日賺7億！3月18日，騰訊向投資者披露了一份營(yíng)收凈利雙雙大幅增長(zhǎng)的財(cái)報(bào)，卻意外遭到投資者“用腳投票”。

3月19日，騰訊開(kāi)盤(pán)就大幅下跌，截至收盤(pán)，其股價(jià)為513港元/股，跌幅為6.81%，市值跌破5萬(wàn)億港元，一個(gè)交易日蒸發(fā)3300億港元。

金通社注意到，投資者所擔(dān)憂(yōu)的，正是業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)騰訊總裁劉熾平所言的“AI投入計(jì)劃翻倍”，這無(wú)疑將減少股份回購(gòu)資金。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，投資者和分析師圍繞AI投入與利潤(rùn)率的問(wèn)題多次提問(wèn)，盡管包括馬化騰在內(nèi)的高管一再向市場(chǎng)“花式”傳遞各種利好，從股價(jià)大幅下跌的結(jié)果來(lái)推斷，投資者的擔(dān)憂(yōu)并未減少。

日賺超7億

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年騰訊全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7517.66億元人民幣，同比增長(zhǎng)14%，營(yíng)收規(guī)模再創(chuàng)新高；公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利2248.42億元，同比增長(zhǎng)16%；在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2596.26億元，同比增長(zhǎng)17%，剔除特殊因素影響后，盈利增速更具含金量。

按照全年凈利潤(rùn)折算，騰訊2025年日均凈利潤(rùn)超過(guò)7億元，這樣的盈利效率，在全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中都屈指可數(shù)。

與此同時(shí)，公司毛利率提升至56%，同比上漲3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近年新高，意味著騰訊的業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，成本控制與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著。

從各大業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，騰訊核心業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，基本盤(pán)穩(wěn)固。增值服務(wù)業(yè)務(wù)作為傳統(tǒng)支柱，依舊貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，其中海外游戲收入首次突破100億美元；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)受益于AI技術(shù)賦能，精準(zhǔn)投放效率提升，廣告主信心回暖，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎；To B業(yè)務(wù)與云服務(wù)板塊逐步走出虧損周期，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，擺脫了以往單純依賴(lài)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的格局。

按理說(shuō)，這樣一份營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，毛利率創(chuàng)新高，各板塊協(xié)同發(fā)展的財(cái)報(bào)，完全符合甚至略超市場(chǎng)預(yù)期，理應(yīng)得到資本市場(chǎng)的正面反饋，可現(xiàn)實(shí)卻截然相反。

股價(jià)暴跌超6%

3月19日，港股騰訊控股開(kāi)盤(pán)便大幅低開(kāi)，股價(jià)直接跳水，盤(pán)中最大跌幅超過(guò)6.8%，最低觸及512港元，截至收盤(pán)，股價(jià)報(bào)513港元，單日跌幅達(dá)6.81%，成交額放大至308.17億港元，成交量創(chuàng)下近期新高。

收盤(pán)后，騰訊總市值僅剩46803.63億港元，較前一交易日的50130.49億港元，單日市值蒸發(fā)超3326億港元，徹底跌破5萬(wàn)億港元重要關(guān)口，創(chuàng)下近期最大單日跌幅。

金通社注意到，此前騰訊長(zhǎng)期依靠高額股票回購(gòu)支撐股價(jià)，成為港股市場(chǎng)回購(gòu)力度最大的企業(yè)之一，持續(xù)的股份回購(gòu)為股價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)支撐，也是投資者看好騰訊的重要原因。而此次業(yè)績(jī)披露后股價(jià)遭遇斷崖式下跌，核心導(dǎo)火索正是業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，騰訊總裁劉熾平釋放的關(guān)鍵信號(hào)——AI投資加倍，股票回購(gòu)資金相應(yīng)縮減。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，騰訊管理層明確表示，2026年將全面加大AI領(lǐng)域投資力度，AI相關(guān)資本開(kāi)支與研發(fā)投入將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，聚焦混元大模型迭代、AI原生產(chǎn)品研發(fā)、算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、AI智能體生態(tài)布局等核心方向。

管理層強(qiáng)調(diào)，AI是騰訊未來(lái)十年的核心戰(zhàn)略，必須不惜成本搶占技術(shù)高地，推動(dòng)AI與微信、游戲、廣告、云服務(wù)等全業(yè)務(wù)場(chǎng)景深度融合，打造新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

這一戰(zhàn)略表態(tài)，直接戳中了資本市場(chǎng)的痛點(diǎn)。對(duì)于投資者而言，尤其是注重短期回報(bào)的財(cái)務(wù)投資者，騰訊加倍押注AI，意味著巨額的前期投入，短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際利潤(rùn)，反而會(huì)擠壓公司的凈利潤(rùn)空間。

更關(guān)鍵的是，AI重投入將占用大量現(xiàn)金流，原本用于股票回購(gòu)的資金勢(shì)必大幅減少，失去了回購(gòu)這一重要股價(jià)支撐，疊加AI投入回報(bào)周期長(zhǎng)、不確定性高的特性，資金避險(xiǎn)情緒迅速升溫，引發(fā)集中拋售，最終導(dǎo)致股價(jià)大跌。

