01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 【AI Agent】解讀

AI Agent 就是能自主幫你辦事的智能 AI，不再是只會(huì)一問(wèn)一答的機(jī)器人。普通 AI 需要你一步步指令，它只負(fù)責(zé)回答；而 AI Agent 你只要說(shuō)清目標(biāo)，它就能自己分析需求、拆解步驟、調(diào)用工具，全程獨(dú)立把事做完。

比如你說(shuō) “訂一家周末適合聚餐的餐廳”，它會(huì)自動(dòng)查評(píng)分、看口味、確認(rèn)空位、完成預(yù)訂，不用你再額外交代細(xì)節(jié)。

它就像一個(gè)不用你盯梢、不用反復(fù)交代的全能助理，有思考能力、會(huì)記信息、懂用工具，能直接幫你落地完成各種復(fù)雜任務(wù)。

核心要素：AI Agent 以大模型作為核心大腦，負(fù)責(zé)理解需求、生成思路，同時(shí)具備規(guī)劃、記憶、工具三大關(guān)鍵能力，它能像項(xiàng)目經(jīng)理一樣拆解復(fù)雜任務(wù)，短期可記住對(duì)話上下文，長(zhǎng)期能存儲(chǔ)調(diào)用外部資料，還能借助天氣、計(jì)算等外部工具完成操作，整體就像高效的智能助理，依靠這些能力自主處理各類復(fù)雜任務(wù)。

自主決策是智能體的基礎(chǔ)，解決長(zhǎng)時(shí)任務(wù)是其核心價(jià)值。從智能體“推理 + 記憶 + 工具使用 + 規(guī)劃”四大核心能力來(lái)看，當(dāng)前聊天機(jī)器人僅具備推理能力，副駕駛與工具型助手可建立外部記憶，但均不具備工具調(diào)用與自主規(guī)劃能力，只能按用戶指令分步執(zhí)行，不屬于可自主決策的智能體。

據(jù) CBInsights 研究，具備自主決策能力的智能體分為兩個(gè)等級(jí)：

行業(yè)總覽

AI Infra（AI基建）是 AI 大模型的硬件底座，核心算力、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、硬件設(shè)備與電力能源共同構(gòu)成支撐，為大模型的訓(xùn)練和推理提供底層硬件保障，如同為 AI 搭建穩(wěn)定運(yùn)行的能源與硬件骨架。

AI Agent（AI 智能體）領(lǐng)域中，面向企業(yè)的 B 端軟件、面向個(gè)人的 C 端應(yīng)用、端側(cè) AI 及具身智能等應(yīng)用環(huán)節(jié)已蓄勢(shì)待發(fā)，即將在各類場(chǎng)景中落地應(yīng)用。

AI Agent 是這輪 AI 發(fā)展的關(guān)鍵方向，只有真正落地應(yīng)用，行業(yè)才能擺脫泡沫。身為普通人，能在這一波可預(yù)見(jiàn)的浪潮中把握住什么呢？或許港股通信息技術(shù)ETF華夏【526000】可以了解下。

這只 ETF 能一鍵布局信息技術(shù)整條產(chǎn)業(yè)鏈，緊跟行業(yè)走勢(shì)，覆蓋 IT 服務(wù)、消費(fèi)電子、軟件開發(fā)、半導(dǎo)體等多個(gè)板塊，是投資高成長(zhǎng)賽道的便捷工具：

它主要包含港股通里的優(yōu)質(zhì)信息技術(shù)企業(yè)，包括中芯國(guó)際、小米集團(tuán)、金蝶國(guó)際、舜宇光學(xué)科技等，這些公司都在推動(dòng) AI Agent 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

03 上游產(chǎn)業(yè)鏈--基礎(chǔ)層

03-1、算力：驅(qū)動(dòng)智能的引擎

大模型推動(dòng)算力需求快速攀升，2025 年 AI 大模型算力需求預(yù)計(jì)為 2020 年的 10 倍，企業(yè) AI 應(yīng)用貢獻(xiàn)超半數(shù)增量。

全球高性能 AI 芯片市場(chǎng)由英偉達(dá)主導(dǎo)，份額超 80%，其 A100、H100 芯片供不應(yīng)求，價(jià)格上漲約 3 倍；國(guó)內(nèi)華為昇騰、寒武紀(jì)、壁仞科技等廠商加快自研步伐，2025 年國(guó)內(nèi) AI 芯片市場(chǎng)份額有望提升至 30%。

2023 年全球 AI 云算力市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 640 億美元，AWS、Azure、谷歌云占據(jù)超 70% 份額，國(guó)內(nèi)阿里云、華為云、騰訊云加速布局算力賽道，阿里云計(jì)劃未來(lái)三年投入 524 億美元擴(kuò)充 AI 算力。

