出品｜公司研究室IPO組

文｜王哲平

3月20日，上交所受理宇樹科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO申請，并披露了首輪和第二輪預(yù)先審閱問詢函的回復(fù)。

本次IPO，宇樹科技擬融資42.02億元。招股書中，宇樹科技表示，2025年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.08億元，同比增長335.36%；同期實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤6億元，同比增長674.29%，主要原因?yàn)楫?dāng)期產(chǎn)品銷量的快速增長。

宇樹科技于2016年成立，成立以來一直專注于高性能足式和人形機(jī)器人的自主研發(fā)，從足式機(jī)器人到人形機(jī)器人，從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)到行業(yè)實(shí)際應(yīng)用。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，宇樹科技近年收入增長呈現(xiàn)加速態(tài)勢。2022年至2024年，公司主營業(yè)務(wù)收入從1.21億元增長至3.87億元，2025年1-9月更是實(shí)現(xiàn)11.55億元收入，三年多時(shí)間收入規(guī)模擴(kuò)大近8倍。

按地域來看，2025年1-9月，宇樹科技境外主營業(yè)務(wù)收入4.53億元，同比增長179.88%，境內(nèi)收入7.02億元，同比增速445.69%，顯著高于境外。

對此，宇樹科技表示，受公司機(jī)器人產(chǎn)品在2025年年初春晚演出等影響，公司在全國范圍內(nèi)的品牌知名度與關(guān)注度持續(xù)提升，境內(nèi)訂單需求持續(xù)增長。

按產(chǎn)品來看，宇樹科技收入增長的核心驅(qū)動(dòng)力來自人形與四足機(jī)器人的協(xié)同爆發(fā)。

四足機(jī)器人作為公司成熟業(yè)務(wù)板塊，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量。2025年1-9月實(shí)現(xiàn)銷售收入4.88億元，較2022年的0.93億元增長424%，銷量從2403臺(tái)激增至1.79萬臺(tái)。

此外，四足機(jī)器人的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2025年1-9月商業(yè)消費(fèi)領(lǐng)域收入占比達(dá)42.30%，超越科研教育成為第一大應(yīng)用領(lǐng)域，標(biāo)志著四足機(jī)器人從科研場景向商業(yè)化場景的全面滲透。

人形機(jī)器人則成為增長新引擎，展現(xiàn)出指數(shù)級增長潛力。2023年實(shí)現(xiàn)銷售收入296.71萬元，2024年激增至1.07億元，2025年1-9月進(jìn)一步突破5.95億元，兩年間收入增長超200倍。

2025年公司人形機(jī)器人出貨量超5500臺(tái)，根據(jù)賽迪傳媒報(bào)告，全球市場占比達(dá)32.4%，位列全球第一。

盈利能力方面，公司產(chǎn)品保持較高毛利率水平。2025 年 7-9 月，四足機(jī)器人毛利率為 53.39%，人形機(jī)器人毛利率達(dá) 63.91%，顯著高于行業(yè)平均水平。

商業(yè)化可持續(xù)性方面，公司披露2025年12月末在手訂單達(dá)2.82億元，同比增長93.15%，為后續(xù)收入增長提供堅(jiān)實(shí)支撐。

針對機(jī)器人租賃市場價(jià)格波動(dòng)，公司表示租賃業(yè)務(wù)收入占比不足0.5%，對整體經(jīng)營影響有限，核心收入仍來自產(chǎn)品銷售。

對于人形機(jī)器人的發(fā)展，宇樹科技創(chuàng)始人王興興在3月17日的亞布力論壇上表示，預(yù)計(jì)再過幾個(gè)月到2026年中，全球尤其是中國的人形機(jī)器人，百米沖刺速度就能超過人類，甚至比博爾特更快一些，跑進(jìn)10秒以內(nèi)，這是我覺得今年很快就能實(shí)現(xiàn)的事。

此外，王興興還認(rèn)為具身智能行業(yè)距離真正的“GPT 時(shí)刻”仍需 2-3 年，只有當(dāng)機(jī)器人能在80%陌生場景中僅憑語言指令完成80%任務(wù)時(shí)，賽道才會(huì)迎來爆發(fā)式增長。

他同時(shí)指出，運(yùn)動(dòng)能力是機(jī)器人落地真實(shí)場景的前提，而模型泛化能力、數(shù)據(jù)效率與強(qiáng)化學(xué)習(xí)規(guī)模效應(yīng)，仍是制約行業(yè)跨越臨界點(diǎn)的核心瓶頸。