《科創(chuàng)板日報》3月21日訊（記者 余詩琪）當“投早、投小、投長期、投硬科技”成為一級市場的共識，當各地政府引導基金競相“下沉”，身處中部地區(qū)的國資投資機構(gòu)，如何在服務(wù)省級戰(zhàn)略與追求市場化回報之間找到支點？又如何在本土產(chǎn)業(yè)土壤中培育出面向未來的產(chǎn)業(yè)集群？

帶著這些問題，我們與興湘資本首席投資官薛震進行了一場深度對話。這家年輕機構(gòu)，背靠湖南省唯一的省屬國有資本運營平臺——興湘集團，在短短幾年內(nèi)基金管理規(guī)模增長到近400億元，并將觸角延伸至合成生物、商業(yè)航天、算力存儲等最前沿的賽道。它的成長軌跡，或許正是觀察地方國資發(fā)展與中部產(chǎn)業(yè)崛起的一個絕佳樣本。

“尋找相對的最優(yōu)解”

“作為一家國有全資投資機構(gòu)，‘資本引領(lǐng)、產(chǎn)業(yè)興湘’是興湘資本的使命。”薛震的開場白直截了當?！胺?wù)湖南省產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是興湘資本的重要職責”。

但堅守使命并非忽視財務(wù)回報，薛震直言，公司的核心目標并非單個項目的收益，而是通過資本完成產(chǎn)業(yè)布局和生態(tài)構(gòu)建?！?strong>目前興湘資本已搭建了一個規(guī)模近400億的基金矩陣，并通過參與央企、頭部機構(gòu)的基金，將觸達的總規(guī)模撬動至1300億元。在這個龐大的體系中，財務(wù)回報是基礎(chǔ)，但更是結(jié)果。

“我們通過基金投資來實現(xiàn)興湘集團作為湖南省唯一國有資本運營平臺的價值創(chuàng)造?！毖φ鸨硎荆@種價值創(chuàng)造并非單純的財務(wù)增值，而是對湖南現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的支持——既要有服務(wù)全省戰(zhàn)略的擔當，也要有經(jīng)得起市場檢驗的業(yè)績。

如何平衡？薛震給出了他的答案：“尋找相對的最優(yōu)解。”這個看似模糊的表述，背后是一條清晰的進化軌跡。

回望來時路，薛震坦言，興湘資本的成長是從“0”開始的?！皬?017年初創(chuàng)時的小團隊、一兩只基金，到如今管理著幾十只基金、近400億規(guī)模，這種跨越并非一蹴而就。“

“是整個團隊從找項目、投項目到投后和退出，全程一起跑下來的。”

伴隨著規(guī)模擴張的，是內(nèi)部機制的持續(xù)迭代。隨著基金矩陣越來越大，隊伍逐步壯大，與外界的合作鏈接范圍越來越廣，興湘資本在內(nèi)部組織架構(gòu)、分工協(xié)作、市場化激勵約束機制等方面，都做了相應(yīng)的改革。“我們每年都會持續(xù)做一些微調(diào)，以適應(yīng)現(xiàn)在的狀態(tài)?！毖φ鹫f，“基金也多，方向也多，怎么樣平衡好這種關(guān)系，還在一步一步地摸索過程中?！?/p>

這種摸索，最終沉淀為一套精密的“配置邏輯”。

首先是投資工具的多元化，直投、母基金投資、定增、戰(zhàn)略配售、S基金、并購等全覆蓋?！拔覀儾皇侵挥靡环N方式去打天下。”薛震強調(diào)，不同的工具服務(wù)于不同的目的，有的追求產(chǎn)業(yè)協(xié)同，有的追求財務(wù)回報，有的則兼顧資金的流動性和安全性。

其次是投資階段的合理搭配。成立初期以成熟期項目為主筑牢基本盤，近三年早期、成長期項目占比已快速攀升至約40%，同時配置高流動性定增項目與具備上市預期的成熟類項目。這種配置思路，既保障了資金的流動性，也提供了安全墊，還為培育本土未來產(chǎn)業(yè)預留了充足布局空間。

“用市場化的方式做投資決策，用多元化的手段服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，”薛震總結(jié)道，“這就是我們理解的相對最優(yōu)解。”

