原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

湯臣倍健，穩(wěn)住了。

財(cái)報(bào)顯示，2025年湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營收62.65億元；歸母凈利潤7.82億元，同比增長19.81%。

這是一份典型的企穩(wěn)年報(bào)，2025年的第三季度和第四季度，湯臣倍健的營收均同比增長20%以上。當(dāng)把這份成績單放到湯臣倍健所在的申萬二級(jí)食品加工行業(yè)里看，含金量就更明顯了。

截至3月20日，申萬二級(jí)食品加工板塊中，已有13家上市公司披露2025年業(yè)績預(yù)告，其中10家預(yù)計(jì)凈利潤下滑。也就是說，在行業(yè)整體承壓的大背景下，湯臣倍健接近20%的凈利潤增速，已經(jīng)跑贏了大盤。

更值得關(guān)注的，不只是這份成績單本身，還有它出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)。

眼下，中國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）行業(yè)正進(jìn)入重構(gòu)期，競(jìng)爭(zhēng)邏輯已經(jīng)發(fā)生深刻變化。

一方面，入局者越來越多，賽道迅速擁擠；另一方面，渠道權(quán)力正在重塑，流量入口、終端觸點(diǎn)、用戶決策路徑不斷變化，誰能觸達(dá)消費(fèi)者，誰就能洞悉需求乃至有機(jī)會(huì)響應(yīng)需求。

正因如此，這份年報(bào)的意義，不只是“業(yè)績穩(wěn)住了”，更像一個(gè)信號(hào)：

在行業(yè)重構(gòu)的風(fēng)暴中，湯臣倍健已然找準(zhǔn)節(jié)拍，從容換擋，穩(wěn)當(dāng)走上新路。

作為A股VDS第一股、中國VDS行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌和標(biāo)桿企業(yè)，湯臣倍健何以靈活快跑？

穩(wěn)住與轉(zhuǎn)身

如果把時(shí)間拉長來看，VDS從來都不是一門小生意。

歐睿數(shù)據(jù)顯示，2024年中國維生素與膳食補(bǔ)充劑行業(yè)零售規(guī)模已達(dá)到2323億元。但大體量的背后，這個(gè)行業(yè)的集中度并不高。

這意味著，這不是一個(gè)“贏者通吃”的賽道，而是一個(gè)長期分散、持續(xù)博弈的市場(chǎng)。換句話說，沒有人可以躺贏。

更棘手的是，對(duì)手正在變多、也在變“雜”。

過去的對(duì)手，是同行；現(xiàn)在的對(duì)手，是所有試圖切入“健康入口”的玩家。跨境品牌、藥企、新消費(fèi)品牌、乳企、母嬰公司，都在往這個(gè)賽道擠。比如a2牛奶公司已明確布局兒童營養(yǎng)補(bǔ)充劑，蒙牛也在向“營養(yǎng)健康平臺(tái)”延伸。

這意味著，VDS不再只是品類競(jìng)爭(zhēng)，而是升級(jí)為一場(chǎng)“健康消費(fèi)入口”的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

與此同時(shí)，渠道也在同步重構(gòu)。

2024年，營養(yǎng)健康食品的線上渠道占比已經(jīng)達(dá)到57.3%，反超線下；抖音反超天貓，成為膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)第一大電商渠道，渠道分化日新月異。

抖音、小紅書、直播電商，讓“賣營養(yǎng)品”從貨架邏輯轉(zhuǎn)向內(nèi)容邏輯：誰能被看到，誰才有機(jī)會(huì)被購買。

但也恰恰是在這種行業(yè)大變局里，才能檢驗(yàn)一家企業(yè)的成色。

在此背景下，湯臣倍健這份2025年財(cái)報(bào)的價(jià)值更被凸顯：在競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道分化的雙重沖擊下，它快速穩(wěn)住了基本盤。背后有兩層核心能力在支撐。

第一層，是底盤力。

2025年湯臣倍健線上渠道收入同比回升，且占比為 54%，線上占比逐年增長，與行業(yè)趨同。另據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，除了在線下的藥店渠道持續(xù)多年保持第一外，湯臣倍健在線上渠道的份額也處于第一梯隊(duì)。

