北京時(shí)間3月19日，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格突然劇烈跳水，下午短時(shí)間內(nèi)接連擊穿4800美元/盎司、4700美元/盎司兩大關(guān)鍵關(guān)口，創(chuàng)下2月6日以來的階段性新低。當(dāng)日晚間，跌勢(shì)未止，金價(jià)進(jìn)一步跌破4600美元/盎司整數(shù)關(guān)口。當(dāng)晚21時(shí)左右，金價(jià)一度逼近4500美元/盎司。自2月28日美伊沖突爆發(fā)以來，金價(jià)累計(jì)最大跌幅已超15%。

金價(jià)突如其來的跳水，不僅打破了市場(chǎng)對(duì)黃金避險(xiǎn)屬性的固有認(rèn)知，更讓一大批急于“抄底”的投資者猝不及防。

不少投資者感到困惑：黃金被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，地緣沖突升級(jí)，金價(jià)為何反而下跌？那些喊著“黃金可以進(jìn)場(chǎng)了”、選擇越跌越買的人，被市場(chǎng)狠狠上了一課。而眼下，他們最關(guān)心的問題是：扛一扛，金價(jià)還能漲上去嗎？

小齊就是眾多“抄底大軍”中的一員。

“近期金價(jià)一直在5000美元/盎司上下波動(dòng)，我關(guān)注了快一周，就等著一個(gè)回調(diào)的機(jī)會(huì)入手?！鄙习嘧逍↓R告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，作為一名普通投資者，她此前一直看好黃金的中長(zhǎng)期走勢(shì)，尤其看到近期多家銀行對(duì)積存金業(yè)務(wù)實(shí)施動(dòng)態(tài)限額管理，擔(dān)心后續(xù)買入難度增加，便一直留意金價(jià)走勢(shì)，計(jì)劃逢低布局積存金作為資產(chǎn)配置的一部分。

3月19日一早，小齊查看行情發(fā)現(xiàn)，隔夜國(guó)際金價(jià)大幅下跌至4800美元/盎司左右，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)積存金報(bào)價(jià)也出現(xiàn)回落，她認(rèn)為“抄底時(shí)機(jī)已到”。

“早上9點(diǎn)多，我果斷入手了12克某銀行積存金，當(dāng)時(shí)買入價(jià)約1082.6元/克，加上6元手續(xù)費(fèi)，折算下來持倉(cāng)成本大概在1089元/克。”小齊回憶道，買入時(shí)她還滿心期待，想著金價(jià)后續(xù)反彈就能實(shí)現(xiàn)盈利，甚至盤算著若漲幅達(dá)到預(yù)期就適時(shí)止盈。

市場(chǎng)走勢(shì)并未如小齊預(yù)期般發(fā)展。大約下午2點(diǎn)開始，國(guó)際金價(jià)突然開啟跳水模式，積存金報(bào)價(jià)也跟著持續(xù)下行。“我?guī)缀趺扛魩追昼娋涂匆淮问謾C(jī)，看著價(jià)格一點(diǎn)點(diǎn)往下掉，心也跟著沉。”小齊說，到下午5點(diǎn)多下班時(shí)，積存金報(bào)價(jià)已跌至1050元/克左右，自己的持倉(cāng)浮虧約500元。更讓人焦慮的是，國(guó)際金價(jià)還沒有看到止跌的跡象。

與小齊同樣陷入“抄底焦慮”的，還有ETF（交易型開放式指數(shù)基金）投資者劉女士。

“這都跌了大半個(gè)月了，金價(jià)怎么還不‘起飛’？”劉女士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說，前兩年她因觀望錯(cuò)過了金價(jià)上漲的機(jī)會(huì)，近期看到國(guó)際形勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，判斷黃金仍有上漲空間，便決定“這回不能再踏空”。從3月初開始，她持續(xù)分批買入黃金ETF，秉持“大跌大買、小跌小買”的操作思路，試圖在市場(chǎng)震蕩中捕捉反彈機(jī)會(huì)。

幾次加倉(cāng)下來，金價(jià)并未如預(yù)期回升，反而一路走低。劉女士苦笑稱，自己幾乎每買一次就被套一次，“越買越跌，越跌越買，本以為是在分批建倉(cāng)，現(xiàn)在看更像是分批被套?！?/p>

地緣沖突持續(xù)升級(jí)，被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金為何卻持續(xù)下跌？這不僅是散戶投資者的困惑，也是當(dāng)前市場(chǎng)的矛盾所在。

3月19日下午，格林大華期貨首席專家王駿在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，短期“全球通脹升溫—利率偏高—美元走強(qiáng)”的宏觀因素，蓋過了黃金傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯，疊加資金行為與技術(shù)調(diào)整需求共振，導(dǎo)致黃金不漲反跌。

