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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2093篇原創(chuàng)文章”

最近隨著美伊局勢持續(xù)緊張，霍爾木茲海峽一度封閉，新能源板塊再度被市場追捧，但截至目前，市場仍然只是將新能源板塊作為事件驅(qū)動型利好，并沒有看到美伊事件給綠色電力行業(yè)帶來的長期根本性改變。

不管最終美伊沖突如何收場，經(jīng)此一役，全世界都會明白能源主動權(quán)終歸要把握在自己手里才算真正安全，而石油這東西就是看天吃飯，地里有就是有，沒有就是沒有，但綠色電力卻是可以靠自己努力去把握的。

從此，一度因?yàn)檎卧蚍啪彽娜澜缇G色能源轉(zhuǎn)型將再度恢復(fù)正常，而且還將加速推進(jìn)，這一點(diǎn)從近期歐盟和美國放寬對中國綠電產(chǎn)品的進(jìn)口就可以看出來。

現(xiàn)在全球能源構(gòu)成中，化石能源占比超過 60%，依然是絕對的主力，而風(fēng)電和光伏等新能源合計(jì)也就 15% 左右，還有足夠廣闊的替代空間，這些就是綠電行業(yè)長期的機(jī)會。

相關(guān)的企業(yè)，尤其是類似于綠電ETF（562550）和電網(wǎng)設(shè)備ETF（159326）此類長期受益于全球能源綠色轉(zhuǎn)型的 ETF 產(chǎn)品都值得關(guān)注起來！

尤其是指數(shù)類產(chǎn)品，因?yàn)橄啾葐蝹€(gè)企業(yè)，指數(shù)類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)更分散，無懼踩雷風(fēng)險(xiǎn)，而且通過一攬子打包的方式可以捕捉整個(gè)產(chǎn)業(yè)的增長紅利，無論市場在題材間怎么輪動都受益，對于普通投資者而言是更加省心省力的方式，長期而言確定性也更高，值得長期關(guān)注。

比如綠電ETF（562550），主要配置的國內(nèi)各個(gè)綠色能源巨頭，他們不僅是中國能源安全的重要支撐，而且長期有望成為全球綠色能源交易中的重要玩家，持續(xù)受益于全球綠色能源轉(zhuǎn)型。

相比而言，電網(wǎng)設(shè)備ETF (159326) 甚至更加受益，因?yàn)闊o論是全球綠色能源轉(zhuǎn)型，還是全球新一輪的電力系統(tǒng)建設(shè)浪潮，都少不了中國的電力設(shè)備，而這個(gè)產(chǎn)品配置的主要就是電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)。

咱們今天要追蹤的思源電氣就是這個(gè)產(chǎn)品的第二大重倉企業(yè)，凈值占比接近10% 。此外還有特變電工、國電南瑞等，都是市場公認(rèn)的電網(wǎng)設(shè)備龍頭企業(yè)，很多也是市場公認(rèn)的優(yōu)秀成長白馬，板塊長期成長性非常值得期待。

之前主要講了AI 技術(shù)大爆發(fā)給公司帶來的長期機(jī)會，今天講另一個(gè)邏輯，甚至是更加根本重要、也是極少有人提到的長期邏輯，來看看思源電氣的長期機(jī)遇。

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價(jià)值事務(wù)所

去中國化帶來的歷史性機(jī)遇

之前經(jīng)常會說“中國制造，天下無敵”！

這不是作為中國人的狂妄自吹，而是實(shí)實(shí)在在的事實(shí)，之前在 里給大家分享了一組數(shù)據(jù)，已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

看，這就是中國制造的恐怖優(yōu)勢，中國已經(jīng)成為了繼工業(yè)革命后的英國和二戰(zhàn)后的美國之后又一個(gè)壟斷全球工業(yè)產(chǎn)值近半壁江山的超級工業(yè)大國。

但客觀講，這個(gè)很難是常態(tài)，無論是對于想要過的越來越好的中國人，還是對于其他國家的人來說，這都不可能是長期的穩(wěn)態(tài)，而且這也是歷史證明過的。

最簡單的道理，其他國家的人也要保住自己的制造業(yè)，人家的年輕人也要工作崗位，無論是出于就業(yè)還是自身安全考慮，都不可能完全荒廢自己的制造業(yè)，當(dāng)一個(gè)國家近乎壟斷了全球工業(yè)的半壁江山后，其他國家必然會想辦法遏制。

另外，中國工業(yè)很大一部分優(yōu)勢來自于人力成本，但隨著中國進(jìn)入人口負(fù)增長新階段，人力成本無可避免會上升，從長期而言，中低端制造業(yè)的轉(zhuǎn)移也是不可逆的，中國同樣會走上把握住中高端產(chǎn)業(yè)、把低端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出去的老路。

