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“中東資金流入香港，不僅僅是流入一個金融中心，更是通過香港這個‘超級連接器’，相當(dāng)于同時配置了中國和亞洲的資產(chǎn)。”

文 /巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

“恒乙己一到店，所有喝茶的人便都看著他笑，有的叫道：‘恒乙己，你的恒科又跑輸大盤了。’”

去年十月以來，香港恒生科技指數(shù)一路下跌，股民們不得不苦中作樂，創(chuàng)作出諸如《愛在恒科下跌時》《買恒科的小男孩》等“恒科文學(xué)”。

然而最近兩周，港股市場探底回升，最近的兩個交易日走勢更不一般。3月16日，恒生指數(shù)上漲1.45%，恒生科技指數(shù)大漲2.69%。在當(dāng)日全球主要指數(shù)中，漲幅位居第一。

3月17日的港股更是強(qiáng)勢沖高，10點(diǎn)左右恒生科技指數(shù)一度觸及5232點(diǎn)高點(diǎn)，盡管隨后開始回落，但是對比A股的表現(xiàn)依然優(yōu)秀。

3月17日，香港恒生指數(shù)收市報25868.54點(diǎn)

到底是哪方的資本讓香港能夠獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷？從目前來看主要的資金來源有兩個。

首先是3月12日，華爾街傳奇大空頭邁克爾·伯里罕見表態(tài)：“恒生科技指數(shù)的暴跌，是史上唯一純粹由多重壓縮導(dǎo)致的案例。即便指數(shù)處于熊市，其成分企業(yè)的營收和利潤卻保持穩(wěn)步增長。”

他認(rèn)為港股市場被嚴(yán)重低估了。

另一大來源，或許就是“中東資金”的避險需求。當(dāng)美國和以色列的空襲把中東變成了巨型火藥桶，全球富豪意識到，曾經(jīng)的終極避風(fēng)港已經(jīng)不再安全。

而對于中東富豪而言，他們迫切需要一個更加安全的自由貿(mào)易港，來保障和承載它們富可敵國的財富。

這個地方，就是背靠中國的全球自由貿(mào)易港，HONGKONG，香港。

港股沖高，中東資金返港？

“如果資金要揾出路，我哋會更積極去接觸。”香港行政長官李家超在3月17日的采訪中表示。

事實(shí)上，在迪拜機(jī)場和帆船酒店遭到導(dǎo)彈襲擊的那一刻，中東的資金和香港政府，就互有動作。

3月1日，香港財政司司長陳茂波就在電視節(jié)目上表示：“我估計金融市場波動較大，資金流轉(zhuǎn)也較快，比較不確定，可能會有一些錢會從（中東）那邊，尋求安全港來到香港也不定，所以這些我們做好準(zhǔn)備?！?/p>

一系列數(shù)據(jù)，印證了陳茂波司長的判斷。

從整體趨勢來看，中東主權(quán)基金參與港股IPO基石認(rèn)購的比例，已從2024年的18%攀升至2026年初的39.2%。寧德時代、MiniMax等多個IPO項(xiàng)目都有中東阿布扎比投資局和科威特投資局的身影。

從成交量能來看，根據(jù)中國銀河證券統(tǒng)計，中東戰(zhàn)爭爆發(fā)后的一周，港交所日均成交額為3415.85億港元，比開戰(zhàn)前一周增加了997.49億港元，創(chuàng)下半年多來的單周最高成交量。

圖源：中國銀河證券研究

文匯報援引香港業(yè)內(nèi)人士判斷稱，港股出現(xiàn)的部分增量資金，來自中東。

據(jù)港媒報道，光大證券國際尊尚資本管理主管高兆麟表示：近日接到的中東地區(qū)客戶查詢有增加趨勢，看到有避險資金流入的跡象。

而香港著名的家族辦公室，查詢量環(huán)比也激增50%。

澳洲會計師公會大中華區(qū)分會理事葉耘開表示：就市場反饋而言，過去兩星期來自中東家族及高凈值客戶就設(shè)立香港家辦的查詢有明顯增長，當(dāng)中包括早年已遷往新加坡或迪拜、現(xiàn)正考慮把部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)重新配置到香港的大型家族。

不少之前將家族辦公室開在迪拜或者新加坡的客戶，正在計劃將15%—20%的資產(chǎn)重新配置回香港，并且設(shè)立亞洲辦公室。

面對地緣沖突帶來的資本遷移，香港政府展現(xiàn)出了更加務(wù)實(shí)的態(tài)度。

李家超在采訪中提到：中東國家資金充裕，但需要分散風(fēng)險，而香港作為安全且極具發(fā)展機(jī)遇的優(yōu)勢更加凸顯，投資安全性可以保證。加上香港“內(nèi)聯(lián)外通”的優(yōu)勢，在全球范圍都非常具有競爭力。

