本文來源：時代周報 作者：張釔璟

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A股“玉米油第一股”的控股權正面臨重大變局。

近日，西王食品（000639.SZ）公告稱，控股股東西王集團有限公司（以下簡稱“西王集團”）持有的2億股公司股票，將于2026年3月30日10:00時至31日10:00時止（延時除外）在京東網(wǎng)進行司法拍賣。

對于此次拍賣，西王食品在公告中明確指出，該等股份的司法處置存在導致公司實際控制權發(fā)生變更的風險。

據(jù)了解，上述2億股股票占西王集團持有公司股份總數(shù)的99.01%，占公司總股本的18.53%。若本次股份拍賣完成，西王集團及其一致行動人山東永華投資有限公司、王棣（王勇之子）合計僅持有西王食品2014.24萬股股份，占該公司總股本的1.87%。

資料顯示，西王食品主營玉米油、葵花籽油等食用植物油，以及運動營養(yǎng)和體重管理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司實控人為西王集團董事長王勇。2011年，西王食品借殼金德發(fā)展上市，成為國內A股市場“玉米油第一股”。

此外，根據(jù)西王食品2025年半年報，該公司擁有國內最大的玉米胚芽油生產(chǎn)基地，玉米油市場占有率已達30%以上，國內唯一規(guī)?；鲇衩咨罴庸ず陀衩兹a(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。

對于西王食品此次股權法拍，國內咨詢機構科方得智庫研究負責人張新原接受時代周報記者采訪時指出，若拍賣導致實際控制權變更，短期內可能引發(fā)食用油行業(yè)格局的局部調整。玉米油作為細分油種，西王的市場地位若因股權變動出現(xiàn)戰(zhàn)略方向或渠道穩(wěn)定性變化，可能給其他玉米油品牌帶來市場滲透機會。

“長期來看，行業(yè)整體競爭格局預計不會發(fā)生根本性改變，因食用油市場以大豆油、菜籽油等為主，玉米油占比相對有限。”張新原稱。

至于此次法拍的潛在買家，眺遠營銷咨詢董事長兼CEO高承遠認為，大概率不是傳統(tǒng)糧油企業(yè)。在他看來，西王食品當前最大的資產(chǎn)價值在于其玉米油產(chǎn)能與全產(chǎn)業(yè)鏈布局，但與此同時其過去四年間連續(xù)虧損近20億元。對于金龍魚、中糧等頭部企業(yè)而言，自建產(chǎn)能的性價比遠高于收購一個“帶病”的標的。

他指出，西王食品股權的真正潛在買家更可能是產(chǎn)業(yè)資本或地方國資平臺——前者看重殼資源與產(chǎn)能整合機會，后者則出于維穩(wěn)地方就業(yè)與稅收的考量。

而資深企業(yè)管理層專家、高級咨詢師董鵬亦持相同觀點。傳統(tǒng)頭部糧油集團多因反壟斷顧慮和避免承接沉重債務而選擇觀望；相反，渴望打通玉米全產(chǎn)業(yè)鏈的食品企業(yè)或看重困境資產(chǎn)重組價值的資本，反而會將此次法拍視為以較低成本獲取控制權、重塑行業(yè)格局的稀缺入口。

3月16日（公告發(fā)布后的首個交易日），西王食品股價迎來漲停，報3.14元/股，總市值33.89億元。

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西王食品控制權危機始末

這場關乎西王食品控制權的法拍背后，是山東鄒平富豪王勇以及他的“西王系”公司深陷債務泥潭的真實寫照。

據(jù)了解，西王集團公司總部位于山東省鄒平市，由王勇于1986年創(chuàng)立。經(jīng)過多年的發(fā)展，西王集團從鄉(xiāng)鎮(zhèn)工廠逐步成長為是以玉米深加工、特鋼以及物流、國際貿易等多個領域的大型民營企業(yè)。在巔峰時，西王集團擁有總資產(chǎn)500億元，旗下控股3家上市公司，包括西王食品（000639.SZ）、西王特鋼（01266.HK，已摘牌）和西王置業(yè)（02088.HK，停牌中）。王勇家族亦是山東鄒平當?shù)氐闹缓?，?013年福布斯中國富豪榜，其以61億元身家，位列第156名。

而將這家大型民企拖入債務危機的導火索，則是一樁對外擔保。

2017年，同在山東省鄒平市的齊星集團資金鏈斷裂，作為最大擔保方的西王集團也受到牽連。西王集團公布的報告顯示，截至2017年5月17日，西王集團對齊星集團提供擔保余額為29億元，占到對外擔保額度的77%。

