日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說(shuō)不出的感覺(jué)，受苦的人最懂。

　　和吃苦相比，有苦難言，無(wú)人問(wèn)津，可能比苦本身還難受。

　　重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

　　她說(shuō)，有苦我們一起分擔(dān)。

　　每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

　　記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

　　文/葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)

　　到2026年4月1日，蘋果就50歲了。

　　用孔子的話說(shuō)，到了知天命的年紀(jì)。

　　在這個(gè)特殊的時(shí)刻，科技專欄作家大衛(wèi)·波格寫(xiě)了一本新書(shū)《蘋果：最初的50年》，回顧對(duì)蘋果50年歷程，同時(shí)，紀(jì)念喬布斯。

　　如今，再?zèng)]有喬布斯那樣的人物了。信仰、原則、理想……這些塑造硅谷的靈魂之火，慢慢在熄滅，取而代之的是空前的競(jìng)爭(zhēng)、掠奪、攻訐。

　　為了緬懷喬布斯，以及那個(gè)美好的時(shí)代，蘋果CEO蒂姆·庫(kù)克罕見(jiàn)地和大衛(wèi)·波格做了一場(chǎng)深度對(duì)話，帶我們領(lǐng)略那個(gè)原汁原味的蘋果。

　　蒂姆·庫(kù)克說(shuō)，自己幾乎每一天都會(huì)想到喬布斯，不是去想他會(huì)怎么做，而是感慨他超前的眼光，和堅(jiān)定的原則。

　　庫(kù)克認(rèn)為，喬布斯最偉大的發(fā)明，并非某個(gè)產(chǎn)品，而是被其注入靈魂的蘋果公司本身。

　　他的原則就是蘋果的DNA。

　　喬布斯一直堅(jiān)信，“協(xié)作”能帶來(lái)偉大的結(jié)果，“1+1等于3而非2”。

　　一個(gè)想法只要拿出來(lái)分享、拿出來(lái)辯論，它就會(huì)變得更大、更好。把不同視角、不同想法的人聚集到一起，就像把石頭放進(jìn)滾筒里不斷翻滾、碰撞，最后會(huì)打磨出非同凡響的精彩。

　　當(dāng)然，每個(gè)人都必須足夠?qū)Ｗⅰ?/p>

　　在喬布斯眼里，你要對(duì)一千件事說(shuō)“不”，才能對(duì)那一件真正重要的事說(shuō)“是”。

　　做事情一定要卓越，光好是不夠的，必須“好到不可思議”。

　　庫(kù)克說(shuō)，這些東西就是蘋果的精神內(nèi)核，從蘋果誕生那天起就存在，現(xiàn)在依然是這樣。

　　人，應(yīng)該有價(jià)值觀，企業(yè)同樣應(yīng)該有。

　　企業(yè)的價(jià)值觀，讓企業(yè)變得更加重要，因?yàn)橹挥羞@樣，在一個(gè)不斷變化、不斷搖晃的世界里，才能看清方向，始終朝著北極星走。

　　庫(kù)克永遠(yuǎn)不會(huì)忘記，喬布斯給自己的人生禮物：

　　永遠(yuǎn)不要去問(wèn)“如果是我（喬布斯），我會(huì)怎么做”，只管去做正確的事。

　　大衛(wèi)·波格說(shuō)，在蘋果，人們不會(huì)回頭看，只會(huì)向前看。

　　這句話，適用于我們每個(gè)人。

　　北極星永遠(yuǎn)在那里，希望，始終在我們眼前。

　　能源為王

　　恐慌情緒暫時(shí)告一段落，市場(chǎng)再度回歸震蕩。本周市場(chǎng)圍繞4100點(diǎn)反復(fù)爭(zhēng)奪，上去很難，下來(lái)也不容易。

　　點(diǎn)位還是那個(gè)點(diǎn)位，但資金結(jié)構(gòu)已然發(fā)生變化。

　　2025年大放異彩的寬基ETF，隨著GJD的減持，巔峰不再，反倒是商品型ETF走出了獨(dú)立姿態(tài)。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)3月11日消息，2026年，全市場(chǎng)ETF較兩個(gè)月前，縮水了近1萬(wàn)億元。截至3月8日，全市場(chǎng)1446只基金規(guī)模合計(jì)5.30萬(wàn)億元。