03-2、算法：塑造思維的框架

算法是 AI 大模型的核心，如同汽車發(fā)動(dòng)機(jī)決定其能力上限。2017 年谷歌提出的 Transformer 架構(gòu)成為大模型的技術(shù)基石，大幅提升計(jì)算效率，直接推動(dòng)大模型革命。

大模型訓(xùn)練成本極高，而稀疏化、蒸餾、量化等新技術(shù)可有效降低訓(xùn)練成本，緩解算力與資金壓力。開源與專有模型各有優(yōu)勢(shì)，形成互補(bǔ)競(jìng)爭(zhēng)，共同推動(dòng)行業(yè)技術(shù)快速迭代。

03-3、數(shù)據(jù)：訓(xùn)練模型的燃料

數(shù)據(jù)質(zhì)量直接決定 AI 模型效果，如同烹飪需優(yōu)質(zhì)食材，數(shù)據(jù)不佳則輸出無(wú)效，研究顯示 90% 的模型問(wèn)題源于數(shù)據(jù)而非架構(gòu)。多樣化的多模態(tài)數(shù)據(jù)能提升模型通用性，讓 AI 成為全能型助手。

前沿技術(shù)可實(shí)現(xiàn) AI 自主數(shù)據(jù)優(yōu)化與自動(dòng)標(biāo)注，降低人工成本，數(shù)據(jù)預(yù)處理技術(shù)則能規(guī)范數(shù)據(jù)格式，便于模型理解。

03-4、發(fā)展鏈

AI Agent 產(chǎn)業(yè)鏈呈三層金字塔結(jié)構(gòu)，模型層是 AI 的核心發(fā)動(dòng)機(jī)，提供基礎(chǔ)大模型能力，中間層負(fù)責(zé)封裝標(biāo)準(zhǔn)化能力、銜接底層與上層，應(yīng)用層則面向用戶打造具體 AI Agent 產(chǎn)品；

大模型通過(guò)預(yù)訓(xùn)練、后訓(xùn)練、測(cè)試時(shí)擴(kuò)展三種方式形成循環(huán)迭代閉環(huán)，持續(xù)提升自身智能水平。

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04 中游產(chǎn)業(yè)鏈--AI Agent

04-1、行業(yè)整體現(xiàn)狀：

AI Agent 行業(yè)尚處起步階段，已有眾多企業(yè)布局入局，行業(yè)發(fā)展持續(xù)提速。當(dāng)前行業(yè)主要有四類參與主體：

1、傳統(tǒng)辦公自動(dòng)化企業(yè)依托大模型打造企業(yè)自動(dòng)化助手平臺(tái)；

2、大模型廠商與技術(shù)服務(wù)商提供開發(fā)者工具箱；

3、垂直領(lǐng)域軟件企業(yè)推出行業(yè)專屬智能軟件；

4、智能硬件廠商布局 AI 手機(jī)、電腦等終端入口。

四類企業(yè)從不同方向發(fā)力，推動(dòng) AI Agent 在企業(yè)運(yùn)營(yíng)與日常生活中廣泛應(yīng)用。

全球 AI 智能體市場(chǎng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確，北美憑技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)，亞太地區(qū)以中國(guó)為核心快速追趕。

數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 51 億美元，預(yù)計(jì) 2030 年將增至 471 億美元，2024-2030 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 44.8%。另?yè)?jù) Gartner 預(yù)測(cè)，聚焦自主智能的細(xì)分市場(chǎng) 2028 年規(guī)模將達(dá) 285 億美元，較 2024 年增長(zhǎng) 5 倍，產(chǎn)業(yè)正從 “輔助型工具” 向 “自主型實(shí)體” 加速轉(zhuǎn)型。

04-2、市場(chǎng)規(guī)模

未來(lái)十年 AI Agent 市場(chǎng)將爆發(fā)式增長(zhǎng)，2033 年全球規(guī)模有望超 1300 億美元，2023-2033 年年均增長(zhǎng)近 44%，十年內(nèi)規(guī)模增長(zhǎng)超 50 倍。

麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，生成式 AI 可在多場(chǎng)景高效賦能企業(yè)，16 個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的 63 個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景年創(chuàng) 2.6 至 4.4 萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)價(jià)值，全面滲透后潛在價(jià)值可達(dá) 6.1 至 7.9 萬(wàn)億美元，按照科技行業(yè)價(jià)值分成模式，AI Agent 衍生市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá) 7000 億美元，開啟萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間。