3月1 7日，李家超 出席行政會議前 會見記者

當(dāng)然，有專家認(rèn)為，從成交量能來看，本輪港股反彈并非完全由中東的資金推動。

藍(lán)水資本首席投資官李澤銘表示：近期關(guān)于中東資金入港避險的消息增多。但中東資金有多少立刻入市較難判斷，更多可能是通過ETF或大型公募資金介入，真實(shí)流向難以調(diào)查。

奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超認(rèn)為，隨著恐慌的退潮，近期港股的成交量相比之前，并沒有明顯放大，這是目前港股市場反彈的隱憂所在。中東資金的介入為結(jié)構(gòu)性而非持續(xù)性，而歷史上沒有成交量配合的反彈，都難以持續(xù)超過一個月。

全球科技資產(chǎn)的估值洼地

除了中東的避險資金流入，港股最大吸引力或許在于，它已經(jīng)成為全球科技總資產(chǎn)的“估值洼地”。

截至2026年的3月13日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.33倍、1.27倍，分別處于2010年以來80%、64%分位數(shù)水平。而恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為21.21倍、2.75倍，分別處于2010年以來16%、46%分位數(shù)水平。

圖源：中國銀河證券研究

這個估值遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克100的33倍、和A股創(chuàng)業(yè)板指的41倍，是不折不扣的“全球最便宜的科技資產(chǎn)”。

除了估值低，恒生科技指數(shù)的上市公司盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，恒生科技指數(shù)的2026年整體EPS（每股收益）增速一致預(yù)期為34%—40%，盈利加速與股價低迷形成鮮明反差。

也正是因?yàn)檫@種鮮明的反差，引起了華爾街傳奇“大空頭”邁克爾·伯里的注意。

邁克爾·伯里認(rèn)為，恒生科技指數(shù)此前下跌的原因在于情緒驅(qū)動以及估值收縮，而并非公司基本面的問題。而隨著恒生科技成分股營收和利潤持續(xù)穩(wěn)健增長，已經(jīng)形成了全球罕見的“盈利漲、股價跌”剪刀差，甚至可以被稱為“帶血黃金坑”。

原本很少發(fā)帖的他，在帖子中表示：恒生科技指數(shù)之前的走弱，是“歷史罕見的現(xiàn)象，可能標(biāo)志著被顯著低估”。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

除了伯里之外，也有多家機(jī)構(gòu)唱多港股。

興業(yè)證券表示，港股科技板塊中期機(jī)會或大于風(fēng)險，當(dāng)前處于價值洼地區(qū)間。

中國銀河證券指出，未來港股最大優(yōu)勢是估值洼地；對于科技板塊，通信服務(wù)憑借穩(wěn)健現(xiàn)金流+高股息+弱周期屬性，兼具成長避險屬性。軟件服務(wù)既有低估值提供的安全墊，又有AI成長彈性。

華泰證券發(fā)布策略研究進(jìn)行了詳細(xì)點(diǎn)評：上周全球金融市場因?yàn)橛蛢r和地緣問題出現(xiàn)了大幅度的波動。而理論上受影響更大的港股卻顯得非常的平穩(wěn)。

華泰給出的理由有三：

第一，港股具備大量的高股息和周期性品種，這些公司在恒生指數(shù)占比高達(dá)50%，在港股通占比40%，且受益于當(dāng)前偏防御和能源上漲的特征。

第二，此前港股市場，尤其是恒生科技已經(jīng)持續(xù)承壓，這個過程中其實(shí)已經(jīng)累積了較多的空頭頭寸，甚至達(dá)到了歷史高點(diǎn)，現(xiàn)在這些空頭頭寸已經(jīng)開始平倉，相當(dāng)于給港股市場起了托底作用。

第三，事件的催化。比如中東地緣局勢導(dǎo)致的TACO的交易爆發(fā)、AI板塊“養(yǎng)龍蝦”成為科技股反彈的動力和主線等等。

最適合中東的自由港

除了港股本身的優(yōu)勢，香港資深的財富吸引力也不容小覷。

最重要的原因在于“確定性”。而香港的確定性有三種。

首先是“安全確定”。迪拜曾經(jīng)是中東的黃金和家族辦公室樞紐，戰(zhàn)爭前迪拜房地產(chǎn)指數(shù)，還處于16143點(diǎn)的牛市。而戰(zhàn)爭爆發(fā)后，該指數(shù)兩周內(nèi)就暴跌31.8%，成交總額在一周內(nèi)暴跌49.9%。