　　從大類劃分，這兩個(gè)月縮水最嚴(yán)重的是股票型ETF和債券型ETF，分別下降9900億和2000億。

　　商品型ETF、貨幣型ETF成為少有的“贏家”，兩個(gè)月分別逆勢(shì)增長(zhǎng)900億和200億。

　　寬基ETF的市場(chǎng)情緒明顯受GJD的負(fù)面影響，越來(lái)越多資金選擇黃金等商品主題ETF，比如華安黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF、博時(shí)黃金ETF年內(nèi)分別“吸金”332.88億元、174.66億元、138.40億元。

　　盡管市場(chǎng)有波動(dòng)，但私募沒(méi)有受到太多沖擊。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社3月9日?qǐng)?bào)道，截至發(fā)稿日，百億私募數(shù)量已達(dá)126家，再創(chuàng)歷史新高。2月份，有4家私募闖入百億榜。

　　從備案登記情況看，私募熱情高漲。相比于1月份，2月全市場(chǎng)有1296只私募基金完成備案登記，環(huán)比大漲100%。

　　被但斌指責(zé)的量化私募，成為主要的新增力量。

　　還記得梁文鋒在2019年的演講《一名程序員眼里中國(guó)量化投資的未來(lái)》中說(shuō)，量化投資已經(jīng)賺了技術(shù)面流派原來(lái)賺的錢，未來(lái)也要搶奪基本面流派賺的錢。

　　幾年過(guò)去，預(yù)言似乎成真了。當(dāng)前市場(chǎng)，最能賺錢的除了指數(shù)型產(chǎn)品，就屬量化了。

　　普通投資者很難保持徹頭徹尾的獨(dú)立性，多數(shù)人的選擇是，與其抗?fàn)?，不如加入?/p>

　　說(shuō)完資金變化，再來(lái)看看結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)。

　　本周引領(lǐng)市場(chǎng)的主要是兩大方向，一類是能源，另一類是AI應(yīng)用——爆炒“龍蝦”。

　　先說(shuō)能源。隨著石油價(jià)格走強(qiáng)，以及AI對(duì)能源的極度饑渴，新老能源再度成為風(fēng)口。

　　油價(jià)因素不必多言，消息像雪花，漫天飛舞。

　　關(guān)于AI對(duì)能源的渴求，黃仁勛近期專門發(fā)文：

　　從工業(yè)角度審視AI，其架構(gòu)可分解為五層，最底層是能源。作為最基礎(chǔ)層級(jí)，能源是AI基礎(chǔ)設(shè)施的首要考量，也是制約系統(tǒng)能產(chǎn)生多少智能的瓶頸因素。

　　新能源和舊能源，此時(shí)都成了香餑餑。

　　老能源里，煤炭主打自主可控，石油強(qiáng)調(diào)價(jià)格上漲，都有漲的理由。

　　新能源呢？刺激更多。

　　最近，國(guó)內(nèi)外不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，為保障能源安全，全球性的新能源需求將激增，戶儲(chǔ)裝機(jī)增速預(yù)期一再被調(diào)高。歐洲、中東等地頻繁傳出短期爆單的聲音。

　　據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞3月11日消息，英國(guó)商務(wù)與貿(mào)易部公告，自4月1日起取消33項(xiàng)風(fēng)電組件進(jìn)口關(guān)稅，葉片、電纜等核心部件稅率分別由6%、2%降至0，旨在釋放220億英鎊投資。

　　面對(duì)高油價(jià)，歐洲甚至?xí)簳r(shí)放棄關(guān)稅壁壘，加速布局新能源。

　　在海外需求提振的同時(shí)，整個(gè)新能源板塊的總龍頭——寧德時(shí)代，也釋放重磅利好。

　　3月9日，寧德時(shí)代公布2025年業(yè)績(jī)，各項(xiàng)指標(biāo)均超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　2025年，寧德時(shí)代全年收入達(dá)4237億，同比增長(zhǎng)17%，歸母凈利潤(rùn)722億，同比大漲42%。