中國(guó) AI 智能體雖起步偏晚，卻憑政策強(qiáng)力引導(dǎo)與豐富場(chǎng)景需求實(shí)現(xiàn)后發(fā)趕超。IDC 數(shù)據(jù)顯示，2026 年中國(guó)人工智能整體市場(chǎng)規(guī)模將突破 260 億美元，AI 智能體作為核心細(xì)分領(lǐng)域，2024 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 28.73 億元，預(yù)計(jì) 2030 年將接近 300 億元。

中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)源于三大核心動(dòng)力：

政策精準(zhǔn)賦能，“人工智能 +” 行動(dòng)將智能體列為重點(diǎn)方向，多地對(duì)標(biāo)桿項(xiàng)目最高補(bǔ)貼 3000 萬(wàn)元；

資本加速涌入，頭部企業(yè)融資估值提升推動(dòng)資金向垂直領(lǐng)域集中；

場(chǎng)景深度滲透，制造業(yè)、金融等領(lǐng)域需求釋放，工業(yè)企業(yè)大模型及智能體應(yīng)用比例從 2024 年的 9.6% 大幅提升至 2025 年的 47.5%。

04-3、競(jìng)爭(zhēng)格局

AI 智能體賽道已形成多元化競(jìng)爭(zhēng)格局：科技巨頭搭建生態(tài)體系，創(chuàng)業(yè)公司聚焦細(xì)分場(chǎng)景突破，傳統(tǒng)廠商借助 AI 謀求轉(zhuǎn)型。三類陣營(yíng)憑借各自差異化優(yōu)勢(shì)占據(jù)細(xì)分市場(chǎng)，并通過(guò)生態(tài)合作實(shí)現(xiàn)協(xié)同共贏。

AI 智能體生態(tài)由科技巨頭主導(dǎo)構(gòu)建，海外微軟、Google、OpenAI 依托大模型、云服務(wù)等優(yōu)勢(shì)布局生態(tài)；國(guó)內(nèi)百度、阿里、字節(jié)、騰訊等頭部企業(yè)依托技術(shù)與行業(yè)場(chǎng)景差異化布局，各主體通過(guò)互補(bǔ)競(jìng)爭(zhēng)與合作，推動(dòng) AI 智能體規(guī)?；涞兀x能企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠競(jìng)相布局 AI Agent 賽道，爭(zhēng)奪 AI 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的核心交互入口。AI Agent 繼承了 APP 時(shí)代的核心特性，具備通用性與訂閱模式，在服務(wù)交付、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、開發(fā)者生態(tài)方面更具優(yōu)勢(shì)，可直接調(diào)用現(xiàn)有 APP 完成指定任務(wù)，通用 Agent 將全面滲透用戶工作與生活場(chǎng)景，有望替代原有 APP 生態(tài)。

各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛入局，跑馬圈地，希望能率先沖出一條自己的賽道。而我們正好可以在看不清具體哪一家公司能突出重圍的情況下，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局。

以近期新發(fā)行的港股通信息技術(shù)ETF華夏【526000】為例，其對(duì)標(biāo)的中證港股通信息技術(shù)綜合指數(shù)成分股規(guī)模較小、分散度較高、行業(yè)純粹性較高，且發(fā)布日期早，有更長(zhǎng)的歷史表現(xiàn)參考，適合看好信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈前景的投資者。

04-4、案例--爆火的OpenClaw“小龍蝦”

OpenClaw 是開源自主 AI 虛擬助理項(xiàng)目，由彼得?斯坦伯格開發(fā)，歷經(jīng)更名后正式定名，2026 年初因可自主完成復(fù)雜任務(wù)受到廣泛關(guān)注。

它并非普通聊天機(jī)器人，而是可本地部署的 AI 數(shù)字員工，能在電腦上調(diào)用 AI 模型與軟件接口，通過(guò)聊天軟件接收指令，自主完成日程安排、文件整理、代碼編寫等工作。該項(xiàng)目數(shù)據(jù)本地存儲(chǔ)，可操控電腦終端、瀏覽器及各類應(yīng)用，具備獨(dú)立執(zhí)行實(shí)際任務(wù)的能力。

04-5、案例--字節(jié)Coze

2025 年 4 月，字節(jié)跳動(dòng)啟動(dòng) Coze Space（扣子空間）內(nèi)測(cè)，5 月 9 日正式開放測(cè)試，用戶登錄官網(wǎng)即可使用。

這是一款整合多類 AI 協(xié)作能力的通用智能體產(chǎn)品，可幫助用戶與 AI 高效協(xié)作完成復(fù)雜任務(wù)。

扣子空間如同一個(gè) AI 工作臺(tái)，用戶可創(chuàng)建插件、智能體、知識(shí)庫(kù)與工作流，開發(fā)適配需求的工具，這些工具還能進(jìn)一步拓展，用于解決通用或垂直領(lǐng)域的具體問(wèn)題。

