近日，在上海舉行的AWE 2026展會(huì)上，九號(hào)公司展出了涵蓋電動(dòng)滑板車、平衡車、卡丁車及智能兩輪電動(dòng)車在內(nèi)的全品類產(chǎn)品。同一天，九號(hào)公司宣布接入AI開放生態(tài)OpenClaw，成為行業(yè)內(nèi)首個(gè)支持該協(xié)議的兩輪電動(dòng)車品牌。

在兩輪電動(dòng)車國(guó)內(nèi)累計(jì)出貨量突破1000萬(wàn)臺(tái)之后，九號(hào)公司試圖打破單一硬件制造商的邊界，向智能生態(tài)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

然而，在擴(kuò)張品類與生態(tài)的背后，九號(hào)公司正面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。最新披露的2025年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司四季度罕見出現(xiàn)了單季虧損。除了匯兌損失影響外，2025年9月落地的新國(guó)標(biāo)政策是導(dǎo)致其銷量大幅下滑的核心原因。在政策切換期，九號(hào)公司引以為傲的“智能化”護(hù)城河正被傳統(tǒng)巨頭雅迪、愛瑪加速填平。

伴隨業(yè)績(jī)拐點(diǎn)隱現(xiàn)，九號(hào)公司實(shí)控人及早期機(jī)構(gòu)投資者近期密集套現(xiàn)離場(chǎng)，引發(fā)了資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)空間的擔(dān)憂。

20個(gè)季度首次交出虧損季報(bào)

自2020年科創(chuàng)板上市以來(lái)，九號(hào)公司憑借智能化的差異化定位，在兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)保持了長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。從2021年至2025年第三季度，連續(xù)19個(gè)季度，九號(hào)公司均維持了單季度盈利的紀(jì)錄。

這一連勝勢(shì)頭在2025年四季度戛然而止。

根據(jù)九號(hào)公司發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.55億元。結(jié)合其2025年前三季度17.87億元的歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)倒推，九號(hào)公司在四季度實(shí)際錄得了0.32億元的凈虧損。這是公司近五年來(lái)首次交出虧損的季度報(bào)。

單季虧損的出現(xiàn)，匯率波動(dòng)帶來(lái)的人民幣升值匯兌損失是表層原因，深層的沖擊來(lái)自2025年9月正式實(shí)施的電動(dòng)自行車新國(guó)標(biāo)。

新國(guó)標(biāo)在防火阻燃、整車重量、防篡改以及智能化功能認(rèn)證等方面設(shè)定了更嚴(yán)格的紅線，明確要求車速超過(guò)25km/h時(shí)電機(jī)必須自動(dòng)停止輸出。這一規(guī)定直接封死了部分年輕用戶熱衷的“解限速改裝”空間，這正是九號(hào)公司此前在目標(biāo)客群中廣受歡迎的賣點(diǎn)之一。

致命的是，新規(guī)要求所有智能化功能必須重新進(jìn)行認(rèn)證。在2025年11月新國(guó)標(biāo)落地前的關(guān)鍵窗口期，行業(yè)內(nèi)銷出貨量整體下滑近三成。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，同期雅迪、愛瑪?shù)匿N量降幅分別為25%和30.7%，九號(hào)公司的銷量降幅接近腰斬，受到的沖擊在頭部品牌中最慘烈。

長(zhǎng)期以來(lái)，九號(hào)公司能夠在兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟并獲取較高溢價(jià)，核心依賴于無(wú)感解鎖、GPS聯(lián)網(wǎng)防盜、OTA遠(yuǎn)程升級(jí)等“智能化”配置。2025年上半年，電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比高達(dá)58.11%，是九號(hào)公司絕對(duì)的現(xiàn)金牛和增長(zhǎng)支柱。

現(xiàn)在，這道由軟件、智能化構(gòu)筑的護(hù)城河正被快速填平。傳統(tǒng)電動(dòng)車巨頭已經(jīng)全面加大了在智能化領(lǐng)域的投入。目前，雅迪推出的新國(guó)標(biāo)車型已100%搭載智能防盜與App互聯(lián)功能，中端車型甚至配置了TCS牽引力控制系統(tǒng)。愛瑪與科技公司跨界合作，補(bǔ)齊了遠(yuǎn)程控制、故障自檢等短板。小牛電動(dòng)更是將智能交互屏和無(wú)感解鎖列為標(biāo)配。

當(dāng)“智能化”從九號(hào)公司的獨(dú)家特色淪為行業(yè)標(biāo)配，產(chǎn)品間的差異化被抹平，九號(hào)公司在4000元以上價(jià)格帶的定價(jià)權(quán)將不可避免地受到挑戰(zhàn)。

在業(yè)績(jī)承壓、護(hù)城河變淺的節(jié)骨眼上，九號(hào)公司的核心管理層和早期投資者選擇了落袋為安。

2025年8月2日，九號(hào)公司實(shí)控人高祿峰、王野控制的多家關(guān)聯(lián)主體（包括Hctech I L.P.、Hctech II L.P.、Putech Limited等），通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式合計(jì)減持了2%的存托憑證，套現(xiàn)金額約7.88億元。三個(gè)月后，11月5日至11月28日期間，實(shí)控人關(guān)聯(lián)方Hctech III L.P.再次通過(guò)大宗交易減持27.6萬(wàn)份存托憑證，套現(xiàn)1460.87萬(wàn)元。

