龍蝦喂飽了股價，MiniMax的千億市值是泡沫還是真金？

一只張牙舞爪的“龍蝦”，正以驚人的速度撬動數(shù)千億港元的市值，這背后不僅僅是資本的狂歡，更是一場關于AI未來的豪賭。

兩個月前，如果你告訴任何人一家成立僅四年、年營收不足8000萬美元的AI公司，市值能超越互聯(lián)網(wǎng)老牌巨頭百度，恐怕會被當作天方夜譚。

但現(xiàn)實往往比劇本更大開大合。

前幾天，港股AI新貴MiniMax（00100.HK）股價再度大漲，市值一度站上3826億港元，而同日百度的市值為3322億港元。

就在前一日，MiniMax同樣大幅拉升，僅這兩日累計上漲超51%。

截圖時間：2026年3月17日

這家從165港元發(fā)行價起步的公司，如今股價早已突破千元大關，成為港股市場一道另類的風景線。

有人笑稱這是“市夢率”的回歸，有人則篤定這是AGI（通用人工智能）時代的黎明。當一家做AI的公司，因為幫別人“養(yǎng)龍蝦”而股價暴漲，這背后的邏輯究竟是什么？

是資本的瘋狂狂歡，還是產(chǎn)業(yè)變革的真實信號？

01“龍蝦神話”：一場資本的造富運動

把時間撥回兩個月前。2026年1月，港股市場還籠罩在一種謹慎的氛圍中。

就在MiniMax上市的前一天，另一家大模型公司智譜AI剛剛掛牌，雖然收漲，但盤中一度破發(fā)的走勢讓不少打新者心里打鼓。

然而，MiniMax用實力證明了什么叫“王炸”。

1月9日，MiniMax正式登陸港交所。沒有猶豫，沒有試探，開盤即高走，盤中漲幅一度超過100%，最終收盤定格在345港元，漲幅109.09%。這一天，成為了中國AI發(fā)展史上的一個里程碑——全球資本市場迎來了第一家市值破千億的大模型上市公司。李澤楷旗下的盈科拓展作為早期投資方，單日浮盈就高達6.5億港元，這種造富效應瞬間點燃了市場的激情。

但這只是序幕。真正的爆發(fā)發(fā)生在2026年3月。

起因是一個名為OpenClaw的開源AI智能體框架火了。因為Logo是一只紅色的龍蝦，開發(fā)者們戲稱部署和訓練這個框架為“養(yǎng)龍蝦”。與傳統(tǒng)只會聊天的AI不同，OpenClaw能像真人助理一樣自主規(guī)劃任務、調(diào)用工具，甚至7x24小時不間斷工作。而MiniMax，正是這個“龍蝦”最核心的“飼料”供應商——其大模型為OpenClaw提供了強大的底層智力支持。

消息一出，市場瘋了。投資者們突然意識到，AI不再是虛無縹緲的概念，而是能真正“干活”的生產(chǎn)力。

3月9日、10日，MiniMax股價連續(xù)兩日暴漲，單日漲幅分別達到23.77%和22.37%，股價從800港元一線直接拉升到1200港元以上。短短兩天，市值蒸發(fā)了……哦不，是增加了1300億港元。

雖然3月11日因網(wǎng)絡安全預警出現(xiàn)小幅回調(diào)，但不可否認，MiniMax已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)坐在了港股科技股的頭把交椅上。這場由“養(yǎng)龍蝦”引發(fā)的股價狂歡，表面看是概念的炒作，實則是市場對AI Agent（智能體）商業(yè)化落地的極度渴望。