可以看到，湯臣倍健多年積累下來的品牌認(rèn)知、渠道網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)營體系，依然在發(fā)揮作用。哪怕行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、渠道重心遷移，它依然穩(wěn)坐牌桌。這種能力，決定了一家公司在沖擊來臨時(shí)，能夠迅速企穩(wěn)。

如果說，底盤力，決定的是“活下來”。第二層，轉(zhuǎn)身力，則關(guān)乎“能不能繼續(xù)往前走”。

放在行業(yè)重構(gòu)期看，企業(yè)之間真正拉開差距的，往往不是誰增長更快，而是誰更早完成這兩件事：

先穩(wěn)住；再轉(zhuǎn)身。

穩(wěn)不住的，會(huì)被淘汰；轉(zhuǎn)不過來的，會(huì)被邊緣化。

能同時(shí)做到這兩點(diǎn)的公司，才有資格進(jìn)入下一輪競(jìng)爭(zhēng)。

面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，湯臣倍健2025年圍繞新品類、新人群、新技術(shù)，累計(jì)上新超過85款產(chǎn)品，其中主品牌新品銷售占比接近20%，側(cè)面印證了其敏捷創(chuàng)新的能力。

這意味著，眼下的湯臣倍健有韌性，也有活力，能繼續(xù)往前走，足以重構(gòu)自身價(jià)值鏈。

一路向C，精準(zhǔn)滿足用戶需求

湯臣倍健能在行業(yè)重構(gòu)中穩(wěn)住陣腳，很大程度上源于其敏銳的消費(fèi)洞察和動(dòng)態(tài)的需求解決能力。

過去，VDS行業(yè)本質(zhì)上停留在基礎(chǔ)營養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)品時(shí)代。產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，消費(fèi)者選擇單一，增長靠鋪貨和宣傳。眼下舊模式已然失效：用戶不再滿足于“補(bǔ)一補(bǔ)”，而是追求更細(xì)分、更精準(zhǔn)、更個(gè)性化、場(chǎng)景化的營養(yǎng)管理。

觀察近兩年湯臣倍健的上新邏輯，早已跳出“標(biāo)準(zhǔn)貨思維”，聚焦技術(shù)升級(jí)、人群細(xì)分，從“賣通用營養(yǎng)”向精準(zhǔn)營養(yǎng)靠攏。

具體來看，技術(shù)升級(jí)方面，湯臣倍健全新升級(jí)的藍(lán)罐蛋白粉，實(shí)測(cè)蛋白質(zhì)消化率高達(dá)97%，精準(zhǔn)契合電商主流人群高效補(bǔ)充需求，自2025年二季度上市以來累計(jì)銷售額超2.3億元。人群細(xì)分方面，以鈣品類為例，湯臣倍健面向新中年、兒童、孕婦乳母等細(xì)分人群定制了“高含量維生素K2液體鈣”系列產(chǎn)品，深度滲透細(xì)分市場(chǎng)。此外，湯臣倍健實(shí)實(shí)在在在用專業(yè)破局，2025年公司推出旗下首款特醫(yī)食品“每益樂”，產(chǎn)品快速進(jìn)入三甲醫(yī)院，覆蓋專業(yè)調(diào)理需求。

湯臣倍健的新品迭代不是在拼數(shù)量，而是聚焦高適配、高品質(zhì)、高價(jià)值，讓消費(fèi)者覺得“值得”“高端”，并愿意首選。

與此同時(shí)，和產(chǎn)品一起被重構(gòu)的，還有渠道邏輯。

面對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的碎片化，粗放式的“一盤貨通賣”難以為繼。

湯臣倍健的打法，就是在做差異化、精細(xì)化：根據(jù)不同渠道的偏好推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，適配不同渠道，線下穩(wěn)住基本盤、修復(fù)動(dòng)銷，線上發(fā)力專業(yè)、高端單品拉動(dòng)增量，特色渠道如山姆，鎖定高凈值人群，優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)。據(jù)公開消息，目前湯臣倍健主品牌線上線下的產(chǎn)品區(qū)隔度已達(dá)七成。

