撰文｜畫畫

騰訊剛發(fā)了2025年全年財(cái)報(bào)，一如既往的穩(wěn)。

如果只看數(shù)字，這是一份幾乎沒有爭(zhēng)議的好財(cái)報(bào)。

• 2025年全年，騰訊營(yíng)收7517.66億元，同比增長(zhǎng)13.86%；歸母凈利潤(rùn)2248.42億元，同比增長(zhǎng)15.85%；非國(guó)際準(zhǔn)則凈利潤(rùn)2596.3億元，同比增長(zhǎng)17% 。

• 國(guó)內(nèi)游戲收入1642億元，同比增長(zhǎng)18%；廣告（營(yíng)銷服務(wù)）收入1449.73億元，同比增長(zhǎng)19%；金融科技及企業(yè)服務(wù)收入2294.35億元，同比增長(zhǎng)8% 。

游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)定，廣告繼續(xù)增長(zhǎng)，金融科技依然是現(xiàn)金流機(jī)器。騰訊看起來像過去十年里的任何一個(gè)好年份：穩(wěn)、厚、抗風(fēng)險(xiǎn)。

但真正值得警惕的，從來不是波動(dòng)，而是沒有變化。

這份財(cái)報(bào)同時(shí)也說明了一件事：AI，還沒有真正進(jìn)入騰訊的核心結(jié)構(gòu)。

翻遍整份財(cái)報(bào)，你幾乎找不到一個(gè)因?yàn)锳I，某條業(yè)務(wù)線發(fā)生了質(zhì)變的案例。

廣告增長(zhǎng)，靠的是微信生態(tài)的持續(xù)滲透。游戲增長(zhǎng)，靠的是爆款周期。金融科技的韌性，來自支付基礎(chǔ)設(shè)施的護(hù)城河。

這些成績(jī)，和五年前的商業(yè)邏輯沒有本質(zhì)區(qū)別。

換句話說，騰訊的基本盤，仍然運(yùn)行在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)邏輯里：用戶打開App、產(chǎn)生需求、完成交互、形成交易。

這一套邏輯曾經(jīng)無比成功，甚至定義了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)。但AI帶來的變化，并不是把這條鏈條優(yōu)化得更順，而是讓這條鏈條本身，開始變得不再必要。

騰訊的問題，不在于它做得不夠好。恰恰相反，它是把這套模式做得最好的一家公司之一。

也正因?yàn)槿绱耍屗驹诹薃I時(shí)代轉(zhuǎn)身的十字路口。

1、一次不愿承認(rèn)但必須發(fā)生的轉(zhuǎn)向

年初那場(chǎng)元寶春節(jié)大戰(zhàn)，如果只看結(jié)果，是一次不算成功的產(chǎn)品嘗試。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，元寶在春節(jié)期間日活峰值曾短暫沖上頭部AI應(yīng)用行列，但熱度消退極快，留存遠(yuǎn)不如預(yù)期。

但如果從內(nèi)部看，它更像一次路徑試錯(cuò)。

元寶代表的是一種非常典型的思路：用一個(gè)統(tǒng)一入口，把所有AI能力收攏起來。

這其實(shí)就是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的成功公式：一個(gè)超級(jí)App、一個(gè)統(tǒng)一入口、所有需求在里面完成。這種模式，在過去幾乎無往不利。

但今天的局面在于：AI的入口在變。

這也是為什么馬化騰在這次財(cái)報(bào)溝通會(huì)上，罕見地用了"養(yǎng)蝦"這個(gè)民間詞匯，把它帶進(jìn)了一家萬(wàn)億市值公司的業(yè)績(jī)溝通會(huì)。

他沒有再?gòu)?qiáng)調(diào)做一個(gè)更強(qiáng)的AI入口，而是直接點(diǎn)出了元寶模式的局限：

“龍蝦類應(yīng)用更有活人感，有記憶，也會(huì)越來越符合用戶的個(gè)性化需求。這對(duì)騰訊來說有更多戰(zhàn)線可以發(fā)力，能發(fā)揮騰訊的產(chǎn)品矩陣和生態(tài)優(yōu)勢(shì)。”