這套打法在實踐中經(jīng)受住了檢驗：截至目前，興湘資本累計投資項目超120個，投資總額超130億元，已上市或過會企業(yè)達12家，投資國家級專精特新“小巨人”企業(yè)超30家。數(shù)字背后，是戰(zhàn)略使命與市場邏輯的有機融合。

投資節(jié)奏也是不斷加快的，僅2025年一年就完成了26個項目投資。薛震表示，“跟一級市場的發(fā)展趨勢也有關(guān)系，現(xiàn)在一級市場又火熱起來了，在國家重點扶持、發(fā)展導向明確的明星賽道，大家都在搶身位?！?/p>

“一地一策”：與城市共生長的產(chǎn)業(yè)深耕

如果說“配置思維”是興湘資本的底層操作系統(tǒng)，那么“一地一策”便是其最核心的應(yīng)用實踐。與傳統(tǒng)大而全的政府引導基金不同，興湘資本與長沙、株洲、常德、婁底等多個城市深度綁定，結(jié)合當?shù)禺a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)制定差異化投資策略，走出了一條極具特色的垂直化深耕之路。

常德，這座并非傳統(tǒng)創(chuàng)投熱點的城市，近年來卻在合成生物學領(lǐng)域異軍突起。這背后，便有興湘資本的深度參與——在當?shù)卦O(shè)立50億元的合成生物基金，圍繞賽道打造完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

這種聚焦，源于對當?shù)禺a(chǎn)業(yè)的深刻洞察：常德?lián)碛卸嗄晟锇l(fā)酵產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，化工園區(qū)配套體系完善，具備發(fā)展合成生物的優(yōu)質(zhì)“土壤”。

興湘資本所做的，是將資本這一“活水”精準引入。“我們的基金本身也具備母基金的功能?！毖φ鹫f。這意味著，50億的資金除直投外，還可以投資國內(nèi)在合成生物領(lǐng)域領(lǐng)先的GP。

近兩年，該基金先后出資參與了中科創(chuàng)星、國投創(chuàng)合的新基金，通過與中科創(chuàng)星合作，鏈接合成生物早期優(yōu)質(zhì)項目，借助國投集團在生物制造產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈主”地位導入產(chǎn)業(yè)資源。這套“直投+母基金+產(chǎn)業(yè)鏈接”的打法，正在常德悄然見效。一批來自北上廣深的技術(shù)團隊陸續(xù)入駐當?shù)貓@區(qū)，瑞德林、瑞芬生物、華賽生物等項目先后落地，一條從研發(fā)、中試到量產(chǎn)的合成生物產(chǎn)業(yè)鏈正逐步成型。

在株洲，則是另一番景象。依托當?shù)氐能壍澜煌ê秃娇蘸教飚a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，興湘資本將重點錨定在北斗和航空航天領(lǐng)域。從投資遙感衛(wèi)星星座運營的太空星際，到衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)終端應(yīng)用的華鎂鈦，再到布局液氧甲烷火箭發(fā)動機的九州云箭、不銹鋼可回收火箭的宇石空間，一條完整的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈正在這里悄然成型。

“我們當時有個口號，叫‘湖南的團隊、湖南的火箭、湖南造’?！毖φ鸹貞浻钍臻g的落地過程時表示，企業(yè)創(chuàng)始人為湖南籍，火箭所用不銹鋼材料是湖南的優(yōu)勢品類，筷子夾可回收方案中的液壓技術(shù)更是湖南工程機械的強項。

這種將本土產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢與前沿技術(shù)深度融合的做法，正是“一地一策”的精髓所在。

即便是外界印象相對傳統(tǒng)的婁底，在興湘資本的眼中也蘊藏著巨大的機遇?！皧涞自诖蛟臁牧瞎取！毖φ鸾榻B道。圍繞這一特色，興湘資本在當?shù)卦O(shè)立了20億元的材料基金，投資了高端硅鋼的鏈主企業(yè)漣鋼電磁、先進陶瓷材料單項冠軍美程新材，甚至引進了撲浪量子落地量子點材料生產(chǎn)線，填補高端顯示材料產(chǎn)業(yè)空白。“我們下一步的重點，是圍繞鈦材料做下游高端化、高質(zhì)化的延伸?！?/strong>