過去，用戶需求粗線條，一個(gè)基礎(chǔ)款產(chǎn)品能覆蓋大批用戶；現(xiàn)在，需求顆粒度變細(xì)。不同年齡、健康目標(biāo)、生活方式、消費(fèi)場(chǎng)景的用戶，對(duì)營養(yǎng)補(bǔ)充的要求不再千篇一律。

除了主品牌，湯臣倍健還通過健力多、lifespace益倍適、天然博士等子品牌，早早布局高潛細(xì)分賽道。

這套“全渠道+多品牌+多品類”組合拳，為湯臣倍健提供了更大的想象空間：人群精準(zhǔn)滲透。

說到底，過去VDS的競(jìng)爭(zhēng)，拼的是貨量和渠道；未來競(jìng)爭(zhēng)，拼的是對(duì)人、對(duì)需求的理解能力。誰能把單一的“賣產(chǎn)品”升級(jí)成“精準(zhǔn)滿足用戶真實(shí)需求”，誰就掌握了行業(yè)主動(dòng)權(quán)。

而湯臣倍健，正在率先完成換擋。

研發(fā)兌現(xiàn)期來了

2025年是湯臣倍健歷史上的首個(gè)新品大年。高頻上新的85款新品背后，對(duì)應(yīng)的是30項(xiàng)專利，其中包括13項(xiàng)發(fā)明專利和4項(xiàng)實(shí)用新型專利?？梢哉f，湯臣倍健的研發(fā)積累正在逐步兌現(xiàn)。

2022年，湯臣倍健明確了強(qiáng)科技企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑，并成為 VDS 行業(yè)首家國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)。截至2025年底，湯臣倍健擁有境內(nèi)專利462項(xiàng)，其中145項(xiàng)是原料及配方發(fā)明專利，境外專利18項(xiàng)。厚積多年的研發(fā)儲(chǔ)備，有望持續(xù)落地于產(chǎn)品，轉(zhuǎn)化為營收與利潤。

而在這些創(chuàng)新儲(chǔ)備里，最有想象的，是抗衰賽道。

2025年，湯臣倍健獨(dú)家原料NSPCC1?的最新研究成果登上國際期刊，驗(yàn)證了其對(duì)皮膚衰老的積極作用；湯臣倍健還聯(lián)合中科院上海營養(yǎng)與健康研究所開展天然成分PQQ研究，探索抗衰新靶點(diǎn)。

先看NSPCC1?的研究。其關(guān)鍵在于，這不是行業(yè)通用原料，而是湯臣倍健自有的獨(dú)家原料。再看PQQ的研究，它的價(jià)值不僅在于增加一個(gè)原料故事，而在于把抗衰推進(jìn)到底層機(jī)理研究。誰能清楚解釋“為什么抗衰有效”，誰就能把產(chǎn)品從單一美容營養(yǎng)延展到中老年?duì)I養(yǎng)、慢衰老管理等更廣闊的市場(chǎng)。

湯臣倍健的思路已非常明確：不做概念式抗衰，而是打造“原料自研+科研實(shí)證+產(chǎn)品落地”的完整體系，向高端抗衰科技消費(fèi)品升級(jí)。

放到行業(yè)大背景里，這更顯價(jià)值。當(dāng)下，監(jiān)管收緊、行業(yè)洗牌加速，依賴虛假宣傳、概念包裝和“偽科學(xué)”營銷的投機(jī)玩家在被逐步清退。

未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)只剩兩大核心：一是產(chǎn)品創(chuàng)新能力，二是科研兌現(xiàn)能力。誰能持續(xù)推出令消費(fèi)者心動(dòng)的新品，誰就有機(jī)會(huì)穿越行業(yè)大變局，進(jìn)入新的增長階段。

回望2025年財(cái)報(bào)，湯臣倍健展現(xiàn)的，不只是業(yè)績企穩(wěn)，而是一種更深層的結(jié)構(gòu)性質(zhì)變：敏銳的用戶洞察和持續(xù)的研發(fā)積累，正轉(zhuǎn)化為可持續(xù)、可復(fù)制的增長動(dòng)力。