合規(guī)與技術(shù)短板加劇市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)

如果說(shuō)AI投資加倍引發(fā)的回購(gòu)縮減是股價(jià)大跌的直接原因，那么近期騰訊接連爆發(fā)的AI相關(guān)負(fù)面事件，則進(jìn)一步放大了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，動(dòng)搖了投資者對(duì)其AI戰(zhàn)略落地能力的信心，成為股價(jià)承壓的重要推手。

近期，騰訊在AI開(kāi)源生態(tài)、產(chǎn)品落地層面接連遭遇爭(zhēng)議與波折，暴露出合規(guī)把控、技術(shù)支撐、生態(tài)運(yùn)營(yíng)等多方面短板。

首先是AI開(kāi)源合規(guī)爭(zhēng)議引發(fā)行業(yè)熱議。全球知名開(kāi)源智能體框架OpenClaw（業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)“龍蝦”）創(chuàng)始人Peter Steinberger，公開(kāi)在海外社交平臺(tái)質(zhì)疑騰訊旗下AI技能社區(qū)SkillHub存在開(kāi)源合規(guī)問(wèn)題，稱(chēng)其未經(jīng)充分溝通大規(guī)模抓取ClawHub開(kāi)源技能數(shù)據(jù)，既未按開(kāi)源規(guī)則回饋?lái)?xiàng)目，還因海量訪(fǎng)問(wèn)推高對(duì)方服務(wù)器運(yùn)營(yíng)成本，違背開(kāi)源生態(tài)互惠原則，事件迅速引發(fā)科技圈與開(kāi)發(fā)者社區(qū)廣泛討論。

騰訊隨即回應(yīng)，稱(chēng)SkillHub僅以本地鏡像站運(yùn)營(yíng)，全程標(biāo)注內(nèi)容來(lái)源、嚴(yán)守開(kāi)源協(xié)議，并無(wú)違規(guī)抄襲；后續(xù)已與OpenClaw團(tuán)隊(duì)溝通推進(jìn)合規(guī)合作，騰訊輕量云也已入駐其官方贊助商名單，反哺開(kāi)源生態(tài)。盡管騰訊及時(shí)公關(guān)平息風(fēng)波，但此次爭(zhēng)議仍讓市場(chǎng)質(zhì)疑其AI業(yè)務(wù)合規(guī)運(yùn)營(yíng)能力，也為其AI生態(tài)全球化布局埋下隱憂(yōu)。

其次是自研AI產(chǎn)品首秀“翻車(chē)”，暴露技術(shù)支撐短板。騰訊版“龍蝦”WorkBuddy作為公司重點(diǎn)打造的AI智能體產(chǎn)品，被視為AI戰(zhàn)略落地的核心載體，原計(jì)劃借公測(cè)打響品牌口碑，卻在2026年3月9日公測(cè)首日遭遇重大技術(shù)問(wèn)題。由于用戶(hù)訪(fǎng)問(wèn)量遠(yuǎn)超預(yù)期，平臺(tái)瞬時(shí)流量過(guò)載，核心服務(wù)出現(xiàn)大面積不穩(wěn)定、卡頓甚至無(wú)法訪(fǎng)問(wèn)的情況，嚴(yán)重影響用戶(hù)體驗(yàn)。

事發(fā)后，騰訊云CodeBuddy團(tuán)隊(duì)不得不公開(kāi)致歉，同時(shí)為國(guó)內(nèi)所有新老用戶(hù)贈(zèng)送5000 Credits作為補(bǔ)償，技術(shù)團(tuán)隊(duì)連夜對(duì)核心服務(wù)完成10倍緊急擴(kuò)容，才逐步恢復(fù)平臺(tái)穩(wěn)定。

作為騰訊AI智能體的標(biāo)桿產(chǎn)品，WorkBuddy公測(cè)首日便出現(xiàn)算力承壓、架構(gòu)不穩(wěn)的問(wèn)題，直接暴露了騰訊在AI算力儲(chǔ)備、系統(tǒng)架構(gòu)抗壓能力、流量預(yù)判等方面的不足，也讓市場(chǎng)對(duì)其大規(guī)模AI投入后的技術(shù)落地能力產(chǎn)生懷疑——巨額投入能否轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，能否真正支撐起AI戰(zhàn)略，依舊存在較大不確定性。

從行業(yè)層面來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)從流量紅利時(shí)代，邁入AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)的存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，騰訊、阿里、百度等巨頭均在AI領(lǐng)域重金布局，賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。騰訊想要在AI賽道突圍，不僅需要持續(xù)的資金投入，更需要平衡AI長(zhǎng)期投入與短期股東回報(bào)，如何加快AI技術(shù)落地、打造盈利閉環(huán)，如何規(guī)范開(kāi)源生態(tài)合作、補(bǔ)齊技術(shù)短板，將是管理層必須解決的核心問(wèn)題。