這種深耕，使得興湘資本的角色早已超越了單純的財務(wù)投資者，更像一位“城市產(chǎn)業(yè)合伙人”，與地方政府、園區(qū)同頻共振，共同繪制產(chǎn)業(yè)圖譜。

從“未來產(chǎn)業(yè)”到“基金配置”

當對話轉(zhuǎn)向未來，薛震的思考更顯縱深。在他看來，興湘資本的所有布局，最終都指向一個目標：構(gòu)建一個可持續(xù)發(fā)展的投資生態(tài)圈。而這一目標的實現(xiàn)，離不開對宏觀趨勢的精準把握和內(nèi)部能力的持續(xù)迭代。

當前最炙手可熱的商業(yè)航天，興湘資本早已布局多年?！扒皫啄昕赡芨嘀v的是北斗。”薛震回憶道。之后逐漸從遙感衛(wèi)星延伸到衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)終端，再到如今的火箭制造，每一步都踏在了產(chǎn)業(yè)演進的節(jié)奏上。

這份前瞻性，源于興湘資本清晰的“5+1”投資方向——先進制造、新能源、新材料、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥+軍民融合。這一布局與湖南的產(chǎn)業(yè)底蘊深度契合：國防科技大學的國防科技戰(zhàn)略支撐，中南大學在新能源材料領(lǐng)域的“半壁江山”，以及省內(nèi)雄厚的工程機械制造基礎(chǔ)，都為興湘資本的布局提供了肥沃土壤。

面對國家“十五五”規(guī)劃建議中提出的未來產(chǎn)業(yè)，興湘資本同樣在快速卡位：合成生物領(lǐng)域已深度參與，量子項目剛剛落地，可控核聚變、氫能等前沿賽道持續(xù)關(guān)注。

“現(xiàn)階段我們的核心工作之一，是構(gòu)建完善的基金配置體系，重點是行業(yè)的配置、階段的配置、長期和短期的配置。”薛震說。這種配置思維，使得興湘資本能夠從容地應(yīng)對市場波動。

S基金便是一次典型的配置實踐：2025年，興湘資本與中科創(chuàng)星合作完成一單重組類S基金交易，一次性受讓了6個前沿領(lǐng)域的項目。“通過S基金布局，我們能有效縮短回報周期，快速鏈接一批可能與湖南產(chǎn)業(yè)發(fā)展契合的優(yōu)質(zhì)項目?！毖φ鹫J為，隨著中國創(chuàng)投生態(tài)日益成熟，S基金作為行業(yè)“接續(xù)”力量將發(fā)揮更大作用，興湘資本現(xiàn)階段先做優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的“買家”，待時機成熟后再嘗試向“賣家”角色轉(zhuǎn)型。

談及未來核心競爭力，薛震表示，“我們不一定非要在全國范圍內(nèi)跟頭部機構(gòu)去‘卷’同一個維度，中間有合作有競爭，才是一個良性生態(tài)?！?/p>

在他看來，興湘資本的底氣，來自對本土基本盤的牢牢把握——湖南本地優(yōu)質(zhì)的制造業(yè)項目和高校成果轉(zhuǎn)化項目，是它的“自留地”；來自多元化的投資工具和全國資源鏈接能力——通過參與央企、頭部機構(gòu)基金，站在國家戰(zhàn)略的潮頭，尋找與湖南優(yōu)勢的結(jié)合點；更來自興湘集團內(nèi)部豐富的產(chǎn)業(yè)支持——集團控股或作為單一第一大股東的上市公司湘電股份、博云新材、華升股份、中聯(lián)重科等，都有能為被投企業(yè)提供寶貴應(yīng)用場景和業(yè)務(wù)協(xié)同的機會。

這支平均年齡34歲的精干團隊，正以專業(yè)能力撬動近400億的基金矩陣。薛震坦言，興湘資本“仍在摸索，仍在迭代”。從服務(wù)省級戰(zhàn)略的使命出發(fā)，到構(gòu)建市場化生態(tài)的遠見落地，它的實踐，是中部地區(qū)國資投資機構(gòu)主動求變、深度進化的縮影。