　　2025年四季度的表現(xiàn)尤為亮眼，單季度收入同比增長(zhǎng)37%，環(huán)比上漲35%，歸母利潤(rùn)方面，同比大增57%，環(huán)比增長(zhǎng)25%。

　　在新能源增速逐步放緩甚至過(guò)剩的情況下，寧德時(shí)代還能保持超過(guò)40%的利潤(rùn)增速，確實(shí)厲害。

　　很多機(jī)構(gòu)形容寧德時(shí)代是，大象也能飛。

　　日韓兩國(guó)對(duì)寧德時(shí)代素來(lái)關(guān)注，日經(jīng)新聞第一時(shí)間便深度分析了寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)情況。

　　韓國(guó)調(diào)查公司SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2025年寧德時(shí)代的車載電池裝車量比2024年增加35.7%。全球市場(chǎng)份額達(dá)到39.2%，比上年提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，維持全球首位。

　　和比亞迪一樣，海外市場(chǎng)成為主要增速來(lái)源。2025年，寧德時(shí)代海外裝車量增速接近40%，超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的34%。

　　光伏方面，過(guò)剩雖然還是主要矛盾，但把歐洲、澳大利亞等地作為主要市場(chǎng)的部分逆變器、儲(chǔ)能公司，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。

　　能源這股風(fēng)，甚至把中國(guó)能建等央國(guó)企大塊頭，都吹了起來(lái)，漲了又漲。

　　爆炒龍蝦是本周市場(chǎng)的另一大熱點(diǎn)。只要身處自媒體之中，相信都接受到OpenClaw的相關(guān)信息。

　　OpenClaw在海外已經(jīng)火了一陣子，為何突然火到國(guó)內(nèi)？離不開(kāi)官媒和地方政府。

　　3月10日，財(cái)聯(lián)社報(bào)道，近日，深圳、佛山、無(wú)錫、常熟等多地密集出臺(tái)支持政策，真金白銀鼓勵(lì)“養(yǎng)龍蝦”。

　　佛山市禪城區(qū)推出面向公眾的“小龍蝦”免費(fèi)部署服務(wù)；合肥高新區(qū)推出15條硬核舉措“養(yǎng)龍蝦”，最高補(bǔ)貼1000萬(wàn)元；常熟下場(chǎng)“養(yǎng)龍蝦”，對(duì)“一人公司”最高擬予600萬(wàn)元支持……

　　各地給出政策，不少官媒也在積極“配合”，大力宣傳。

　　資本市場(chǎng)的反應(yīng)很迅速。

　　3月10日，熄火許久的恒生科技在騰訊帶領(lǐng)下，大幅反彈，當(dāng)日指數(shù)上漲2.4%。騰訊的漲幅更夸張，單日超過(guò)7%。

　　騰訊創(chuàng)始人馬化騰也沒(méi)有預(yù)料到，免費(fèi)安裝OpenClaw能這么火。

　　或許是看到全民級(jí)應(yīng)用的熱潮，市場(chǎng)不斷傳出騰訊全家桶接入OpenClaw或打造智能體的聲音。

　　相比于老牌互聯(lián)網(wǎng)大廠，大模型公司才是最先嘗“龍蝦”的。MiniMax等公司早早部署，股價(jià)也是一漲再漲。

　　讓人唏噓的是，曾經(jīng)在百度打工的MiniMax創(chuàng)始人，僅用4年就讓公司市值超過(guò)老東家。

　　AI時(shí)代，顛覆性的改變確實(shí)太快了。

　　前不久開(kāi)始離場(chǎng)的南向資金，也在OpenClaw刺激下殺了個(gè)回馬槍。單日凈賣出創(chuàng)紀(jì)錄后，兩天便創(chuàng)出單日凈買入紀(jì)錄。

　　據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，3月10日，南向資金凈買入360億港元，創(chuàng)歷史最高單日凈買入紀(jì)錄。

　　不過(guò)，并非每個(gè)人都適合OpenClaw，貿(mào)然安裝風(fēng)險(xiǎn)極大。

　　3月10日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急中心發(fā)布關(guān)于OpenClaw安全應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)提示，建議相關(guān)單位和個(gè)人，采取安全措施，防止個(gè)人信息被泄露。

