利業(yè)務(wù)組合，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為集團(tuán)業(yè)務(wù)中的亮點(diǎn)板塊。

本土化與成本控制成關(guān)鍵

大眾汽車(chē) 2025 年的財(cái)報(bào)，是當(dāng)前傳統(tǒng)跨國(guó)車(chē)企轉(zhuǎn)型困境的一個(gè)縮影。在電動(dòng)化、智能化的行業(yè)變革中，燃油車(chē)業(yè)務(wù)依然是銷(xiāo)量與現(xiàn)金流的核心支撐，但持續(xù)的轉(zhuǎn)型投入、外部貿(mào)易成本、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，持續(xù)壓制整體盈利水平。區(qū)域市場(chǎng)的分化，也要求車(chē)企必須加快本土化適配節(jié)奏，才能更好應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)的需求與競(jìng)爭(zhēng)。

大眾汽車(chē)管理層也在財(cái)報(bào)中明確，后續(xù)將聚焦業(yè)務(wù)模式調(diào)整、區(qū)域布局拓展、成本管理深化，同時(shí)推出更貼合市場(chǎng)的電動(dòng)化產(chǎn)品。對(duì)于大眾而言，2026 年能否實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)，核心在于中國(guó)市場(chǎng)新能源產(chǎn)品攻勢(shì)的實(shí)際效果，以及全球成本優(yōu)化與協(xié)同效應(yīng)釋放的進(jìn)度。而從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，大眾的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也說(shuō)明，在轉(zhuǎn)型深水區(qū)，規(guī)?；g性、本土化能力與成本管控效率，將決定傳統(tǒng)車(chē)企能否順利穿越周期。