比如，用提示詞：用高德地圖規(guī)劃一條青海大環(huán)線自駕游路線，輸出為一頁(yè)預(yù)覽，路線規(guī)劃需包含地圖信息。

05 下游產(chǎn)業(yè)鏈——應(yīng)用場(chǎng)景

AI 智能體正同步打磨通用與專業(yè)能力，向橫向和垂直市場(chǎng)滲透，主要分為兩類：

跨行業(yè) AI 代理：依托 AI 技術(shù)與通用 SaaS 經(jīng)驗(yàn)，初創(chuàng)企業(yè)打造通用智能體，如 Sierra（客服代理）、Cursor（軟件開發(fā)智能體），可提供跨行業(yè)智能服務(wù)。

垂類 AI 代理：針對(duì)具體行業(yè)或垂直市場(chǎng)提供專業(yè)智能體，如金融領(lǐng)域的 Boosted.ai、工業(yè)控制領(lǐng)域的 Composabl，為特定客戶定制個(gè)性化解決方案。

兩類智能體正加速發(fā)展，有望向各市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)橫縱滲透。

05-1、垂類工作場(chǎng)景

AI 智能體主要幫助企業(yè)降成本、提效率、優(yōu)化體驗(yàn)，在電商、金融等行業(yè)廣泛應(yīng)用。它能替代重復(fù)工作，實(shí)現(xiàn)流程自動(dòng)化，提升服務(wù)質(zhì)量。垂直行業(yè)的智能體部署難度較高，但賦能效果更強(qiáng)，是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要工具。

05-2、橫向工作場(chǎng)景

AI 智能體聚焦企業(yè)工作流，核心是提升員工生產(chǎn)力、優(yōu)化辦公效率。跨行業(yè)智能體適配企業(yè)內(nèi)部各類崗位與部門，具備覆蓋廣、易上手、易部署的特點(diǎn)，本質(zhì)是辦公提效工具，甚至能構(gòu)成 AI 辦公操作系統(tǒng)。

降本上，它通過(guò)自動(dòng)化通用事務(wù)減少基礎(chǔ)人力投入；提效上，壓縮日常事務(wù)耗時(shí)；增體驗(yàn)上，打造高效流暢的協(xié)作環(huán)境，讓工作節(jié)奏更輕松、體驗(yàn)更智能。

06布局【全產(chǎn)業(yè)鏈的選擇】

把握不住 AI Agent 核心公司，那就把握全產(chǎn)業(yè)鏈。我一直都認(rèn)全產(chǎn)業(yè)鏈投資這個(gè)路子。

拿港股通信息技術(shù)指數(shù)來(lái)說(shuō)，它覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，包含 IT 服務(wù)、消費(fèi)電子、軟件開發(fā)、半導(dǎo)體等完整環(huán)節(jié)，多板塊業(yè)務(wù)協(xié)同，降低單一公司波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升投資布局的穩(wěn)定性。

同時(shí)，2026 年 1 月 9 日，工信部等八部門聯(lián)合發(fā)布 “人工智能 + 制造” 專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施意見(jiàn)。意見(jiàn)明確，2027 年推動(dòng) 3 至 5 個(gè)通用大模型在制造業(yè)深度應(yīng)用，建設(shè) 1000 個(gè)高水平工業(yè)智能體，打造 100 個(gè)工業(yè)領(lǐng)域高質(zhì)量數(shù)據(jù)集，落地 500 個(gè)典型應(yīng)用場(chǎng)景，以算力、大模型、數(shù)據(jù)為核心支撐，搭建人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展的基礎(chǔ)框架。

而華夏新發(fā)的產(chǎn)品【港股通信息技術(shù) ETF 華夏（526000）】錨定的中證港股通信息技術(shù)綜合指數(shù)，正好用來(lái)反映港股信息技術(shù)行業(yè)上市公司的整體市場(chǎng)表現(xiàn)。

06-1、一方面，對(duì)港股的最新觀點(diǎn)

06-2、另一方面，港股估值低位

縱向看，全球股市估值整體處于歷史高位，恒生指數(shù)估值修復(fù)至歷史中高水平。恒生指數(shù) PE（TTM）為 11.98 倍，位于近 10 年 77% 分位。港股內(nèi)部估值分化明顯，估值提升主要由金融、原材料、地產(chǎn)、工業(yè)等順周期板塊推動(dòng)，科技板塊估值回落至 20% 分位以下。

橫向?qū)Ρ?，港股在全球資產(chǎn)中估值性價(jià)比突出。恒生指數(shù)市盈率約 12 倍，在全球主要市場(chǎng)中處于絕對(duì)低位。恒生科技指數(shù)估值分位數(shù)低于全球其他主要市場(chǎng)指數(shù)。

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