　　國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急中心提出幾點(diǎn)指引：

　　1、強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)控制，不給OpenClaw過(guò)高權(quán)限，不直接把OpenClaw暴露在公網(wǎng)上（涉及個(gè)人信息的地方）

　　2、加強(qiáng)憑證管理，避免在環(huán)境變量中明文存儲(chǔ)密鑰；

　　3、嚴(yán)格管理插件來(lái)源，禁用自動(dòng)更新功能，僅從可信渠道安裝擴(kuò)展程序；

　　3月10日，財(cái)聯(lián)社消息，多家券商為保障公司網(wǎng)絡(luò)與信息安全，禁止員工在公司電腦等資產(chǎn)環(huán)境中，安裝和使用OpenClaw。

　　3月11日，彭博社引述知情人士報(bào)道，包括大型銀行在內(nèi)的政府機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)已收到通知，出于安全考慮不得在辦公設(shè)備上安裝OpenClaw軟件。

　　另有知情人士稱，這項(xiàng)禁令也擴(kuò)大至軍人家屬。

　　龍蝦再好，也得洗干凈，煮熟了再品嘗，不然，還是讓它再蹦跶蹦跶。

　　AI讓白領(lǐng)工作自動(dòng)化，未來(lái)的工作將更“藍(lán)”，美國(guó)華爾街巨頭在補(bǔ)貼藍(lán)領(lǐng)工人。

　　3月10日財(cái)聯(lián)社消息，全球最大公募基金管理公司貝萊德宣布將投資1億美元用于技術(shù)工人培訓(xùn)項(xiàng)目，惠及的技術(shù)工人包括電工、水管工、暖通空調(diào)技工和鋼鐵工人等。

　　該計(jì)劃的目標(biāo)是在未來(lái)五年內(nèi)惠及5萬(wàn)名工人，以彌補(bǔ)美國(guó)日益欠缺的技術(shù)工人缺口。

　　貝萊德CEO表示，到2033年，美國(guó)預(yù)計(jì)需要10萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資，用于升級(jí)老舊系統(tǒng)并建設(shè)新的能源、數(shù)字和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。但僅僅依靠資金是不夠的，人才是建設(shè)美國(guó)未來(lái)的核心。

　　是啊，人才才是核心，白的，藍(lán)的，都需要。

　　隨著油價(jià)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率一降再降。

　　3月13日，新浪財(cái)經(jīng)消息，F(xiàn)edWatch的最新概率顯示，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的交易員目前已經(jīng)基本排除了9月份降息的可能性，現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能只會(huì)在12月份降息一次。

　　縱然老川希望美聯(lián)儲(chǔ)立即降息，但在新人沒(méi)上任之前，這一訴求注定無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

　　如果通脹上行，就看老川如何表演了。

　　中國(guó)制造爆了

　　本周，最讓人振奮的消息，當(dāng)屬進(jìn)出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期。

　　3月10日，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，前兩個(gè)月，我國(guó)出口商品6565.8億美元，同比增長(zhǎng)21.8%，進(jìn)口4429.6億美元，增速19.8%。

　　盡管進(jìn)口增速夠快了，還是沒(méi)趕上出口，導(dǎo)致前兩個(gè)月貿(mào)易順差增長(zhǎng)了26.2%，達(dá)到

　　2136.2億美元。

　　要知道，前兩個(gè)月，人民幣兌美元、歐元等主要貨幣一直處于升值狀態(tài)，在這樣的背景下，進(jìn)出口還能這么強(qiáng)，牛大了。

　　和我們的反應(yīng)一樣，進(jìn)出口數(shù)據(jù)一出，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)眾口一詞大超預(yù)期！

　　據(jù)財(cái)新網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，13家國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)此前預(yù)計(jì)，1到2月中國(guó)出口增速為6.3%（均值），最樂(lè)觀的看到12%，進(jìn)口增速預(yù)測(cè)均值為5.7%。

　　有人說(shuō)這是因?yàn)檎{(diào)整部分產(chǎn)品出口退稅，搶出口的結(jié)果，殊不知機(jī)構(gòu)們?cè)缫褜⑵溆?jì)入預(yù)測(cè)，但還是遠(yuǎn)超預(yù)期，為什么？

