近日，山西建投旗下資本平臺華控賽格（000068）發(fā)布2026年第5號公告，披露與七臺河相關(guān)方的近億元仲裁糾紛迎來終局裁決。一邊是需分五期返還5000萬元扶持資金，一邊是將收回4889.09萬元土地補(bǔ)償款，看似達(dá)成的和解方案，卻因資金收付時間錯配引發(fā)董事會內(nèi)部分歧，副董事長投出反對票直指風(fēng)險(xiǎn)敞口。作為山西建投布局資本市場的重要載體，華控賽格此次仲裁背后，不僅折射出跨區(qū)域產(chǎn)業(yè)投資的痛點(diǎn)，更讓市場聚焦這家晉系上市平臺的發(fā)展現(xiàn)狀與潛在風(fēng)險(xiǎn)。

《晉才晉商》梳理華控賽格公告及公開信息發(fā)現(xiàn)，這場仲裁糾紛并非偶然，其源頭可追溯至2019年的一筆新能源產(chǎn)業(yè)投資。彼時，華控賽格三級子公司黑龍江奧原與七臺河市新興區(qū)政府簽訂鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目投資合同，同時與當(dāng)?shù)刈匀毁Y源和規(guī)劃局簽訂國有建設(shè)用地出讓合同，布局東北新能源賽道。但項(xiàng)目推進(jìn)過程中遭遇波折，最終在2025年6月引發(fā)互相仲裁：黑龍江奧原因土地糾紛仲裁當(dāng)?shù)匾?guī)資局，新興區(qū)政府則因扶持資金糾紛仲裁華控賽格及黑龍江奧原，雙方就此陷入近一年的法律博弈。

2026年3月18日，七臺河仲裁委員會出具兩份終局裁決，為這場糾紛劃上法律句號，但也留下了諸多待解問題。根據(jù)裁決，華控賽格及黑龍江奧原需在2026年6月17日前分五期付清5000萬元扶持資金，首筆1000萬元4月17日前支付；而當(dāng)?shù)匾?guī)資局需在7月17日前分五期支付4889.09萬元土地補(bǔ)償款，首筆1000萬元5月17日前支付。這意味著華控賽格將面臨長達(dá)一個月的資金收付空窗期，先期墊付的資金壓力與對手方的履約風(fēng)險(xiǎn)，全部集中到了上市公司身上。

這一資金錯配設(shè)計(jì)，也引發(fā)了公司內(nèi)部的爭議。據(jù)新浪新聞報(bào)道，在3月17日的董事會審議中，該調(diào)解方案以8票同意1票反對獲得通過，副董事長周楊投出唯一反對票，明確表示“和解方案仍有風(fēng)險(xiǎn)敞口，無法在董事會通知時間內(nèi)做出合理判斷”?！稌x才晉商》注意到，這一分歧并非無的放矢，華控賽格在公告中也坦言，“仲裁裁決后的資金收付依賴各方履約能力，支付不及時可能導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)”，而這一風(fēng)險(xiǎn)，正與公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況形成疊加。

作為山西建投旗下核心資本平臺，華控賽格的股權(quán)結(jié)構(gòu)在2025年底迎來一次重要調(diào)整。據(jù)公司2025年第63號公告，山西省政府將山西國資運(yùn)營公司持有的山西建投52.44%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至省國資委直接持有，雖未改變?nèi)A控賽格的控股股東與實(shí)際控制人，但進(jìn)一步強(qiáng)化了山西省國資委對這家上市平臺的直接管控。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，截至2025年三季度，華控賽格資產(chǎn)合計(jì)40.22億元，負(fù)債合計(jì)30.24億元，資產(chǎn)負(fù)債率超75%；前三季度歸母凈利潤虧損1億元，基本每股收益-0.0994元，持續(xù)的業(yè)績虧損與較高的負(fù)債水平，讓其應(yīng)對突發(fā)資金壓力的能力備受考驗(yàn)。