02財報解讀

概念炒得再熱，最終還得看業(yè)績說話。

筆者多年從事投行工作，每次遇到標的項目，無論合作方怎么描繪愿景（畫餅吹牛逼），本能反應還是先去看財報。

畢竟，龍蝦吃得再多，要是長不出肉，也是白搭。

數(shù)據(jù)來源：同花順

前幾日，MiniMax發(fā)布了上市后的首份年度成績單。這份財報，可以說是給狂熱的市場澆了一盆冷水，又遞上了一杯熱茶。

數(shù)據(jù)來源：公開查詢，投行小師妹進行整理

冷水是：公司還在虧錢。2025年，MiniMax的經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.509億美元?？紤]到其高昂的研發(fā)投入（全年研發(fā)開支2.53億美元），這個虧損額在AI行業(yè)其實算是“克制”的，但對于追求利潤的傳統(tǒng)投資者來說，依然觸目驚心。

熱茶是：增長太快了，而且造血能力在變強。

我們用一組數(shù)據(jù)來進行對比：

數(shù)據(jù)來源：公開查詢，投行小師妹進行整理

這組數(shù)據(jù)里有幾個細節(jié)非常值得玩味。

首先是收入的指數(shù)級跳躍。從2023年的300多萬美元，到2025年的近8000萬美元，MiniMax用了兩年時間實現(xiàn)了近23倍的增長。更夸張的是2026年開年的數(shù)據(jù)：CEO閆俊杰透露，僅2月份一個月的ARR（年度經(jīng)常性收入）就突破了1.5億美元。這意味著，公司一個月的簽約量就超過了2025年全年的總收入。這種非線性增長，是典型的S型曲線爆發(fā)前夜的特征。

其次是毛利率的大幅改善。從12.2%提升到25.4%，翻了一倍多。這說明MiniMax不僅僅是在燒錢換規(guī)模，其模型推理成本的優(yōu)化、高附加值產(chǎn)品的推出（如Voice Maker、Music Maker）開始顯現(xiàn)成效。雖然相比Anthropic的40%和智譜的50%還有差距，但在大規(guī)模研發(fā)投入的背景下，這個提升速度已經(jīng)相當驚人。

最讓人意外的是出海的成功。在很多國產(chǎn)軟件出海受阻的今天，MiniMax竟然有超過70%的收入來自國際市場。它的模型被全球200多個國家的開發(fā)者調(diào)用，在OpenRouter等全球主流API平臺上，中國模型的調(diào)用量在2026年2月首次超越美國，而MiniMax的M2系列模型正是其中的主力軍。

這說明，中國的大模型技術，已經(jīng)具備了在全球市場上“硬剛”硅谷巨頭的實力。

03群雄逐鹿的AI江湖

MiniMax的強勢崛起，讓整個大模型賽道的競爭格局變得更加撲朔迷離。

目前，中國大模型界素有“六小虎”之稱，而站在第一梯隊的，主要是MiniMax、智譜AI、月之暗面（Kimi）和深度求索（DeepSeek）。這幾家公司的打法截然不同，構成了2026年獨特的競爭生態(tài)。

智譜AI更像是一個穩(wěn)扎穩(wěn)打的“學院派”。依托清華大學的背景，智譜在B端政務、科研領域深耕細作，毛利率高達50%，盈利能力最強。它是最早通過港交所聆訊的企業(yè)之一，主打的是“安全”和“可控”，在主權AI賽道上優(yōu)勢明顯。

月之暗面則走出了一條“產(chǎn)品為王”的路線。憑借Kimi在長文本處理上的絕技，它在C端用戶中積累了極高的人氣。雖然創(chuàng)始人楊植麟表示“短期不急于上市”，但其C輪融資超募至5億美元，現(xiàn)金儲備充裕，顯然是在憋大招。隨著K2.5模型的發(fā)布，月之暗面在海外的收入也迎來了爆發(fā)式增長。

MiniMax的策略則是“全模態(tài)+全球化”。它不僅在文本模型上表現(xiàn)出色，更在語音、音樂、視頻等多模態(tài)領域全面開花。此次“養(yǎng)龍蝦”概念的爆火，本質上是因為MiniMax的模型在Agent（智能體）場景下的表現(xiàn)最為優(yōu)異，能夠勝任復雜的任務規(guī)劃。加上其激進的出海策略，讓它成為了資本市場眼中最具“想象力”的標的。