　　從出口區(qū)域來(lái)看，非美地區(qū)集體爆發(fā)。

　　前兩個(gè)月，中國(guó)對(duì)非洲出口增速為49.9%，對(duì)東盟為29.4%，對(duì)歐盟為27.8%，對(duì)俄羅斯為22.7%，對(duì)韓國(guó)為27.0%，均大幅高于整體水平。

　　截至2026年2月份，中國(guó)對(duì)東盟、非洲、拉美的出口合并已經(jīng)占中國(guó)出口額的31.2%。

　　中國(guó)制造正在次發(fā)達(dá)地區(qū)城市化進(jìn)程中扮演核心角色。

　　前兩個(gè)月，出口下降的地區(qū)，主要是美國(guó)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增速下滑11%，雙方直接貿(mào)易依賴度進(jìn)一步下滑。

　　匯率走強(qiáng)，出口不受影響，證明出口結(jié)構(gòu)對(duì)匯率的敏感度不斷降低。

　　從出口商品結(jié)構(gòu)看，確實(shí)如此。

　　據(jù)廣發(fā)證券等機(jī)構(gòu)整理，前兩個(gè)月，四大勞動(dòng)密集型產(chǎn)品（紡織紗線、箱包、服裝、玩具），出口同比增速為16.1%，低于整體水平。

　　機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口才是出口的核心動(dòng)能。前兩個(gè)月，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比分別增長(zhǎng)27.1%和26.9%。

　　其中，集成電路、汽車類出口大漲，增速分別為72.6%和67.1%；船舶出口也很亮眼，為52.8%。

　　出口是一貫的優(yōu)等生，與之相比，進(jìn)口的超預(yù)期更讓人驚喜。

　　整體而言，進(jìn)口增速能這么快，確有低基數(shù)的作用。2025年同期，進(jìn)口增速為-8.4%。

　　除開(kāi)基數(shù)效應(yīng)，很多進(jìn)口品類讓人意外。

　　數(shù)量上，進(jìn)口增速最快的是食用植物油48.8%、天然氣43.3%、肥料32.6%，原油、鐵礦砂、稀土、汽車底盤的增速也很快，都在10%以上。

　　上述品類一多半都和石化能源相關(guān)，在美伊沖突之前，如此快的進(jìn)口石化產(chǎn)品，真是未雨綢繆。

　　3月份是美伊沖突開(kāi)始的時(shí)點(diǎn)，在節(jié)點(diǎn)上進(jìn)口石化資源品有何變化，未來(lái)值得格外關(guān)注。如果還能大幅度增長(zhǎng)，說(shuō)明中國(guó)進(jìn)口能力（管道）確實(shí)強(qiáng)。

　　從金額來(lái)看（刨除上述數(shù)量增速較快的品類），集成電路39.8%、自動(dòng)化設(shè)備68.7%、高新技術(shù)產(chǎn)品27.7% 位列前茅。

　　這些品類多數(shù)和AI有關(guān)，再次證明AI產(chǎn)品景氣度極高。

　　進(jìn)口品類里，稀土、大豆、鐵礦石值得格外關(guān)注。

　　先說(shuō)稀土。眾所周知，中國(guó)稀土以出口為主。

　　2025年，中國(guó)稀土出口了35億美元，是進(jìn)口的一倍左右。

　　但在2026年開(kāi)年，卻呈現(xiàn)稀土進(jìn)口暴漲、出口下滑的詭異局面。

　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2026年前兩個(gè)月，稀土的出口金額下降了15.9%，反倒是進(jìn)口暴漲了137.7%，為所有進(jìn)口項(xiàng)中增速最快的。

　　進(jìn)口大漲，可能是囤積原材料，進(jìn)一步掌握稀土話語(yǔ)權(quán)，畢竟中國(guó)在稀土領(lǐng)域最強(qiáng)的不是資源能力，而是加工能力。