不過從本次仲裁的財(cái)務(wù)影響來看，華控賽格暫時迎來一絲“賬面利好”。公司在公告中表示，2025年6月已就該糾紛確認(rèn)5000萬元預(yù)計(jì)負(fù)債，本次裁決不影響該損失確認(rèn)；而因涉案土地已計(jì)提攤銷，收回的4889.09萬元補(bǔ)償款高于賬面價(jià)值，預(yù)計(jì)將確認(rèn)資產(chǎn)處置收益約400萬元。但這一收益能否順利落地，仍取決于后續(xù)資金收付的執(zhí)行情況，最終需以審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn)。此外，華控賽格目前仍有十余筆小額訴訟仲裁事項(xiàng)在身，涉案金額合計(jì)超1400萬元，雖未形成預(yù)計(jì)負(fù)債，但也反映出公司在經(jīng)營管理中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

拋開本次仲裁，作為山西建投布局資本市場的重要窗口，華控賽格的發(fā)展定位與山西建投的產(chǎn)業(yè)布局緊密相關(guān)。近年來，山西建投在鞏固建筑主業(yè)的同時，加速向新能源、新材料等新興領(lǐng)域拓展，2025年旗下山西安裝新簽新能源項(xiàng)目45項(xiàng)，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)3.1GW，新能源已成為其轉(zhuǎn)型核心引擎。而華控賽格此次涉事的鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目，正是山西建投旗下平臺跨區(qū)域布局新能源產(chǎn)業(yè)的一次嘗試，此次項(xiàng)目折戟，也為晉企跨區(qū)域產(chǎn)業(yè)投資敲響了警鐘。

《晉才晉商》認(rèn)為，本次仲裁落定對于華控賽格而言，既是糾紛的階段性解決，也是新風(fēng)險(xiǎn)的開始。短期來看，公司需直面資金收付錯配帶來的流動性壓力，若對手方履約不及預(yù)期，可能引發(fā)新的違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司正常經(jīng)營；中長期來看，作為山西建投的資本平臺，華控賽格亟需理清自身發(fā)展定位，在山西建投的產(chǎn)業(yè)布局中找到契合點(diǎn)，避免盲目跨區(qū)域投資帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升主業(yè)盈利能力，改善當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況。

對于山西建投而言，如何強(qiáng)化對旗下上市平臺的管控與賦能，也成為亟待解決的問題。此次華控賽格在項(xiàng)目投資中出現(xiàn)的糾紛，反映出其在子公司管理、項(xiàng)目風(fēng)控等方面仍有提升空間。未來若能將山西建投在新能源、建筑工業(yè)化等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，與華控賽格的資本市場平臺功能相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的協(xié)同發(fā)展，或?qū)⒊蔀槿A控賽格破局的關(guān)鍵。

從晉企發(fā)展的視角來看，華控賽格的此次經(jīng)歷，是本土國企利用資本市場跨區(qū)域布局的一次典型實(shí)踐，其中的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)值得更多晉企借鑒。在山西推動國資國企改革深化提升的背景下，本土上市平臺不僅是企業(yè)融資的渠道，更是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要載體，唯有強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控、聚焦主業(yè)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的深度融合，才能真正發(fā)揮資本市場的賦能作用，助力晉企高質(zhì)量發(fā)展。

華控賽格的仲裁糾紛雖已落定，但后續(xù)的資金履約、經(jīng)營調(diào)整仍充滿不確定性。作為山西建投旗下的資本平臺，這家上市公司的未來走向，不僅關(guān)乎自身發(fā)展，更折射出晉系國企資本化運(yùn)作的能力與水平。市場期待，在山西省國資委的直接管控下，華控賽格能以此次仲裁為契機(jī)，梳理風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化布局，真正成為山西建投產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的資本抓手，為晉企高質(zhì)量發(fā)展注入更多資本市場活力。

本文綜合整理自華控賽格公告等公開報(bào)道