他還提到，這種新的AI落地場(chǎng)景"給我們正在設(shè)計(jì)規(guī)劃和開發(fā)中的微信AI也帶來了一定的啟發(fā)"。

這句話背后，是一次非常清晰的轉(zhuǎn)向：從入口思維，轉(zhuǎn)向分布思維。

換句話說，騰訊開始接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)：

AI不會(huì)像App一樣，被裝進(jìn)一個(gè)殼里，它會(huì)散開，嵌入到每一個(gè)具體場(chǎng)景里。

2、"龍蝦"這件事，對(duì)騰訊意味著什么？

外界很多討論"龍蝦"，更多停留在產(chǎn)品層面，它是不是一個(gè)好用的AI工具，它的對(duì)話體驗(yàn)夠不夠流暢。

但對(duì)騰訊來說，它的意義完全不同。它更像一面鏡子，讓騰訊看清一件事：未來的競(jìng)爭(zhēng)，不在入口，而在誰(shuí)在執(zhí)行。

顯然，騰訊沒有把"龍蝦"只是當(dāng)成一個(gè)產(chǎn)品判斷，不然也不會(huì)在如此迅猛的節(jié)奏里，推出了如此多圍繞龍蝦的產(chǎn)品，比如QClaw、WorkBuddy等等。

真正值得關(guān)注的，是騰訊圍繞這個(gè)方向，已經(jīng)在悄悄布局一套矩陣。

從目前可以看到的輪廓，騰訊的"養(yǎng)蝦"版圖大致分三層：

第一層，是模型底座。騰訊混元大模型持續(xù)迭代，在代碼、長(zhǎng)文本、多模態(tài)能力上不斷升級(jí)，承擔(dān)著整個(gè)Agent生態(tài)的算力底座角色。這不是騰訊最擅長(zhǎng)的地方，但它必須做，沒有自己的模型，就只能永遠(yuǎn)租別人的地基。

第二層，是場(chǎng)景入口。微信、QQ、企業(yè)微信、騰訊會(huì)議、騰訊文檔，這些產(chǎn)品正在陸續(xù)接入Agent能力。不是統(tǒng)一換上一個(gè)AI入口，而是每個(gè)產(chǎn)品在自己的場(chǎng)景里長(zhǎng)出自己的Agent。會(huì)議里的AI紀(jì)要、文檔里的AI起草、企業(yè)微信里的AI客服……這是一種嵌入式生長(zhǎng)，潤(rùn)物無聲，但覆蓋面極廣。

第三層，是生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。這是最關(guān)鍵也最模糊的一層。騰訊在生態(tài)內(nèi)開放Agent開發(fā)能力，典型的像企微，允許第三方開發(fā)者構(gòu)建自己的龍蝦，跑在這片土地上。這套邏輯，和當(dāng)年小程序的打法如出一轍，不是自己做所有事，而是讓別人在你的土地上種地，你收租。

這三層疊在一起，是一個(gè)野心不小的結(jié)構(gòu)：

底座自主、場(chǎng)景分布、生態(tài)開放。

但這套矩陣，目前還更像一張藍(lán)圖，而不是一部已經(jīng)跑起來的機(jī)器。

過去，騰訊的優(yōu)勢(shì)來自連接，連接人、連接內(nèi)容、連接服務(wù)。但在Agent時(shí)代，這個(gè)邏輯正在被重寫，人可以被代理，內(nèi)容可以被生成，服務(wù)可以被自動(dòng)調(diào)用。

于是，一個(gè)新的核心問題出現(xiàn)：誰(shuí)來完成任務(wù)？不是誰(shuí)提供入口，而是，誰(shuí)真正把事情做完。

這就是"龍蝦"真正帶來的沖擊，它讓騰訊意識(shí)到：未來不是用戶點(diǎn)什么，而是系統(tǒng)幫你做什么。

3、不做系統(tǒng)，而是讓生態(tài)變成系統(tǒng)

面對(duì)這個(gè)變化，騰訊給出的答案，并不激進(jìn)，甚至可以說非常騰訊。

它沒有選擇去做一個(gè)統(tǒng)一的Agent系統(tǒng)，也沒有試圖去復(fù)制英偉達(dá)那種集中控制的路徑。它選擇的是一條更慢、更復(fù)雜的路：把已有的生態(tài)，升級(jí)成一個(gè)分布式的Agent網(wǎng)絡(luò)。

如果你把馬化騰財(cái)報(bào)會(huì)上的話拆開，會(huì)發(fā)現(xiàn)幾個(gè)關(guān)鍵詞反復(fù)出現(xiàn)：

去中心化、小程序、服務(wù)商。

他在溝通會(huì)上明確說：小程序長(zhǎng)期堅(jiān)持去中心化，未來’龍蝦’生態(tài)需延續(xù)這一理念，兼顧中心化能力與去中心化分發(fā)。

這些詞，其實(shí)早就存在于騰訊體系里。這也是關(guān)鍵所在。

實(shí)際上，這也讓我們意識(shí)到一個(gè)被忽視的事實(shí)：騰訊早就"做過一次操作系統(tǒng)"。

小程序，本質(zhì)上就是一個(gè)輕量級(jí)操作系統(tǒng)。它具備運(yùn)行環(huán)境、開發(fā)規(guī)范、分發(fā)體系。而且，它是去中心化的。每個(gè)開發(fā)者都有自己的"入口"，不依賴單一流量池，可以獨(dú)立生長(zhǎng)。