具體來看，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)爆表，強(qiáng)化高利率的必要性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)2月PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）同比3.4%（預(yù)期3.0%），創(chuàng)2025年7月以來最大漲幅；核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)）預(yù)期上調(diào)至2.7%。另外，此次中東沖突急劇推升油價(jià)（布倫特破110美元/桶），輸入性通脹擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹優(yōu)先于穩(wěn)增長(zhǎng)。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議全面轉(zhuǎn)鷹。本周最新聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果顯示，美國(guó)連續(xù)第二次維持利率3.5%—3.75%不變。點(diǎn)陣圖僅降息1次，7名官員預(yù)計(jì)2026年不降息。

另外，利率與美元雙雙走強(qiáng)，直接壓制黃金走勢(shì)。最新10年期美債收益率升至4.25%以上，美元指數(shù)站穩(wěn)100關(guān)口上方。美元走強(qiáng)進(jìn)一步壓低了以美元計(jì)價(jià)的金價(jià)。

從資金行為看，金價(jià)前半年漲超25%，高位積累大量獲利盤。在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，多頭主動(dòng)減倉(cāng)、落袋為安。另外，黃金ETF出現(xiàn)顯著資金流出，加劇市場(chǎng)拋壓。

“美伊沖突持續(xù)升級(jí)下，黃金市場(chǎng)卻迎來矛盾心態(tài)?！惫獯笃谪浻猩芯靠偙O(jiān)展大鵬也告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，油價(jià)回升帶動(dòng)通脹預(yù)期走高，本身有利于金價(jià)，但由此也可能導(dǎo)致全球央行推遲貨幣寬松節(jié)奏，市場(chǎng)反而擔(dān)憂金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)下產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

華夏基金分析稱，被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金3月以來持續(xù)下行，主要原因或在于：黃金避的是“信用崩塌”和“通脹失控”的險(xiǎn)，但不避“流動(dòng)性枯竭”和“通縮”的險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)主要隱憂在于：其一，流動(dòng)性邊際惡化；其二，地緣戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的制裁的心理沖擊相比2022年俄羅斯資產(chǎn)被凍結(jié)已明顯減弱。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金受到的緊貨幣沖擊更多是短暫的，地緣沖突與央行購(gòu)金邏輯等長(zhǎng)期邏輯并未動(dòng)搖或逆轉(zhuǎn)，黃金中長(zhǎng)期向上動(dòng)能持續(xù)，但短期仍然需要等待風(fēng)險(xiǎn)釋放。

當(dāng)前，相比于關(guān)注金價(jià)過去“為何下跌”，投資者更為關(guān)心未來金價(jià)“還能不能漲”。

對(duì)于金價(jià)走勢(shì)，嘉盛集團(tuán)最新分析指出，自中東開戰(zhàn)以來，避險(xiǎn)資金顯然更傾向于原油和美元，黃金則持續(xù)高位回落并跌破50天均線，技術(shù)走勢(shì)和消息面均暗示短期可能走勢(shì)偏空。

王駿認(rèn)為，短期來看，降息預(yù)期下降和通脹升溫對(duì)黃金形成階段性下行壓力。但中國(guó)央行連續(xù)16月增持黃金，對(duì)黃金形成下方托底作用。長(zhǎng)期來看，若中東地緣沖突結(jié)束，各國(guó)央行開啟新一輪的降息周期，導(dǎo)致實(shí)際利率下行。疊加全球信用重構(gòu)和去美元化加速，黃金價(jià)格將再次上行?！敖ㄗh密切關(guān)注中東地緣沖突進(jìn)展，能源價(jià)格波動(dòng)，以及各國(guó)央行貨幣政策調(diào)整，這決定未來黃金走勢(shì)的關(guān)鍵因素。”王駿補(bǔ)充說。

在展大鵬看來，當(dāng)前市場(chǎng)的主線依然會(huì)聚焦在地緣政治方面，霍爾木茲海峽的封鎖直接威脅全球20%原油供應(yīng)，若軍事沖突外溢至能源設(shè)施，油價(jià)繼續(xù)上沖將迫使資金再次回歸黃金來對(duì)沖通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)，而通脹若失控，實(shí)際利率也將回歸下降通道，并進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)回穩(wěn)。

展大鵬認(rèn)為，無論未來交易通脹預(yù)期還是滯漲預(yù)期，黃金戰(zhàn)略配置地位均將提升，在流動(dòng)性擔(dān)憂影響下反而給了投資者逢低配置的機(jī)會(huì)。

中信證券最新研報(bào)指出，歷次中東沖突后，金價(jià)的中期走勢(shì)仍取決于美元信用和流動(dòng)性因素。展望本輪沖突，預(yù)計(jì)流動(dòng)性寬松以及美元信用弱化兩大趨勢(shì)的延續(xù)將繼續(xù)推升金價(jià)。

博時(shí)基金王祥認(rèn)為，美國(guó)本次對(duì)伊朗的軍事打擊未能如委內(nèi)瑞拉般取得短期戰(zhàn)果，并可能被拖入長(zhǎng)期拉鋸的局面，且對(duì)中東地區(qū)盟友的保護(hù)不足，這是對(duì)美元體系底層基石的嚴(yán)重創(chuàng)傷。因此在短期流動(dòng)性壓力緩解后，黃金仍有望重回去美元化的敘事邏輯。