先進(jìn)制程驅(qū)動(dòng)需求 ， 國產(chǎn)替代加速落地

　　電子氣體作為泛半導(dǎo)體制造核心材料，隨晶圓制程向先進(jìn)化、3D立體化演進(jìn) ，單位晶圓氣體消耗量大幅增長 ，疊加全球晶 圓廠擴(kuò)產(chǎn)潮 ，行業(yè)迎來非線性擴(kuò)張 。據(jù) SEMI 報(bào)告 ，2024-2028 年全球12 英寸晶圓月產(chǎn)能 CAGR 約 7% ，2028年將達(dá) 1110 萬片規(guī)模 ，直接拉動(dòng)高純電子特氣 、 特種工業(yè)氣體需求。

　　高端領(lǐng)域國產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)提速 ，頭部企業(yè)突破海外技術(shù)壟斷 ，實(shí)現(xiàn)從 "基礎(chǔ)供應(yīng)" 到 "核心配套" 的升級(jí)。華特氣體加速高端新品轉(zhuǎn)化，乙硅烷、 溴化 氫、三氯化硼等高端 電子特氣均 已產(chǎn)生銷售訂單;金宏氣體超純氨、高純氧化亞氮穩(wěn)定供應(yīng)中芯國際、海力士等頭部半導(dǎo)體企業(yè)，電子級(jí)正硅酸乙酯進(jìn)入批量供貨階段 ，2025年上半年新增 18 家半導(dǎo)體客戶 ，覆蓋基材 、 制造、封裝全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　大宗工業(yè)氣體領(lǐng)域 ，企業(yè)商業(yè)模式向 **"供應(yīng)鏈中樞"** 升級(jí) ，金宏氣體構(gòu)建 "現(xiàn)場(chǎng)制 氣 + 管 網(wǎng)直供 + TGCM 托管" 綜合服務(wù)體系 ，與 山 東睿霖高分子的供氣合同金額從 18.6 億元躍升至 40 億元 ，供氣期限長達(dá) 20 年 ，長期合約鎖定未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L 。 同 時(shí) ，九豐能源完成 四川 瀘 州 100 萬 方 / 年精氦項(xiàng) 目建設(shè) ，氦氣產(chǎn)能提升至 150 萬方 /年 ，填補(bǔ)高端特種氣體產(chǎn)能缺口。

　　工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)鏈高景氣有望持續(xù)

　　結(jié)合行業(yè)業(yè)績(jī)與市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)鏈 2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長，核心受益于下游高景氣需求 + 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)雙重驅(qū)動(dòng)： 一方面，半導(dǎo)體 、AI 算力 、 新能源 、 商業(yè)航天等高端領(lǐng)域需求持續(xù)放量 ，推動(dòng)電子特氣 、 高純特種氣體等高價(jià)值量產(chǎn) 品占比提升;另 一方面 ，傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域企業(yè)通過現(xiàn)場(chǎng)制 氣、 長期合約等模式實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長 ，現(xiàn)金流與產(chǎn)能落地形成良性循環(huán)。

　　展望后續(xù) ，行業(yè)將迎來周期與成長共振： 電子特氣領(lǐng)域 ，隨先進(jìn)制程持續(xù)迭代 ，對(duì)氣體純度、穩(wěn)定性要求進(jìn)一步提高 ，具備技術(shù)實(shí)力和客戶基礎(chǔ)的頭部企業(yè)將占據(jù)核 心 市場(chǎng) ，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局向頭部集中; 大宗 氣體領(lǐng)域 ，企業(yè)產(chǎn)能加速落地 ，金宏 氣體固定資產(chǎn)較上年末增加約 49%，在建工程 同 步下降 28% ，前期布局產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化為服務(wù)能力 。同 時(shí) ，商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域成為新增長點(diǎn) ，九豐能源等企業(yè)特種 氣體產(chǎn) 品 已實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域應(yīng)用 ，打開行業(yè)成長空間。