這套基礎(chǔ)設(shè)施，騰訊用了將近十年才建起來。

現(xiàn)在，騰訊在做的事情，是把這套邏輯遷移到AI時(shí)代。馬化騰說得很直接：每個(gè)小程序其實(shí)都可以智能化和龍蝦化。

于是，一個(gè)很關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)開始浮現(xiàn)：

小程序，是上一代的應(yīng)用單元；Agent（龍蝦），是下一代的執(zhí)行單元。

騰訊的目標(biāo)，并不是做一個(gè)龍蝦，而是讓每一個(gè)小程序，都有可能變成一個(gè)Agent。

4、真正的問題開始出現(xiàn)

這條路聽起來很合理，但真正難的地方，恰恰在這里。

馬化騰在溝通會(huì)上提到了一句非常克制、但信息量極大的話：服務(wù)商特別怕被智能體短路化、渠道化，我們?cè)谶M(jìn)行生態(tài)設(shè)計(jì)的時(shí)候也要考慮這種需求。

這句話說得輕，但背后壓著一個(gè)極其沉重的結(jié)構(gòu)性矛盾。

AI的本質(zhì)，是效率機(jī)器。它最擅長(zhǎng)的，就是把中間環(huán)節(jié)消除掉。但騰訊的生態(tài)，恰恰是由無數(shù)個(gè)中間環(huán)節(jié)構(gòu)成的。

服務(wù)商、開發(fā)者、內(nèi)容創(chuàng)作者、小程序運(yùn)營(yíng)者，這些人的價(jià)值，建立在用戶需要經(jīng)過他們這個(gè)前提上。一旦Agent可以繞過他們直接完成任務(wù)，這個(gè)前提就開始松動(dòng)。

而更殘酷的是，Agent越智能，繞過的路徑就越短，中間層消失得就越徹底。這不是某個(gè)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)問題，而是AI技術(shù)本身的演進(jìn)方向所決定的。

想清楚這一點(diǎn)，就基本能理解騰訊當(dāng)下和即將面臨的變化，它不是面對(duì)一個(gè)可以通過努力解決的技術(shù)問題，而是面對(duì)一個(gè)結(jié)構(gòu)性的撕裂。

騰訊必須同時(shí)做到三件事：讓AI足夠聰明、不傷害生態(tài)伙伴、保持自己的控制力。

但偏偏，這三件事彼此拉扯，拉得越緊，越容易斷。

AI做得越聰明，自動(dòng)化程度越高，服務(wù)商就越容易被架空，這是傷害生態(tài)。為了保護(hù)生態(tài)，給服務(wù)商留流量、留入口，Agent就不能太極致，這是主動(dòng)限制AI。而如果騰訊自己不做極致，第三方平臺(tái)的Agent就會(huì)做。到那時(shí)候，用戶用腳投票，流量自然外流，這是失去控制力。

三條路，每條都有代價(jià)。

馬化騰的回答，是繞開這個(gè)三角，提出一個(gè)新的框架：中心化和去中心化要結(jié)合在一起做。

“智能體在處理復(fù)雜任務(wù)時(shí)，如果只依靠模型本身檢索聊天記錄，效率并不高。如果有’龍蝦’類的文件系統(tǒng)，智能體在復(fù)雜環(huán)境和多人環(huán)境下的體驗(yàn)才會(huì)更好?！?/blockquote>

他在說的是，所有參與者都想要好處，沒有人愿意成為別人系統(tǒng)里一個(gè)透明的零件。這個(gè)矛盾，沒有技術(shù)方案能解決，它需要的，是一套極其精細(xì)的利益分配機(jī)制，而這套機(jī)制，需要時(shí)間，需要反復(fù)博弈，需要無數(shù)次的試錯(cuò)和修正。

這也是為什么馬化騰最后那句話，聽起來像是安慰，但其實(shí)是實(shí)話：

這件事本身很復(fù)雜，大家也可以多一點(diǎn)耐心，不用急于求成、匆匆忙忙推出產(chǎn)品，慢工才能出細(xì)活。

耐心不是謙虛，是清醒。

因?yàn)樗热魏稳硕记宄?，這件事如果冒進(jìn)了，傷的不是一個(gè)產(chǎn)品，而是整個(gè)生態(tài)的信任基礎(chǔ)。而信任，一旦損耗，比技術(shù)更難重建。

5、和另外兩家公司放在一起看，差異才真正清晰

如果只看騰訊，很容易覺得它是在謹(jǐn)慎推進(jìn)。但一旦放到整個(gè)行業(yè)里看，這種差異會(huì)非常明顯。

阿里巴巴：重新集中

阿里的思路很直接，統(tǒng)一Token、打通模型、拉通業(yè)務(wù)。目標(biāo)很清晰，重新建立一個(gè)超級(jí)平臺(tái)。它的邏輯是，AI越復(fù)雜，越需要集中控制。