　　大豆也很有意思，還有半個(gè)多月，老川就要來(lái)了，給面子就該加快進(jìn)口，預(yù)防突發(fā)就該減少進(jìn)口，增加籌碼。

　　實(shí)際情況如何？

　　中國(guó)的選擇是，減少大豆進(jìn)口，前兩個(gè)月大豆進(jìn)口量減少了7.8%，進(jìn)口金額降低了3.1%。

　　另?yè)?jù)彭博報(bào)道，在1月份完成1200萬(wàn)噸的大豆采購(gòu)后，中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆的采購(gòu)基本停滯。

　　美國(guó)媒體分析，這可能是為了領(lǐng)導(dǎo)見(jiàn)面做準(zhǔn)備。美國(guó)交易商則預(yù)計(jì)中國(guó)買家可能會(huì)等到9月美國(guó)新季大豆上市、價(jià)格更具優(yōu)勢(shì)時(shí)恢復(fù)采購(gòu)。

　　再看來(lái)鐵礦石。

　　2026年前兩個(gè)月，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口增速為10%，在所有品類里不算亮眼，但依然保持在歷史最高水平。

　　中國(guó)鋼鐵行業(yè)在限制供給，2025年粗鋼產(chǎn)量甚至出現(xiàn)了歷史性下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量為96081.2萬(wàn)噸，同比下降4.4%。

　　鋼鐵生產(chǎn)下滑，鐵礦石還在大量進(jìn)口，中國(guó)似乎在各品類都囤積材料，防患未然。

　　比較令人吃驚的是，中東客戶的鐵礦石因?yàn)闆_突原因，開(kāi)始涌入中國(guó)。

　　據(jù)聯(lián)合早報(bào)報(bào)道，船舶追蹤機(jī)構(gòu)Kpler指出，美伊沖突后，有4艘原本要到中東的鐵礦石船只，載著滿滿的鐵礦石改道去了中國(guó)。

　　說(shuō)完鐵礦石，再來(lái)關(guān)注兩個(gè)國(guó)家，一個(gè)是日本，一個(gè)是印度。

　　中國(guó)對(duì)日本有出口禁令，但日本對(duì)中國(guó)并沒(méi)有。

　　結(jié)果是什么？不少公司擔(dān)心中日關(guān)系變化，開(kāi)始搶日本的出口。

　　2026年前兩個(gè)月，中國(guó)從日本進(jìn)口的商品增速為26.5%，出口為8.9%。

　　從日本進(jìn)口了什么呢？據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)等媒體報(bào)道，截至1月份，日本半導(dǎo)體及其他電子元件對(duì)華出口大漲超過(guò)50%。

　　作為AI上游元器件、材料的核心供給地，中國(guó)算力大約缺不了日本因子。

　　拜老川所賜，中印關(guān)系潛移默化地發(fā)生改變，進(jìn)出口數(shù)據(jù)是最好的風(fēng)向標(biāo)。

　　2026年前兩個(gè)月，中國(guó)對(duì)印度出口增長(zhǎng)了20%，印度對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)了超過(guò)40%。

　　據(jù)《日經(jīng)亞洲》報(bào)道，印度對(duì)中國(guó)出口大幅增長(zhǎng)，主要得益于海產(chǎn)品和電子產(chǎn)品。

　　據(jù)印度智庫(kù)“全球貿(mào)易研究倡議”2025年底發(fā)布的報(bào)告，印度對(duì)華電子產(chǎn)品出現(xiàn)不同尋常的上漲。

　　在2025財(cái)年的前七個(gè)月里，印度印刷電路板對(duì)華出口暴增逾2000%，總金額達(dá)到4.18億美元。手機(jī)零部件出口增長(zhǎng)82%，達(dá)到3.62億美元。

　　過(guò)去上述產(chǎn)品都是印度從中國(guó)進(jìn)口，如今印度開(kāi)始對(duì)華出口。

　　據(jù)印度學(xué)者分析，一方面這可能是中國(guó)短時(shí)間的需求激增所致，另一方面，也可能是有些品類，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始放棄生產(chǎn)了。

　　中國(guó)也有下游，早就開(kāi)始全球化了。

　　外需爆了，內(nèi)需歇了，汽車行業(yè)怎么走？

　　3月11日，中汽車發(fā)布了2月份的汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)。

　　結(jié)果顯示，2月，中國(guó)汽車產(chǎn)量達(dá)167.2萬(wàn)輛，銷量為180.5萬(wàn)輛，同比分別下滑20.5%和15.2%。

