出品|公司研究室

文|展博

今天，A股市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”。三大股指全線重挫，市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)開盤即失守3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，收盤更是退守3800點(diǎn)附近，創(chuàng)下近期調(diào)整新低。

盤面上，恐慌情緒蔓延，兩市下跌個(gè)股數(shù)量超過(guò)5100只，其中跌停個(gè)股超百只，而上漲個(gè)股僅300余只，占比不足6%。成交額方面，滬深兩市今日合計(jì)成交額約2.45萬(wàn)億元，較上一交易日放量超1400億元，顯示市場(chǎng)在下跌過(guò)程中有恐慌盤涌出。

在泥沙俱下的行情中，煤炭和石油石化板塊成為萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅，是申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中僅有的兩個(gè)上漲板塊。這主要得益于國(guó)際油價(jià)的高位運(yùn)行以及焦煤期貨主力合約的強(qiáng)勢(shì)漲停，資金圍繞“高油價(jià)”主線，涌向現(xiàn)金流穩(wěn)定的傳統(tǒng)能源領(lǐng)域?qū)で蟊幼o(hù)。

截至收盤，上證指數(shù)報(bào)收3813.28點(diǎn)，下跌3.63%；深證成指報(bào)收13345.51點(diǎn)，下跌3.76%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3235.22點(diǎn)，下跌3.49%。

圖片來(lái)源：Wind

多重因素共振，市場(chǎng)承壓明顯

今日市場(chǎng)的深度調(diào)整是內(nèi)外多重利空因素共振的結(jié)果。

首先，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，全球避險(xiǎn)情緒驟增。近期，中東地區(qū)的地緣沖突持續(xù)升級(jí)，霍爾木茲海峽的緊張局勢(shì)加劇了市場(chǎng)對(duì)能源供應(yīng)和全球通脹的擔(dān)憂。受此影響，國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)，布倫特原油一度突破每桶107美元，加劇了全球通脹預(yù)期。這種“戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化”的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，直接沖擊了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好。

其次，外部流動(dòng)性收緊預(yù)期壓制估值。美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派傾向增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期落空，導(dǎo)致美債收益率快速上行。10年期美債收益率已飆升至4.39%的高位，創(chuàng)下去年8月以來(lái)的最高水平，對(duì)全球成長(zhǎng)股的估值形成了顯著壓制。上周五美股納斯達(dá)克指數(shù)重挫2.01%，直接影響了今日A股科技板塊的開盤情緒。

再次，內(nèi)部資金面短期承壓。盡管央行維持適度寬松的貨幣政策基調(diào)，但今日公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠1293億元，短期資金面的緊張?jiān)谝欢ǔ潭壬霞觿×耸袌?chǎng)的波動(dòng)。

此時(shí)不必過(guò)度悲觀

面對(duì)今日的大陰線，投資者難免心生懼意。但理性分析當(dāng)下環(huán)境，我們有理由保持一份定力。

1. 基本面未變，盈利回升是核心支撐。當(dāng)前的下跌更多是情緒面和資金面的擾動(dòng)，而非基本面的崩塌。2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)依然穩(wěn)固。央行已明確表態(tài)將維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，實(shí)施適度寬松的貨幣政策。更重要的是，隨著年報(bào)和一季報(bào)披露期的臨近，企業(yè)盈利回升的邏輯正在逐步驗(yàn)證，這將為市場(chǎng)提供最堅(jiān)實(shí)的底部支撐。

2.“黃金坑”往往是跌出來(lái)的。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，急跌往往是牛市或震蕩市中最佳的入場(chǎng)時(shí)機(jī)之一。今日的非理性殺跌，錯(cuò)殺了許多具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。當(dāng)市場(chǎng)被恐慌籠罩時(shí)，正是長(zhǎng)線資金從容布局的窗口期。所謂的“底部”，從來(lái)不是在一片歡呼聲中形成的，而是在絕望和恐懼中孕育而生。

3.技術(shù)面存在強(qiáng)烈的修復(fù)需求。上證指數(shù)在短線下探至3800-3900點(diǎn)區(qū)間后，已觸及重要的技術(shù)支撐位3819點(diǎn)，且今日收盤已有小下影線，說(shuō)明已經(jīng)有部分資金在低吸買入。另外，指數(shù)已接近年線3720點(diǎn)的重要支撐位，一旦權(quán)重股止跌企穩(wěn)，或者有利好消息催化，指數(shù)隨時(shí)可能迎來(lái)修復(fù)性陽(yáng)線。

4.量在價(jià)先。盡管跌幅巨大，但兩市成交額仍維持在2.45萬(wàn)億元的高位，這說(shuō)明市場(chǎng)雖然恐慌，但承接盤依然存在，并未出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭導(dǎo)致的無(wú)量跌停潮，大資金仍在活躍換手，為后續(xù)行情保留了元?dú)?。尤其是一些新能源及AI產(chǎn)業(yè)鏈估值合理，業(yè)績(jī)能見度很高的個(gè)股，如中際旭創(chuàng)等（甚至一度紅盤）。

面對(duì)市場(chǎng)的劇烈調(diào)整，多家券商發(fā)布研報(bào)，普遍認(rèn)為短期市場(chǎng)仍將面臨震蕩，但對(duì)中期趨勢(shì)并不悲觀。

招商證券認(rèn)為，當(dāng)前A股從技術(shù)形態(tài)與情緒指標(biāo)來(lái)看，已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探的空間有限，但外部沖擊仍可能引發(fā)階段性的波動(dòng)擾動(dòng)，底部區(qū)間的確認(rèn)需要時(shí)間換空間。

光大證券則相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為盡管外部因素存在壓制，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“開門紅”、央行積極表態(tài)等因素仍是市場(chǎng)的“壓艙石”，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將以震蕩為主，投資者無(wú)需過(guò)度悲觀。

對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)，我們建議投資者可以考慮以下策略：

切忌盲目殺跌：在情緒冰點(diǎn)賣出，往往是投資大忌。如果您持有的是業(yè)績(jī)優(yōu)良、估值合理的核心資產(chǎn)，請(qǐng)忽略短期的噪音，堅(jiān)守籌碼。

關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：市場(chǎng)普跌之后必是分化。重點(diǎn)關(guān)注兩類方向：一是高股息、低估值的防御性板塊（如煤炭、公用事業(yè)等）；二是被錯(cuò)殺的科技成長(zhǎng)龍頭，特別是那些全球范圍內(nèi)都具有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，以及受益于國(guó)產(chǎn)替代、新質(zhì)生產(chǎn)力方向的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，等待情緒回暖后的彈性回歸。

控制倉(cāng)位，靈活應(yīng)對(duì)：在市場(chǎng)趨勢(shì)完全明朗之前，保持適度的倉(cāng)位靈活性。不要滿倉(cāng)博弈，也不要空倉(cāng)踏空，利用市場(chǎng)的波動(dòng)做適當(dāng)?shù)牟ǘ尾僮?，降低成本?/p>

投資是一場(chǎng)修心之旅。3月23日的市場(chǎng)雖然寒冷，但也讓我們看清了誰(shuí)是真正的“硬骨頭”。請(qǐng)記住，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒(méi)有只跌不漲的股市。今天的調(diào)整，是為了明天更好地出發(fā)。在地緣沖突與宏觀轉(zhuǎn)型的交織期，波動(dòng)是常態(tài)，而信心比黃金更重要。

讓我們撥開情緒的迷霧，相信國(guó)運(yùn)，相信周期，相信價(jià)值的力量。在這個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)刻，保持冷靜，堅(jiān)守初心，靜待花開。