除了實(shí)控人，紅杉資本、小米等早期戰(zhàn)略投資方也在持續(xù)壓降持股比例。截至2025年三季度末，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例已降至39.41%。管理層在公司年報(bào)披露業(yè)績(jī)大漲的背景下密集高位套現(xiàn)，向市場(chǎng)傳遞出的信號(hào)耐人尋味。瑞銀證券近期發(fā)布研報(bào)，考慮匯率與成本因素，將九號(hào)公司2026-2028年的凈利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)了11%-12%，并將其目標(biāo)價(jià)從81元下調(diào)至75元。

加速拓展品類和生態(tài)

面對(duì)兩輪電動(dòng)車主業(yè)智能化紅利消退的現(xiàn)實(shí)，九號(hào)公司試圖通過(guò)橫向拓展產(chǎn)品矩陣和縱向深挖商業(yè)模式，來(lái)尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

接入AI開放生態(tài)OpenClaw，是九號(hào)公司在軟件服務(wù)層面的一次重要落子。OpenClaw作為一個(gè)開源的Agent（智能體）應(yīng)用框架，在近期引發(fā)廣泛關(guān)注。九號(hào)公司官宣成為首個(gè)支持該協(xié)議的兩輪電動(dòng)車品牌，其意圖在于將旗下出貨量超千萬(wàn)臺(tái)的硬件終端，轉(zhuǎn)化為AI大模型的落地場(chǎng)景。

按照創(chuàng)始人王野在用戶大會(huì)上的構(gòu)想，未來(lái)九號(hào)的車輛將具備完整的感知、決策與交互能力，從代步工具進(jìn)化為“會(huì)跑的機(jī)器人”。九號(hào)此前已推出凌波OS操作系統(tǒng)，試圖打通滑板車、電動(dòng)車等跨品類硬件。接入OpenClaw，是在這套底層OS之上疊加AI能力，探索“硬件鋪量、軟件服務(wù)收費(fèi)”的商業(yè)變現(xiàn)閉環(huán)。

在硬件品類方面，九號(hào)公司利用AWE 2026的舞臺(tái)，展示了其在短途出行領(lǐng)域的全面布局。除了針對(duì)通勤場(chǎng)景首發(fā)的MAX G3電動(dòng)滑板車（搭載Apple Find My等功能）和ZT3 Pro智能滑板車，九號(hào)還展出了具備娛樂與運(yùn)動(dòng)屬性的卡丁車Pro2。這款最高時(shí)速達(dá)43km/h的卡丁車，支持連接PC或游戲主機(jī)作為賽車模擬器使用。顯然，九號(hào)試圖將出行工具的消費(fèi)場(chǎng)景向室內(nèi)娛樂延伸。

此外，九號(hào)的割草機(jī)器人業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)的爆發(fā)力。2025年上半年，該板塊營(yíng)收達(dá)到8.6億元，同比增長(zhǎng)284%，毛利率更是高達(dá)51.09%。但需要注意的是，割草機(jī)器人受制于明顯的季節(jié)性需求，且面臨科沃斯、追覓等品牌的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，能否維持高毛利仍有待觀察。

在主業(yè)承壓、積極尋找新出路的同時(shí)，九號(hào)公司在商業(yè)化嘗試上的某些激進(jìn)做法也引發(fā)了合規(guī)爭(zhēng)議。

近期，九號(hào)公司旗下運(yùn)營(yíng)的“九號(hào)租車”平臺(tái)被指以“租滿即送”的名義，面向外賣、快遞等騎手群體變相開展高息分期購(gòu)車業(yè)務(wù)。該平臺(tái)提供的租車方案涵蓋新舊車輛及是否包含電池等多種組合，其中針對(duì)“Fz MIX 2025”新車（含電池）的12期租賃方案，期滿后以0.07元買斷。

經(jīng)測(cè)算，若將此模式視作分期購(gòu)車，其綜合年化利率高達(dá)144.77%，遠(yuǎn)超監(jiān)管部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)設(shè)定的24%年化利率紅線，也大幅超出《民法典》規(guī)定的一年期LPR四倍的法律保護(hù)上限。在助貸新規(guī)全面實(shí)施的背景下，這種游走在監(jiān)管邊緣的“名租實(shí)貸”模式，必將帶來(lái)諸多合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和麻煩。

從接入熱門AI生態(tài)、拓展全品類短途出行矩陣，到試水金融租賃業(yè)務(wù)，九號(hào)公司正在竭力擺脫單一硬件制造商的標(biāo)簽。然而，AI商業(yè)模式的跑通需要長(zhǎng)期的用戶教育與生態(tài)培育，短途娛樂硬件的市場(chǎng)容量相對(duì)有限，而擦邊球式的金融業(yè)務(wù)更非長(zhǎng)久之計(jì)。在這些新業(yè)務(wù)、新生態(tài)尚未形成穩(wěn)定的利潤(rùn)支撐前，面對(duì)新國(guó)標(biāo)帶來(lái)的行業(yè)洗牌，實(shí)控人與機(jī)構(gòu)股東選擇在業(yè)績(jī)高點(diǎn)減持套現(xiàn)，顯然是經(jīng)過(guò)精確計(jì)算的。