　　合并1、2月份，中國(guó)一共完成汽車產(chǎn)量412.2萬(wàn)輛，銷量415.2萬(wàn)輛，同比分別下降9.5%和8.8%。

　　2025年底，我們就不斷提及2026年車市有壓力。連續(xù)大力度的刺激透支了購(gòu)買力，補(bǔ)貼消退無(wú)疑會(huì)讓車市更加承壓。

　　前兩個(gè)月的銷量，基本印證了這一點(diǎn)。

　　車市整體下滑背后，是內(nèi)外需的巨大分歧。

　　前兩個(gè)月，中國(guó)汽車出口達(dá)到135.2萬(wàn)輛，同比大漲48.4%。如果沒(méi)有快速增長(zhǎng)的出口需求，汽車制造業(yè)已經(jīng)入冬。

　　車市整體回落，結(jié)構(gòu)上也開(kāi)始分化。過(guò)去幾年最亮眼的比亞迪出現(xiàn)明顯頹勢(shì)，連續(xù)被上汽、吉利等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越，和奇瑞、長(zhǎng)安之間的差距也不大了。

　　眼見(jiàn)內(nèi)需疲軟，出口成了兵家必爭(zhēng)之地。

　　2月份，比亞迪、奇瑞、長(zhǎng)城等車企，均出現(xiàn)外銷大于內(nèi)需的情況。

　　以比亞迪為例，2月份起外銷超過(guò)10萬(wàn)輛，但內(nèi)銷只有9萬(wàn)多輛，有史以來(lái)第一次內(nèi)外需倒掛。

　　為了加速海外汽車的銷售，比亞迪有可能成立第一支中國(guó)血統(tǒng)的F1車隊(duì)。

　　3月11日，據(jù)聯(lián)合早報(bào)消息，知情人士透露，中國(guó)電動(dòng)車巨頭比亞迪正研究進(jìn)軍包括一級(jí)方程式賽車（F1）和耐力賽在內(nèi)的競(jìng)技汽車運(yùn)動(dòng)，以提升品牌在全球市場(chǎng)的吸引力，目前的選擇包括組建自己的車隊(duì)或通過(guò)收購(gòu)現(xiàn)有車隊(duì)。

　　盡管車企把希望寄托在海外，但不得不說(shuō)，海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。

　　原因是，德系、日系的主戰(zhàn)場(chǎng)不容有失。

　　3月10日，大眾汽車公布了2025年業(yè)績(jī)，結(jié)果是收入持平，利潤(rùn)大降。

　　據(jù)大眾官網(wǎng)，2025年大眾全年銷售額為3219億歐元，與上年基本持平，全球交付約900萬(wàn)輛汽車，也與上年大體相當(dāng)。

　　收入和銷售情況穩(wěn)當(dāng)，但利潤(rùn)讓人倒吸一口涼氣。2025年，大眾汽車營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降至89億歐元，同比大跌53%。

　　收入不變，利潤(rùn)大降，結(jié)果是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅剩下2.8%。

　　大眾在官網(wǎng)和電話會(huì)議中說(shuō)明，2025年度利潤(rùn)承壓主要源于，美國(guó)關(guān)稅影響、保時(shí)捷商譽(yù)減值以及亞洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　2025年，大眾在華交付汽車270萬(wàn)輛，相比于2024年多了50萬(wàn)輛，繼續(xù)蟬聯(lián)在華外資車企銷量冠軍。

　　銷量的增長(zhǎng)沒(méi)有帶來(lái)更多利潤(rùn)。2024年，大眾在華營(yíng)業(yè)利潤(rùn)17億歐元，為過(guò)去十年來(lái)最低表現(xiàn)。

　　一旦突破常態(tài)，往往沒(méi)有最低只有更低。據(jù)封面新聞消息，2025年，用權(quán)益法核算的大眾營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，為9.58億歐元，再創(chuàng)歷史新低。