　　上游原材料端 ，隨行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)及國產(chǎn)技術(shù)突破 ，原材料成本壓力逐步緩解;設(shè)備端 ， 氣體制備 、提純 、存儲(chǔ)設(shè)備需求隨產(chǎn)能擴(kuò)充同步增長 ，具備高端設(shè)備研發(fā)能力的企業(yè)將受益于行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮。

　　相關(guān)公司

　　金宏氣體 (688106)

　　核心定位： 綜合型工業(yè)氣體龍頭 ， 半導(dǎo)體氣體國產(chǎn)替代核心企業(yè) 。 核心優(yōu)勢(shì)： 實(shí)現(xiàn)從 "大宗零售供應(yīng)商 " 到 "產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中樞 " 的升級(jí) ， 前三季度營收首破 20 億元 ，同比增長 9.33% ， 研發(fā)投入同比增 17.84% ， 超純氨等產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)頭部半導(dǎo)體企業(yè) ， 2025-2027 年收入復(fù)合增長率預(yù)計(jì)達(dá) 30%。

　　華特氣體 (688268)

　　核心定位： 高端電子特氣領(lǐng)軍企業(yè) ， 先進(jìn)制程配套核心供應(yīng)商 。 核心優(yōu)勢(shì)： 打破海外高端電子特氣壟斷 ， 乙硅烷 、 溴化氫等新品實(shí)現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化并產(chǎn)生訂單 ， 產(chǎn)品覆蓋半導(dǎo)體、光伏、鋰電等多領(lǐng)域，2026 年 3 月 11 日股價(jià)逆勢(shì)上漲 0.48%，市值 83.28 億，彰顯市場(chǎng)認(rèn)可度。

　　杭氧股份 (002430)

　　核心定位： 國內(nèi)空分設(shè)備與大宗工業(yè)氣體雙龍頭 。 核心優(yōu)勢(shì)： 空分設(shè)備技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先 ， 大宗氣體產(chǎn)能規(guī)模大 ， 布局現(xiàn)場(chǎng)制氣 、 管網(wǎng)直供模式 ， 深度綁定鋼鐵 、 化工 、 半導(dǎo)體等下游客戶 ， 總市值 296.93 億 ， 市盈率 29.56 倍 ， 估值具備性價(jià)比。

　　中船特氣 (688146)

　　核心定位：軍工 + 半導(dǎo)體特種氣體核心供應(yīng)商。核心優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品覆蓋軍用特種氣體、電子特氣等領(lǐng)域，技術(shù)壁壘高，2026 年 3 月 11 日股價(jià)上漲 1.84%，市值 240.35 億，在軍工電子 、 半導(dǎo)體國產(chǎn)替代中占據(jù)核心地位。

　　九豐能源 (605090)

　　核心定位： 特種氣體新銳企業(yè) ， 氦氣產(chǎn)能領(lǐng)先 。 核心優(yōu)勢(shì)： 完成 150 萬方 / 年氦氣產(chǎn)能布局 ， 特種氣體應(yīng)用于商業(yè)航天 、 低空經(jīng)濟(jì) 、 半導(dǎo)體等領(lǐng)域 ， 新興領(lǐng)域布局早 ，成為行業(yè)增長新引擎。

　　廣鋼氣體 (688548)

　　核心定位： 華南地區(qū)工業(yè)氣體龍頭 ， 半導(dǎo)體配套核心企業(yè) 。 核心優(yōu)勢(shì)： 區(qū)域布局優(yōu)勢(shì)顯著 ， 深度服務(wù)華南半導(dǎo)體 、 新能源產(chǎn)業(yè) ， 總市值 327.34 億 ， 為 A 股工業(yè)氣體板塊市值第一 ， 產(chǎn)能與市場(chǎng)規(guī)模雙領(lǐng)先。

　　免責(zé)聲明：以上信息出自匯陽研究部，內(nèi)容不做具體操作指導(dǎo)，客戶亦不應(yīng)將其作為投資決策的唯一參考因素。據(jù)此買入，責(zé)任自負(fù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。