迪拜發(fā)生爆炸，帆船酒店上空濃煙彌漫

很顯然，無論多么有價值的資產(chǎn)，一旦面臨地緣沖突帶來的戰(zhàn)爭威脅，都有可能直接崩盤。而伊朗戰(zhàn)爭的變化莫測，又為整個中東地區(qū)蒙上巨大的不確定性。

香港作為中國一部分，能夠維持著安全和穩(wěn)定。而“穩(wěn)定就是最稀缺的資產(chǎn)”，這是“中東王爺”和全球富豪們所追求的。

其次，是香港的“制度確定”。

香港財政司司長陳茂波反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“一國兩制”、普通法、國際平臺是香港的核心制度優(yōu)勢。

香港特區(qū)政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長許正宇3月7日表示：長遠(yuǎn)及中長期而言，當(dāng)前中東局勢凸顯香港作為‘安全港’的角色，體現(xiàn)在政策的預(yù)見性與穩(wěn)定性上，是大變局下的優(yōu)勢。

簡單來說，作為自由貿(mào)易港，制度和游戲規(guī)則非常清楚、透明，政策連貫持續(xù)，因此“中東王爺們”的資產(chǎn)放在香港非常安全。

第三是“自由確定”。

香港是資本項(xiàng)目完全開放、無外匯管制、無審批額度、無強(qiáng)制結(jié)匯，資金可隨時跨境劃轉(zhuǎn)、港幣可以自由兌換。

此外，香港的聯(lián)系匯率制度，讓貨幣得到了美元資產(chǎn)的支撐。自1983年實(shí)施以來，該制度成功經(jīng)歷了多次金融危機(jī)考驗(yàn)，被認(rèn)為是香港金融穩(wěn)定的“定海神針”。

這在全球極少數(shù)實(shí)現(xiàn)“資本零障礙”的金融中心里，香港是做得最徹底的。

香港中環(huán)金融區(qū)

值得一提的是，新加坡也是避險資金的備選項(xiàng)，但它有幾處“硬傷”。

一方面，如今新加坡的合規(guī)要求比較嚴(yán)格，門檻比香港高得多，這意味著審核時間變長，這對急于避險的資金而言，時間成本過高。

此外，香港擁有港交所，市場的底蘊(yùn)更加深厚，香港亦是全球第四大外匯中心、最大的離岸人民幣樞紐，對于志在全球化并且和中國經(jīng)貿(mào)聯(lián)系更加緊密的中東資本，無疑是更好的選擇。

而從綜合實(shí)力來看，新加坡本身國土面積較小，沒有強(qiáng)大的軍事實(shí)力和戰(zhàn)略縱深作為安身立命的底氣，而香港背靠中國內(nèi)地，無懼戰(zhàn)火威脅。

歸根結(jié)底，香港最大的優(yōu)勢在于身兼“自由貿(mào)易港”和“中國背書”。香港的背后是中國，是全球第二大經(jīng)濟(jì)體。中東資金流入香港，不僅僅是流入一個金融中心，更是通過香港這個“超級連接器”，相當(dāng)于同時配置了中國和亞洲的資產(chǎn)。

這是新加坡、東京、孟買等其他亞洲城市，都不能比擬的。

香港交易所

后市怎么看

那么， 在這樣復(fù)雜的背景下，港股未來走勢將如何演繹？

華泰證券認(rèn)為：從向下壓力來看，市場已經(jīng)處于磨底狀態(tài)，因此港股進(jìn)一步向下的動能不足，做空力度將有所減弱。

從向上的反彈看，目前處于拐點(diǎn)左側(cè)，絕對收益型資金配置仍建議選擇現(xiàn)金流強(qiáng)勁、杠桿低、甚至受益于油價上行的行業(yè)。

不過，由于全球風(fēng)險資產(chǎn)對高油價持續(xù)性的定價未完全充分，指數(shù)處于底部漸進(jìn)的狀態(tài)，持續(xù)性的回暖還需要等待。

中東資金的持續(xù)涌入與港股的估值優(yōu)勢形成了良性共振，但港股的獨(dú)立行情能否持續(xù)，還要看成交量的配合和企業(yè)盈利的兌現(xiàn)。

但有一點(diǎn)是確定的，當(dāng)中東資本開始“用腳投票”，選擇香港時，這本身就是一個積極的信號。

作者|王振超|責(zé)任編輯| 何夢飛

主編|何夢飛|圖源| VCG、網(wǎng)絡(luò)

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