2025年，阿里把通義千問全面整合進(jìn)釘釘、淘寶、阿里云，用單一模型底座打穿所有業(yè)務(wù)線。這是一次非常典型的重新集權(quán)。

字節(jié)跳動(dòng)：繼續(xù)做流動(dòng)

字節(jié)則走在另一條路徑上，用AI強(qiáng)化內(nèi)容，用推薦分發(fā)Agent，用流量驅(qū)動(dòng)一切。它沒有試圖控制系統(tǒng)，而是讓AI成為新的內(nèi)容形式。

豆包月活突破1億的速度，是目前國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用里最快的。但字節(jié)的方式，是用流量喂出來的，而不是靠生態(tài)沉淀。

騰訊：維持結(jié)構(gòu)

騰訊的選擇，是三者里最不激進(jìn)的：不統(tǒng)一、不重構(gòu)、不推翻。

而是，在原有生態(tài)上，疊加AI能力。這是一種典型的漸進(jìn)式進(jìn)化。

6、這份財(cái)報(bào)真正透露的信號(hào)

這份財(cái)報(bào)，真正透露了什么？答案其實(shí)不在數(shù)字里，而在態(tài)度里。

騰訊并沒有大張旗鼓地宣揚(yáng)AI多么厲害，也沒有像其他公司那樣，把AI變成唯一的戰(zhàn)略敘事。

但它做了一件更重要的事：它開始承認(rèn)，原來的路徑不成立了。

從元寶到養(yǎng)蝦，從入口到分布，這不是一次產(chǎn)品調(diào)整，而是一次認(rèn)知轉(zhuǎn)向。

而這種轉(zhuǎn)向，在一家極其成功的公司身上，往往比你想象的更難發(fā)生，因?yàn)槟惚仨毾瘸姓J(rèn)，你最擅長(zhǎng)的那套打法，開始失效了。

馬化騰說，這個(gè)設(shè)計(jì)很復(fù)雜，大家要有耐心。他同時(shí)透露，微信AI正在設(shè)計(jì)和規(guī)劃中，未來每個(gè)小程序都可能被龍蝦化。

如果把這一切總結(jié)成一個(gè)判斷，可以這樣說：騰訊并不試圖贏下"AI操作系統(tǒng)之戰(zhàn)"。它在賭另一件事，即使沒有一個(gè)統(tǒng)一的操作系統(tǒng)，世界仍然可以通過生態(tài)運(yùn)行。

這是一個(gè)很騰訊式的選擇：不去爭(zhēng)最底層，不去做最激進(jìn)，而是守住最復(fù)雜的那一層。

騰訊總裁劉熾平在溝通會(huì)上說得很直白：

今年如果AI投入能夠達(dá)到預(yù)期，我們會(huì)適當(dāng)減少一些被動(dòng)性的回購(gòu)。整體來看，我們有充足的資源，既能支持業(yè)務(wù)發(fā)展，也能為股東提供均衡、持續(xù)的回報(bào)。

這條路的風(fēng)險(xiǎn)也同樣明顯，如果未來真的出現(xiàn)一個(gè)強(qiáng)控制的AI操作系統(tǒng)，生態(tài)可能會(huì)被反向壓縮。

這場(chǎng)賭局的結(jié)果，可能要幾年后才能看清楚。

但騰訊已經(jīng)下注了。

這不一定是更好的答案，但一定是更難的一條路。

【版面之外】的話：

寫這篇文章的時(shí)候，腦海中反復(fù)在想一個(gè)詞：耐心。

馬化騰說，"養(yǎng)蝦"這件事，大家要有點(diǎn)耐心，慢工出細(xì)活。

但對(duì)一家萬(wàn)億市值的公司來說，耐心意味著什么？

意味著它必須同時(shí)做到兩件幾乎相反的事：

一邊，推著自己往前走；

一邊，不能走太快，否則踩到的，是自己生態(tài)里每一個(gè)還沒準(zhǔn)備好的人。

這種感覺，不像一家科技公司在沖刺，更像一個(gè)人，牽著一群人，在黑暗里慢慢走。走快了，有人跟不上。走慢了，前面的光可能先被別人拿走。

這大概是馬化騰和騰訊現(xiàn)在最真實(shí)的處境。

但財(cái)報(bào)里的另一組數(shù)字，或許能說明騰訊的決心。2025年資本開支792億元，研發(fā)投入857.5億元，均創(chuàng)歷史新高。劉熾平明確，2026年AI投入至少翻倍。

錢在那里，耐心也在那里。剩下的，就看時(shí)間了。