也許中國的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)占比也許最終會如機(jī)構(gòu)預(yù)測的那樣達(dá)到45%，但最多這樣也就是巔峰了，后面長期逐步回落到30%以下才是更合理的常態(tài)。

而制造業(yè)的根基就是能源，沒有能源就沒有一切。對于大多數(shù)其他國家而言，無論是做電網(wǎng)更新，還是重新開始大力建設(shè)電網(wǎng)，都是必然性事件。中國已經(jīng)成為全球電力產(chǎn)業(yè)的絕對龍頭，一方面可以向周邊國家輸送電力，另一方面電力設(shè)備可以出海，后者確定性尤其強(qiáng)，畢竟關(guān)乎國家民生，都會想辦法自己建設(shè)電廠和電網(wǎng)，而不是把命運(yùn)掌握在別人手中。

出海的邏輯很多人說，但基于去中國制造業(yè)大框架下的出海邏輯應(yīng)該是所長第一個(gè)明確提出來，而且也相信這也是最根本、最長久的邏輯，甚至AI的邏輯也應(yīng)該涵蓋在這里面。

所以電網(wǎng)設(shè)備出海就是一個(gè)長期的確定性邏輯，這也構(gòu)成了很多電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)最重要的業(yè)績基礎(chǔ)和投資邏輯。

02

價(jià)值事務(wù)所

出海，向全世界要成長

國內(nèi)各行各業(yè)有多卷已經(jīng)無需贅述，尤其在中國人口見頂?shù)那闆r下，很多長線邏輯都要考慮，尤其是人口相關(guān)的需求都面臨長期坍塌的壓力，出海成為了幾乎所有行業(yè)的必選項(xiàng)，面對出海，企業(yè)的答案不是該不該，而是該怎么出海？

正是基于這樣的判斷，之前所長給了一個(gè)大膽的結(jié)論：對于絕大多數(shù)企業(yè)而言，如果不能在出海方面打開局面，就不具備太多的長期價(jià)值！

而思源電氣則是在出海方面做得非常優(yōu)秀的企業(yè)。

公司最早從2009年就正式開展設(shè)備出口與 EPC 總包業(yè)務(wù)，開啟國際化布局，經(jīng)過了十幾年的布局，公司在出海上取得了輝煌的成績，產(chǎn)品銷往全球 100 + 國家和地區(qū)，并從單一設(shè)備出口升級為全球電力設(shè)備與解決方案提供商。目前海外業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了公司的第二增長曲線。

2025年海外訂單達(dá)110億元，同比增長45%，2025年上半年海外營收占比已超33%，遠(yuǎn)超國內(nèi)同類國企同行，是電力設(shè)備板塊出海邏輯最硬、兌現(xiàn)度最高的公司。

在高端市場準(zhǔn)入方面，公司也是遙遙領(lǐng)先，產(chǎn)品通過 UL、TüV、DNV 等國際權(quán)威認(rèn)證，成功進(jìn)入英國國家電網(wǎng)、意大利ENEL、沙特電力、美國電網(wǎng)等全球高端電力供應(yīng)鏈，海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)35%-41%，顯著高于國內(nèi)業(yè)務(wù)，成為公司盈利中樞上行的核心動力。

不僅如此，公司除了產(chǎn)品出口之外，還具備非常強(qiáng)的本地化產(chǎn)能與交付優(yōu)勢，已在印度、沙特、墨西哥等20個(gè)國家設(shè)立子公司或者參股公司。印度工廠實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)降本15%，墨西哥基地2026年投產(chǎn)后可規(guī)避關(guān)稅壁壘，強(qiáng)化北美市場本地化供應(yīng)能力。相較西門子、ABB 等巨頭3-5年的交付周期，公司可實(shí)現(xiàn)12個(gè)月內(nèi)交付，在全球電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)短缺的背景下，競爭優(yōu)勢被進(jìn)一步放大。

正是產(chǎn)品、技術(shù)以及出海上的優(yōu)勢，決定只要工業(yè)產(chǎn)能的全球再平衡過程還在持續(xù)，思源電氣就將是其中最受益的公司之一，未來就繼續(xù)值得期待，而AI帶來的全球電力系統(tǒng)更新建設(shè)加速，那只是這個(gè)過程中的意外驚喜而已。

基金從業(yè)資質(zhì)編碼P1067784100002，溫馨提示：

投資有風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)需謹(jǐn)慎。文中內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或收益承諾。產(chǎn)品過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有波動，投資需根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力理性判斷。理財(cái)非存款，產(chǎn)品可能存在本金虧損風(fēng)險(xiǎn)，請審慎決策。

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