2019年10月，西王集團出現(xiàn)債券違約，面臨百億債務危機。2020年，西王集團與債權人達成和解，避免了破產(chǎn)重整的命運。

然而，和解方案似乎并未順利執(zhí)行。2024年5月，西王集團再次被列為被執(zhí)行人，涉及標的金額30.43億元，董事長王勇被濟南、青島等地法院多次列為被執(zhí)行人。需要提及的是，2024年10月，青島市中級人民法院發(fā)布執(zhí)行懸賞公告，公開征集王勇父子價值3.3億元的可執(zhí)行財產(chǎn)線索，幫助法院執(zhí)行到位的，按實際到位執(zhí)行款的3%支付懸賞金。此后，因申請執(zhí)行人與被執(zhí)行人達成和解方案，相關懸賞公告已經(jīng)撤銷。

天眼查最新數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月15日，西王集團仍有4條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額達25.98億元。此外，該公司還有50筆股權凍結信息，其中多達24筆權凍結發(fā)生在2025年。

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隨著債務危機持續(xù)惡化，西王集團旗下核心上市平臺西王食品也未能幸免。2023年至2025年，西王食品多次公布《簡式權益變動報告書》，披露控股股東西王集團及其一致行動人永華投資的持股拍賣事宜。

梳理公告可知，2024年4月，西王集團所持644萬股西王食品股份遭拍賣；2023-2024年，永華投資所持股份先后三次被拍賣，累計處置超1.14億股；2025年1月、3月，永華投資所持股份再遭兩次拍賣，合計超1.16億股。

從拍賣結果，上述股份大多由韓莉莉、安忠歌、李松峰、方蕾等活躍在法拍市場的“法拍牛散”競得。截至2025年三季度，李松峰、方蕾、鐘革分別位列西王食品前十大流通股東的第四、第五、第八位，分別持有該公司3231萬股、2500萬股、1500萬股。

運動營養(yǎng)板塊“拖后腿”，過去四年虧損超19.6億元

股份頻繁被拍賣的同時，上市公司西王食品的業(yè)績表現(xiàn)也并不理想。

根據(jù)西王食品最新發(fā)布的業(yè)績預告，2025年，該公司歸母凈利潤為-13.20億元至-8.80億元，虧損幅度較上年明顯擴大；扣非凈利潤為-13.00億元至-8.80億元，虧損幅度亦較上年明顯擴大。

回顧西王食品過往財報發(fā)現(xiàn)，這已經(jīng)是西王食品連續(xù)第四年虧損。2022年—2024年，該公司錄得歸母凈利潤-6.19億元、-1686.58萬元、-4.44億元。若以2025年業(yè)績預告虧損下限8.8億元計算，過去四年西王食品累計虧損超 19.6 億元。

在業(yè)績預告中，西王食品將2025年預虧的主要原因，歸結為旗下運動營養(yǎng)板塊經(jīng)營業(yè)績不及預期。

據(jù)悉，西王食品的營養(yǎng)補給品業(yè)務要追溯到2016年。2016年，西王食品成功收購北美地區(qū)知名運動營養(yǎng)與體重管理健康食品Kerr公司（現(xiàn)為“Iovate”），正式躋身營養(yǎng)補給品賽道，將其視為公司業(yè)績的“第二增長曲線”。

令人意想不到的是，這筆彼時被資本市場稱為“教科書”級別的并購，最終會使公司業(yè)績暴跌。

根據(jù)業(yè)績預告，原材料乳清蛋白的價格不斷上漲以及日益加劇的競爭壓力，導致運動營養(yǎng)板塊業(yè)績不及預期。依據(jù)財政部《企業(yè)會計準則第8號—資產(chǎn)減值》等相關規(guī)定，西王食品預計2025年計提無形資產(chǎn)減值損失約9.50億元-15.00億元。

值得注意的是，同樣是因為運動營養(yǎng)板塊業(yè)績未達預期，西王食品在2024年已計提了商譽及無形資產(chǎn)減值損失約8.63億元。

除了“第二增長曲線”的失速，西王食品的傳統(tǒng)主業(yè)植物油業(yè)務同樣面臨著增長乏力的情況。2022 年-2024 年及 2025 年上半年，該公司植物油分別實現(xiàn)營收28.53億元、23.85億元、22.53億元，9.42億元、分別同比下滑了9.56%、16.41%、5.55%、11.84%。

張新原對時代周報記者表示，西王食品的食用油業(yè)務營收下滑，可能與市場競爭格局的變化有關?！皩τ谑秤糜褪袌?，由于國內生產(chǎn)能力相對過剩，市場競爭激烈，同時，消費者對于食用油品質和健康營養(yǎng)的需求也在不斷提高，這使得品牌之間的競爭更加激烈。”

對于西王食品而言，控股股東深陷債務危機、自身過去四年持續(xù)虧損，這家老牌糧油企業(yè)或許正站在上市以來最關鍵的十字路口。這場關乎公司控制權歸屬的司法拍賣，能否為西王食品帶來新的轉機，值得持續(xù)關注。