3月20日，紐約黃金期貨與倫敦現(xiàn)貨黃金同步大幅下挫，雙雙跌破4500美元關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，最低觸及4490美元/盎司附近，創(chuàng)下近期階段性新低。

這一走勢(shì)在技術(shù)面上引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)支撐位的關(guān)注，4390美元/盎司成為下一個(gè)重要心理與技術(shù)支撐位，該位置恰好是今年2月2日大跌時(shí)形成的階段性低點(diǎn)，具備較強(qiáng)的支撐意義。若此支撐位被有效跌破，市場(chǎng)情緒可能進(jìn)一步弱化，國際金價(jià)或面臨向4000美元以下區(qū)間調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)金價(jià)迅猛回調(diào)，部分投資者開始擔(dān)憂本輪持續(xù)走高的黃金牛市是否已終結(jié)，但從宏觀環(huán)境、地緣格局及市場(chǎng)底層邏輯綜合分析，此次下跌更可能屬于高位回調(diào)而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，黃金牛市基礎(chǔ)仍穩(wěn)固，具體可從以下維度展開論證。

第一，地緣沖突與戰(zhàn)爭(zhēng)作為臨時(shí)擾動(dòng)因素，其影響終將逐步消散。3月以來全球金融市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化特征，除原油與美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)外，黃金、股市、非美貨幣等多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格普遍走低，市場(chǎng)避險(xiǎn)邏輯短期出現(xiàn)扭曲。

但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，地緣沖突帶來的市場(chǎng)沖擊具有階段性特征，不會(huì)長期改變資產(chǎn)核心定價(jià)邏輯。無論是第一次世界大戰(zhàn)、第二次世界大戰(zhàn)，還是后續(xù)區(qū)域性沖突，戰(zhàn)爭(zhēng)期間市場(chǎng)雖會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，但隨著沖突緩和與局勢(shì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)均會(huì)逐步修復(fù)跌幅，甚至走出更強(qiáng)上漲行情。

以二戰(zhàn)期間美股為例，戰(zhàn)爭(zhēng)初期市場(chǎng)承壓下跌，但隨著戰(zhàn)局明朗及戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美股開啟強(qiáng)勢(shì)反彈并不斷刷新歷史新高。黃金同樣遵循這一規(guī)律，短期受情緒波動(dòng)、通脹加息擔(dān)憂引發(fā)的“多殺多”式急跌，并不代表其價(jià)值重估。待地緣擾動(dòng)消退后，市場(chǎng)將回歸基本面主導(dǎo)，金價(jià)有望重新企穩(wěn)回升。

第二，推動(dòng)本輪黃金價(jià)格上漲的核心底層邏輯未發(fā)生根本性改變。

此輪黃金牛市主要得益于兩大長期因素：全球地緣政治不確定性持續(xù)升溫帶來的避險(xiǎn)需求，以及全球央行加速外匯儲(chǔ)備多元化、持續(xù)增持黃金構(gòu)建安全資產(chǎn)池的趨勢(shì)。當(dāng)前這兩大邏輯依然穩(wěn)固。

地緣層面，全球多地沖突持續(xù)，地區(qū)緊張局勢(shì)未根本緩解，市場(chǎng)對(duì)不確定性的擔(dān)憂未消除，后續(xù)仍可能重新點(diǎn)燃避險(xiǎn)情緒。

央行購金層面，為降低對(duì)美元資產(chǎn)的過度依賴，越來越多國家將黃金納入儲(chǔ)備配置。中國央行等多家央行持續(xù)保持購金節(jié)奏，截至今年2月已連續(xù)16個(gè)月增持黃金，為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)買盤支撐。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全球央行已連續(xù)多年保持黃金凈買入，儲(chǔ)備多元化成為長期趨勢(shì)而非短期行為。各國央行對(duì)黃金的依賴是金價(jià)長期看漲的基石，這種偏好不會(huì)輕易改變。

投資市場(chǎng)核心規(guī)律在于，趨勢(shì)形成源于底層邏輯支撐，趨勢(shì)終結(jié)也必然以邏輯破壞為前提。當(dāng)前無論是地緣避險(xiǎn)需求還是央行結(jié)構(gòu)性購金趨勢(shì)，均未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。短期價(jià)格波動(dòng)更多是資金獲利了結(jié)、情緒恐慌與美元走強(qiáng)共同作用的結(jié)果，并非基本面惡化導(dǎo)致的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，投資決策需保持靈活性，若未來核心邏輯發(fā)生根本改變，如地緣局勢(shì)全面緩和、央行停止購金并轉(zhuǎn)向減持，那么就需及時(shí)離場(chǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)。但從目前信息與局勢(shì)發(fā)展看，這種轉(zhuǎn)向尚未出現(xiàn)且短期內(nèi)難以出現(xiàn)。

綜合來看，金價(jià)跌破4500美元/盎司更像是牛市中的深度回調(diào)而非趨勢(shì)終結(jié)。

投資者不必因短期急跌陷入恐慌，應(yīng)聚焦核心邏輯理性看待市場(chǎng)波動(dòng)。在全球不確定性未消、央行儲(chǔ)備多元化持續(xù)推進(jìn)背景下，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值與配置價(jià)值依然突出，本輪牛市的根基還在。

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