還有一個不得不提的黑馬DeepSeek。它以極致的性價比和開源策略，在全球開發(fā)者社區(qū)中贏得了口碑，雖然在商業(yè)化變現(xiàn)上稍顯低調(diào)，但其技術影響力不容小覷。

注：部分未公開數(shù)據(jù)基于行業(yè)研報及招股書披露信息推算，僅供參考

這場競爭，已經(jīng)不再是單純的技術參數(shù)比拼。誰能更快地找到商業(yè)閉環(huán)，誰能更低成本地提供算力，誰能更精準地切入應用場景，誰才能笑到最后。

從目前來看，MiniMax憑借“C端+B端”雙輪驅動，以及海外市場的巨大成功，暫時在資本化道路上領先了一個身位。

04未來預期

站在3700億港元的市值高點，MiniMax面臨的質疑聲也隨之而來。

有人認為，目前的股價已經(jīng)透支了未來十年的業(yè)績。按照2025年7900萬美元的營收計算，MiniMax的市銷率（PS）高得嚇人。一旦“養(yǎng)龍蝦”的熱度退去，或者后續(xù)財報無法維持這種爆炸式增長，股價回調(diào)的風險巨大。3月11日的下跌就是一個警示信號，市場對于技術安全、合規(guī)風險的敏感度正在提升。

但另一方面，支持者認為，我們正處在AI產(chǎn)業(yè)的“iPhone時刻”。當年的蘋果也曾被質疑估值過高，但智能手機帶來的生態(tài)變革遠超想象。MiniMax所代表的AI Agent，極有可能成為下一代操作系統(tǒng)的入口。如果每個企業(yè)、每個人都擁有一個7x24小時工作的AI助理，那么現(xiàn)在的市場規(guī)模預測可能都太保守了。

未來的關鍵變量有三個：

第一，商業(yè)化落地的深度。MiniMax能否將“養(yǎng)龍蝦”的流量轉化為持續(xù)的付費訂閱？其ARR能否在2026年真正實現(xiàn)百倍增長？

第二，技術護城河的寬度。隨著開源模型的泛濫，技術同質化越來越嚴重。MiniMax能否在多模態(tài)、長上下文等核心領域保持代差優(yōu)勢？

第三，地緣政治的影響。作為一家高度依賴海外收入（>70%）的中國公司，MiniMax如何應對潛在的出口管制和數(shù)據(jù)安全審查？這是懸在所有出海AI企業(yè)頭上的一把達摩克利斯之劍。

05結語

MiniMax的逆襲故事，是中國AI產(chǎn)業(yè)的一個縮影。

它有技術的硬核，有出海的銳氣，也有資本的狂熱。

“養(yǎng)龍蝦”或許只是一個偶然的導火索，但它點燃的，是資本市場對人工智能改變世界的估值預期。對于投資者而言，現(xiàn)在的MiniMax，既充滿了誘惑，也布滿了荊棘。

在這個瞬息萬變的時代，唯一確定的就是不確定性。也許明天股價會大跌，也許明年它會成為萬億巨頭。潮水的方向總是難以預測，但這扇通往自動化萬物的賽博大門一旦被推開，就再也無法關上

但無論如何，中國的大模型企業(yè)，已經(jīng)不再是從前的追隨者，它們正站在舞臺中央，接受全球資本的檢閱。

至于這只“龍蝦”最終能長多大，是變成餐桌上的美味，還是進化成深海巨獸？時間，會給出最好的答案。

而我們，只需保持關注，保持敬畏，在這場科技的浪潮中，找準自己的位置。

聲明：本人僅為財經(jīng)熱點分析，不構成任何建議。

對MiniMax近期表現(xiàn)，您怎么看？

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