　　到底是要份額，還是保利潤(rùn)，成了全球車企都不得不面對(duì)的空前難題。

　　為了獲得更多利潤(rùn)，大眾的選擇是裁員+研發(fā)機(jī)構(gòu)東移。

　　大眾表示，將在2030年前在德國(guó)本土裁員5萬(wàn)人。

　　無(wú)獨(dú)有偶，3月12日公布業(yè)績(jī)的日本車企本田，對(duì)業(yè)績(jī)下滑給出了幾乎相同的理由。

　　據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，本田發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警稱，公司將面臨上市以來(lái)首次年度虧損。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)將由此前預(yù)計(jì)的3000億日元盈利，轉(zhuǎn)為凈虧損，虧損額最高或達(dá)6900億日元。

　　和大眾一樣，本田預(yù)計(jì)2025年度收入和2024年基本持平。

　　本田給出的虧損理由為，美國(guó)關(guān)稅變化，北美電動(dòng)車市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩以及中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　綜上，當(dāng)前的局面是，比亞迪們希望加速出海突圍，曲線救國(guó)，而海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則希望力保本土份額，為了活下去，沒(méi)有人會(huì)讓步。

　　2026的車市，將非常慘烈。

　　韓國(guó)人抄底中國(guó)創(chuàng)新藥？

　　自從2025年9月以來(lái)，創(chuàng)新藥基本就沒(méi)怎么漲過(guò)，被科技牛市拋棄。

　　以創(chuàng)新藥ETF為例，凈值從2025年9月份的0.771一路跌至當(dāng)前的不到0.6。

　　縱然滬深兩市創(chuàng)新藥BD規(guī)模越來(lái)越大，新藥上市速度越來(lái)越快，卻無(wú)法扭轉(zhuǎn)投資者的偏見(jiàn)。

　　全市場(chǎng)公募持有醫(yī)藥股的比例不斷創(chuàng)出新低，市值占比也一跌再跌。

　　人氣慘淡的時(shí)候，總會(huì)傳出一些離開(kāi)夢(mèng)想之地的消息。

　　某醫(yī)藥首席在度過(guò)多年醫(yī)藥分析生涯后，選擇放棄一切，到香港大學(xué)攻讀佛學(xué)碩士。

　　她說(shuō)：醫(yī)藥是懸壺救世的利劍，但職場(chǎng)越久，越發(fā)覺(jué)得只有身體的健康是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。人是一個(gè)身心的整體，不可切割。這些年，除了看到疾病本身帶來(lái)的痛苦，更見(jiàn)到身體無(wú)恙、學(xué)富五車、身價(jià)不菲的人們，深陷精神內(nèi)耗與痛苦泥沼。

　　在極度內(nèi)卷中體會(huì)虛無(wú)，讓自己對(duì)過(guò)去深信不疑的商業(yè)邏輯和人生信條產(chǎn)生了動(dòng)搖。她決定換一套底層體系，重新理解這個(gè)世界。

　　就在國(guó)內(nèi)投資者和研究者陷入絕望的時(shí)候，韓國(guó)投資者逆勢(shì)而上。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，過(guò)去一個(gè)月，韓國(guó)投資者正借道ETF配置中國(guó)資產(chǎn)。

　　其中，某創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF是韓國(guó)投資者凈買入最多的，買入金額接近1000萬(wàn)元人民幣。

　　有時(shí)候，自己身處的黑暗，是他人眼里的黎明。

　　或早或晚，終會(huì)破曉。

　　寫(xiě)至此處，中國(guó)和非洲市場(chǎng)又傳出消息。

　　從5月1日開(kāi)始，53個(gè)與中國(guó)建交的非洲國(guó)家100%稅目的商品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)將不用繳納關(guān)稅，此前中國(guó)已對(duì)33個(gè)非洲國(guó)家實(shí)施了零關(guān)稅政策。

　　而2025年9月，美國(guó)的AGOA（African Growth and Opportunity Act，非洲增長(zhǎng)與機(jī)遇法案）到期了。

　　25年的時(shí)間，美國(guó)給非洲1800多種商品免關(guān)稅，撐起97億美元出口市場(chǎng)。估計(jì)老川的心里話是，我要加關(guān)稅。

　　有時(shí)候，只要不出錯(cuò)，靜待對(duì)方瘋狂。

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　　放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂(lè)。

　　作者：葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)編輯：Dean

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